轻指数 重个股波段操作是关键——2001年A股投资赢利模式分析
经过2000年的慢牛攀升行情之后，深沪大盘均出现了较大幅度的上扬。结合宏观经济状况、资金供求、近期市场环境及投资者预期等情况看，2001年深沪股市将呈现均衡市道或箱体整理的运行格局。探讨均衡市道下的赢利模式，我们认为轻指数，重个股，波段操作，精选个股是获取稳定利润并规避风险的关键。在个股选择方面，新股次新股与重组板块中机会较大，同时，应密切关注开放式基金面世、国有股减持实施、股票指数期货推出时可能出现的变化与市场机会。
2000年深沪两市的大牛市缓慢攀升行情在中国证券市场还是第一次出现，其特征表现为：一是不仅牛市行情维持了一年，而且2001年还在继续演绎慢牛行情；二是表现为深沪两市大盘和个股均出现了较大幅度的上扬。2000年上证综合指数涨幅为 51.73％，深圳综合指数涨幅为58.07％，涨幅超过100％以上的A股达到了108只；三是表现为在指数迭创新高时，成交量并没有有效放大，在一定程度上有悖天量天价的常识和量是价的先行者的传统理论。
那么，深沪两市大盘在经历了2000年的大幅上扬后，2001年是不是还会继续2000年的牛市特征，再次出现一年涨升50％以上的大牛行情呢？投资者是不是还应该继续采取2000年的股票投资模式呢？投资者如何在2001年的A股投资中把握获利机会的同时，控制投资风险呢？以下我们就此进行分析。 2001年深沪两市将呈现均衡市格局
要回答上述投资者十分关心的问题，我们必须明确2001年深沪两市的基本运行格局。笔者认为，2001年的深沪两市将保持高位运行格局，但大盘下行和上扬的空间均不会很大，更可能走出均衡市道或箱型整理格局，以沪指为例，箱底在1900点附近，箱顶在2300点附近。为什么2001年深沪两市会呈现均衡市道格局或箱型整理态势呢？笔者认为，以下几条理由决定了2001年证券市场多空力量的相对均衡，从而决定了深沪大盘在2001年的相对稳定。
（一）宏观经济持续向好，社会资金十分充裕，加之国家政策大力扶植，上市公司业绩逐步提高，这些决定了深沪两市向下调整的空间十分有限。
1、从宏观经济的良好走势看，2001年的深沪大盘不可能出现较大幅度的调整。由于国家自1999年下半年开始实施了宽松的财政政策，通过加大政府投资力度拉动经济增长的效果在2000年显现出来，2000年GDP增长率达到了8％，国有大中型企业三年脱困的目标已基本实现，钢铁、石化、煤炭等主要行业已实现全行业赢利。据统计，2000年国有及国有控股工业企业盈亏相抵后赢利2392亿元，为1997年的2.9倍。从2001年上半年宏观经济走势看，权威人士预测2001年的宏观经济形势将明显好于2000年，中国社会科学院预测2001年GDP的增长率将达到8.2％，这说明我国的宏观经济已结束了长达8年的调整，经济复苏的态势十分明显，特别是部分行业如能源、电力、石化等行业已提前结束调整，逐渐步入了上升通道。
2、从十五计划的规划来看，未来几年中国证券市场将保持良好的走势，其间尽管可能出现一定幅度的调整，但证券市场长期走牛的趋势不会改变。党中央和国务院制订的十五计划规划了未来十年中国经济的发展蓝图，其经济指标为2010的GDP较2001年翻一番。根据这一目标，十五期间，GDP的平均增长率必须高于7.5％。可以预见，未来的5年里中国经济将保持稳健的增长态势，特别是国家重点扶持的西部地区和重点支持的电讯等行业将成为未来几年里我国经济新的增长点。
3、从国家利率政策的走势看，目前还不存在加息的可能性，而利率政策直接影响着股票市场整体市盈率的高低，并在一定程度上影响股价指数的未来走向。一般来说，决定利率调整的主要因素为居民消费物价指数的走势和货币供应量的走势。从2001年的情况看，这两项指标走势均十分平稳。2000年全国居民消费价格指数回升了2.3％，2001年4月居民消费价格指数较2001年3月上涨了0.2％。2001年4月的货币供应量也保持了基本适度的增长。近期西方发达国家为了维持经济的适度增长，纷纷一再减息，而目前我国的经济刚刚走出谷底，因此还不存在加息的可能性和必要性。
4、从中国证券市场在国民经济中的地位和作用以及党和政府对证券市场作用和功能的认定程度看，未来的5年内股票市场出现大幅调整的可能性不大。证券市场经过10年的发展，目前在国民经济中的地位逐渐提高，作用日益显现。股票市值占GDP的比重已从1991年的0.5％提升到目前的50％以上，证券市场的筹资、价值发现、资源配置的作用已被全社会认识。2000年证券市场的筹资额达到1500亿元，2000年国家从证券市场收取的印花税达到800亿元左右，股票投资者达到5400多万人。因此，证券市场已成为我国社会主义市场经济中不可或缺的重要组成部分，股票投资已成为城乡居民生活的重要内容。中共中央关于制定国民经济和社会发展第十个五年计划的建议指出：在未来的十五期间要拓宽融资渠道，提高企业直接融资比重，促进企业转换经营机制；规范和发展证券市场，培育和发展机构投资者；加强市场监督和上市公司信息披露。同时鼓励国有大中型企业通过规范上市、中外合资和相互参股等形式，实行股份制；建立服务功能社会化、网络化的科技中介服务体系，建立风险投资机制，发展资本市场，支持高新技术产业化。这是党和政府对证券市场作用和功能的充分肯定。
5、从全社会充沛的资金供给看，2001年深沪大盘也不可能出现较大幅度的调整。截至2000年年底，我国的居民储蓄存款余额超过了6万亿元人民币，而截至2000年年底深沪两市的流通市值只有15300 亿元。从近期申购新股的情况看，冻结资金往往超过了6000亿元人民币。在目前投资渠道还不十分畅通，投资工具相对缺乏的情况下，由于股票市场赢利的示范效应，由于城乡居民投资意识的增强，居民储蓄存款转化为投资特别是股票投资的愿望十分强烈。只要国家继续鼓励支持证券市场的发展，可以预见居民储蓄存款转化为投资的速度和幅度将越来越快。由于资金面的宽松，由于潜在的资金供给充沛，决定了目前中国证券市场还不可能出现较大幅度的调整。
6、从政府大力发展机构投资者的决心以及机构投资者稳定市场的作用看，中国证券市场在相当长的时间内还不可能出现较大幅度的调整。
1998年以来，政府加大了发展机构投资者的力度，首先是有了证券投资基金，从2000年开始，证券公司加快了增资扩股的力度。为了壮大机构投资者的实力和规模，国家还逐渐放开了保险基金通过购买证券投资基金间接入市的限制，而且近期即将推出的开放式基金将成为今后我国机构投资者的主力军。此外，我们还看到，国有股部分减持后还会通过社保基金进入股市。可以预见，不久的将来中外合资甚至外商独资的证券公司、基金管理公司以及私募基金都将以崭新的姿态出现了中国证券市场的大舞台上。如果说前10年中国证券市场属于散户时代的话，那么，2001年后中国证券市场将是机构时代。由于机构拥有的资金量大，操作理念成熟，因而对稳定证券市场将起到至关重要的作用。随着机构投资者实力的逐渐壮大，只要宏观面和政策面没有重大变化，深沪两市就不可能出现很大幅度的调整。
（二）由于2000年深沪两市大盘和大部分个股出现了较大幅度的上扬，累计了十分丰厚的获利筹码，同时证券监管部门加强了对市场的监管，加之国有股减持、创业板开通等不可预见的因素存在，以及美国NASDAQ科技股网络股的大幅下挫影响了国内投资人对国内科技股投资的信心等，决定了2001年的深沪大盘也不可能出现较大幅度的上扬。
1、2000深沪大盘和大部分个股的强劲上扬，累计了十分丰厚的获利筹码，不论是机构还是一般投资者，在2001年均将以兑现利润为首要目标，从而决定了2001年难以再现2000年的大牛市行情。
前文笔者已经分析，2000年深沪大盘均有50％以上的涨幅，涨幅在50％以上的个股达到467家。2000年1月4日深沪两市的流通市值为7925.55亿元，2000年12月29日的流通市值达到15343亿元，如果扣除2000年新股上市因素，2000年的累计的获利筹码达到4700亿元左右 。由于2000年深沪两市的成交量未能有效放大，特别是中小散户投资股票的水平提高很快，主力机构很难通过大幅拉升的方式诱骗中小散户跟进，从而将获利筹码全部兑现为利润。但是在目前的市场环境和高位运行的市场格局下，市场主力不可能无限度地拉抬股价，也不可能将筹码长期持有。所有这些，决定了2001年市场主力特别是2000年进场的主力将以出货和兑现利润为主要的操作策略。
2、证券监管部门加强了市场监管，特别是对中科系和亿安科技股票操纵案的查处，对部分主力机构形成了强大的政策威慑力，决定了2001年的股票操作的力度和幅度将大大弱于2000年。
从2001年年初开始，证券监管部门逐渐加大了市场监管的力度，加大了对操纵股价行为的打击力度。近期公布的对亿安科技股票操纵案的处理方法在10年来还是第一次。不论是国有机构还是民营机构，面对如此的监管环境，都必须重新进行市场定位和操作模式定位，过去那种依靠资金优势、持股优势和信息优势，依靠对敲等手段拉抬股价的方式，不仅面临巨大的财务风险，而且面临巨大的法律风险。从2001年以来大盘和个股的走势来看，市场监管已收到明显成效，如深沪两市个股连续拉抬的概率和频率已大大减弱。截至2001年5月25日，深沪两市涨幅在50％以上的个股只有10只，而上证综合指数的涨幅为5.79％，上证A股指数的涨幅只有4.04％。
3、国有股减持和创业板的开通从长期看有利于股市的健康发展，但短期内将会分流部分资金，而且国有股减持和创业板开通时间上的不确定性，也容易影响多头主力的信心。
不论国有股减持采取何种方式，在短期内将会分流一定的资金，而创业板的开通也会分流大量资金，特别是国有股减持还会增加股票的供给。因此，在资金和信心上都会影响多头主力2001年做高指数的力度。
4、美国NASDAQ市场上科技股网络股的大幅下挫，对国内投资者特别是机构投资科技股网络股形成了较大的心理压力，而科技股网络股若一蹶不振，则深沪两市在2001年难有较大作为。
由于目前资讯相当发达，作为执全球证券市场牛耳的美国股市，直接影响着世界股市的走向，而NASDAQ 则是全球科技股走势的风向标。一段时间以来NASDAQ市场上科技股网络股的大幅下挫，使投资者对科技股的成长性产生了怀疑，持有科技股的信心有所动摇。尽管就实质而言外盘股市对中国市场的影响不大，但是我们看到2001年以来科技股网络股不仅没有表现，而且许多个股出现了一定幅度的下跌。从2001年1月2日到2001年5月25日，综艺股份（600770）的跌幅为13.33％，新太科技（600728）的跌幅为13.38％，上海梅林（600073）的跌幅为14.12％，华工科技（0988）的跌幅为23.09％，风华高科（0636）的跌幅为27.45％。从证券投资基金2000年年报看，减持科技股网络股的做法十分明显，而科技股由于股价高，权重大，因此它们的下跌对深沪大盘强劲上扬构成了很大压力。
结论：2001年的深沪大盘难以走出2000年那样的大牛行情，将保持高位运行的态势，而箱型整理的格局和多空双方的相对均衡将成为2001年深沪两市大盘的基本取向，但多头的力量和支持多头小幅推高指数的理由更充分一些。均衡市道下的A股投资赢利模式分析
由于2001年深沪大盘将保持高位运行和相对均衡格局，多头主力可能略占上风，因此深沪大盘上涨和下跌的空间十分有限。在均衡市道中，投资者获利的机会和获利的幅度将较2000年大幅降低，而且一不小心就有可能亏损。那么，投资者如何把握2001年A股投资的获利机会，采用怎样的赢利模式呢？笔者认为，以下方式可供参考：
1、波段操作，锁定利润
如果说2000年主流的赢利模式是持股不动、股价翻番时再走的话，那么，2001年的赢利模式将出现很大变化。除部分个股可以死抱不动并可望获得大利以外，大部分个股必须采取波段操作的运作模式，而且如果一只个股出现了20％以上的利润，投资者完全可以先出局兑现利润。投资者不妨打开2001年2月5日新春后的个股K线图认真浏览一下，就会发现许多个股在20％的涨幅后出现了回调。因此，2001年的主流赢利模式将是波段操作。
至于2001年必须采取波段操作这种赢利模式的理由，我们认为可以从以下几方面来理解：
一是由于证券监管部门加强了市场监管，特别是加强了对操纵市场的监管。因此，机构不会像以前那样凶悍，那么神勇，而将是小心翼翼地运作。我们看到，2001年个股出现连续上攻的次数越来越少，而且涨停的个股越来越少，这就决定了2001年的个股行情较为温和，决定了个股在短期的涨幅不会太大。
二是由于机构在2001年改变了过去主要以做庄为主要赢利来源的运作模式，而是改为以组合投资为主的投资方式。由于组合投资特别是委托理财资金进行的组合投资，首先必须保证委托人实现最低收益，这样，当某只组合投资的个股出现了20％的收益后，机构首先考虑的是兑现保获利。
三是波段操作几乎成为了机构投资者的共识，而且中小投资者也在积极尝试。如华安基金公司旗下的基金安信、基金安顺在2000年年报中谈及2001年的操作策略时明确提出了波段操作的运作方针。
2、精选个股 踩准节奏
2001年的行情和2000年相比，最大的区别在于行情的爆发力和连续性已大大的减弱，大部分在2000年涨幅过高而且主力深陷其中的股票，如果投资者贸然跟进，存在着很大的市场风险。在均衡市道中，所有股票齐涨齐跌是不现实的，出现的将是个股行情。因此，轻大盘，重个股，精选个股将是2001年A股投资赢利的主流模式，也是回避个股风险的必要条件。那么，2001年哪些个股，哪些板块将为投资者创造赢利机会呢？哪些个股、哪些板块可能出现较大的风险呢？笔者认为，新股次新股板块和重组板块将是2001年投资者的首选目标；2000年涨幅在100％以上的个股将存在很大的市场风险，主力拉高的目的也是为了出货，投资者就是参与了这类个股的炒作也只有短线跟进，获利就跑。那么，为什么新股次新股板块和重组板块仍然魅力无穷呢？我们也在此简要分析一下。
（1）、新股、次新股板块
增量资金之所以介入新股次新股板块，最关键是从资金的安全性考虑。新股次新股中大家的成本相差不大，而且在2001年2月至3月由于大盘调整，机构还在低位拿到了很多廉价的筹码。笔者认为，2001年的增量资金特别是主力资金决不会介入2000年涨幅过高的股票去为别人抬轿子；而且，2001年新股次新股炒作的高峰将出现在2001年的6月下旬和7月上旬，因为2001年3月至4月炒作的是2000年的年报行情，部分个股在2000年的年报中推出了大比例的送转股方案，如烟台万华、曙光股份等，但是，还有很多个股只是分配了少量的现金，笔者认为许多新股次新股将在2001年 的中报中推出较好的分配方案，如天通股份（600330）、哈飞股份（600038）、天利高新（600339）、西藏天路（600326）等均可留意。而随着2001年中报的来临，有关的市场预期将更加强烈，市场主力也会趁势拉高。因此，笔者认为，新股次新股的高潮将出现在2001年的6月下旬至7月。
（2）、重组板块
随着退市机制的实施，重组公司将加大重组的力度，加快重组的步伐，而且许多连续两年亏损的公司必须在2001年12月前完成重组，更为重要的是，目前这类公司不能仅仅是债务重组，而是必须有实质性的资产重组。根据财政部关于债务重组的规定，债务重组收益不能计入收益，只能计入资本公积金。所以，2001年的重组板块将保持良好的炒作势头。
3、控制仓位 回避风险
由于2001年两市大盘难以走出很大的行情，个股和板块中只有部分股票存在机会，而且市场主力在2001年将以兑现获利筹码为主要的操作策略，因此部分个股存在较大的风险，特别是2000年涨幅过高的股票和市盈率过高的股票有可能在2001年出现较大幅度的下跌，投资者对 这类股票一定要保持警惕。笔者在这里列举了34只2000年涨幅在150％以上的股票，认为对这类股票还是少碰为妙，参见下表。
此外，投资者在目前高位运行的市况下，不宜满仓操作。俗话说：留得青山在，不怕没柴烧。
4、把握机会 主动出击
这里所说的机会是指证券市场有可能出现的重大的投资机会，如B股市场对国内投资者的开放就是重大的投资机会。那么，A股市场在2001年有可能出现哪些重大的投资机会呢？
一是开放式基金推出后的投资机会。根据开放式基金的运作规程，笔者认为开放式基金将主要投资成长性良好、业绩稳定、流通性较好和现金流量充足的上市公司。按照华安、南方和华夏三大基金管理公司的构想，2001年开放式基金的规模有可能达到180亿元，如果开放式基金普遍认同某类股票或某只股票，如果形成了一致行动，这类个股的涨幅不会低于30％。因此，根据开放式基金的选股标准和投资原则，对开放式基金有可能介入的个股主动投资，有可能获得30％以上的收益。
二是国有股减持后的投资机会。国有股减持尽管在一定程度上增加了股票的供给，但若国有股减持的价格适中，投资这类股票仍可望获得一定的收益，而且国有股减持后由于国家持股比例的大幅下降，还会增加这类个股的并购机会。
三是股票指数期货推出后的投资机会。随着开放式基金的推出，股票指数期货的推出已显得尤为必要，如果没有一定的避险功能和避险工具，开放式基金是很难运作的。有关人士也一再认为，目前推出股票指数期货的条件已经成熟。可以预见，在不久的将来股票指数期货将成为现实。在组建统一的股票价格指数之后，作为股票指数期货重要构件的成分股股票，对运作股票指数期货的多方和空方来说都是十分重要的战略性筹码，因为股票指数期货的交割最终取决于现实的成份指数的高低。因此，在股票指数期货即将推出时，那些有可能被遴选进成分指数的成份股特别是权重较大的成份股将成为紧缺的战略性筹码，这类股票有可能为投资者带来不菲的收益。
来源：吴 锋
