台湾股市泡沫是大陆的前车之鉴
2007-06-03 《经济导报》：
双盈余促新台币大升值
在上世纪八十年代以前，台当局为实施出口导向经济战略，先后采取固定汇率制度与以美元为中心的机动汇率制度，将汇率控制在1美元兑35~40元新台币的水平。这种汇率制度维持了新台币的相对稳定，对台成功实施出口导向经济战略发挥了重要作用。但八十年代中期开始，台汇率制度受到强烈冲击，被迫大幅升值，由1985年的39.4元猛升到1987年的28.5元。
（一）台巨额外贸顺差与外商投资使新台币升值压力剧增。
台对外贸易自1976年后在出口高速扩张带动下，连续出现顺差，尤其八十年代后顺差额迅速扩大，从1981年的14亿美元增长到1985年的106亿美元，1986年更是激增到157亿美元。顺差额占台GNP比重也由1981年的2.9%增长到1986年的20.3%。
与此同时，外商对台投资迅速增加，由1976年的1.4亿美元大幅增加到1987年的14.2亿美元，增长逾10倍，造成国际收支顺差大幅增加。台当局为维持汇率稳定，只能大量买进美元，外汇储备在短期内急剧上升，由1981年的72.4亿美元增加到1987年的767亿美元。需求量剧增使新台币升值压力不断增大，市场对新台币升值的心理预期迅速上升。
（二）美国采多种手段迫使新台币升值。
八十年代中期美国是台外贸顺差的主要来源，占台顺差总额的90%以上，同时台湾也仅次于日本成为美贸易伙伴中第二大逆差来源。
当时，美国为减少贸易逆差，采取让美元在国际市场上持续贬值的策略；但新台币紧钉美元，使美元贬值未起到预期效果，新台币反而借美元贬值之便对其他货币持续贬值，外贸顺差不断上升，引起美国强烈不满。
美多次以台当局人为操纵汇率为由，威胁使用其“综合贸易法案第301条款”，逼迫台当局放宽汇率管制，让新台币升值，以减少对美贸易顺差。
（三）台当局采取汇率“缓升”策略，加剧了市场对新台币升值的心理预期。
在各种压力下，台当局于1986年开始采取对新台币汇率缓幅升值的策略，1美元兑新台币由1985年的39.8元小幅升值到1986年的35.5元。但是，这种“缓升”策略不仅没有减轻新台币的升值压力，反而刺激了市场更强的升值预期心理。
不仅岛内民众纷纷抛售美元，国际热钱也大量涌入岛内。1985~1987年，台国际收支账户中短期资本净流入由2.8亿美元暴增至40亿美元，虽然台当局引导岛内利率不断下调，但仍无法阻止热钱涌入，新台币升值压力进一步加剧。
在诸多巨大压力下，台当局被迫于1987年7月宣布新台币不再钉住美元，新台币应声迅速升值到1美元兑28.5元新台币的价位。1989年4月，台当局正式放弃以美元为中心的机动汇率制度，实行由外汇市场决定的浮动汇率制度。此后到九十年代中期，美元兑新台币汇率基本稳定在25~28元水平。
新台币升值助股市泡沫
新台币在短期内大幅升值，对当时的台湾经济产生了重大而深远的影响。八十年代中期前后，成为战后台湾经济发展的一个重要分水岭。
新台币升值过程中大量热钱流入及巨额外贸顺差，导致外汇储备骤增，岛内货币供应量随之扩大，1985~1987年三年间货币供应量增长率分别高达51.42%、37.82%和24.44%。在当时外汇管制尚未取消和银行体系吸收存款能力有限的情况下，(股票知识大全 )货币供应量过大造成社会资金浮滥，加上岛内投资机会有限，大量资金涌入股票和房地产市场，引起股、房市飙涨。
1985年台湾股价指数仅746点，但到1990年2月竟冲至12600点，五年上涨17倍。同时，台湾平均房价上涨3~5倍，地价飙涨10倍以上，形成严重的泡沫经济。
早自1985年起，台湾对外贸易顺差大幅增加导致货币供给也相应大幅增加，到了各银行对大额存款已不感兴趣的地步。大量货币进入股市，小部份流入地下投资公司，当时地下投资公司的年息高达40%。
(文章来源：股票知识大全 )
