长期性的牛股，在K线图上会提前表现出一些牛股的特征，这不是根据技术指标得来，完全是一种长期的经验积累和实战之中形成的盘面感觉。虽然这种感觉也会有误判的时候，但算出来的上市公司业绩就一定准确吗？
证券时报记者 付建利
7月初的一个上午，窗外是瓢泼大雨，此刻的深圳氤氲在夏季的雨气中，在福田区安联大厦33楼，深圳展博投资总经理陈锋时有惊人之语，在这个各种观点如洪水般泛滥的资讯时代，追求独立的思考、独立的观点，独立的判断，成为陈锋投资的核心原则。
这位一直以来“专注于做一件事情”的私募基金经理告诉证券时报记者，他想做的、能做的，就是每天和市场先生对话，听懂市场先生在说什么，做一个市场先生的知心人。
选股如选美
与很多专业投资人强调自下而上精选个股有所不同的是，陈锋更侧重于趋势投资，从宏观到大盘、最后落实到个股。在陈锋眼里，投资是门科学，也是一门艺术，说投资是科学，主要是指要建立研究框架体系、学会财务分析，学会估值。“但在股票投资领域有时候我们更需要模糊地去看一件事情，模糊的准确往往比精确的错误更有价值！”本科毕业于武汉大学建筑系的陈锋，始终觉得建筑学的学习与他今天在投资上的“选美理论”也有些共通的关系。建筑某种程度上也是一种审美的学问，很多时候，它是基于对一个事物常识性的、基于人性基本需要的一种理解，比如空间是否舒适漂亮？立体的感觉如何？学习建筑的人，需要有很好的立体空间思维，做投资的人，似乎也需要些立体式思考，看一只股票长期的趋势图，就可以感受到这是一家怎样的公司，是一家出色的公司还是一家平庸的公司，而这种感觉有时候又无法用言语准确地表示出来，某种程度上，它和得意忘言的传统美学感受有着异曲同工之妙。
“选股也可以像审美和选美一样！当你认为一个人美时，其实到底美在哪里，你只是一种整体上的感觉，很多时候用语言根本无法描述。”陈锋平时习惯于看股票长期以来的K线图走势，从中领略一些东西。比如2004年、2005年，A股市场迭创新低，但天威保变(18.84,-0.10,-0.53%)的K线图长期横盘，并且在2006年的那轮牛市启动前领先上涨，陈锋当时就觉得，这很可能日后就是一只超级大牛股！事后天威保变的走势证明，陈锋彼时的感觉是相当正确的。他告诉记者：“这种长期性的牛股，在K线图上会提前表现出一些牛股的特征，这不是根据技术指标得来，完全是一种长期的经验积累和实战之中形成的盘面感觉。”至于这种感觉会不会导致误判，陈锋反问道：“难道算出来的上市公司业绩就一定准确吗？”这种股票“选美”的过程，陈锋注重的是从大的方向性上去把握，重点关注创新高的股票。
陈锋认为，除了重组股以外，股票的走势实际上反映了上市公司的基本面，投资者可以从股价的走势去判断上市公司的基本面，然后从基本面加以印证。以银行股为例，从去年到现在，银行股虽然业绩增长稳定、估值整体低至8倍以下，但股价走势并不好。陈锋认为，实际上银行股目前的走势已经反映出这一行业三五年后的业绩情况。随着中国经济的结构性转型，银行股未来的业绩增长不大可能继续保持这么高的水平，而且新的风险性因素也会逐渐显露出来。但如果我们纯粹只是从银行股目前的基本面来理解股价，则解释不了为什么银行股如此便宜却始终走势低迷的原因。“用现在的股价来理解未来的基本面在事后通常证明是对的，但用现在的基本面来理解现在的股价，通常会不得其解。”陈锋表示。
再以2008年上半年为例，彼时上证综指从2007年最高峰的6124点跌至4000多点，尤其是从5500点左右的位置跌到4000点只用了差不多半个月的时间，很多声音都认为当时的A股市场是非理性下跌，但实际上股指是对未来半年出现的危机做出了提前反应，市场中总会有一些“聪明的钱”已经提前预见到了全球经济会出现比较糟糕的现象。如果从当时的宏观经济运行情况来看，就无法分析，也无法理解市场为什么出现那样惨烈的暴跌。
遵循“选美理论”，陈锋主张大盘上涨时就应当选好的行业中好的个股，“必须选择那些进攻性的资产，以便市场上涨时能够获取收益最大化。”
学会听市场先生讲话
在股票投资上面，人类的理性也许永远都是有限的。因此，陈锋认为学会与“市场先生”对话，市场永远都是客观的，一个优秀的投资人，应当学会听“市场先生”讲话，让市场告诉我们该怎么做，“我从2002年第一次接触股票开始，几乎每天都在跟市场对话，学习如何理解市场和解读市场，听懂市场到底在讲什么。”陈锋认为，当股市风险来临的时候，市场总会发出一些声音，只不过这些声音比较微弱，需要我们细心倾听。大部分投资家终其一生，就是在试图去理解市场，只不过有些人不得法罢了。很多人平时非常关注短期政策利好或利空对股市的影响，但这些并不能改变股市长期的走势。在陈锋看来，股市是彻彻底底的经济晴雨表。
虽然大部分投资人都会认为上一轮牛市的起点是2005年底2006年初，但陈锋却认为是在2002年启动。“尽管大部分股票在2002年至2005年是下跌的，人们也习惯于将这一段时期称为超级大熊市，但如果将当时的银行、汽车、煤炭、地产、钢铁等板块分别单独做成一个指数的话，这些指数的底部在2002年，这些板块反映了未来一段时期中国经济的主导力量，即以周期性股票为代表的蓝筹股，事实上，一些代表未来中国经济产业发展方向的股票，其股价低点大多出现在2002年。”
“做股票确实不能从众，必须要善于独立思考，独立思考和判断能力对于一个投资者来说至关重要！”陈锋表示，很多人认为中国股市带有很强烈的政策色彩，其实他不太赞同这种说法。任何政策都只能顺应经济的大趋势，一些政策利好或利空也许短期之内能影响到股市的运行，但长期来看，决定股市走向的仍然是经济基本面。比如2008年下半年的降低印花税政策，短期内促进了股市的强烈反弹，但随后股指仍然掉头向下，因为经济基本面那个时候并没有好转。因此，我们应该学会用市场化的方式去理解市场，摒弃主观、武断和经验主义。
陈锋认为，当大盘跌到大家不敢买股票甚至绝望的时候，往往就是做左侧交易的最好时机，投资者不妨重仓进入。此外，当市场短期之内暴跌20%至25%的时候，也是执行左侧交易抢反弹的良机。而当趋势相对确定的时候，投资者完全可以通过提高仓位执行右侧交易的策略。
“投资其实也是一种管理胜负概率的活动，胜率高的时候就下重注抢反弹！”陈锋极为重视心理因素对抢反弹时机的选择：当你第一次决定抢反弹的时候，忍住！第二次的时候，继续忍住！当你第三次决定抢反弹的时候，你要告诫自己，再等一等吧！直至最后，当很多人买股票的冲动被市场的持续下跌彻底摧毁，你出手的时候就来了！
如何从纷繁复杂、波诡云谲的各种因素中判定股市未来的趋势，陈锋认为首先是依靠前瞻性判断。其次是纠错，如果没有前瞻性的判断，就跟随市场“且走且看”，一旦发现自己错了，就立马纠错。比如去年四季度，陈锋认为A股市场会攀升至3500点以上，后来发觉这一判断是错误的，他果断地降低了组合的仓位，有效地控制了下行风险。
陈锋：武汉大学建筑学学士，经济学硕士，香港中文大学EMBA，深圳展博投资管理有限公司总经理，投资决策委员会主席。曾任职于国信证券经济研究所建筑建材行业研究员，国信证券另类投资部投资经理。专注于宏观、行业和市场策略研究，对A股市场波动和趋势有深刻的理解。
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