成功股民的选股感悟

投资是一件很轻松快乐的事情，只要我们方向正确，理念正确，方法正确，投资成功并不困难，接下来我把这几年在投资方面逐渐形成的理念和方法，同大家一起分享。

第一，培养正确的投资理念。

我们做投资，正确的投资理念很重要，我的理解就是牢牢抓住企业的盈利，这是整个投资的核心，只有投资的企业实实在在的赚到钱了，我们才有可能赚到钱，没有企业盈利支持的股价上涨，股价从哪里来，肯定回哪里去，时间问题，早晚而已。

企业盈利应该细分为三点，即盈利的成长性、可持续性和稳定性，这三点是投资核心中的核心。无论是行业分析、企业分析还是财务分析，都是为判断企业未来盈利的特点服务，只有盈利成长性好、可持续性强和稳定性高的企业才值得我们集中持有，长期投资。

盈利的成长性决定了估值水平的高低和投资回报的高低，盈利加速度的不断提升改变市场预期，不仅可以烫平高估值，还可以让低估与合理的估值迅速膨胀，表现在市场上就是股票价格的持续大涨，这解释了为什么历史上90%的大牛股启动时的估值水平都较高（高于市场平均水平），但投资回报却依然惊人。那些成长性过低的股票，即净利润年增长率在20%以下且预期无法改善的企业，除非估值上给予极大的折扣，否则不会成为我的投资标的，因为几乎很少有大牛股产生于净利润增长率低于20%的时期。估值低不是买入的理由，因为这很可能是“价值陷阱”。

第二，掌握正确的选股方法。

1. 先行业再个股

有的行业很稳定，有的行业很不稳定，比如医药、食品饮料行业中的大多数企业盈利就很稳定，我们不会因为经济形势向好就多吃点药，也不会因为经济形势不好就少喝一瓶可乐，再比如航运、钢铁、有色金属、水泥、石油化工行业中的大多数企业盈利就很不稳定，经济形势好的时候赚的盆满钵满，经济形势不好的时候亏得一塌糊涂。

每个行业都有不同的进入门槛，大致可分为：一、资金门槛，有些行业的进入需要大量的资本投资，如钢铁、铁路等。二、技术门槛，有些行业的进入有很高的技术要求，如飞机制造、高端设备制造、生物医药、航空航天业等。三、行政审批的门槛，有些行业的进入需要行政审批，国内需要行政审批才能进入的行业太多了，从大到金融、电信业，小到出租车、自来水、丧葬业等。四、无形资产形成的门槛，主要是指秘密配方、特殊工艺、商誉、品牌文化等。餐饮、食品饮料、医药、奢侈品、品牌服装等行业中的企业，容易产生无形资产，形成很高的进入门槛。

资金门槛的护城河最浅，很难阻止竞争对手进入。因为只要有利可图，新的资本就会进入，只要有钱谁都可以干。而技术门槛有一定的护城河，但也不保险，老技术容易被复制，也容易被新技术替代。行政审批门槛有一定优势，但受政策影响大，取决于政府的态度，而且这类行业大多是公共事业，盈利空间经常被政府限制或打压。无形资产形成的门槛护城河最深，最不容易被新进入者攻破。因为秘密配方、特殊工艺、商誉、品牌文化等无形资产，一般很难被复制，甚至无法复制。从投资的角度看，容易形成无形资产进入门槛的行业，是我们重点考察研究的方向。

2. 先好股再好价

好股是第一位的，价格是第二位的，注意顺序。很多投资人总是从估值最低的股票中选择投资标的，这个习惯很不好，很容易因为价格便宜而放松选股标准，买入了平庸乃至垃圾企业，最好的投资方法是苛刻地选股，而不是贪恋价格便宜。巴菲特说，他花了好多年才明白，用合理的价格买入一家优秀的企业，远比用便宜的价格买入一家平庸的企业要好得多得多。

好股的根本还在于企业盈利，企业盈利成长性好、可持续性强和稳定性高的股票就是好股。好股背后所代表的企业，从定性上说，产品简单易懂、前景看好，卓越的品牌，强大的定价能力，低负债低资本支出，现金流充沛，管理层诚信、有魄力，经营稳定、专注、前景看好等，这些对判断企业盈利的那三个特点都非常有帮助。从财务上说，净资产收益率≥15%，净利率≥20%，毛利率≥30%，期间费用率≤25%，资产负债率≤40%，三年平均经营现金流量≥净利润，应收账款/营业收入≤15%，折旧费用/毛利润≤10%，资本支出/净利润≤25%等。

好价是不是看P/B呢？我的观点是不用看，基本用处不大。P/B代表的是账面资产，而这些账面资产很少包括无形资产的价值，也无法反映企业的竞争优势、定价能力、发展前景和管理营销水平，更无法预测企业盈利的成长性、可持续性和稳定性。而且，在大多数情况下，账面资产都是贬值资产，实际清算价值很可能低于账面价值。好价是不是看P/E呢？我的观点是可以看，但不能盲目照搬。P/E反映的是现在的静态的盈利，而我们投资要研究分析的是企业未来的盈利。相对于P/E，结合未来几年的盈利，得到的PE/G明显要好得多，怎么样的PE/G才是好的价格呢？我的经验是PEG0.7-0.8是最值得投资的价格。

第三、接受风险的坦然态度

世界是可知的，但是部分可知，投资领域同样如此，投资者可以通过合理的分析和预测发现优秀的企业，但投资者不太可能做到对企业百分之百的了解和把握，即使企业经营非常确定，风险非常小，也不能排除“黑天鹅事件”的发生。无论何种投资方法，止损是确保资产不向下大幅波动的保护伞，是确保投资者永远生存在市场上的最根本的方法，至于止损多少幅度比较合适，这个因人而异，因股票而异，大家自己去把握。

投资是一件很快乐的事，但也是一件需要付出艰辛努力才能获得成功的事。虚心求教、勤于思考、善于学习总结是一位成功的投资者应该具有的品质。我相信，只要方向正确，理念正确，方法正确，二三十年后，大家完全可以通过自己努力创造巨大的财富。