正常市场条件下的跨期套利交易技巧

　　所谓正常市场，即远期合约的价格高于近期合约的价格。期货市场价格呈正常分布。在正常的市场条件下，不同月份的价差主要受制于边际净持仓成本的大小。在实际运用中，一般将边际净持仓成本简化为持仓费用。持仓费用指为拥有或保留某种商品或有价证券等而支付的仓储费、保险费和利息的总和。在持仓费用的三个要素中，仓储费与保险费随着仓储量的变化而变化，单位仓储量的仓储费和保险费基本上是一个恒量，而变动较大的因素是利息费用，利率的变化对持仓费用影响最大。

　　从理论上讲，在期货合约标的物商品供应充裕，合约标的物是可存储的，仓储容量足够大的前提下，近期期货合约价格和远期期货合约价格之间具有一定的联系。通常是，近期合约因持仓费用较远期合约小，其价格也低于远期合约，理论上近期合约价格加上持仓费用即远期期货合约的价格，即价差为持仓费用。持仓费用的存在，维持着远期合约与近期合约之间“正常的”价差。

　　跨期套利是在期货市场价格出现扭曲时进行的，也就是当不同交割月份之问的价差高于持仓费用时，套利成功的可能性最大。

　　但在实际中，实际的月份价差很少会达到理论上的全额持仓费用水平。其原因如下:

　　①如果出现全额仓储费用的市场情况，那么反映全额仓储费用的月份价差扩大的可能性非常小，大量投机者会以全额仓储费用的价差卖出期货合约，因为与收益相比较，交易者承担的风险很小，因此，在市场月份价格差接近全额仓储费用时，就会出现大量的套利者买近期货，卖远期货。所以月份之间的价差就会停留在某一点，而这一点却不会在全额持仓费用的位置上。

　　②全额持仓费用是理论上的成本，它是以仓储商向客户收取的仓储费为基础计算的。其中仓储商的利润等因素也包括在这一成本中。对个别企业而言，其计算的全额持仓储费用比实际的月份价格差高。

　　③不同月份之间的价格差要受到多种市场因素频繁变化的影响，除了持仓费用之外，还有期货商品的生产，供给和需求，交易者对结转库存鱼的估计，预期的通货膨胀率，利率波动幅度，仓储设施的充裕程度以及人们的心理因素等。对农产品期货商品而言，季节性因素，天气因素及投资者的交易行为都影响价差的变化。

　　因此，在分析跨月份套利时并不能以全额持仓费用市场的出现作为套利的依据。但全额持仓费用可以帮助我们分析和找出套利的机会。在价差大于或小于全额持仓储费用时，出现了套利的机会。下面我们对一具体市场价格情况做一下考察分析，看一看如何发现和进行套利的可能性。