股市暴跌的原因

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　　7月28日股市就以暴跌做出了回应。到收盘，上证指数下跌345点，跌幅达到8.48%，创下了8年来单日最大跌幅。

　　收盘后，各种股评文章开始洪水一样冒出来，从“四大利空”到“八大利空”，分析了一大堆。那么，到底是什么原因造成了“二次探底”。

　　第一、此次股灾和救市，不仅在国内引发了争论，在国际社会上反响也很热烈。虽然有一点很明确：到了股灾即将演变成金融危机的时候，政府救市是无可厚非的。但造成此次股灾的原因，以及救市后股市如何演变，很有探讨的空间。

　　中国正在从“资本输入时代”切换到“资本输出时代”，需要获得更多的国际认可。比如人民币国际化、人民币纳入“特别提款权”（SDR）一揽子货币、国际货币基金组织份额改革、A股纳入明晟指数等等。政府在特殊情况下救市，可以解释得通。但救市之后，继续人为吹大泡沫，显然就不合适。如果一意孤行，则可能影响“资本输出时代”的到来，上述几个具体目标也难以实现。

　　第二、在对外进入“资本输出时代”的同时，中国对内希望进入“大众创业、万众创新”的时代，或者说从“印钞票时代”切换到“印股票时代”。因为房地产不行了，原有的“货币超发+城镇化+房地产+地方债”模式走不下去了。不切换过来，就有陷入“中等收入陷阱”的危险。

　　“印股票时代”，IPO注册制改革是关键。所谓IPO注册制改革，就是把企业发行股票和上市的权利还给企业。企业要发行多少股票、怎么定价、什么时候上市，都由企业和市场决定，而不是政府控制。“救市”之后，政府对股市的控制不仅没有放松，反而大大加强了。当然，这是被动的。但改革的大方向不能更改，否则全民创业就无所依托，会成为另外一个巨大的泡沫。

　　救市后维持的估值，很难跟IPO注册制之后对接，这中间存在“估值悬崖”。如果继续推高指数，将带来更大的危险。

　　第三，领导人最近突然强调“实体经济”，这是不是意味着对股市、房地产政策的反思？此外，几个股市“好孩子”式的专家突然对“改革牛”理论反戈一击，这是不意味着新的变动？当然，这些都有待验证。

　　第四，美元加息的底牌上周被意外公开，美联储不仅年内肯定会加息，未来两年可能还有大约8次0.25个百分点的加息预期。而最新的数据显示，新兴经济体的外汇储备在急剧减少，中国也厕身其间。从历史经验看，美联储持续加息后，新兴经济体肯定会出问题。

　　在这种背景下，股市上不去，自然下行压力就会增大。部分机构和个人的持股信心，也会受到影响。

　　散户在“猜底”过程中被深套， 行情在“猜顶”过程中被错过！

　　新手都死在了追高，高手都死在了抄底。
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