一.结构调整催生理念变迁
中国股市出现“一九现象”并不足奇,中国股市中绩优上市公司太少,当前市场中也确实只有10%的股票值得投资,另外90%的股票只是借题材进行炒作。
证券市场经过十几年的演变,投资者结构发生重大变化,大量机构投资者参与市场使得股价中心出现转折。机构投资者集中投资10%业绩优良的品种。
目前沪深A股的资金结构正发生巨变,股市已经进入机构之间的博弈阶段。2004年机构间的博弈,将主要呈现为三元化的市场特征,即以证券投资为代表的“价值投资”为一方,以私募基金为代表的“概念投机”的另一方,以QFII、国际游资为代表的第三方。与此同时,投资理念也将继续深化,2003年的价值投资理念将逐渐演变为机构之间的价值博弈。
从市场层面来看,2001年大盘指数从2245点开始进入熊市调整,所调整的主要对象就是前一轮牛市中的主流品种和主流思路,凡是前一轮牛市中的大牛股几乎都成为本轮调整中的大熊股,前一轮牛市中被市场认可的股价上涨理由现在绝大部分都被推翻。以往觉得股价理所当然高定位的的理由,目前难以得到市场认同,比如“中小盘股股价理应高于大股盘”,但是,2006的股市行情却是以大蓝筹股为主线。
二.市场效应不宜过分夸大
2004年年初,笔者在媒体上发表文章曾提出这样一个观点:全民认同“核心资产”的现象是一个非常危险的信号,结果被不幸言中。当我们看到基金重仓持有的汽车股、钢铁股大幅跳水时,是否还会有人重温“核心资产”的旧梦?在大多数人看好时撤退的投资规律从来没有更改,改变的是我们的投资情绪,好了伤疤忘了痛,这就是为什么大多数投资人会屡屡犯错的主要原因。诚然,证券市场需要新的理念、新的方法、新的机会、新的概念,来刺激因漫长的下跌而麻木的神经,但对新概念的过分渲染可能会使我们在一次重蹈覆辙。凡是要有个度,“一九”现象的合理性,而不能过分夸大其效应。
“一九”现象的存在是合理的,并且具有一定的普遍性。如果因为“一九”中一成股票跌的少,资金相对集中,就可以盲目的大呼小叫去投资,这种重现象轻本质的投资哲学必将失败。我们不可否认处在结构调整中的中国股票市场必将呈现强者趋强、弱者趋弱的格局,问题是强者或弱者的稳定性如何?更何况在中国经济巨大变迁的背景下,强弱之间没有明显的鸿沟。
“一九”现象是投资者资金期限和数量双重作用的结果。目前的股票市场中投资者及其资金的多元化演变成投资策略的多样化,过去单一的投资策略被多样的投资策略所代替,以投资基金为代表的机构投资者对于市场风险的判断、认识及承受能力已经不同于一般投资人,追涨杀跌等情绪化逐步被对投资标的的认真分析的理性所代替。从资金期限上看,近200亿元的投资基金大部分在设立之初便强调其投资理念追求的是长期分享中国经济的增长,因此设立规则中的期限设计避免了市场在短期波动中非理性的行为,买入并耐心持有使得部分股票表现出明显的抗跃性;从资金的数量看,机构投资者资金数量庞大,在短期的波动中无法做到进退自如,其对股票组合的管理必将面临汰弱留强的选择,另外对后市的不确定性也使得必须保留部分股票避免踏空的风险。“一九”现象有其产业价值的合理性。不过,产业价值的增长并不是一成不变的,当产能瓶颈或供给得到解决后,当证券市埸上市公司的质量部分提高后,当管理层完善了证券市埸的投资功能后,中国证券市埸的“一九”现象将不复存在。
三.筹码积聚与问题积聚并存
分析基金持股从“二八”现象转向“一九”分布的原因,可以认为这几乎是机构投资者没有选择的选择。具体来说,有以下几个方面的原因非常突出:
信息来源的雷同也是基金持股趋于进一步集中的重要因素。目前的基金公司的研究工作基本上一以参考部分重要券商的研究报告为主,而自己独立的研究力量较为有限,基金公司之间的信息来源较为类似。这就决定了最后的投资结果不会有太大出入,类似的投资决策过程带来的必然是筹码高度集中。
基金运行制度的缺陷成为基金持股集中的原因之一。基金的考核并没有一个绝对的标准,而净值的绝对提升也没有给基金经理带来额外的利益,从而降低了基金经理进取的积极性。相反,进取的过程还存在一定风险、,还不如随大流。
基金持股现象从“二八”向“一九”的转变,我们对其蕴涵的风险应该有充分的认识。
筹码集中必然增加流动性风险。开放式基金的快速发展,使基金迅速成为市场主体。这对于深化价值投资理念无疑有所帮助,但同时也加剧了集中持股的风险。部分个股的筹码集中使得其流动性下降,而呈现庄股化特征。
行为偏差必然加剧市场的震荡。对于集中持股的庄股化特征,如果在上升阶段并不会显示出明显的缺陷,由于筹码集中,使得盘口很轻,而会呈现快速上午震荡盘升趋势,这也就是“机构共谋”行为的结果。但是,一旦大家的思路出现一定的偏差,即使极少部分的基金有减持行为,就很容易形成多杀多的情形,促进市场的震荡,震荡的过程又会提高机构博弈的进程,将进一步加剧市场的震荡。
价值投资可能扭曲为价值投机。基金是有能力选择部分价值低估的股票的。但是,持股结构所蕴涵的风险将提高基金持股的警惕性,使的基金不敢长周期地持股,而更倾向于短期波段的博弈。这样,原本依托基金深化价值投资理念的预期可能被扭曲的价值投机行为所代替。
四.有核心竟争力或价值低估
对个股的选择,应该以有核心竟争力的上市公司作为长线投资,以价值低估的个股作为中线投资,以热点题材股作为短线投资是选股的基本原则;具体实战则应以当时的市埸潮流灵活务实地进行狙击.
1.行业独特的黑马股
案例:
投资组合:
A.10%的黑马股是投资组合的原则.在选择投资组合时目前的中国证券市埸上只有10%的上市公司具备黑马股的基因,能被超级主力机构相中.因此,在实战投资组合时只能在有核心竟争能力的10%的上市公司中进行组合.
B.股市狙击手进行股市实战狙击时选择10%的黑马股进入股票池,当这10%的个股中趋势上呈现黑马股趋势时,才能选入实战狙击的投资组合中.
2.行业转暖的黑马股
投资组合:
A.行业转暖的黑马股在低位长期横盘后最后一洗时介入.
B.黑马股刚启动初期会有小幅洗盘以便后市加速上涨,此时介入是享受黑马股飙升的最佳时机.
3.人民币升的黑马股
投资组合:
A.缩量横盘后借利空消息压低吸筹是熊市尾声主力机构常用的手法.
B.诱空逼空式的洗盘是狠毒,但是也是股市高手的狙击机遇.
4.重组后乌鸡变风凰
投资组合:
A.当风险股票的风险趋势形成后,每次的反弹后都会有更大的风险,可是谁知这是乌鸡变凤凰之前机构的把戏呢.
B.股市大的机遇来临时,99%的人都不会相信;这一点笔者是深有体会的,当时股市在1000点左右时,笔者到处讲课说是中国股最大的财富机遇,可是谁也不敢相信;所以说,能赚大钱的永远只能是少数人.因为,人们永远喜欢从众,寂寞的高手总是能抓住人们不相信的机遇..
5.绩优黑马股
投资组合:
A.绩优股经过长期打压吸筹后必然后暴发上涨行情,是投资组合的重点观注股.
B.长期低位缩量横盘的绩优股,突然打压洗盘,很有可能是大涨前的最后一洗,此时,可以果断狙击.
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