在过去关于道氏平均指数理论以及恐慌和繁荣的周期性变化的讨论中,许多读者纷纷写来回信,认为这个理论在本质上是一种在华尔街挣钱的可靠方法。我们可以立即得出结论,它与任何“加倍下注法’’或打击银行的作法毫无相似之处。更明智也更能理解这个理论的作法是提出一些问题,其中至少有一个问题值得我们给出更全面的回答。?
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报业人士及其他?
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“道是谁?在哪可以读到他的理论?”查尔斯·H·道是纽约道·琼斯金融新闻服务的创始人、《华尔街日报》的创始人和首位编辑。他死于1902年12月,享年52岁。他是一位经验丰富的新闻记者,早年曾得到萨缪尔·鲍尔斯的指导,后者是斯普林菲尔德《共和党人》杰出的编辑。道是新英格兰人,聪明、自制而且极度保守,他对自己的事业了如指掌。无论公众对讨论的热情多么高涨,他都能以法官般的冷静来思考任何事情。我从未见过他发怒,不仅如此,我甚至从未见他激动过。极度诚实和良好的感觉使他赢得了每一位华尔街人士的信任,而当时在金融领域几乎见不到几位胜任的报业人士,对金融业有深入了解的人就更少见了。?
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道的谨慎和他的理论?
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我了解并且喜欢道,在他生命的最后几年里曾和他一起工作过,但是我也和他的许多朋友一样经常对他的过份保守感到很恼火。这一点在他为《华日街日报》所写的评论员文章中表现得尤其突出,这些文章现在必须得到重视,因为它们是道关于价格运动理论的唯一见于笔端的记载。他会就某个影响金融业和商业的公众话题写一篇语气强硬,可读性很强并极具说服力的评论员文章,然后在最后一段增加一些自我保护性的词语,不是对文章的立论进行小的修改,而是对其中的:猛烈攻击”加以剔除。用拳击的语言来说,他收回了自己的重拳。?
过于谨慎的他无法直接地、固执地表明自己的理论,无论这个理论多么合理,也无论他的分析是多么严密和清晰。在1901年和1902年上半年,他写过许多评论文章分析股票投机的方法。他的理论必须从这些文章中加以发掘,因为它只是说明性的,是在不经意间得出的,从来未成为他讨论的主要话题。更为有趣的是,他曾在早期讨论价格运动的一篇文章中得出了一个立不住脚的结论。这篇题为《运动中的运动》的文章出现在《华尔街日报》1902年1月的“回顾与展望”栏目里,他写道:“市场中存在三种相互融合的确定的运动, 这是毫无疑问的。首先是针对地方性事业和特定时点的买卖平街而产生的日常波动。次级运动所汤盖的期间从10天到60天不等,平均而言大约在30—40天之间。第三种运动是期间在4到6年的大运动。”?
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道错在哪里?
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请注意道的这番话写于20年前,他并没有今天这种分析股票市场运动的记录。他在此处提出的基本运动的期间被以后的经验证明是太长了,而且我经过仔细地检查发现,在道写这番话之前也从未出现过“4到6年”的大运动,很少能超过三年,更多的是少于二年。?
但是道的话从来都是有理而发的,而且他所具有的知识分子的诚实让那些了解他的人相信,他的话至少有值得探讨的依据。他坚定地相信金融危机会在10年左右经过一定的周期(正如金融历史所记录的那样)以后重新出现,前面提到的结论正是以此为基础的。道认为在这个周期中有一个基本的牛市运动和一个基本的熊市运动,因此把10年的周期一分为二。这很像小孩子被问及北极圈内的10个动物时所作的回答:“五只海豹,五只北极熊。”?
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杰文斯记录的恐慌岁月?
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我们曾在第一章中谈到过历史上的恐慌岁月和斯坦利·杰文斯教授及其理论,即这些危机与太阳黑子再现之间的关系及太阳黑子对天气和农作物的影响。我也曾说过这种分析正如把总统大选与经济飞涨联系起来一样。但是杰文斯记录了英国发生商业危机的时间,说句实话,这些记录是相当惊人的,它们分别是1701年、1711年、1712年、173l一1732年、1742年、1752年、1763年、1772—1773年、1783年、1793年、1804—1805年、1815年、1825年、1836年、1847年、1857年、1866年和1873年。?
道在1902年7月9日。的《华尔街日报》发表了一篇评论员文章,他在文中引用了这些日期并写道:“这非常有力地证明了以十年为周期的理论,而且美国在过去一个世纪中所发生的事也在很大程度上支持了这个理论。”?
道对美国连续发生的危机(他本人经历了其中的三次——1873年、1884年和1893年)的评论是出色的有趣的。就杰文斯记录的日期而言,他令人奇怪地在其名单的开头遗漏了一次严重的危机。这次危机发生在1715年,苏格兰人在那一年入侵英格兰试图扶持斯图亚特王朝复辟,从而加剧了这次危机。如果我的猜测是正确的,太阳黑子的数量在那一年并不足以满足他的理论,那么杰文斯遗漏这次危机也是人之常情了。?
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道对我们自己的危机的评论?
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以下是道对我们自己的危机的评论:?
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“美国在十九世纪的第一次危机发生在1814年,随着英国人在那一年8月24日攻占华盛顿而愈演念烈。费城和纽约的银行开始停止对外支付,一时间危机尖锐起来。造成这一时期困难局面的原因是1808年的禁运和不交往条款使对外贸易大幅下降,公共开支超过了公共收入,并且建立了大量的州银行以取代古老的美国银行。许多州银行资本短缺,在没有足够担保的情况下发行通货。”
“由于银行券流通的巨大萎缩,在1819年出现了一次准危机。前期银行信用的增加使投机行为日益猖撅,这次萎缩又促使商品和房地产价格严重下跌。然而就其影响力而言,这只是一次货币恐慌。”?
? 一次谨慎的预测?
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