伯恩·吉尔伯——从经纪人到交易员（2）

问：你这么说真是奇怪，因为你远比大部分的交易员成功。

　　答：我想这是因为我认为经纪人的层次高于交易员。我是一个相当不错的经纪人，我认为经纪人的工作适合我的个性。

　　问：既然如此，你为什么还要从事交易?

　　答：我从事交易是因为我的客户劝我说：“你既然对市场知道这么多，为什么不自己交易呢?”起初我无动于衷，可是经过半年之后，我终于把持不住而开了荤，从此愈陷愈深。

　　问：你还记得你的第一笔交易吗?

　　答：我第一笔交易是做多，赚到一些钱。第二笔交易也是做多，可是市场行情却开始下滑，害得我赔上老本，外加5万美元。我当时靠经纪业务每个月可以赚5万美元。我难过极了，于是开始减量经营，交易也不如以往积极。第二笔交易是发生于1979年的空头市场，我的问题则在于一直做多。

　　问：你为什么会做多?

　　答：因为我的客户不断地告诉我，利率不可能再上扬了。比如说，我不断收到花旗银行的买单，因此我认为花旗银行显然是看好公债市场，(注：利率上扬，债券价格就会下跌。债券价格和利率的基本关系是，如果利率上扬，表示低利率债券对投资人的吸引力大减，因 此为了吸引投资人购买这些利率债券，就必须降价，使其利率与新发行的高利率债券相当.)

　　问：假如你今天遭遇到相同的情况，你会怎么处理?

　　答：我现在知道机构投资人在债券市场上做多或做空，其实各有其不同的理由。以花旗银行为例，当时我是看花旗银行买进，我才买进。可是今天，如果我看到花旗银行买进，我会认为该银行可能是在重新调配其资产组合，或是改变其投资组合的到期日。

　　早期策略漫无章法

　　问：换句话说，当时你的问题不是在于听信别人，而是你听信了不该相信的人?

　　答：我当时根本不知道应该听信谁的话。那时候，我只是一个天真的毛头小于，我唯一能做的事就是，有位大客户要买进，看来行情应该会上涨。

　　问：你早期的交易既没有策略，也没有计划，更别说系统了，简直就是漫无章法。

　　答：是的。不过随着时间与经验的累积，我也有了一些长进。后来，我开始自问：“我应该如何从这个市场赚钱?”

　　问：你后来学到什么?

　　答：我终于了解别人的意见并不一定都是正确的。更重要的是，我应该要学会靠观察市场来从事交易。1980年时，萨罗门兄弟公司是我的客户之一，当时该公司在债券市场上一路放空，假如我仍然和1979年一样轻易的听信大客户，我可能会再度亏得倾家荡产。

　　问：是什么原因使你不再相信客户的看法?

　　答：是1979年那次听信别人而告亏损的经验。

　　了解自己发挥所能　　

　　问：那么后来的交易又是靠什么成功的? 　　

　　答：我学会了看行情，而自己也变得比较精明。我的直觉很准确。

　　问：听你的说法，好像你就是天生的交易高手，要不然就是根本不可能成功?

　　答：就某方面来说，的确如此。我的看法是，具有准确的直觉并不是交易成功的必要条件，不过有助于交易的成功。

　　问：这是否就是对市场变化具有第六感?

　　答：是的。直觉往往会告诉你应该如何进行交易。

　　问：难道说没有第六感的人在市场从事交易，都是浪费时间?或者是只要肯努力，谁都可以成为一位高明的交易员?

　　答：努力与否和交易成功并没有直接的关系。大约两周前，我手下一位相当精明的交易员才对我抱怨说：“这实在是一个令人气结的行业。不论我多努力，交易是否获利却与我的努力好像没有一点关连。”你必须“了解自己”，并把这种认知运用到市场交易上。

　　问：你所谓“了解自己”的意义何在?

　　答：我举个例子，我觉得自己已经是一个相当不错的交易员，可是，我手下有一名交易员比我更厉害。在这种情况下，我有两种选择，一种是跟他拼高下，另一种则是我行我素，尽量发挥自己所能。

　　根据多年的交易经验，我得到一个结论：以一整年来看，你可能会有四个月的时间交易成绩相当不错，使你兴奋得睡不着觉。你也可能有两个月的时间根本毫无交易机会，你简直就无法想像下一笔交易机会会在何时出现，你苦恼得无法入眠。另外的六个月时间，你的交易可能是输输赢赢，让你难过得失眠。

　　这样的结果使你永远睡不着觉，因此你满脑子都在想交易。这就是你必须了解自己的原因，藉以调整自己的情绪。假如你不调整自己，你很可能就会因为一笔大获全胜的交易而对市场掉以轻心，结果又重重地从天上摔到地下。你也可能会因为交易持续亏损而心灰意冷，干脆跳楼自杀。

　　听取他人意见再定夺

　　问：假如有100位场内经纪人转行为交易员，有多少人能在5年之内至少赚进100万美元?

　　答：大概只有五位，或许不到五位。

　　问：又有多少人会赔得精光?

　　答：至少一半。

　　问：你比大部分的交易员都成功，你的成功之道是什么?

　　答：我想原因是我是个好听众。我每天大约会和25位交易员商讨市场行情。大部分的交易员都不愿意听你的意见，他们只会告诉你他们的意见。然而我却不同，我会仔细听他们对市场的看法。比方说，假如有一位交易员在市场行情持续上涨时，每二天就打一通电话给我，询问我对市场的看法，那么我就会猜测他一定是在做空，只是不知道他的空头部位有多大。

　　问：这样的情况透露什么讯息?

　　答：假如他和我所交谈过的其他交易员情况相类似，这就表示市场行情可能还会上涨。

　　问：如此说来，假如与你商讨市场行情的25位交易员当中，有20位由于做空，而对市场行情上涨感到紧张，是否就表示你应该做多?

　　答：是的。我认识许多高明的交易员，也聆听他们对市场的看法，并跟着其中做得最好的交易员做。当然，我也有自己的看法，不过这并不表示我一定会按照自己的看法从事交易。　　有时候，我知道自己的看法是正确的，我就会听从他人的意见。我不在乎我对市场的看法正确与否，重要的是要赚钱。

　　问：可是有时候你是否会被弄糊涂。我是说，假如与你交谈的25位交易员中，有15位做多，而有10位做空?

　　答：的确会遭遇到这样的情形。不过我从1976年以来便一直这么做，因此我早已学会从别人的交易情况与谈话中汲取讯息。例如我认识一位交易员，他的交易目前正陷入低潮，做什么亏什么,他昨天才告诉我，他要做空，光靠他这句话，我就知道自己应该做多。

　　问：听取别人对交易的意见，是否在你的交易当中占很重要的份量?

　　答：是的。不过我只听取我认识的交易员看法，因为我懂得如何从他们交易与谈话中汲取讯息。我不会听取我不认识的交易员的意见。

　　求功心切则诸事不顺

　　问：你认为还有什么因素促使你成为一名成功的交易员?

　　答：当一个人没有患得患失的心理时，通常做得会比较好。当求功心切时，反而会诣事不顺。

　　问：你所谓“求功心切”，是否指即使没有好的交易机会，也硬是要进场交易?

　　答：是的。这也就是为什么我会放下交易，而与你谈这么久的原因，最近几周市场行情不十分理想，我很庆幸没有在这时候把大笔资金投入市场。

　　问：这么说来，只要没有适合你的交易机会，你就会站在一旁等待?

　　答：不要太高估我，其实我并没有这么高明。不过随着年岁的增长，我累积的交易经验也越来越丰高。这么多年来，我已经得到不少教训。我记得理察丹尼斯曾经说过：“我出去自立门户的第一年，是我最痛苦的一段日子。我在那一年不知道付出了多少学费。”这也正是我的写照。

　　问：你是一个相当成功的经纪人，既然如此，后来为什么要改做交易员?

　　答：我感觉市场交易已经发展到不再需要经纪技术的程度了。

　　问：这是什么原因?

　　答：成交量与资本额程度扩张，使我无法在场内掌握市场动.

　　问：这是否因为市场作手越来越多所致?

　　答：一点也没错。在公债期货交易问世的初期，市场并不大，你随时都可以掌握市场是否超买或超卖，现在就办不到了。

　　问：你曾经提到，你从经纪人改行做交易员的第一年十分辛苦，主要原因是否是你仍然以经纪人的眼光从事交易?

　　答：是的，这是第一个原因。第二个原因则是当时是1986年的大多头市场，而我交易方式并不跟随市场大势行动，因此注定会失败。

　　问：你现在还是用相同的方式交易吗?

　　答：没有。我已经有所改变，做得也不错，我仍然会从事逆向操作，可是跟随市场大势的交易方式可以赚很多钱。

　　承认错误坦然接受失败

　　问：你是否使用交易系统?

　　答：不，我是根据自己的判断从事交易的。我会参考技术指标。

　　问：以电脑自动交易系统而言，你认为平均投资报酬率要到多少才算好的交易系统?

　　答：大约40％到50％。而在市况不佳时，损失最多不超过10％。

　　问：你认为交易系统能和杰出交易员分出高下吗?

　　答：我不知道。

　　问：有些交易员在技术方面相当纯熟，可是却难以获得成功，你认为这是什么原因?

　　答：大部分交易员失败，都是由于其自尊心过强，无法承认自己所犯的错误。另外，有一些交易员无法成功，是因为他们害怕遭受亏损。

　　问：换句话说，交易要成功，重点在于要避免亏损，而不是伯亏损?

　　答：正是如此。我就不怕亏损。如果你一开始就怕亏损。那就完了。

　　问：能够坦然接受失败与亏损，是不是交易员获致成功的条件之一?

　　答：是的。汤姆·包得文便是一个很好的例子。他绝对不会这样：“老天!我现在有2000口多头合约，太多了，我得赶快卖出一些。”他只会在行情上涨过多，或是其持有部位错误时卖出。他绝对不会因为担心自己所持有的部位过大而卖出。

　　亏损时勿加码摊平

　　问：在你多次的交易中，哪一笔交易最戏剧化?

　　答：在1986年，日本人几乎垄断了长期债券市场。某个周一上午，债券行情在预期心理下大涨。我当时认为行情在90点就已经过高，因此当价格超过91点时，我就卖出1100口合约，后来行情又回跌到91点，我想这笔交易应该成交了。然而，在不到五分钟的时间内，行情又呈现反弹，上涨到92点。

　　我在这笔交易中亏损约100万美元，我从来没有在这么短的时间内遭到如此惨重的损失。我想这是因为我在这笔交易中的行事作风与平常不同所致。

　　问：你平常的行事作风是什么样子?

　　答：我通常不会在每年的年初从事大规模的交易。我比较喜欢在开始时采取细水长流的模式，一次赚一点，到后来再用前面赚到的钱来从事大笔金额的交易。

　　问：你前面提到日本人垄断了长期债券市场，那是什么意思?

　　答：当日本人要买东西时，他们买的是整个市场。这是美国人第一次看到日本人买进证券的情况，他们把全部都买下来了。

　　问：是不是就是这个原因，才导致债券行情飙涨?

　　答：我想他们根本就不在乎收益率，他们只在乎行情是否上涨。如果会上涨，他们就买下来。然而每当他们买进，行情就会上涨结果他们又会再买进。

　　问：债券市场后来又告重挫，日本人是否及时出场?

　　答：当然。你知道是谁在最高点买进，而惨遭套牢?就是美国交易员。因为他们在行情上涨时一路卖出，最后却不得不再一路补进。

　　问：日本的交易员比较聪明吗?

　　答：不，他们有他们的交易风格。只要有部分交易员带头做多，他们就全部做多。

　　问：你最服膺的交易法则是什么?

　　答：遭逢亏损时，千万不要想加码摊平。

　　问：然而一般交易员在遭逢亏损时，会犯下什么错误?

　　答：交易过量，一心指望捞本。

　　摆脱过去重新出发

　　问：你在交易亏损时，会如何自处?

　　答：我会适量经营。有时候，我干脆暂停交易。摆脱过去重新出发是一个好习惯。

　　问：当交易不顺手时，你是否会把手中一些还不错的部位一起抛出?

　　答：当然，因为它们最后也一定会变得对我不利。我发现在对伯恩·吉尔伯的访问中，以双重交易和日本人对美国债券市场的影响力两部分最有意思，不过这些对读者来说，并没有多大帮助。比较具有实质意义的是，吉尔伯指出投资人误用了经纪人所提供的分析资料。他强调，投资人往往会用经纪人所提供的长期分析资料，来从事短线交易。在这种误用资讯的情况下，即使资讯正确，也常常会使交易蒙受亏损。

　　显而易见地，弹性与压抑自尊是吉尔伯成功的两大要件。对于炙手可热的交易员，他强调：“我会听从他们的意见看法……我对市场的看法是否正确并不重要，重要的是我是否能靠交易赚钱。”

　　最后，吉尔伯面对交易亏损或不顺手的反应，与其他成功的交易员类似。他建议投资人要“摆脱过去，重新出发”。即使手中还有一些不错的部位，也要赶快脱手，“因为它们最后一定也会变得对你不利”。其实你只要恢复交易的信心，你随时都可以东山再起。