巴菲特另类投资秘诀：三分天下隆中对

? 　巴菲特从100美元起家，2007年成为拥有620亿美元财富的世界首富，中国人称其为股神，可以说是投资者心目中的智慧化身。在2007年度致股东的信中，巴菲特也有一个投资版的三分天下隆中对。

　　巴菲特把所有公司分为三类：上等，卓越的公司;中等，良好的公司;下等，糟糕的公司。巴菲特的衡量标准是：持续追加投入的资本(固定资产)与持续增加的利润(税前营业利润)对比计算的投入产出比。

　　巴菲特把以上三类公司比喻为三类“存款账户”。

　　第一类，卓越的公司。公司能够为股东持续提供非常高的投资收益率，却不需要投入多少资本，就像一个会以非常高的利率支付利息的账户，而且时间越久利率还会不断上升。

　　巴菲特的投资案例是喜诗糖果。1972年巴菲特以2500万美元收购以来，35年只追加投入3200万美元，就支持公司累积创造税前营业利润13.5亿美元，投入产出比4200%。

　　卓越的公司能够在几乎没有大量资本投入的情况下照样利润增长，最著名的案例是微软和Google。

　　中国股市白酒行业投入产出比明显偏高。2002年到2009年，山西汾酒 (600809)、泸州老窖 (000568)、青岛啤酒 (600600)投入产出比分别是2681%、1850%、1715%，尤其是水井坊 (600779)固定资产减少4.7亿元，却新增营业利润17.7亿元，投入产出比-374%。

　　第二类，良好的公司。公司能够为股东持续提供相当吸引人的投资收益率，却需要不断大量追加投入更多的资本，就像一个会以相当吸引人的利率支付利息的账户，但你必须不断增加存款才能得到这样的利率。

　　巴菲特的典型案例是他1996年收购的提供飞行训练服务的飞行安全公司(Flight Safety)。资本支出大部分用于不断购买新的飞行模拟训练器。1996年到2007年固定资产净值增长5.09亿美元，累计新增税前营业利润1.59亿美元，投入产出比31%，尽管远远不如喜诗，但还令人满意。

　　巴菲特认为：“绝大多数企业一样和飞行安全公司面临同样的处境，只有投的更多，才能赚的更多。例如，我们大规模投资的政府管制公用事业公司就属于这类企业。未来10年我们可以从这些企业赚到更多的利润，但条件是我们必须大量投资才行。”

　　中国股市电力行业投入产出比与巴菲特的飞行安全公司相近。2002年到2009年，华能国际 (600011)、国电电力 (600795)、长江电力 (600900)投入产出比分别是54%、26%、24%，尽管远远不如白酒公司，但也相当不错。

　　第三类，糟糕的公司。只能够为股东持续提供低于平均水平的投资收益率，业务增长很快，需要投入大量资本来支持业务增长，但利润微薄甚至根本没有利润，就像一个连平均利率水平也达不到的低利率支付利率的账户，还要求你不断增加存款。

　　巴菲特认为，航空业就是最典型的例子。从第一次飞行以来，航空业对资本的需求无休无止，永远没个够。投资者被航空业的增长所吸引，蜂拥着把大量资本投入 航空业，结果却是投入一个增长越快越需要更多投入的无底洞，其实航空业越增长他们越应该排斥。1989年巴菲特也曾买入美国航 (601111)空公司(US Air)的优先股，差点赔个精光。幸亏行业复苏，1998年赚钱卖出。此后10年间，这家公司两度破产重整。

　　尽管过去几年机型越来越新，服务越来越好，但中国股市航空公司投入产出比也很差。2002年到2009年，中国国航 (601111)、海南航空 (600221)、南方航空 (600029)、东方航空 (600115)投入产出比分别是28%、-16%、-22%、-53%。

　　我把这三类公司比喻成奶牛：

　　第一类公司，吃的是草，吐出来的是奶。

　　第二类公司，吃的是奶，吐出来的是奶。

　　第三类公司，吃的是奶，吐出来的是草。

　　巴菲特说：投资者的命运最终取决于公司的经济命运。

　　2005年初到2009年底，以上10家公司股价涨幅分别是：山西汾酒924%、泸州老窖2298%、青岛啤酒394%、水井坊363%;华能国际68%、国电 (600795)电力208%、长江电力111%;中国国航251%、海南航空130%、南方航空70%、东方航空85%。