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雪迪龙：大气治理较好标的，业绩增长超预期
三季度业绩继续高增长。三季度公司收入同比增长49.02%，净利润同比增长74.78%，继续保持较高增速；净利润增速高于收入增速的原因在于毛利率的提升(同比提高1.64 个百分点)和费用率的下降(同比下降1.92 个百分点)。其中脱硫脱硝监测产品均实现了快速的增长，中小锅炉市场已经开始逐步启动，脱硫监测产品订单增势明显。2014 年公司产能将充分释放，公司有望进一步提高市场占有率。
短期：公司业绩主要来自脱硫脱硝市场，为大气治理主题投资较好标的。1)2014 年仍是脱硝高峰，增量较大；脱硫方面，中小发电机组及中小企业的市场得到了快速释放，加上“十一五”期间安装的脱硫设备已逐渐进入改造期，需求量比较有保障；同时，中小锅炉脱硫业务空间较大，公司已有较好的业务储备。2)运维服务值得期待：公司为脱硫脱硝监测提供全生命周期的运维服务，目前公司在国内已经设立51 处营销和技术服务中心，配备近400 名专业服务人员，同时还会继续投入大量人力物力来保证运维市场的拓展；上半年，公司成为国家环保部批复的19 家环保服务业试点单位之一；预计随着国家环保监管力度加大，各污染源脱硝工程的完工并投入使用，运维业务将在后续期间得到较快的增长。
长期：看综合环保业务平台的构建和行业并购整合。1)公司未来有望构建成综合环保业务平台：除脱硫脱硝市场外，公司积极布局垃圾焚烧、水质监测系统、大气监测系统等市场，未来具有较大的发展空间；今年上半年参股思路创新，进入智慧环保领域；投资设立北京雪迪龙检测技术公司，从事第三方检测业务。2)并购整合将是公司长期持续成长的必由之路，公司已经做好充分准备。(属于世界500 强的分析仪器公司丹纳赫就是通过兼并收购成长起来的。)
盈利预测及评级：我们预计公司2014~2016 年每股收益分别为0.73、0.87、1.06 元(分别上调12.58%、10.89%、11.37%)，对应2014 年10 月24 日收盘价(26.15 元)的市盈率分别为36 倍、30 倍、25 倍，维持“增持”评级。
股价催化剂：环保政策的出台；公司订单的超预期；新业务拓展顺利。
风险因素： 1、环保政策支持不达预期；2、竞争加剧导致毛利率下降；3、应收账款风险。
信达证券 郭荆璞,刘强
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责任编辑：zdsh
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鼎龙股份：碳粉加速放量，业绩高速增长
点评：
彩色碳粉加速放量，硒鼓业务稳定发展，名图和科力莱顺利整合并贡献利润。公司已逐步成长为全球技术跨度最大、产品种类最为齐全的兼容彩色碳粉制造商。可提供从负电粉到正电粉，单组份粉到双组份粉，桌面打印机、中高速打印机到高速复印机，多系列多门类的彩色碳粉品种群。可覆盖惠普、佳能、三星、戴尔、利盟、柯美、施乐、OKI、兄弟等品牌。
公司加大自主创新，除打印耗材产业链外，公司还借助现有共性技术，横向向CMP 抛光材料领域延伸。公司抛光垫的技术研发围绕IC、蓝宝石两者展开，平行推进，二者在研发与装备上的相似性使得某一点上的突破能其同时受益。截止目前，抛光垫的中试及产业化部署正在有条不紊的持续推进，规模化生产所需成型精加工设备已启动了采购程序，与之配套的模具已采购就位。
维持“买入”评级。公司逐渐完成在电子显像化学品领域的布局，并积极开拓相关领域，致力于成长为先进的新材料供应商。我们坚决看好公司成长性，预计其2014-2015年的摊薄EPS 分别为0.34、0.50 元，维持“买入”评级。
风险提示：碳粉放量不达预期，名图业绩增速下滑。
国海证券 代鹏举
责任编辑：zdsh
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*ST科健：收入业绩比翼飞，工程业务娉婷立
点评：
运营项目定位差异化优势：公司在手项目规模达9100 吨/日，若全部于16 年前投产，产能是13 年底的3.3 倍。与其他经营垃圾焚烧项目的龙头公司相比，中国天楹的垃圾处理体量处于中游，单位收入并不占优势，但单位造价相对低廉，项目负荷率处于前列。公司以差异化的定位——主要寻找地级市，兼顾省会城市、县级区域统筹，也能避开光大国际、城投控股、深圳能源等大型竞争对手，寻求更广阔的潜在市场。
工程与设备厚积薄发：公司工程与设备业务经过厚积之后，于今年开始薄发。工程项目方面，9 月29 日，孙公司南通天蓝环保能源成套设备有限公司签订江都生活垃圾焚烧发电EPC 项目，金额达2.8 亿元。环保设备方面，14 年上半年先后中标阜阳、眙盱、石狮、厦门等多项飞灰、臭气工程项目，确认收入达0.45 亿元。工程业务虽毛利率比运营业务低，但之于公司是继运营后新辟战场，反映工程技术日益成熟完善，获得客户认可。
配套融资助力后续发展：公司借壳上市配套6 亿完成，资金更为充裕，参考桑德环境、盛运股份等可比固废处理公司的路径，我们认为公司未来除了跑马圈地横向增加垃圾焚烧项目外，也不排除会通过纵向延伸产业链，涉足垃圾收运装备、中转站设备，尝试飞灰再利用、污泥等固废综合处理项目等。
预测公司 14-16 年EPS 为0.27、0.41、0.50 元/股，参考可比公司估值情况，且考虑到中国天楹作为A 股唯一纯粹垃圾焚烧标的“稀缺性”和公司快速扩张的可能性，给予公司37 倍15 年PE，对应股价15.17 元，维持增持评级。
业绩承诺：借壳上市时，公司曾承诺业绩于14-16 年需达到1.71、1.76、2.26 亿元。考虑到公司最近开始承接工程大单且费用控制更好，我们认为公司实现业绩承诺的可能性较大。
海通证券 张浩
责任编辑：zdsh
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新海宜：LED业务呈亮点，新业务布局奠定长期增长基石
收入平稳增长，业绩延续快速增长态势：公司前三季度收入稳步增长，并在三季度呈加速增长的态势，三季度单季度同比增长14.91%。我们预计，随着公司LED产能逐渐释放，公司营业收入将继续较快增长。此外，受益于投资受益、政府补助的上升，以及期间费用率的下降，公司前三季度净利润实现大幅上升。毛利率方面，公司前三季度毛利率为30.42%，同比下降0.17%；但分季度来看，三季度毛利率同比增长1.45%，显示出回升迹象。我们认为，伴随公司LED等新业务持续发力，公司毛利率水平有望延续稳定上行的态势。
进军IDC市场，保障公司传统通信业务较快发展：公司在继续巩固运营商ODN市场的同时，积极开展IDC项目，加快战略转型的步伐。具体而言，公司拟投资1.5亿元用于“云数据中心建设项目”，计划在1年内完成首期1532台IDC机柜部署，为客户提供数据中心运维托管服务。我们认为，云计算服务的兴起已拉动数据中心的需求快速上升，公司新业务将充分受益这一行业发展趋势；同时，新业务可利用公司在通信领域长期积累的客户资源，在发展初期实现快速扩张，为公司业绩成长提供强力支撑。
LED业务渐入佳境，新业务将成未来发展亮点：我们认为，公司的LED业务正处于高速发展期，有望成为公司未来收入增长的主要来源。具体而言：1、伴随关键领域技术突破，公司LED产品在技术和成本方面优势突出，产品处于供不应求的状态；2、针对旺盛的产品需求，公司计划追加4.66亿元投资，进一步扩大LED外延、芯片产能。此外，公司的手游孵化平台于今年年初上线，并有多款手游产品即将发布。我们认为，手游孵化平台的发展潜力巨大，有望分享行业高景气，成为公司新的业绩增长点。
投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2014-2016年全面摊薄EPS为0.25元、0.36元和0.50元，维持对公司“推荐”评级。
长江证券 胡路
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武钢股份：置出鄂钢置入武钢国贸
主要事件：武钢股份拟以其持有的鄂城钢铁有限责任公司77.60%股权(作为置出资产)与公司控股股东武汉集团持有的武钢集团国际经济贸易有限公司(简称“武钢国贸”)100%股权(作为置入资产)进行置换。置出资产作价36.28亿元，置入资产作价41.14亿元，置换差价部分4.86亿元将由公司以现金方式向武钢集团补足；
置出盈利不佳的鄂钢资产：鄂钢是在2011年通过配股方式注入上市公司，原计划通过鄂钢完善公司产品种类，提升竞争力及抗风险力。但由于市场供求变化等原因导致鄂钢盈利不佳，2011年和2012年均亏损较多，2013年、2014上半年虽然扭亏为盈，但利润仅分别维持在0.03亿元、0.06亿元的微利水平。拟置入的武钢国贸近年历史盈利情况相对较优，2013年、2014年上半年分别盈利1.47亿元、1.49亿元，因此资产置换可能对公司短期盈利有直接提升作用；
武钢国贸的协同潜力：该公司以铁矿石等大宗原材料进口业务和钢材出口
销售业务为主，置入武钢国贸，可以充分利用武钢国贸的海外资源优势，拓宽上市公司营销网络，为其进一步延伸产业链，整合国内外资源打下基础。另外从资产评估数据发现，武钢国贸评估增值25.9亿元主要来自长期股权投资(评估增值25.37亿元至53.2亿元)，而武钢国贸子公司中，投资额最大的是武钢集团国际激光拼焊有限公司(21.28亿元)，该资产采用收益法评估，我们推断评估增值可能有相当部分来自这一全资子公司。公开渠道了解到该子公司前身为蒂森克虏伯激光拼焊接集团，是激光拼焊板的发明制造商，占有全球激光拼焊产品40%的市场份额，2013年7月武钢集团完成收购成立武钢国际激光拼焊公司。由于其客户全是国际高档汽车品牌，因此该子公司与武钢股份具备潜在的协同效应，即武钢的汽车板可能利用此平台进入激光拼焊的国际采购系列，但前提当然是武钢汽车板须实现技术质量进一步的提升并达到国际高端汽车板水平；
投资建议：综合来看资产置换对上市公司影响在于1)置出资产近年盈利水平高于置出资产可能提升上市公司未来利润；2)置入武钢国贸助力上市公司产业链延伸及业务协同，提升效率降低成本，减少关联交易。此次方案尚须股东大会表决，非关联股东对具体交易条款、资产评估价值等方面的立场难以预判，因此方案能否通过仍具有不确定性。撇开此次方案来看，7月份公司增发收购集团铁矿资产方案过期失效，缓和了市场对公司成为铁矿石企业的预期，在矿价长期下行的预期之下方案失效并非消极因素；此外公司曾于9月份公开表态酝酿混合所有制改革，或对目前公司股价低PB估值产生正面影响。中长期来看，维持公司“增持”评级。
齐鲁证券 笃慧,郭皓
责任编辑：zdsh
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三全食品：坚定看好即食自动贩卖机发展前景
参考市场价，假设即使速冻盒饭 18 元/盒，出厂价约在 11-12 元/盒，则相差 6-7 元/盒的渠道利差。 如果走商超系统，则需承担经销商费用和利润，终端入场费、条码费、促销费和利润等。而现在直接面向公司消费者，则节约下来的 6-7 元/盒的渠道费用，我们初步测算认为可足以支撑设备购置维护费、物流配送费、物业管理费等。
而在出厂价 11-12 元/盒中，参考三全历史的毛利率约 35%计算，则毛利润也完全能承担每个城市项目组的办公费、人员工资、差旅费等。以上海为例，2000 幢楼宇，每人负责 50 幢维护，则只需要 40-50 个员工，按照每人50 万开支计算，50 人约 2500 万，加上办公费等约 3000 万开支。而如果上海市场开拓成熟，可实现 9 亿收入，则毛利可达 3 亿多元，足以支付人员工资和管理费开支。
由此，我们判断认为，如果该项目运作成功，预计该项目公司可实现净利率 15%以上。
盈利预测与投资建议：根据我们对行业和公司的了解，我们预测公司 2014-2016 年营业收入分别为 42.17 亿元、50.72 亿元、62.07 亿元，同比增长 17%， 20%， 22%， 预测公司 2014-2016EPS 分别为 0
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.24 元、 0.49 元， 0.90 元，同比增长-18%，105%，81%。从动态 PS 来看，三全目前只有 2.1 倍，与整个食品行业平均 PS 约 4 倍比较而言，还有很大的提升空间。 基于对公司未来发展前景看好， 同时动态 PS 较低， 我们认为仍有估值提升空间， 维持 “买入” 评级。
风险提示：市场开拓不如预期，新项目进展不如预期。
国海证券 余春生
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美的集团：夯实基础，公司的市场竞争力不断加强
投资逻辑
三季度空调内销增速下降，出口增速有所恢复：上半年空调内销同比增长40%，第三季度单季增长26%；上半年空调出口增速为个位数，而三季度单季接近20%，有所恢复。冰洗在第三季度的内外销增速均优于上半年。小家电的内外销增速均达到两位数。
产品结构改善仍在继续，精品战略未受价格战影响：第三季度毛利率增速放缓，主要原因是出口增速加快的结构性因素。公司的高毛利产品销售增长超过200%，拉动内销均价提升；空调柜机、变频空调、对开门冰箱、滚筒洗衣机的增速均大幅优于整体。国庆期间公司坚持精品战略，核心产品不降价，统计表明空调销售增长16%，冰洗增长超过20%，表现良好。未来净利率仍会保持提升态势，但提升速度将有所放缓。今年三季度末其他流动负债为218 亿元，同比增长超过90%，表明费用预提充分。
公司加强库存管理，渠道库存处于健康范围：公司开始推行产业链库存监控，据了解目前全产业链库存增加约10%，仍处于健康范围；而公司库存基本同比例增加，并未将库存压力转移给经销商。
核心零部件积极推进自动化，并看好明年出口市场：我们调研了威灵电机和美芝压缩机，均在积极推进自动化，并已总结出符合实际的自动化经验，尤其注重投资的经济性，反映了美的集团在制造能力的提升成果。作为空调上游，美芝压缩机今年10 月(10 月为每年压缩机生产启动期)的生产计划比去年同期增加约20%，并因为基数原因而看好明年出口市场。
投资建议：经过两年调整，美的的产品力明显提升，品牌力逐渐得到修复，预计在价格战中受到的负面影响较为有限，未来业绩有望保持较稳定的增长。
维持盈利预测：14-16 年收入为1408、1611、1830 亿元，同比增速16.1%、14.5%、13.6%，净利润105、124、145 亿元，同比增长44%、18%、17%。EPS 为2.49、2.94、3.43 元。考虑估值切换空间，给予2015年9-10 倍估值，目标价26.47-29.41 元，维持买入评级。
国金证券 蔡益润,黄挺
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风帆股份：受益国企军工改革、新能源发展，经营发展有空间
三季度经营继续改善，未来仍有空间。三季度公司收入、利润同比增速分别为34.72%、14.00%；公司费用率持续下降，今年一季度、二季度、三季度费用率同比增速分别下降0.47、0.04、1.39 个百分点。我们认为公司业绩改善仍有较大空间，值得重点跟踪：相比主要业务相同的骆驼股份，公司毛利率约为骆驼的一半，净利率仅约为骆驼的四分之一。目前，限制性股票激励方案已开始执行，预计管理将进一步改善；同时，目前行业处于整合期，公司有望通过合资合作、兼并重组，加快业绩成长。
率先布局新能源汽车电池，将受益行业爆发式增长。公司凭借在新能源汽车电池(AGM 电池、EFB 电池、动力锂电池)的率先布局，有望受益于未来新能源汽车行业的整体快速发展。其中AGM 电池已经有比亚迪等多家公司使用，公司这一布局也符合行业发展趋势：安装启停装置的汽车有望达到节油率8%-15%的效果，政府计划强推怠速启停技术，标配政策正酝酿中。其次，公司与中国电科集团十八所(电池技术较强)合作推进新能源电池业务，有望更好推进其新能源电池的开发、应用；动力锂电池项目产业化进度有望进一步加快。
背靠中船重工大股东，资产重组具有较大空间。公司是中船重工集团公司的电池业务整合平台，公司于2014 年3 月6日收到控股股东中船重工《关于完善电池业务整合承诺的函》，明确注入上市公司的业务及资产范围为：武汉船用电子推进装置研究所和淄博火炬能源有限责任公司的电池业务及资产；注入触发条件为：国家有关部门出台关于军工事业单位分类改革的具体细则。此外公司与中船重工第718 研究所签署了战略合作协议，将共同开发销售防冻液和车用空气净化装置。
盈利预测及评级：我们预计公司14 年、15 年、16 年EPS 分别为0.31、0.40、0.46 元，对应2014 年10 月24 日收盘价(14.33 元)的市盈率分别为46 倍、36 倍、31 倍，维持“增持”评级。
股价催化剂：汽车产销量增速超预期；新能源汽车发展加速；军工业务的整合。
风险因素：1、行业整治低于预期；2、下游汽车产销量不及预期；3、消费税等产业政策的短期影响。
信达证券 郭荆璞,刘强
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诺普信：拓展公司产品线，提升渠道价值
参股美之奥，拓展公司产品线，有利于提升渠道价值，提升公司竞争力。我们前期报告曾指出，公司的渠道价值随着产品种类的丰富将得到提升，此次参股美之奥是公司打造一体化农资服务商过程中的又一重要措施。维持2014-2016 年 EPS 为 0.37 元、 0.51 元和 0.63 元，当前股价对应的 PE 分别为28 倍、20 倍和 16 倍，维持“强烈推荐”评级。
事件： 公司发布公告，为战略布局农业服务领域，更好地为种植户提供全程的作物解决方案，公司拟以自有资金 1900 万元，参股美之奥，拟参股比例为 20%。美之奥 14 年 1-9 月份实现营业收入 1647 万，净利润502 万。美之奥原股东以 14-19 年 6 个会计年度累计净利润指标为考核周期。如果美之奥未能完成净利润目标，则美之奥可以选择现金补偿、股权补偿，或者公司有权将持有的美之奥股权转让给原股东并叠加利息。
参股美之奥，拓展公司产品线：美之奥主营蔬菜、花卉种子业务，业务规模排在浙江省蔬菜种子行业前三位，是浙江省“育繁推”一体化种子培育企业。美之奥拥有高素质的育种科研团队和实践经验丰富的种子生产加工的专业队伍，其中海归博士 2 人，硕士研究生 6 人。目前美之奥拥有 9 个通过审(认)定的瓜菜品种。实际上，早在 2010 年，公司就曾参股深圳市兴旺生物种业公司，因此可以说，布局种子业务是公司谋划已久之事。参股美之奥，不但有利于拓展公司产品线，而且也有利于提升渠道价值，提升公司竞争力。
未来通过诺普信渠道销售更多产品，打造农资平台： 目前诺普信已经开始了一些植物营养肥的销售，并且将植物营养作为公司除了杀虫剂、除草剂、杀菌剂之外的第四大类产品。目前有 3 个子公司在做植物营养相关产品，包括深圳润康、深圳绿禾、成都翠爽等。未来随着公司销售网络的扩张，渠道力量的加强，可以通过这一渠道销售更多的农资相关产品。此次参股美之奥，是公司打造农资品台中的一小步，我们判断未来公司还将不断拓展农资产品种类，进一步提升渠道价值。
参股经销商，是渠道变革的新起点： 农资平台离不开“产品”和“渠道”两条腿，渠道建设方面，公司提出战略合作经销商的概念，通过选取优质的合作经销商，共同出资设立子公司，强化双方的合作深度，终极目标便是成为国内最强大的一体化解决方案服务商。目前，公司已与十家战略合作经销商共同设立子公司，未来将会继续增加。在参股经销商的之后，公司协助战略合作经销商建立诺普信体验店，为经销商、零售店、农户提供全方位技术指导和服务，可以有效加强公司与经销商合作粘度，提升渠道影响力和控制力，强化公司经营模式。成立合资公司的同时，经销商附带有一定的业绩承诺，如果盈利不达预期，经销商需要按照约定价格回购公司持有的股权。由于有业绩承诺，公司的投资风险得到相应地降低。
土地流转，为公司发展提供契机： 近年来，在国家产业政策大力支持下，农村土地流转速度加快。截至 2013 年底，全国农村土地流转面积达 3.4亿亩，土地流转比例达到 26%，是 2008 年底的 3.1 倍。目前，经营面积在 100 亩以上的专业大户、农村农场超过 270 万户。农村土地流转对我国长期以家庭为生产单位、分散经营、手工作业的农业生产模式产生根本变革。生产种植的集约化，大规模的农场对农药的采购会更加专业化。规模化经营后的业主对于农药品牌和药效会更加重视，有利于健全农药行业市场秩序。以往生产不规范的小厂，会逐渐被淘汰，而像诺普信一类的龙头制剂企业，有望在集约化生产的潮流中不断提升市场份额。
风险提示： 募投项目不达预期风险；特色药、大品种开发进展低于预期风险。
长城证券 杨超,余嫄嫄
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金正大：探索新模式，流程再优化
农化服务中心：专业服务，促进销售。公司计划用3年时间建设总部农化服务中心和覆盖全国14个省份的100家农化服务中心，可有效拉近与渠道和种植专业户的距离，切实了解农民需求，通过渠道扁平化和专业农化服务拉动公司产品销量。
互联网营销：流程再造，节约成本。公司紧紧把握大势，积极探索采用互联网改造复合肥产品的营销模式，以期望降低中间成本，更便捷的、有针对性的为农户提供农资产品解决方案，提高农业种植效率和农民种植收益。未来，公司将结合线下渠道，与战略合作伙伴联合进行互联网营销创新。
新产品研发：深谋远虑。近年来，依靠强有力的研发平台，公司陆续推出了缓控释肥、硝基肥、水溶肥等新型肥料，产品倍受市场欢迎。未来公司将继续沿着“技术先导”的道路前行，用技术改造上游单质肥，并推出更丰富的植物解决方案产品，客观上大大扩展了公司的市场空间。
“走出去”策略：内外发力。公司将眼光延伸至整个农资产品，建立农资大平台，与国内外农资龙头合作，共同提供农资一体化产品，并瞄准国际市场，凭借先进的技术，将最具竞争力的产品推向海外市场，实现远期持续的增长。
合作与外延扩张：借助外力。公司引入国外优秀人才，成立专家团队，致力于肥料核心添加剂的研究，亦或将通过整合，获取添加剂的生产技术，并将技术
输出至上游，以满足公司生产需要。此外，公司希望通过外延扩张，整合具备一定技术实力、品牌和渠道优势的国内外同行，以实现更快的发展。
维持“强烈推荐-A”。营销模式创新，优化流通过程，改造上游，节约成本，拓展市场空间；打造农资平台，纳入多元化农资产品，提高客户粘性，利于产品销售。预计2014-2016年EPS分别为1.25元、1.65元、2.11元，当前动态估值20倍。
风险提示：项目进度延迟风险；毛利率下滑风险；单质肥价格波动风险。
招商证券 李辉,马太
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