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信威集团:符合预期 全年业绩承诺有保障
事件
信威集团11月1日披露控股孙公司重庆信威(“卖方”)与北极星精灵电信有限公司( “买方”)签署用于建设俄罗斯无线通信网络项目的《McWiLL 光纤拉远基站系统设备买卖合同》及《McWiLL 核心网设备买卖合同》,两份合同
销售金额共计约6.62亿美元,该合同的履行将对信威集团当期业绩有重大影响。
同时,信威集团30日晚披露的三季报,符合此前预期。基于项目跟踪情况,四季度俄罗斯等重点项目执行结算及全年承诺业绩有保障。并披露建设银行北京分行与信威集团10月29日签署《战略合作协议》,未来五年北京分行累计不低于100亿元的综合授信,支持信威集团践行国家“走出去”战略。
分析
1、财报解读:业绩的季节性波动取决于重点项目执行结算进度。
三季度单季的营收/利润情况与去年同期相比,均属于淡季,2014年三季度单季收入4697万元(去年同期1.13亿)、归属母公司股东净利润11万元(去年同期9144万元)。前三季度与去年同期差异,仍在于重点项目进度不同,2014年重点项目预计主要在四季度完成执行结算;对比2013年上半年受海外个别重点项目落地,实现收入21.02亿元、归属母公司股东净利润16.97亿元。
2、信威集团“移动通信星座系统”建设,适应“空天宽带互联”前景,军、民用潜力大。
投资建议
我们基于跟踪整理公司2012年下半年~2014年重点海外McWill 专网项目签约合同金额73亿美元以上,以及部分重点项目进度预期,预计公司2014~2015年收入分别为30.89亿、99.12亿,预计2014~2015年净利润分别为21.50亿、65.42亿,按照目前公司主业仍为McWill 专网项目,参考通信行业2015年主流企业动态PE,给予信威集团2015年30倍PE 的中短期合理估值(对应1962亿市值),对应合理股价67.12元,维持“推荐”评级。
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责任编辑：zdsh
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开山股份:新业务进入收获季 “强烈推荐”评级
投资要点
新业务：
2014年是公司开展膨胀机业务第二年。第一年推出产品,建成电站,主要做应用和实验。第二年是把产品谱系做齐,同时把以前发现的问题进行有效解决。2014年公司膨胀机业务主要在三方面取得了进展:
(1)产品谱系逐步完善。高压、大流量的产品都已经成熟推向市场,订单也很多,ORC膨胀机单机最小50KW,最大到2300KW都有订单,产品应用正在进行中。后续还会有一些开发。
(2)可靠性问题基本解决。公司采取了多种措施降低工质泵的故障率,最终通过开发螺杆工质泵彻底解决了该问题,产品的可靠性得到了很大提升,用户满意度不断提高。
(3)在商业模式上取得了突破。在资金模式上,逐渐减少合同能源管理订单比例,同时不断拓展新的商业模式,比如融资租赁等,有效满足了用户的需求。
石油炼化行业现状为公司推广膨胀机创造了机遇:
(1)我国炼油能力已经过剩,虽然芳烃的进口量还有约40%,但如果现在的在建项目建设完成后,基本也将属于饱和状态。国内石化工程公司新业务方向集中在两方面,一是开拓海外市场,继续做增量,二是从存量市场挖掘潜力,比如通过推广公司膨胀机产品做节能改造。
(2)我国的芳烃项目(除了海南炼化)基本不挣钱,因为海南炼化项目能够实现盈利,其二期项目已从60万吨扩容到100万吨。海南炼化项目之所以能够盈利,主要是因为该项目不需要用外网1度电,还可以对外输送。目前,大部分石油炼厂都在推进能效倍增计划,都会在低温余热方面做文章。一个1000万吨的炼油厂,能够换出来的热水是2000吨,对应的膨胀机的装机功率是12000KW(不包括芳烃),能发出上亿度电,市场空间很大。
(3)中石化曾计划投入大笔资金来发展地热发电,但中国在中低温地热方面还没有发出来过一度电。从世界范围来看,高温地热占15%,中低温地热占85%。而在中石化内部有大量与地热热水类似的中低温热水存在,如凝结水等。在我国地热产业产业政策不明朗、资金投入大的情况下,我们预测中石化将转而将资金投向中低温余热利用,技术成熟后可以进一步移植至地热发电。
在新业务膨胀机业务发电方面,公司将主要依托工程公司的技术实力进行市场拓展,如公司与中冶在钢铁领域的合作进行就非常顺利,如宣钢的成功案例。公司将进一步寻找这样的合作伙伴,我们乐观的预计,公司在石化领域类似的合作将在年底或明年一季度有所成果。在新能源领域,公司将以美国奥玛特公司为榜样,不光提供设备,还将参与项目的经营。
传统业务:
1.房地产景气度下行,对公司传统压缩机业务影响很大,目前增量市场十分有限,但“节能”的空间很大,压缩机的耗电量占全世界总耗电量的30%,其中空气压缩机的耗电量占10%。一台空气压缩机的生命周期里,80%是电费,购置和维护成本只占20%。通过推广节能新产品、开拓存量的节能改造业务,公司可以有效冲抵传统压缩机增量下降对公司业绩的影响。
(1)公司的压缩机产品比同类品牌产品能够节能15%~25%。我们预计2014年公司二级压缩机销量600台,按每台35万元测算,可为公司贡献收入2.1亿元,预计贡献净利润8000万元以上。预计2014年公司二级压缩机将销售1000台左右,对应收入为3.5亿元,净利润1.2亿元以上,公司未来的目标是做到2000台,实现收入7亿元以上。
(2)公司也做了商业模式上的创新,逐步从产品供应商向服务提供商进行转变。通过免费做项目改造,分享节省下来的电费收入,这种模式在福建和广东都取得了成功。公司计划在造船、家电等行业进行重点突破。
盈利预测与投资建议：预计2014年-2016年公司收入22.8/31.4/40.6亿元,同比增长16.9%/28.6%/29.3%,归母净利润4.16/6.1/8.8亿元,对应每股收益为0.97/1.43/2.04元,对应PE为35/24/17倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示：低温发电技术推广进度低于预期风险,项目不能稳定运营风险,高温热泵业务以及外延式收购不确定性风险,技术人员流失风险。
责任编辑：zdsh
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中海油服:业绩符合预期
报告摘要:
2014年1~9月,公司实现营业收入248.15亿元,同比增长22.20%,实现净利润65.49亿元,同比增长22.10%。
钻井服务作业10297天,同比增长10.20%,日历天使用率92.1%,同比下降3.3个百分点。
油田技术服务方面,多条作业线工作量均较去年同期有所增加,进而带动收入同比增长。
船舶服务作业17766天,同比下降1.60%,日历天使用率93.4%,同比下降1.1个百分点。
物探服务三维采集22144平方公里,同比下降0.90%,数据处理15090平方公里,同比增长21.20%。
公司毛利率为34.94%,同比上升0.85个百分点。
展望后市,尽管油价短期出现一定下跌,但在全球供需基本平衡的情况下,油价很难打破近年来区间振荡的走势。全球油气勘探开发市场的稳步增长,中海油资本支出持续增加,将成为推动公司业绩增长的有力保证。维持对公司2014、2015和2016年的业绩预测,EPS分别为1.59元、1.82元和2.03元。维持对公司A股的投资评级为“买入”。
风险提示:公司在深水业务方面的拓展进程存在一定的不确定性,由此会对公司的预期业绩产生一些影响。
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青岛海尔:产品结构持续升级 盈利能力稳步攀升
业绩增长良好:前三季度,公司实现营业收入704.87亿元,同比增长5.75%;实现归属上市公司股东的净利润42.16亿元,同比增长21.83%;其中非经常性损益5.91亿元,扣非后的归属上市公司股东的净利润同比增长17.62%。
前三季度,公司投资净收益10.44亿元,同比大幅增长125.21%,主要是前三季度公司转让了章丘电机和特种电冰柜等子公司的股权及剩余股权所致,分别于4月29日和7月15日,完成转让事宜。
产品盈利能力稳步回升:前三季度销售毛利率25.58%,同比增加0.38个百分点;其中,第三季度销售毛利率26.74%,同比增加0.74个百分点。公司产品综合盈利能力持续稳步攀升,主要受到了其产品结构的升级优化;上半年,公司推出了卡萨帝朗度冰箱、海尔博观智慧窗冰箱、卡萨帝云裳洗衣机、免清洗洗衣机、帝樽空调、天樽空调等明星产品,加速产品结构升级。我们认为,公司凭借其产品创新实力以及软硬结合的综合优势,产品结构优化升级趋势未来仍将持续,综合盈利能力仍将持续稳步上升。
费用率控制得当,未来走势平稳:前三季度,销售期间费用率17.56%,同比减少0.1个百分点。其中销售费用率为11.64%,同比增加0.5个百分点,同类企业相比控制较为合理;管理费用率6.12%,同比减少0.4个百分点,管控效率相对较好。
盈利预测及投资建议:我们预测14/15/16年EPS分别为1.70/2.02/2.37元,对应PE分别为9.69/8.15/6.96倍。我们认为,公司产品研发及创新实力优势显著,创新产品推出步伐加快,产品结构优化升级明显提速,综合盈利能力持续稳步提升;同时,公司以U+为核心的U-HOME业务持续推进,强化公司软硬结合的综合优势,我们坚持看好公司未来前景,维持“买入”评级。
风险提示:终端市场需求低迷,原材料大幅涨价等。
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南京高科:股权投资等同市值 业务转型带来空间
事件:
公司公告称,近日公司接到控股股东南京新港开发总公司《告知函》:“为贯彻落实全面深化国有企业改革要求,根据市委市政府关于国有资本退出一般商品房开发及工程建设等一般性竞争领域的文件精神,市政府对你司退出相关业务领域提出以下建议方案:一、设计、施工、监理及园林、养护等领域,以改制和出售国有股权相结合的方式,尽快全面完成退出;二、一般商品房开发领域,加快现有一般商品房项目开发进度,创造条件力争早日实现从商品房开发领域退出,加快房地产业务转型;三、加强业务转型研究,尽快整合优质、成长性好的资源,逐步注入你司,促进上市公司持续稳定发展。我司正在研究上述建议方案的具体落实措施”。
公司公告称,上述事项尚存在一定不确定性。目前,公司主营业务为房地产开发销售等,其中,房地产开发销售业务年销售收入占到公司总收入约70%,设计、施工等相关市政业务年收入约占公司总收入的20%。退出设计、施工等市政业务预计在未来三年不会对公司主营业务方向及经营业绩产生重大影响。但上述事项可能在三年后会导致公司主业发展方向发生变更,存在公司未来盈利能力不确定、经营业绩波动的风险。
投资建议:
存量商品房两到三年内将全部去化完毕。我们预计公司所有项目未结建面达166.49万平。其中,尧顺佳园、循环经济示范园、龙潭机电产业园为保障房项目。诚品城项目接近结转完毕。除保障房外,商品房未结算项目为高科荣境和高科荣域。两者合计未结算建面92.98万平,权益未销售面积约65万平。在退出房地产业务的背景下,我们预计公司房地产项目将加快去化和竣工进程。按照目前公司年均20到30万平销售能力,以上商品房项目将在两到三年内全部去化。
地产业务变现带来充足转型资金。我们预计公司拥有上述土地储备权益净现值合计3
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4.68亿元。考虑南京市政府和公司大股东已经发文要求“市政业务以改制和出售国有股权相结合的方式,尽快全面完成退出;商品房开发领域,加快现有一般商品房项目开发进度,创造条件力争早日实现从商品房开发领域退出,加快房地产业务转型”,我们认为公司后期将加速房地产资金回笼,同时加大转型发展的现金投入。
股权投资亮点丰富,资产价值接近公司市值。截至2014年10月31日,公司共持有25家参控股股权投资公司。其中,4家是上市公司股权,可根据市场情况减持获得资金用于投资。目前,公司持有股权总投资额36.0亿,账面余额为62.46亿元。按最新收盘价计算,公司参控股公司的浮盈为12.08亿元。截至今年10月底,公司参控股公司的股权投资价值合计74.54亿元,接近公司目前的市值。股价存在较高安全边际。
投资建议:维持“买入”评级。股价安全边际高,股权投资等同当前市值,业务转型带来更大想象空间。公司房地产业务集中在南京,业务涵盖商品房和保障房开发、“大市政”产业链。目前公司拥有商品房项目权益建面166万平,保障房项目权益建面近100万平。公司多层次股权投资平台形成,股权投资业务进展顺利,期内拟投资15亿元参股南京银行。目前,公司按照南京市政府要求,正在逐步退出房地产和市政业务,转型预期强烈。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.96和1.22元,对应RNAV是20.11元。截至10月31日,公司收盘于14.59元,对应2014、2015年PE分别为13.47倍和10.55倍。我们认为未来公司参股的广州农商行、金埔园林、优科生物等公司均在上市进程中。考虑集团要求上市公司退出一般地产和市政,相关资产将完全变现,我们以RNAV作为目标价,对应目标价20.11元,维持对公司的“买入”评级。
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华北高速:断路影响显着 新能源有序推进
经营分析:
断路施工对公司三季度业绩影响较为显著:今年7月9日起京津塘高速公路主线断交施工,预计项目施工期10个月,断路期间的负面影响三季度已经显现,公司第三季度营业收入同比下滑5.79%,同时公司在报告期内启动包括桥梁维修在内的数个专项工程,导致营业成本不降反升,导致三季度净利同比减少近30%。9月,公司已收到天津市政工程建设公司支付的断路施工首期补偿款5000万元。
汇兑损益导致财务费用大幅增长。光伏项目运营正常。上半年江苏丰县项目已实现收入3154.41万元,预计全年可贡献营业收入近6000万,净利润可达4000万左右。今年8月,公司公告收购的内蒙古科左后旗光伏项目四季度也将开始对业绩产生贡献。
签订合作协议,光伏建设有序推进。今年9月,公司公告与相关企业共同签署光伏电站开发运营合作意向书。合作方包括招商新能源、福建南瑞电力、苏美达能源、国电光伏等,预计未来两年,目标项目的装机规模不低于200WM。此前,公司与招商新能源签订合作协议,未来两到三年电站投资总规模将达到1GW,其中权益部分200到300MW。
预计公司14-16年EPS分别为0.27、0.34元和0.41元,对应当前股价20x14PE、16x15PE和13x16PE,维持“增持”评级。
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中远航运:业绩保持稳定 关注国企改革
事件
中远航运三季报收入19.01亿元,归母净利润1.8亿元,合EPS0.11元。扣非后归母净利润0.32亿元。
我们的分析与判断
我们维持公司“推荐”评级。
三季度毛利率保持稳定
公司三季度收入19.01亿元,同比降6.17%。毛利率9.11%,环比基本保持稳定,同比有所上升。公司三季度营业利润-0.08亿元,环比二季度略有下滑。
公司三季度记营业外收入1.98亿元,包含政府补贴1.88亿元。
公司三季度归母净利润1.8亿元,扣非后的归母净利润0.32亿元,环比有所好转。
公司三季度经营性现金流2.03亿,环比有所改善。
业绩对干散货运价弹性不足
我们持续提示,公司业绩对BDI上涨的弹性不足,因1)公司散杂货收入相关船型较小,而这一轮BDI上涨是矿石发货增加,拉动大船运价上涨,公司船型受益较少;2)公司其他船型运价表现相对后周期。
关注海运支持政策落地及国企改革
行业三季度陆续落实了货主长约、拆船补贴等海运支持政策,我们预计政策未来还将进一步落地,利好海运行业。同时,我们认为中远集团的国企改革有望得到有力推进,公司的资产回报率有望得以提升,业务创新或有积极开拓。
投资建议：我们调整公司2014-15年的盈利预测至0.12/0.07元,2015年的盈利未包含政府补贴等非经常损益。我们维持公司的“推荐”评级。我们认为目前公司的盈利处于周期底部,海运支持政策的进一步落实、国企改革都将利好企业发展,短期BDI旺季上涨有望带来股价催化。
风险提示：中国经济及全球经济复苏停滞或经济持续下滑带来运价下跌。
责任编辑：zdsh
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国民技术:RCC移动支付立项稳步推进 彰显国家力推决心
投资要点:
RCC移动支付技术标准立项稳步推进。10月29日,工信部网站上对《手机支付基于2.45GHzRCC(限域通信)技术的非接触射频接口技术要求》等9项通信行业标准进行了报批公示,其中主要包括了RCC技术的非接触射频接口、智能卡、读写器终端、可信服务管理平台等技术要求和测试方法,公示截止日期为11月13日。这是继工信部8月26日对2.45G/13.56MHz双频POS技术的两项国家标准计划征求意见之后,对RCC移动支付技术标准立项的再一次推进。
RCC技术立项彰显国家力推国有自主知识产权技术决心。RCC技术是由国民技术所主导的研发的技术,我国拥有完全自主知识产权,对RCC技术与产业链具备主导能力;而NFC作为国际主流移动支付标准,Nokia、SONY、NXP、VISA等海外厂商几乎完全垄断了核心技术专利。国家现在把信息安全放到了国家战略高度,RCC技术标准立项的逐步推进彰显国家力推国有自主知识产权技术的决心。
RCC一旦放开成为移动支付标准之一,公司受益弹性巨大。RCC采用的是全卡方案,其对于没有NFC功能存量手机优势明显,如iPhone5/5s、小米4等。
目前国内只有公司与厦门盛华(港股精英国际子公司)具有技术和专利储备。
目前在规模不够大的情况下,2.45GSim卡价格在70-80元,POS机模组价格大约为50元。未来随着量产扩大,价格与成本可望大幅下降。RCC一旦成为移动支付标准之一,我们按照15%的渗透率进行测算,该业务有望给公司带来4.5亿净利润,受益弹性巨大。
维持盈利预测,维持买入评级。我们维持公司14-16年EPS分别为0.09元,0.43元,0.69元的盈利预测,目前股价对应市盈率为316X、65X、40X。考虑到公司主导的RCC技术如果能够实现突破,那么公司的总市值空间将有望达到198亿,维持买入评级。
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杉杉股份:服装业务调整改善盈利状况 锂电业务持续受益新能源汽车产业发展
杉杉股份披露公司2014年3季度报告,公司前三季度营业收入27.78亿元,同比减少2.23%;归属上市公司股东的净利润为1.51亿,同比增加28.44%;归属上市公司股东扣非后净利润1.49亿元,同比增加75.93%。针织业务逐渐剥离有望改善公司服装业务盈利情况,投资业务和锂电业务稳健发展为公司经营质量的稳步提升保驾护航。目标价24.00元,继续维持买入评级。
支撑评级的要点
公司服装业务自2012年以来一直处于调整期,盈利状况尚需底部反转。公司本年度继续调整服装业务,通过股权转让的形式逐步剥离盈利状况较差的针织品业务。未来公司服装业务盈利状况有望持续改善。
投资参股的稠州银行和宁波银行(002142.CH/人民币10.03, 持有)一直处于快速发展阶段。银行良好经营每年向股东的分红,为杉杉股份带来稳定且每年增长的投资收益,为公司总体业务的成长保驾护航。
杉杉股份人造负极业务是公司锂电材料板块中最具有市场竞争力的细分业务,且杉杉股份该领域市场占有率第一。今年新能源汽车产业的发展及电子消费品产品质量升级,使杉杉股份负极业务盈利实现超过30%的增长。2014年4季度及2015年有望成为我国新能源汽车产业爆发式增长的一个时间段,而人造石墨可以使汽车动力电池具备更好的放电能力和循环寿命。杉杉股份锂电业务未来持续受益新能源汽车产业的推广。
评级面临的主要风险
服装业务调整不达预期的风险,以及我国新能源汽车推广低于预期,使公司锂电业务发展减速的风险。
估值
继续看好公司未来的成长潜质,维持公司目标价24.00元,并维持买入评级。我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为人民币0.65、0.83和1.06元,目标价对应2014~2016年的市盈率分别为28.8倍、22.5倍、17.5倍。
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广船国际:将形成军船、海工和民船三足鼎立之势
投资要点:
结论:预计公司2 014-16年EPS 分别为0.03、0.07、0.78元,首次覆盖目标价31元,相当于2014年4.6倍PS、6.55倍PB,估值高于同类公司水平,主要考虑定增预案,给予溢价,增持评级。
公司盈利稳中有升:①积极通过处臵资产平滑龙穴造船的短期不利影响, 公司9月已公告处臵5块资产,预计将于2014年完成资产转让,带来近十亿营业外收入。此外,考虑荔湾厂区启动搬迁程序,判断2014-17年将持续存在土地等资产处臵带来大量营业外净收入的可能性。②受益行业供给收缩,市场向公司这样的优势企业集中,公司民船盈利能力终将回升。
收购黄埔文冲100%股权,充分享受军船和海工装备景气:①提升军船占比,更加受益舰船快速发展期。公司现有业务军船主要是军辅船,收购黄埔文冲后,将进一步扩展到各类战斗舰艇和辅助舰艇等,更加全面受益海洋强国战略;②壮大海工装备业务,通过收购黄埔文冲并配套募集资金, 完善海工装备业务,受益我国发展海洋经济的大战略;③按照分部估值, 军船按照国防军工行业平均PE 估值,其他业务按照船舶海工行业平均PB 估值,我们认为黄埔文冲总体对应市值不低于319亿元。
收购扬州科进相关造船资产,解决公司灵便型液货船产能转移问题:公司在广州市政府调整城市规划的背景下,面临战略性产能转移和优化资源配臵的现实要求。通过收购扬州科进持有的相关造船资产,为广船国际原有全球领先的灵便型液货船产能的战略性转移奠定基础。
风险因素:搬迁对生产经营的不利影响、收购黄埔文冲失败的风险等。
责任编辑：zdsh
