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安居宝：社区和停车场O2O大有可为
云对讲搭建社区APP框架，互联网迭代开发持续增加痛点功能：1、“云对讲”系楼宇对讲系统的手机APP客户端，安居宝通过对楼宇对讲的楼道口户外机进行改造，增加呼叫转发功能，使得每次楼宇门禁呼叫同时转发到手机APP上。目前安居宝传统楼宇对讲覆盖1.3万个小区，约3000万人，每年增加400万人左右的新覆盖。而云对讲的改造和推广难度都不高，因此我们预期安居宝仅凭这一单一功能就可在短时间内获得千万级的实装用户。2、虽然云对讲本身功能较为简单，痛点不够，但是其意义仅为建设社区APP的基础框架，在此框架上，安居宝未来计划叠加8-10个社区互联网功能。首先计划推出的有“个人保镖”和“个人安防”服务，这两项功能既利用了安居宝安防服务能力的强项，又填补了个人安全产品的市场空白，且定价非常亲民，基本按照成本价推出，有可能达到超出市场预期的大卖效果。3、目前A股上市公司中，致力于社区O2O的公司并不少，但是在APP推广上具有优势的并不多，安居宝有望拔得头筹。4、安居宝懂得采用迭代开发的模式进行互联网产品运营开发，侧面说明了其新组建团队是移动互联网的内行。
云停车有望颠覆停车场管理系统，剑指汽车后市场：1、安居宝的云停车场系统集车牌识别、移动支付、二维码体系、无人值守、空车为查询、停车引导于一体，是基于移动互联网和城市大数据的新一代停车场系统。2、其采用廉价租赁的
销售方式，使得停车场运营业主可以以极低的成本获得整套停车场的改造，考虑到改造后可以较大幅度的节省人力成本，停车场运营业主几乎没有动机反对这项改造，这对整个行业是一种颠覆。3、安居宝可以通过停车场的移动互联网改造，获得数量庞大的车主用户，而停车APP也将成为一个高粘性的产品。其停车场战略剑指汽车后市场，其盈利模式涵盖修车、洗车、改装、代驾、拼车等等，变现空间巨大。4、目前安居宝处于广州样板停车场集群改造试点阶段，我们对此预期乐观。
社区和停车场O2O是大有可为的市场，安居宝找到了获得互联网入口的方法： 我们认为安居宝经过10个月的准备，精准地找到了社区和停车场O2O线下入口的切入方法，有望把我们持续讨论的如何将设备覆盖转化为互联网入口的命题，从理论变成实践。
投资建议
重申“买入”评级，目标价位25元。也同时重申对社区O2O行业的看好。
国金证券 赵旭翔
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中恒电气：中恒集团向子公司中恒博瑞增资点评：能源信息化有望加速
投资要点：
维持27.6元目标价和“增持”评级：公司2014年11月19日晚上公告公司拟使用自有资金出资3,947.82 万元人民币向中恒博瑞增资,用于中恒博瑞信息化业务拓展及公司业务平台升级等。本次增资完成后,中恒博瑞的注册资本变更为10,000 万元人民币,公司持有其100%的股权。我们认为中恒集团本次向中恒博瑞增资超出市场预期，因为市场之前无此预期，本次增资表明集团看好中恒博瑞的发展机遇，希望通过资金扶持加快子公司在能源信息化产业上的发展，我们维持2014-2016 年EPS 分别为0.48/0.69/1.13 元，维持27.6 元目标价和“增持”评级。能源信息化有望加速：市场认为中恒博瑞仅聚焦在传统的火电生产管理系统和整定计算领域，2013-2016 年复合增速维持在20%左右，但是我们认为近来的电力改革、新能源建设落地、云计算物联网技术的应用给了中恒博瑞新的巨大发展空间，中恒博瑞也在朝这些方向积极布局，2013-2016年复合增速有望达到40%以上。
抓住改革红利和云计算物联网技术红利：市场认为电力改革、新能源、云计算物联网和中恒博瑞关系不大，但是我们认为中恒博瑞有可能在新能源信息化上复制国网信息化的成功、抓住电力改革的售电端放开机遇和利用云计算物联网大数据技术转变商业模式(把卖软件license 变为出租服务)、以实现扩大用户规模、降低服务成本、提升用户粘性和满意度。
催化剂：新能源信息化招标公告；售电端招标公告
核心风险：新能源信息化领域竞争力弱；售电端迟迟无法放开
国泰君安 宋嘉吉,周明
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安徽水利：利好频出，估值持续催化，维持“买入”评级
政策利好频出，有力催化公司估值
公司是安徽水利工程龙头，近日水利政策频出，公司估值得到有力催化，今天也在水利板块中领涨：1)发改委明确将重大工程建设作为定向调控的重要抓手，其中明确的七个重大工程包中就有粮食水利、清洁能源等。2)近日安徽水利厅宣布将投入100 亿元，推进农田水利基本建设；3)安徽省今年共争取中央预算内投资50.39 亿元，同比增长29.7%，是“十二五”以来最多的一年。
中标市政工程大单，充足订单保障业绩回暖
公司中标4.9 亿元的省道改建工程，是2012 年公告订单中规模最大的项目，反映了公司单体项目规模增加的趋势，也更显示公司愈加强大的业务承接能力。上半年公司新签合同68 亿元，同比增长87%，预计全年新签订单125 亿元，同比增长38%。充足订单叠加2013 年四季度业绩低基数，2014年业绩回暖趋势较为确定。
重申推荐逻辑，维持“买入”评级
9 月以来我们持续发布多篇报告对公司进行强烈推荐，至今涨幅虽然超过30%，但我们认为公司股价仍有较大的上涨空间，首先重申下我们的推荐逻辑：1)2014 年业绩回暖，2015 年水利投资加速、地产复苏、水电业绩爆发等带动下业绩加速的概率较大；2)受益安徽省国企改革，安徽建工整体上市可期，低PE 注入远超市场规模的资产，EPS 有望大幅增厚；3)受益于“一路一带”、沪港通、水利投资等主题，未来估值有望得到持续催化。预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.48 元、0.59 元、0.77 元，假设明年完成资产注入，2015 年EPS 预计1.10 元，目前股价对应2015 年9.7倍PE，对于市值50 多亿的公司来说，相对其他相关概念标的，涨幅较少，公司远被低估，我们维持“买入”评级，目标价至少14 元。
风险提示：资产注入进度慢于预期风险、地产下滑风险
光大证券 杜市伟
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中纺投资：国投资源整合，安信证券实现上市
主要观点：
1．视为国投集团的资源整合，资产整合方式占优
本次资产整合是在同一实际控制人(国投集团)下进行的，是并购重组中效用较高的一种情形。我们根据国投集团官网资料统计，国投集团下共有全资企业11 家，重要控股企业51 家，重要参股企业11 家，上市公司7 家。国投集团直接持有安信证券58.01%的股权，而通过旗下全资子公司中国国投国际贸易有限公司持有中纺投资35.99%的股权。国投集团借“国企改革”东风进一步优化配置现有资源，利于极大的增强集团整体的经营能力。另一方面，资产产整合过程中，上市公司同时发行股票融资补充证券业务的资本金，即中纺投资在资产整合中是较快使得整合资产安信证券获得资本市场优势。总的来看，资产整合方案效率较高。
2、价格来看，安信证券的评估价格较为保守
相较去年10 月社保基金转让安信证券股权的价格5.15 元/股来看，评估每股价值5.71 元，仅溢价10.9%。同时，对应13 年底安信证券经营数据，评估价格对应的安信证券PB 仅为1.8 倍，PE 为36.3倍，PB 已是现阶段上市券商的最低值，PE 与长江证券的市场估值较接近。以安信证券的规模、市场影响力和盈利数据来说，我们认为这个评估价格较为保守，如果以证券行业板块中间2.8 倍PB 的估值来看，公司较为合理的价格在8.9 元左右。
3、对于整合资产安信证券来说，“曲线上市”极大补充自渠道公司，促进公司实现快速转型发展
现阶段，正处于券商快速转型、创新发展时期。券商业务收入呈现多元化发展，其中如融资融券和股权质押等类贷款资本中介业务的大力发展对行业收入和利润的增长起到了很大的作用，但也对证券公司的资本金规模提出了较高的要求。从13 年公司的经营数据来看，安信证券净资产/负债达到了37.93%，净资本/负债为24.12%，净资本/净资产为63.58%，相较于监管红线20%、8%和40%不远，另一方面，公司杠杆水平和盈利能力均显着高于市场平均水平，但是公司资产周转率较低，14 年中期数据显示，公司经营资产周转率仅有3.8%，与行业平均水平持平，所以说，公司如两融这类类贷款的资本中介业务较同规模券商来说还有较大的发展提升空间，因此，安信证券无论从净资本监管问题和业务发展两方面对于资金的需求迫切度较高的。受益于国投集团资产整合，资产重组上市后将极大的利于公司扩充资本金，适应资本中介型业务的发展速度，更易于公司实现转型发展。
结论：
安信证券资产整合到中纺投资中后，将会优化公司的经营业务结构，扩大上市公司的收入来源，公司的投资逻辑将是金融证券板块的投资逻辑，估值大幅提升。首次关注，给予“推荐”的投资评级。
东兴证券 黄琳,刘湘宁
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金固股份：传统业务不乏亮点，汽车O2O前景广阔
投资逻辑
领先的钢轮制造企业，汽车 O2O 再占先机。公司是国内规模最大的钢制车轮制造企业，是大众、福特、通用等欧美系合资整车厂的一级供应商。目前钢轮仍是公司业绩最主要的来源，收入占比约75%，毛利占比超过90%。2013 年，公司成立杭州金特维轮公司，通过O2O 模式正式进军汽车后市场。
特维轮具备先发优势，有望受益汽车后市场爆发。特维轮是公司未来发展的重中之重，公司对其定位是打造综合性汽车后市场平台。我们认为，特维轮拥有较强的先发优势，具体体现为三方面：一是以标准化产品轮胎为切入点，特色鲜明，有利于迅速打开局面；二是拥有年轻、专业的管理团队和畅通的激励机制；三是特维轮已初具规模，市场知名度和销量有望快速提升(目前约200 家线下门店，目标明年扩张至5000-10000 家)。随着国内汽车后市场将进入发展的“黄金时代”，特维轮有望迎来爆发。
受益产能扩张和客户升级，钢轮业务有望维持较快增长。公司近年钢轮收入增长总体较为快速，从09 年的3.8 亿元增长至13 年的8 亿元，复合增速为24%。随着IPO 募投的200 万只轿车车轮和150 万只卡车车轮从今年开始陆续投产，加之公司已完成了产品和客户升级，公司钢轮收入和利润均有望维持较快增长。
EPS 环保设备前景广阔，有望贡献较大业绩弹性。公司今年与美国TMW合作，介入EPS 环保设备领域。EPS 相比传统酸洗法更为环保，综合成本仅比酸洗法略高，具有较好的市场前景。目前，公司已获得了PES 订单突破(4 台)，未来仍有望加快拓展新订单，预计明年可贡献净利润约0.9-1亿元，将增厚公司业绩约5000 万元。
投资建议
预计 14-16 年EPS 为0.44、0.75、1.22 元。我们认为，公司传统业务有突出亮点，可提供较好安全边际；特维轮前景广阔，有助持续提升公司估值。公司当前股价对应15 年约37 倍PE，公司合理市值应为53-73 亿元(基于分业务测算的市值加总)，对应目标价为30-40 元，我们首次覆盖给予“增持”评级。
风险
特维轮发展进度低于预期；EPS 订单低于预期；传统钢轮下游需求下降。
国金证券 吴文钊
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用友软件：用友非公开增发，助力公司跨越成长
评论
我国云计算市场是一篇尚未开辟的蓝海市场：根据Gartner 数据显示，2013 年我国的云计算市场规模仅有3.53 亿美元，只占全球云计算市场1%左右，这与我国的IT 发展是不相匹配的，其中SaaS 云计算以CRM 和ERP 为主，未来我国云计算市场有望迎来高速增长。
传统 IT 公司转型云计算是趋势：微软新的CEO 上台以来，提出了新的发展战略“移动为先，云为先”让微软的市值在今年突破了4000 亿美元，仅次于苹果，成为全球第二大上市公司，SAP 今年第三季度来自于云计算的收入同比提升了45%，软件服务收入则下2%。
用友公司的公有云 CSP 平台技术不断突破，充分受益于中国中小企业的壮大：利用集团在北京的研发中心和硅谷研发中心共同解决公有云平台涉及到的技术问题，在畅捷通CSP 平台获得较大突破。目前已经成功上线的有云资源管理系统、运行平台、运营系统及公共服务系统。预计全年15 万小微企业云用户目标将顺利完成。目前我国的中小企业有4000 多万且还在不断壮大之中，这些都是公有云平台的潜在用户。
私有云平台的签约用户增加：公司采用灵活的经营策略，通过自有实施专业顾问团队和专业服务伙伴相结合模式，开展合营分签业务，在高端私有UAP 云平台上，公司新增用户30 余家，并且成功与某中央大型药企合作构建全国医药物流平台，其解决方案在多个行业均有收获。
投资建议
维持“增持”评级，预测14-15 年 EPS 为0.55 元和0.68 元，上调6-12个月目标价至36元。
国金证券 郑宏达
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海特高新：业绩符合预期，多业务布局受益通航发展
投资要点：
业绩增长符合预期。公司三季度单季实现收入1.36 亿元，净利润3815.43 万元，同比分别增加29.71%和39.00%。公司三季度综合毛利率为61.13%(-0.86 点)，1-9 月综合毛利率为62.50%(+1.35点)。管理费用较去年同期增加2296.57 万元，增幅38.87%，主要是子公司天津海特飞机工程、天津宜捷、新加坡AST 公司因运营需要员工增加，带来工资总额增加，以及加大技术研发投入带来技术开发费增加所致，预计未来管理费用率将有所降低。
航空研制成为业绩增长的主要驱动力。目前公司的航空研制业务主要产品是ECU。作为核心军品，ECU 的技术含量和壁垒极高，短时间难以被国内同行超越。未来国内军用直升机需求空间大，ECU需求将持续增长。公司2013 年业绩增长主要来自ECU 大幅增长。目前ECU 项目处于批量化生产交付阶段，我们预计4 季度公司业绩将大幅增长。目前公司仍在不断研发ECU 新产品以及直升机绞车、直升机氧气系统等新项目，且多款新产品已经获得军方立项，预计这些产品未来将陆续成为公司业绩增长点。
维修业务大突破，获得大飞机整机维修资格。今年10 月，公司全资子公司天津海特获得大飞机整机维修资质。天津海特作为国内第一批民营干线飞机整机大修平台，目前已经完成第一期项目建设工作。中国目前民航维修市场内资占有率不到30%，内资航空维修公司未来发展潜力巨大。作为国内航空维修企业的领军企业，公司已经完成在机载设备、发动机维修等领域的布局，并逐步向附加值高的大飞机维修领域进军，占据了先发优势。我们预计天津海特2015 年启用兑现业绩，公司维修业务利润将进入新的增长阶段，中长期会有明显的贡献。
培训业务空间广阔。公司分别在昆明、天津和新加坡布局航空培训业务，并与CAE 建立战略合作关系，表明公司航空培训业务开始从国内市场进军国际市场。目前公司运营的航空模拟机共6 台，随着2014 年底昆明培训基地完成扩建，新加坡基地2015 年投产以及天津飞安航空训练有限公司的投入，未来模拟机数量有望达到15-20 台的规模，模拟机数量的增加将形成一定的规模效应，公司的航空培训业务也将保持高增长。
通用航空发展最直接受益者。根据媒体报道，《低空空域管理使用规定(试行)》近期或将出台。未来国家对低空空域管理改革的进程将大幅提速，中国通用航空产业将进入发展阶段。通用航空的发展给产业链上下游带来了巨大机会。面对低空开放和通航产业的发展契机，公司已经由一家传统的航空维修企业向综合航空技术服务企业进行战略转变，完成在航空维修、培训、研制以及租赁四方面的全面布局。一旦低空放开推进，公司将在产业链多环节全面受益。
盈利预测：预计公司2014、2015、2016年EPS分别为0.52、0.66和1.01元，与当前股价对应的PE分别为52.19、40.87和26.79倍。相较于通用航空产业上市公司平均估值约65倍，目前公司的估值水平优势明显。受益于通航发展，公司四大业务的业绩未来将保持快速增长，同时由于公司具备军工核心技术，在民参军进程中也将显着受益，维持“买入”评级。
风险提示：通航产业政策的不确定性；新产品研制进度的不确定性。
江南证券 李良,丁一超
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华谊兄弟：腾讯阿里携手认购增发并与公司签署战略合作协议 发展升级提速值得期待
事件描述
公司公告非公开发行的认购方和金额等具体方案，腾讯计算机、马云控制的阿里创投分别斥巨资认购，马云及阿里创投、腾讯将成为各拥有华谊兄弟8.08%股份的并列第二大股东；此外公司公告分别与阿里及腾讯签订战略合作协议，承诺在各自的优势领域优先与对方合作。(上述方案见附文)
事件评论
非公开发行的融资来源得到落实，有力保障公司后续成长性。融资规模达到36 亿元，除了5 亿元用于归还银行贷款外，其余31 亿元都将用于影视剧项目，计划投向电影31 部，电视剧400 集；充沛的资金补充将为公司的持续增长带来基础，有助于进一步巩固和提升公司在电影和电视剧市场的地位和份额，同时也将大幅改善资产负债结构。
与阿里和腾讯的战略合作为公司后续发展提供充分想象空间。股权增持强化了深度合作的天然关系，同时彼此之间的优势互补在合作方案中体现的非常充分：1、与腾讯的合作着眼于IP 资源的共享共振，腾讯在非影视的娱乐资源方面积淀深厚，正好与华谊的优势——影视形成互补；2、阿里方面“娱乐宝”向华谊作品敞开怀抱，3 年内将选择10 部电影进入项目，为投融资方式、人气集聚提供更多可能，同时阿里也将在线上平台助力华谊产品的销售；3、华谊将同时借助腾讯与阿里的新媒体渠道延伸内容变现方式，对于腾讯阿里而言也有助于为海量用户提供更多元服务，可谓双赢； 4、华谊主导的电影将分别释放5%-10%的投资额给阿里和腾讯，为后续影片制作引入了稳定的投资方，也为持续合作双赢奠定了重要基础。
影视龙头与BAT 等互联网巨头的深度合作案例陆续出现展现了产业的发展趋势。过往影视等文娱内容主要依赖于电视台、影院等传统渠道来传播和价值变现，但随着互联网/移动互联网的不断发展，仅仅依赖于传统渠道已经不足以充分释放优质内容的价值，掘金互联网是大势所趋，而在当前产业格局下用户与入口主要掌握在巨头手中，内容方自建渠道短期不太现实，与巨头合作显然是最佳路径；另一方面互联网巨头们也在着力于产品与服务的延展建设以增强用户粘性，更好地实现平台价值；因而类似于此的合作或许一定程度代表了未来的产业格局。
看好华谊兄弟引入巨额资金和确立与互联网巨头战略合作后专注于打造泛娱乐内容制作与运营平台的发展思路，尽管短期内容表现的不稳定性带来了业绩的波动，但无碍长期逻辑，给予推荐评级。
长江证券 刘疆
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信质电机：新能源汽车战略布局，驱动电机只是第一步
靠谱的公司并购靠谱的企业
(1)控股上海鑫永间接进入Tesla 产业链
富田电机是美国Tesla公司唯一的电机供应商，目前为MODEL S批量供应电机。2013 年富田电机共向美国Tesla销售2.6万台电机。
(2)参股苏州和鑫进入宇通客车产业链
2013 年下半年和鑫已成为宇通客车唯一指定电机供应商，并已加入北汽、郑州日产、金龙优选供应商行列。现在与北汽、郑州日产、金龙、重庆长安、上汽、同济大学轨道学院合作的轻轨电机，都进入小批生产及路试。
(3)新能源汽车业务明年即有利润贡献
2013 年和鑫营业收入1.07 亿元，净利润-211.38 万元；2014 年1-8 月和鑫营业收入1.20 亿元，净利润682 万元。和鑫的主营业务利润率不低，净利润低的原因在于太阳能业务目前亏损，目前正在做一些剥离，我们预计2015 年净利润情况不错。
和鑫与宇通客车签订了为期6 年的排他性供货合同。2014 年1-8 月已经供货3000 台，根据宇通新能源汽车发展规划，我们预计年内供货6000 台、2015 年供货1 万台，2015 年可实现销售收入3 亿元以上、净利润3000 万元以上。鑫永产品主要用在乘用车上，目前已有东风小康、通用五菱、台州永良对鑫永异步驱动电机产品有意向。根据乘用车的开发规律，一般要先出方案、再开模、然后小批量试用，最后大批量使用。我们预计产品放量还需要两年。
2. 2020 年新能源汽车驱动电机需求有望近千亿元
为了促进新能源汽车的发展，全球各主要经济体均制定了电动汽车的发展规划或目标。根据国际能源署的统计，如果所有这些国家公布的目标都能够实现，到2015 年会销售大约200 万辆电动汽车/插电式混合电动汽车，到2020 年会销售大约440 万辆(不包含中国)。
国际能源署署长田中伸男在上海举办的《2011 国际电动汽车示范城市及产业发展论坛》上表示，到2020 年，每年全球新能源汽车销售量可达到700 万辆；2050 年可达全球年销量1 亿辆。国际能源署已支持十多个国家共同建立了电动汽车倡议(EVI)活动。
Tesla是全球电动汽车领军企业，2013 年销量2.24 万台，其规划2018 年销量达到20 万台，产能完全投放后销量达到50万台。Model X推出后，驱动电机需求翻倍。富田电机是Tesla的唯一驱动电机供应商，目前富田产能30 万台，正在进行第二期扩产。2013 年向Tesla销售2.6 万台电机，公司预计2014-2015 年可销售5 万台、10 万台以上。
盈利预测与投资建议。
不考虑新能源汽车驱动电机销售、新能源汽车驱动电机定转子销售， 预计 2014-2016 年归属于母公司所有者净利润同比增长33.95%、33.21%、33.36%，最新股本摊薄后EPS分别为0.96 元、1.29 元和1.71 元。我们将根据公司电动汽车产业链的拓展情况适当调整公司的盈利预测。考虑到公司业绩有超预期可能，我们给予公司2015 年30-35 倍PE，对应合理估值区间为38.70-45.15 元。公司市值小、空间大、盈利稳定、拓展力强，维持“买入”的投资评级。
主要不确定因素。客户拓展低于预期的风险，国内电动汽车发展低于预期的风险。
海通证券 牛品
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中海达：强化数据采集产品竞争力，确保稳健增长
维持“增持”，维持目标价 20 元。公司进一步强化在数据采集领域的布局，同时积极应对传统高精度测绘及光电测绘产品的价格竞争，规模效应逐步显现。考虑到费用上升较快，修正 2014-2015 年 EPS 分别为 0.35/0.5 元(分别下调 13%和 12%)。公司依托数据提供业务，移动互联网的布局有望加速，维持目标价 20 元，维持“增持”。
测绘产品：调整价格策略，努力扩大份额。在高精度测绘产品上，公司已推出智能小型化 RTK 系统——iRTK2，继续引领行业。同时，为应对南方测绘等厂商的竞争，公司主动调整光电测绘及高精度测绘产品的价格策略，虽对短期毛利率造成轻微影响，但行业寡头竞争趋势已现，公司规模效应有望显现。
数据提供业务：瞄准专业客户。公司与百度合作提供三维街景数据，仍在持续推进中，目前襄阳、昆明已上线。但醉翁之意不在酒，与百度的合作在于提高市场对三维街景数据的认知，为进一步开发专业客户(如旅游、电力、城管等)提供技术和经验积累。三维地理数据是国家战略性资源，是智慧城市建设的基础，市场空间将达数十亿元。
持续强化数据采集装备业务，确保稳健增长。因数据提供和数据应用及解决方案业务仍处于市场开拓初期，公司持续加强数据采集设备的开发投入，从陆地到海洋，从室外到室内，从导航定位到精密机械控制，并完善上游板卡和芯片业务。我们认为，基于扎实的数据采集装备的提供能力，公司未来 5 年的收入有望保持 30%左右的增长。
风险提示：测绘行业竞争加剧；公司新业务研发及商用进度低于预期。
国泰君安 宋嘉吉,王胜,周明
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