?
上海机场（600009 股吧,行情,资讯,主力买卖）:沪港通推动下,估值有望向国际机场靠拢
10月份,公司飞机起降同比增长10.9%,其中,国内、国际航线分别同比增长11.2%、9.9%,增速创2012年来月度新高;旅客量同比增长13.2%,其中,国内、国际航线同比分别增长12.6%、11.9%,国内航线自7月来加速提升,国际航线自4月后再次呈两位数增长。我们认为,旅客量和飞机起降同比增速的加快主要源于7月高峰小时起降架次从65架次提升至70架次。
2015年展望:多因素推动2015年业绩大幅增长。2015H1高峰小时起降上调13.8%,我们预计同期旅客量同比+11-13%;新飞机引进,2015年东航应会大幅增加北美及欧洲航班量,加之日本市场恢复、韩国/台湾市场非常热门,我们预计全年其内航外线同比+13%;我们预计T1航站楼扩容改造今年底完工,新增商业面积约5000-6000平米(+16-20%),免税面积有望增加2000平米(+40%),有望推动2015年非航收入增长。
在沪港通推动下,上海机场的估值有望和国际机场接轨。上海机场作为亚太枢纽港、产能富裕,或将获得海外客户青睐,随着沪港通开通,海外客户或将其业绩增长和估值水平与首都机场及全球上市机场比较,我们预计2015年公司业绩增速16.1%、对应交易PE13.5x,首都机场分别为11.2%(市场一致预期)/13.7x,全球机场均值分别为13.3%(市场一致预期)/19.5x,我们认为在沪港通推动下公司估值有望向国际机场估值靠近。
估值:维持"买入"评级,目标价上调至20.3元(原16.4元)。我们预测2014-2016年EPS1.09/1.27/1.69元(原1.09/1.25/1.62元)。考虑到15年底迪士尼开园有望带来客流的持续增加,加之签证或持续放宽利好出境游,我们中长期EBIT增速假设上调3.7ppt,基于瑞银VCAM工具(WACC8.7%)通过现金流贴现得出新目标价为20.3元,维持"买入"评级。瑞银证券
责任编辑：zdsh
?
森源电气（002358 股吧,行情,资讯,主力买卖）:光伏扶贫抓机遇,以货易货高增长
独创“以货易货”光伏电站EPC模式极大拉升传统电气设备
销售。独创的“易货贸易”模式与EPC施工方签订总额50%的电气设备采购合同,预计14-15年完成200MW、400MW需求将拉升15-16年电气设备近7亿元、14亿元电气设备销售合同;同时,电站建设采用约20%自有配套产品,也间接带动公司光伏逆变器、汇流箱、开关柜等3亿元和6亿元。
河南光伏电站建设大幕开启。2013年底河南并网光伏仅3兆瓦,仅为周边省份的是十分之一,远远低于国家平均水平。为此,河南省发改委发文提出“河南装备,装备河南”的新能源发展口号,加快区内产业的发展。保守预计未来三年进入区内光伏大发展期,公司无疑是区内最大受益者。
公司“大电气”策略迎来企业发展新阶段。借助省内光伏电站大规模建设契机,公司从电气设备商向光伏电站总包、运营商转型。丰富的产品品类、雄厚的技术实力使得公司围绕光伏发电、风光互补储能及LED照明研发转型生产丰厚的利润,带来业绩大幅增长。
集团大力布局电动车产业。集团具备警用移动车辆生产资质且进入装备目录,为国内此产品强制标准制定参与者。同时积极布局包括低速电动车在内的电动乘用车市场。
维持公司“强烈推荐”评级。预计14-16年净利润年均增速60%,每股EPS为1.1元、2.0元和2.83元,动态PE分别为34倍、19倍和13倍。给予2015年35倍PE,则第一目标价位70元,尚有近一倍空间,持续给予“强烈推荐”评级。东兴证券
责任编辑：zdsh
?
众合机电（000925 股吧,行情,资讯,主力买卖）:轨交信号国产化标杆,订单充足确保业绩拐点
市域/城际铁路、有轨电车建设驱动城市轨道交通信号系统市场快速增长。与其他轨交智能化系统相比,ATC是安全认证等级最高的系统,拥有极高的进入壁垒。未来数年,市域/城际铁路、有轨电车建设将推动国内城轨ATC年市场规模由目前的约50亿提升到约100亿。
订单充足、新市场开拓和利润率提升将使公司未来两年迎来确定性的业绩拐点。公司轨道交通业务订单2013年和2014年连续两年翻番增长,未来两年订单确认收入将使公司大概率迎来业绩拐点。城域铁路ATC的先发优势、海外市场的开拓、智能列车项目进展以及信号国产化带来的利润率提升将进一步确立公司业绩拐点。
不考虑海拓环境并表,我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.04元、0.17元和0.83元。假设海拓环境2015年全年并表,我们预测公司2014-2016年全面摊薄EPS分别为0.03元、0.31元和0.99元。公司短期市盈率较高,但在手订单充足和信号国产化趋势使得公司未来两年业绩拐点确立。长期来看,中国百亿级的轨道交通信号市场,必然诞生百亿级市值的标杆公司。我们给予公司30.00元的6个月目标价,对应约30倍的2016年备考EPS,首次给予公司股票“买入”评级。建议投资者关注公司智能列车项目、海外市场等业务进展。
内容:
未来主攻轨道交通信号市场,具备民企特色的国有企业。众合机电前身为浙江海纳,主要从事单晶硅的生产与销售业务。2008年,公司在股权分置改革的同时,增发收购浙大网新公司旗下的机电脱硫业务,切入环保行业。该笔交易于2009年完成。此外,2009年,公司以6000万元收购浙大网新集团旗下众合轨道交通工程有限公司100%股权,进入轨道交通信号系统领域。至此,公司业务涵盖轨道交通、环保和单晶硅三个领域。
公司轨道交通业务目前以地铁信号系统和AFC为主;环保业务主要是脱硫脱硝工程。同时,今年拟增发收购浙江海拓环境公司切入污水处理领域;单晶硅业务是公司最传统的业务。考虑到单晶硅业务与其他两项业务关联度较小,规模也不大,我们判断公司未来有进一步聚焦主业的可能性。
从股东结构看,公司最终由浙大网新集团控制。市场担忧国企背景影响运营效率。事实上,公司管理更多呈现出民企特色。例如,早在2012年,公司便推出股权激励方案,对于员工激励比较到位。
2009年以来,公司主营收入持续波动,源于轨道交通和环保业务均未表现出持续增长的趋势。同时,公司净利润自2009年以来呈下滑趋势,主要原因是营收并无明显增长,而财务费用、资产减值损失等呈扩大趋势。海通证券
责任编辑：zdsh
?
顺网科技（300113 股吧,行情,资讯,主力买卖）:高增长阶段刚刚开启,平台价值显现
流量的增速将显著放缓,互联网人口红利已接近尾声。与此同时互联网文化消费市场的快速发展,拉动下游流量需求快速扩容,在此背景下,流量入口的稀缺性带动公司议价能力的持续增强,直观的反映在公司互联网广告和流量导出业务营收的快速、持续的成长。(具体可参阅我司2014-08-17《流量已成稀缺资源,公司平台价值展现》深度报告§3. 联运平台运营能力显著提升。公司3季度游戏平台实现营收3618万元,环比增长42%,自年初以来维持高速成长势头。自今年年初公司大力拓展游戏联运业务以来,来自该业务的营收持续高速成长,同时我们观察到,公司7-9月份游戏联运平台swjoy.com的ALEXA国内排名下滑至3万4千名,预示着公司在没有继续投入大量营销费用外购流量的背景下,通过持续提升平台运营效率,实现了游戏联运平台业务的实现高速成长。
值得注意的是,平台访问跳出率持续大幅下降,访问留存时间显著上升,也从一个侧面佐证了公司平台运营能力的持续提高 浮云网络、慈文传媒工商变更完成,纵向整合进入实质性推进阶段。公司于2014年9月6日及9月23日分别公告,完成对慈文传媒及浮云网络的工商变更,我们判断后续纵向整合已进入实质性推进进程。浮云网络当前注册用户570万人,月活跃用户170万,将进一步强化公司流量规模。同时浮云网络成长惊人,月均ARPU值已提升至130元,未来通过顺网平台的持续流量导入,具备较大想象空间。而慈文传媒旗下汇集了大量优秀IP,根据合作协议,慈文传媒每12个月向公司指定的合作方授权至少3个适合游戏开发的优质IP,我们判断,在互联网游戏行业产品同质化竞争日益激烈的背景下,优质IP的稀缺属性将日益凸显,未来公司整合慈文传媒旗下优质IP,汇同公司自有流量的运营平台,将成为公司平台价值的又一次提升。
全网平台生态圈隐现。公司在13年完成对新浩艺收购后,在PC端覆盖近1亿的活跃用户,确立了稳固的流量入口;同时公司于今年6月入股中电信旗下的炫彩互动,强势介入移动应用分发领域,我们认为,上述动作的完成,标志着公司在全网平台流量入口端的战略布局成型。近期公司收购浮云网络80%股权引入游戏内容,以及入股慈文传媒获得庞大的优质IP资源,可以看作是在流量变现端的纵向延伸。伴随着与慈文传媒在IP授权与内容分发领域合作落实,通过优质IP孵化精品游戏产品,及利用自身渠道在内容分发领域的发力,将成为公司未来迅速提高用户变现能力的两大助推利器。完成本次入股后,公司尚有4个多亿现金在手,公司在流量入口搭建完成、及获得IP资源后,未来向符合互联网变现要求的内容制作环节延伸已顺理成章,全网平台的生态圈正逐渐清晰。
稀缺平台标的,维持
“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.49、1.03及1.87元,对应2014-11-18日收盘价PE分别为50、23及13倍,我们继续看好公司在互联网全网平台的布局,以及扩展变现渠道带来的平台价值提升,维持“推荐”评级。国联证券
责任编辑：zdsh
?
秦岭水泥（600217 股吧,行情,资讯,主力买卖）:成功转型,看好未来发展前景 电子废弃物行业发展空间巨大。2013年之前,电子废弃物由于缺乏规范的回收处理体系和明确的补贴政策,一直发展缓慢。2013年,随着基金补贴的确定,产业进入爆发期。第一批征收和补贴的废弃电器电子产品包括“四机一脑”,即电视机、洗衣机、电冰箱、空调机和电脑,其他电子产品尚未纳入征收和补贴范围。2013年底,国家发布《废弃电器电子产品处理目录调整重点(征求意见稿)》,拟调整处理目录,扩大回收处理范围。随着补贴目录范围的扩容、补贴量的扩大,未来几年废弃电器电子产品回收利用的市场迎来快速增长的黄金时期。
基金补贴具有较高门槛,大型企业受益明显。预计至2015年末,纳入补贴的企业总数未来将维持在120家左右。截至2013年末,已公布的废弃电器电子产品处理基金补贴企业名单,已有91家企业入选。进入基金补贴的企业将越发困难,这使得中小企业和家庭式作坊因为丧失补贴而逐渐退出市场。具有竞争力的大型企业将进一步提高市占率和毛利率。
公司具备产能释放潜力,拆解数量有望大幅提高。公司拥有的8家废旧家电回收企业中,唐山公司和广东公司2013年底才被纳入基金补贴名单,2013年尚未进行拆解工作。2014年,随着唐山公司和广东公司开始进入正常拆解作业,其他6家公司的产能也将逐步释放,公司总的拆解量将进一步提升,盈利能力得到增强。
软实力也是公司的另一大优势所在。公司软实力主要体现在两个方面,一是遍布全国的回收网络,二是较高的盈利水平。回收网络获得废旧家电,然后对其进行拆解。因此,回收网络是电子废弃物企业的核心竞争力之一。中再生在全国23个省(区、直辖市)建立了七大区域回收网络,有11个大型国家级再生资源产业示范基地、3个区域性集散交易市场、70多家分拣中心和5000多个回收网点。除了遍布全国的回收网络之外,中再生还对供销社系统原有的回收网络进行整合,此外中再生还与中央国家机关、使馆、高校等合作建立废旧物品回收处理网络。作为中再生唯一上市平台,公司将独享遍布全国的回收网络所收购的废旧家电。此外,公司在回收工培训上花大力气,拥有一支经验丰富的收购队伍。较强的收购经验能够提高回收家电的品质和价值,间接提高公司盈利水平。
给予
“推荐”评级。公司作为电子废弃物行业龙头企业,受益于行业巨大发展空间,业绩弹性较大,预计公司2014-2016年每股EPS为0.17、0.21、0.26元,业绩稳步增长,给予“推荐”评级。国联证券
责任编辑：zdsh
[1]?[2]?[3]?下一页
>
?
华仁药业（300110 股吧,行情,资讯,主力买卖）:透析布局 佳绩可期
公司以腹膜透析为主的血液净化业务迎来爆发式增长机会。我国是慢性肾病(CDK)的发病大国,CDK患者预计接近1.2亿。其中,我国终末期肾病(ESRD)患者约200万左右,而且每年有20万例左右新增终末期肾病病例。我国是ESRD治疗率非常低的国家。按照点患病率除以年新发病率计算,我国ESRD患者的平均生存期只有2.5年,大大低于规范治疗的7年生存期。保守估计全国仅有20%的ESRD患者接受了腹透或血透的规范治疗,如果考虑被低估的全国患病率,治疗率可能更低。在不考虑ESRD患者数量增长的情况下,如果按照5万/年的基础治疗费用(不含辅助用药)推算,我国透析市场现有规模为125亿元,潜在规模为1000亿元。目前,腹膜透析市场约为13亿元,占比只有区区10%。按照20%患者优先适用腹透治疗方式,平均4.5万/年的治疗费用,国内腹透潜在的最低市场规模为180亿。因此,从患者的需求来看,血液净化领域潜在空间巨大。另外,从行业政策来看,国家也逐步开始重视ESRD患者的治疗情况。2014年2月,国务院医改办发布《关于加快推进城乡居民大病保险工作的通知》,要求已经试点大病医保的省份扩大试点范畴,未试点大病医保的省份必须在6月底前完成试点。从病种来看,尿毒症这类终末期肾病将是以前医保未有广泛覆盖且国内治疗方案亟待提高的细分领域。因此,作为治疗终末期肾病的透析行业(分血透和腹膜透析两种治疗手段)迎来了爆发式增长的机会。因此,无论从终端患者的需求还是从行业政策情况来看,作为国内腹膜透析龙头企业的华仁药业均将迎来了相关业务高速增长期。
以腹膜透析为主的血液净化业务加速推进。公司是国内第一个生产销售非PVC软袋腹膜透析液的企业。借助公司自身在膜材料技术的优势以及与卫生部的合作,积极开创腹膜透析业务大市场;“香港腹透优先”与“北京招标”模式的学习与推广,未来3-5年内公司在腹膜透析市场大有可为,腹透业务将成为公司增长新亮点。从今年前三季度财务数据来看,公司腹膜透析业务在保持快速增长,患者人数每月环比增幅达到10%。9月末顺利完成750例患者入组做临床对比实验。另外,三季度新增了海南省中标区域。公司前三季度腹透业务推进进度超出我们的预期。随着公司腹透业务销售网络建设和中标省份增加,我们预计:腹透业务2014年有望实现300万袋销量,并将实现盈亏平衡,2015年将持续快速增长并将贡献较多利润。
非PVC软袋装输液产能释放将带来业绩恢复性增长。公司大输液产品定位中高端,产能充足,现阶段非PVC产能达到3亿袋。公司前三季度传统业务低于预期的原因是由于其子公司华仁日照技改项目上半年未达产所致。随着子公司华仁日照1亿袋非PVC软袋逐步投放市场,公司非PVC软袋输液等传统业务有望出现恢复性增长。我们预计在四季度将逐步好转。
多个医疗器械新品获批,加速公司在医疗器械业务的布局。公司三季度相继获批了一次性套管穿刺器、一次性使用标本取物器和一次性腔镜用切口牵开保护器等医疗器械新品。公司也在手术通路和输注技术领域相关领域进行器械新品研发。随着公司在医疗器械领域的新品不断上市和销售队伍的完善,我们预计公司医疗器械业务将大幅提振公司业绩。
公司新品储备丰富,多集中在肠外营养和腹透领域。公司上半年持续加大研发投入,研发重点在肠外营养和腹透领域。根据目前新品研发进度,公司有16个在研新品在生产批件申报阶段。其中,3类新药腹膜透析液(碳酸盐)、6类新药复方电解质注射液和6类新药醋酸钠林格注射液等已经完成现场核查,我们预计2014年获批上市概率大。公司众多在研新品的接踵上市,不仅丰富了公司现有产品线,而且将大大提振公司未来业绩。
维持“推荐”评级。预计公司2014年-2016年EPS为0.75、1.03、1.41元。以公司2014年6月17日收盘价28.11元来计算,其2014-2016年市盈率分别为37倍,27倍和20倍。由于公司血必净和配方颗粒业绩仍保持快速增长是大概率事件,给予“推荐”评级。国联证券
责任编辑：zdsh
?
华天科技（002185 股吧,行情,资讯,主力买卖）:行业跨越式发展,指纹识别前景可期
战略地位促进行业跨越式发展。全球来看,集成电路是规模达3000亿美元的巨大产业。但是我国集成电路产业发展极为滞后。2013年,我国共进口IC产品2313亿美元,超过原油成为我国第一大进口商品,行业空间巨大。经过三十多年改革开放快速发展,我国的芯片产业在技术上有了很大进步,同时也培养和锻炼了大量的技术和管理人才,在这个节点,我国的政府工作报告首次明确提出促进集成电路更快发展,并出台了产业发展纲要并且由政府牵头成立了产业发展基金,规模超过之前预期的1000亿元,技术、人才、政策等各方面的条件趋于成熟。今年以来我国半导体行业重大事件不断,展讯、RDA回归国内、长电科技收购星科金鹏、华天科技收购FCI、还有前期传闻的国内某产业基金计划要约收购OV,这一切显示我国的集成电路产业进入跨越式发展阶段。
公司业绩快速稳健增长。公司主要做集成电路芯片的封装测试,2014年前三季度实现营业收入24.67亿元,同比增长41.95%,归属母公司净利润2.25亿元,同比增长49.48%,公司同时预计全年归属于上市公司股东的净利润变动幅度为30%-60%,超出市场预期。我们预计全年业绩增长50%左右,EPS0.46元。
指纹识别等新产品前景看好。西安子公司FC产品已批量投产,昆山子公司bumping项目预计今年底投产,TSV封装维持在12000片左右/月的水平。公司的指纹识别产品已小批量生产,从指纹识别芯片到指纹识别模组,需要经过WLCSP封装、SIP封装、以及模组组装等工序,公司是国内难得的具有全套一站式加工能力的企业,预计明年指纹识别在智能终端产品中的普及率将迅速提高,国内相关产业链也将快速成长,华天科技的指纹识别封装到模组的一站式服务能力将充分受益于这一过程。
收购FCI提升技术实力。近日公司公告拟不超过4,200万元收购美国 FlipChip International公司(FCI)全部股权。FCI主要从事集成电路的封装设计、晶圆级封装及测试、以及传统塑料封装及测试业务,总资产为3467.6万美元,净资产1139.1万美元,今年1 -8月份营收4,451万美元,净利润41.3万美元,全年收入预计为4亿元人民币。由于FCI规模较小,收购价格从市盈率和市净率来看不能充分反映其在技术、高端客户等方面的软实力,看市销率更加客观,不到0.6倍,属于合理范围。FCI 在WLCSP、FC、Bumping等高端封装技术方面有多年的积累,全球客户超过100 家,2009 年就开始为中芯国际提供300mm Bumping 服务,FCI在这些高端封装技术上的实力非常契合华天科技的发展战略,有助于华天科技快速提升高端封装技术及其批量生产。
“推荐评级”。暂不考虑指纹识别产品的业绩贡献,预计14-16年归母净利润为3.06、4.21、5.64亿元,EPS 0.46、0.64、0.84元,增速分别为53.5%、37.8%、32.8%,对应目前股价,估值分别为31.1、22.6、17倍,维持推荐,考虑指纹识别市场有望快速爆发,给予15年30倍估值,目标价19元。国联证券
责任编辑：zdsh
?
皖新传媒（601801 股吧,行情,资讯,主力买卖）:传统图书行业中的改革先锋
皖新传媒:安徽图书教材发行龙头企业。公司的控股股东是安徽新华发行(集团)控股有限公司,实际控制人是安徽省人民政府。公司是安徽省规模最大的文化企业,是我国中部地区最大的出版物发行企业,拥有安徽新华图书音像连锁有限公司、安徽新华教育图书发行有限公司、安徽新华音像出版社、安徽华仑新媒体传播有限公司和全省17个市级子公司及其所属63个县级分公司;拥有覆盖全省城乡、较为完整的图书音像等出版物的分销、零售终端网络和物流体系,在安徽省内的市场竞争中处于领先地位。
教材和图书行业瓶颈已现。中小学教育存在强烈的区域特征,安徽省的出生率近几年较为稳定,但是义务教育阶段在校人数却呈现明显下降趋势,所以我们预计作为安徽中小学教材发行垄断商的皖新传媒教材业务有较大成长性压力。图书行业虽然受到电子阅读器、平板电脑和智能手机所带来阅读习惯改变的冲击,但是纸质图书需求量依然旺盛,我们预计未来两年我国纸质图书销售量依然能够保持小幅正增长。
内部管理改革显成效,传统业务打破行业增长瓶颈。2010年4月,曾经在担任古井集团董事长期间成功扭转古井经营业绩的曹杰先生正式进入安徽新华系统,内部改革显成效。公司的文化消费,教育服务和物流三大板块发展战略明确。其中,文化消费将打造综合性图书卖场,与腾讯合作改变书店盈利模式,由单纯的图书销售向图书氛围下的其他用品销售来制造主要利润的模式转变;教育服务在精细化教材销售渠道的同时,拓展以校园为基础的数字教育;在现有图书物流的基础上,打造第三方综合物流。目前,公司强调运用科技和资本两大支撑体系,加速推进主营业务转型。
内资金充足,未来存在新业务拓展预期。公司拥有21亿元货币资金,在传统业务改革已显成效时,充足的资金将有助于新业务拓展。期待公司未来在新业务方面的拓展,传统业务和新业务协同效应将助推公司成长。
给予
“推荐”评级。我们预计公司2014~2016年每股收益为0.77、0.87和1.01元,以11月18日的收盘价16.15元结算,对应市盈率分别为21倍、19倍和16倍。从历史来看,目前公司估值处于中位。跟同行业公司相比,公司未来12个月市盈率和市净率都低于行业平均值,有一定提升空间,在公司强烈的新业务拓展和外延并购预期下,我们给予“推荐”评级。国联证券
责任编辑：zdsh
?
华泰证券（601688 股吧,行情,资讯,主力买卖）:股权与债务融资并行提升盈利能力,存在一定并购预期
华泰证券拟在联交所发行不超过公司总股本20%的H股(超额配售执行之前,数量为14亿股)。募集资金扣除发行费用后,全部用于增加公司资本金、境内外业务发展及投资,同时公司拟发行不超过净资本60%短期公司债、不超过500亿的次级债以及不超过300亿两融收益权资产证券化方案。11月26日公司复牌。
【点评】:
预计将提升公司净资产45%左右:香港上市的内资券商中信证券、海通证券和银河证券的平均估值约为21倍PE及1.9倍PB,按此测算,华泰证券H股的发行价格应当在12.0~13.0元人民币之间,不考虑超额配售权的情况下预计募集金额在167亿~182亿人民币,提升公司净资产约为42.9%~46.6%。
募资有望提升公司竞争力及中长期盈利能力,存在一定并购预期:公司此次H股募资的主要用途将用于综合金融控股集团构筑、海外业务拓展、满足客户融资需求、自营金融产品投资以及等用途。从资金使用用途来看,未来不排除公司有进一步收购其他金融资产以及海外资产的可能性,这将有助于公司全面提升境内外客户的服务能力,进而提升公司中长期的盈利能力。
债务融资解决公司资金瓶颈:公司通过互联网的思维积累了大量客户,目前公司的经纪业务市场份额达到7.87%,比去年增长了1.78%。这部分客户未来有望转化为公司资本中介业务,公司此次发布了不超过净资本余额60%(约130亿左右)短期公司债、不超过500亿次级债以及不超过300亿两融收益权资产证券化的融资方案,基本解决了公司在资金上的瓶颈,预计将提升公司整体ROE。
盈利预测与投资建议:预计公司14和15年EPS分别0.57元和0.65元,对应PE22.4倍和19.5倍,估值远低于行业平均,有强烈的补涨需求。此外,公司互联网战略对于客户市场份额的提升效果明显、存在一定并购预期以及大幅融资后盈利能力预计将有显著提升,上调公司评级至“强烈推荐”。我们认为公司的合理价值为16.23元。对应15年25倍PE。方正证券
责任编辑：zdsh
?
电广传媒（000917 股吧,行情,资讯,主力买卖）:业务转型大局已定,资本运作有望展开
业务转型突破方向锁定移动互联网和影视制作:下半年,公司在移动互联网领域持续发力,先后收购了翼锋科技(指点传媒)51%股权和江苏物泰45%股权,分别进入了移动广告和智慧旅游领域,合计投资额达到2.90亿元。而据我们近期调研的结果,前期并购或许只是公司在移动互联网领域的初步试水,未来更大规模的资本运作值得投资者期待,并购标的选择考虑的关键因素是与现有业务具备关联或协同效应的项目。公司方面表示,目前正在推动达晨创投与韵洪广告的深度合作,以期强化移动互联网广告领域的股权投资。基于此,我们判断,以翼锋科技为经营和资本运作平台,公司通过外延式扩张快速做大做强移动互联网业务规模的概率较大。根据eMarketer的预测,2014年中国移动互联网广告增速有望达到210%,2015年仍将保持三位数的增长。基于传媒行业演进的规律,我们看好公司广告业务转向移动互联网领域的广阔成长前景。在影视制作业务方面,在既有业务的基础上,公司正在积极寻求与国内外最具实力的影视公司进行深度合作的机会。在确立影视制作业务战略方向的背景下,我们预计公司未来或许会有大手笔的资本支出。
注册制方案落地在即投资业务将迎来加速发展期:随着自上而下的政策推动,注册制改革方案有望加速落地。取消股票发行的持续盈利条件将大大降低创新型企业的上市门槛,对于电广传媒全资子公司达晨创投而言,其持有的股权投资将更加易于变现,营运效率将大幅提升,实现其所持股权的升值。达晨创投是国内顶尖的PE/VC机构,其所投项目多集中于新媒体、互联网、软件、半导体等新兴行业。据我们掌握的最新数据,达晨创投所投资的企业总数已达到250多个,总投资规模接近90亿,预披露21家,其中1家通过发审会,另有1家已进入发审会环节。
大股东资产流入或将提上日程:2013年年底,湖南广播电视台曾承诺,在作为公司实际控制人的前提下,湖南广播电视台将探索在国家相关行业监管政策允许、并得到行业主管部门明文批准之后的三年内,将下属媒体等经营性资产注入的工作方案提交股东大会审议,以解决同业竞争。目前中国广电行业正处于二次改革爆发前夜,全国各地方广电集团似乎都在密切关注上海广电的整合路径及其效果,以决定是借鉴上海经验还是自寻新路。在上海大小文广合并、百视通吸收合并东方明珠、上海文广优质资产注入等事件尘埃落定之后,作为以往中国广电系统改革的积极参与者和推动者,我们预计实际控制人湖南电视台的资产注入方案明年有望提上议事日程。
盈
利预测与投资建议:我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.31和0.41元,对应目前股价的市盈率分别为60和45倍,首次给予
“增持”评级。万联证券
责任编辑：zdsh
