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航民股份（600987 股吧,行情,资讯,主力买卖）业绩符合预期 强烈推荐买入
公司业绩符合预期，公司经营平稳、毛利率因结构调整、效率提升而提升
2014年前三季度，公司实现营业收入23.97亿元，同比上升11.35%；其中第三季度收入为8.05亿元，同比上升8.89%,略高于第二季度8.3%的增速；公司第三季度毛利率同比、环比因订单饱满、成本下降而有所提升，主要是公司订单结构调整、效率提升。
期间费用控制良好，期间费用率与去年持平，净利率因毛利率提升而提升
第三季度，公司期间费用率为8.02%,与去年同期7.75%，第二季度期间费用率8%持平。因公司毛利率提升，公司报告期利润率由去年同期的12.21%提升至13.59%,其中第三季度净利率提升至14.53%。
公司存货因原材料储备有所提升、应收账款随着收入增长略有提升
2014年三季度末，公司存货为13,447.96万元，因原材料储备较年初增长19.75%；应收账款为21, 261万元，随着收入较年初略增长5.99%。
公司经营平稳，基本面良好。公司在印染行业中竞争优势突出。目前产业链上政府对环保要求越来越严格，上下游产业链相关企业因环保的严要求不断转型升级，将提升行业集中度，利于公司获得更大的市场份额。同时公司积极拓展印染行业的并购，且探索各种机会做大做强企业。目前政府允许航民自己处理污水，将为公司每年节约几千万元的治污费用。我们预计公司2014-2015年EPS为0.76元、0.87元，对应目前股价估为11倍、9.95倍。
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用友软件（600588 股吧,行情,资讯,主力买卖）互联网金融更进一步 买入评级
立足企业客户和数据资产，联合深圳力合金融布局P2P 网络借贷平台。P2P 竞争的关键在于资产端的获取能力和定价能力，用友软件掌握160 万中小企业和40 万大型企业的金融需求和数据资源，在客户基础与资产定价方面具有较强的比较优势。同时，用友软件的品牌价值有利于获取更低成本的资金，进而有利于平台获得更广阔的资产选取范围。友金所的另一股东力合金融在金融服务能力、经验和客户积累方面也都有较好的基础，强强联合更易抢占制高点。
P2P 市场空间广阔，目前行业正处于大洗牌的前夜，行业格局即将发生巨变。P2P 的核心价值在于通过打破信息不对称和知识不对称，将金融中介分割的价值分配给两端，让融资者的成本更低，让投资者的收益更高，P2P 虽起源于国外，但在中国实现了更大的发展，目前行业有超1000 家的P2P 平台，行业规模也超过1000 亿元，由于金融抑制下的空白需求大量存在，P2P 在中国未来市场空间巨大。经历野蛮生长后的中国P2P 行业正处于关键拐点，主要源于：资本涌入加速行业分化；未来政策的出台加速行业淘洗；巨头进场加速行业变局。
抢占金融牌照资源，搭建“支付+数据+资金”的全方位金融服务体系。金融是用友软件战略转型的核心业务，获取牌照是涉足金融业务的第一步，用友软件已经在第三方支付牌照有所斩获，预计未来将会有更多的动作。在业务层面，用友软件将搭建线上支付和线下收单的支付体系，整合软件数据、看板数据、税务等数据资源，提供贷款、理财等资金服务，形成集支付、数据、资金为一体的综合金融服务。
投资建议。14/15 EPS 0.58/0.73 元，目标价20 元，维持买入评级。
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海螺水泥（600585 股吧,行情,资讯,主力买卖）四季度依然有弹性 维持买入评级
三季度盈利如期有所回落。三季度由于是需求淡季，盈利如期出现回落。单季度销量约 6450 万吨，同比增长 11%，营业收入 149 亿元，同比增长 11%，净利润 25 亿元，同比增长 2%。单吨
销售均价 231 元，同比持平，环比下跌 17 元；单吨成本 162 元，同比上升 7 元，环比上升 3 元；单吨三费 23 元，同比下降 2 元，环比持平；单吨毛利 69元，同比下降 8 元，环比下降 20 元；单吨净利 39 元，同比下降 3元，环比下降 15 元。
四季度盈利具备弹性。去年四季度公司吨净利达到 62 元，我们认为今年四季度仍有望接近这个盈利状态，全年净利润将创历史新高，超过 11 年盈利高点。①需求端已经基本见底，未来几年行业需求增速预计 0-3%之间，虽然地产先导指标仍在继续恶化，但基建和农村投资是稳定需求的主导力量；②供给收缩逻辑继续有效，短期主要看良好竞争格局下的行业自主停窑，中长期看取消低标号、淘汰落后产能等；③大华东区域水泥价格如期已经两轮上涨，累计涨幅 40-70 元不等，预计后续仍有一轮涨价潮，盈利整体接近去年四季度水平。
内部造血依然强大，财务杠杆持续下降。三季度经营活动现金净流量50 亿元，资本支出 40 亿元，财务状况继续向好，资产负债率已从年初的 37%降至 33%，财务费用也进一步下降。
盈利预测及投资建议。预计14-16年公司净利润分别127、139和153亿元，EPS分别为2.40、2.63和2.89元，维持买入评级。
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华胜天成（600410 股吧,行情,资讯,主力买卖）设立华胜泰信迈入高端计算，合作共赢有望升级
事件：华胜天成拟以5 亿人民币设立全资子公司华胜信泰，并计划以其为核心，吸收政府投资及社会投资，形成“可信、可用、有知识产权”的国产化高端计算系统体系，满足国内重要信息系统高性能、高可靠和高安全的需求。
高端服务器仍然是利润丰厚的蓝海市场：国内目前的服务器市场规模在400亿左右，其中低端市场(主要为X86)占据60%左右的份额，但是竞争已经红海化，毛利率仅20%上下。高端服务器(包含主机)占服务器市场销量的比重不到10%，但销售额却占整个服务器市场的40%左右，并且目前国内银行核心系统中IBM 的份额达到90%以上，大型主机更是基本为IBM 垄断。由于进入壁垒较高，高端服务器仍然是利润丰厚的蓝海市场。
与IBM 合作成为高端服务器自主可控的核心受益标的：银监会提出从2015年起安全信息技术在银行IT 占比不低于15％，到2019 年不低于75％，随着网络安全审查制度的出台高端服务器国产化被提上日程。华胜天成与IBM 在服务器方面的合作之前主要在偏中低端的Power Linux，预计IBM 迫于国产化压力未来有望继续向华胜开放高端服务期实现合作共赢。
借力政府资金，政府与民间资本共同合作有望成为政府扶持信息安全产业的新模式：根据公告，华胜信泰成立后，华胜天成将根据华胜信泰资金需求，适时通过引入政府资金、产业基金及其他社会资金的方式募集项目所需资金。我们认为与之前政府直接通过财政补贴扶持集成电路等产业发展不同，未来政府与民间资本通过成立合资公司、产业发展基金等有望成为政府扶持信息安全产业的新模式。通过引入政府资金，华胜与政府的合作会更上一层楼。
强烈推荐-A 评级：维持2014-2016 年EPS 分别为0.21 元、0.48 元、0.65元，现价对应14/15/16 年94 倍/41 倍/31 倍PE，考虑到新投资有望在高端服务器获得突破，上调目标价至26.42 元，维持强烈推荐-A 评级。
风险提示：与IBM 的合作进度具有不确定性。
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宝钢股份（600019 股吧,行情,资讯,主力买卖）中标TANAP管线工程 强烈推荐
宝钢近期中标海外油气管项目，对公司开拓海外市场构成积极影响。公司近期中标TANAP 天然气管道项目(简称TANAP 项目)，公司将向TANAP 项目提供约370 公里UOE 管线管。 TANAP 项目即阿塞拜疆与土耳其两国合资建设的“跨安纳托利亚天然气管道项目”，为大型国际长输管线项目，主要是将阿塞拜疆沙赫德尼斯气田开采的天然气由土耳其东部通向西部，最终输送至欧洲，将成为未来欧洲天然气的主要来源之一。该项目管线主体在土耳其境内，计划投资总额70 亿美元，设计最高输气能力310 亿立方米/年。
大致测算，此次订单将带来3 万吨的钢管需求，大约1.5 亿元的销售收入。测算前提为：中标管线为1016 大口径焊管，壁厚30mm，单位用管量为0.82吨，则370 公里管线大致用钢量为3 万吨。按照5000 元吨单价计算，则大约能给公司带来1.5 亿收入。此次订单标志着公司产品得到国际认可，公司有望在未来的招投标过程中获得更多的国际订单。同时，国内“十二五”管线实际建设和计划有较大差距。我们认为能源改革和国内油气管线建设仍然大有可为。据测算，整个“十二五”规划的管线用钢量将达到3000 万吨。行业需求尚未大量释放，未来行业需求仍然有较大的增长空间。作为国内钢铁公司龙头，公司将在未来的能源管线建设中充分受益。
维持“强烈推荐-A”投资评级。公司经营基本面相对稳定，同时处于重大转型的关键时期。预计全年主业方面同比将有小幅下降，而公司正在积极筹划产业多元化转型，从单纯的钢铁公司转型为全能的材料公司。同时公司也有望成为国企改革的重要标的。预计2014-2016 年EPS 分别为0.41、0.46 和0.50 元(未考虑转型因素)，对应PE 为11X，10X 和9X。
风险提示：经济复苏乏力，整体钢价下行；同时转型面临一定的不确定性……
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长亮科技（300348 股吧,行情,资讯,主力买卖）三季度营收增速创出新高，设立子公司谋新发展
营收增幅明显，全年业绩可期
公司单季度营收增速达66.6%，创出近9 个季度新高，显示公司13 年加大投入引进银行信息化行业高端人才以来，收入增速持续向好、产品竞争力持续增强的趋势。14 年前三季度营收1.54 亿元，13 年全年营收1.78 亿元，根据往年经验，公司前三季度营收占全年营收比重在65%左右，由此可预计公司14 年全年营收增速在30%以上是大概率事件。
公司单季度毛利率较去年同比提升近7 个百分点，较二季度和一季度分别提升约1.5 和5 个百分点，我们认为这主要源于公司通不断加强预算管理，推动以各产品线特性为导向的个性化绩效考核方案，使得投入与产出达到良性平衡。预计公司毛利率有望继续稳步回升。
公司成本控制得力，前三季度管理费用率和销售费用率分别同比下降7.7 和1.8个百分点。我们判断费用率的下降主要源于公司采取的各种提高人员使用效率、降低人力成本的措施。
设立金融信息服务公司，探索新发展模式
公司董事会决定利用自有资金出资2000 万元，在杭州设立全资子公司“浙江长亮金融信息服务有限公司”，经营范围为金融行业信息服务、金融行业业务咨询、金融行业IT 咨询、金融行业技术开发、技术开发服务。此举旨在进一步加强公司在金融行业信息化领域的产品研发与市场开拓，利用浙江杭州的区域政策优势与人才集中优势，摸索创新型的团队管理模式。在当前金融领域国产替代加速的背景下，公司作为完全自主创新、走民族产业化道路的银行类软件企业，抓住机遇，积极探索，有望开启成长空间，迎来爆发式增长。
维持“强烈推荐”评级，目标价 65 元：根据公司最新经营状况，我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.84.、1.22 和1.76元。考虑到金融行业国产替代进程将加速进行，我们认为公司股价仍然存在一定的上涨空间，维持“强烈推荐”评级，目标价65 元，对应15 年约53.3 倍PE。
风险提示：行业政策风险；技术风险；人力成本上涨风险。
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阳光电源&nbs
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股吧,
行情,
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主力买卖）光伏持续行业回暖，分布式电站有助公司业绩增长
公司公布2014年三季报显示，公司实现营业收入14亿元，同比增长11.42%；实现归属于母公司所有者的净利润1.24亿元，同比增长9.99%；稀释每股收益为0.19元，与去年同期持平；加权平均净资产收益率为5.87%，同比减少0.01%。
公司业绩增长符合预期。报告期内，公司所生产的主导产品无论在性价比、质量、品牌方面，均领先与同类型企业，幵具有一定的优势。同时，公司在促进产品升级的同时，又进一步拓展了国内外市场，使得公司经营觃模和经济效益得以稳步提高。另一方面，公司所参与的分布式光伏电站系统集成业务部分已经完工，幵确认了收入，使得整体营业收入方面再获提升。
分布式电站将会是公司未来业绩的主要提升点。由于公司所承接的电站业务多以幵网发电为最终目标，电站的盈利模式就是将光伏电能直接卖给国家电网。按照一个100MV的电站计算，一个月可发送1200万度电，按照0.9元/度的上网电价计算，年收益1.3亿元左右。按照毛利率30%计算，一个电站的年度净利润为3,000万元左右。随着分布式光伏电站补贴政策的进一步完善，光伏电站EPC项目的收益将会变得越发稳定。公司是目前市场相类似的公司中，握有电站业务资源最多的公司，幵且随着公司承接的电站业务越来越多，该项业务将为公司业绩提升带来可观的效益。
盈利预测与估值：综合考虑公司未来具体发展情况和行业景气度，我们认为公司各项财务指标均处在行业的领先水平。而且国家的产业政策，以及需求量的增长都将为公司未来的业绩提供了一定的保障。我们预计公司2014、2015年公司的EPS分别为0.567元、0.674元，所对应的PE分别为30.17x和25.42x。
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聚光科技（300203 股吧,行情,资讯,主力买卖）乘行业东风，内生+外延筑环境监测行业龙头
政策密集出台，国产化替代机会，环保监测行业前景广阔。我国环保监测行业起步较晚，2007 年全行业收入不足25 亿元，2013年超过160 亿，国产化进程刚刚开始推进，市场仍以外国公司为主导；“十二五”环保行业进入政策亲密期，大气、水、土框架构建中，随着投入加大和国产化替代推进，环境监测行业进入发展的“黄金期”。
研发+并购，打造业内最全产品线，股权激励提升管理效率。我国环保产业正处于快速成长阶段，综合型环保企业将成为未来行业发展方向。聚光科技先后并购7 家公司，横向并购与纵向研发技术结合，打造业内最全产品线，形成平台化优势，覆盖环境监测、工业过程分析仪器、实验室分析仪器、安全监测、设备及系统维护。2014年股权激励的实施，将对管理效率和业绩产生明显的提升效应。
VOCs 监测与治理渐入佳境，智慧水利业绩大增。VOCs 污染防治成为行业新重点，“十二五”市场近千亿。2010 年公司成立清本环保专注VOCs 治理，2013 年实现业绩翻倍；2012 年收购荷兰BB 公司，前瞻布局VOCs 监测与治理，渐入佳境。智慧城市建设成为城市发展新热点，借智慧水利行业机遇，并购东深电子也将成为新的业绩增长点。
投资建议：看好公司业务发展，考虑到费用率处于行业较高水平，预计随着规模增大和效率提升，未来有望下降，我们预计公司14-16年收入增速28%、21%、21%，净利润增速21%、32%、28%，对应14-16 年EPS 0.43 元、0.56 元、0.72 元，考虑到公司持续扩张的模式，我们预计未来仍有望通过不断扩张来加速公司发展，首次给予“增持-A”投资评级，6 个月目标价22.40 元。
风险提示：应收账款风险；VOCs 等政策风险；市场竞争风险；管理层冲突风险
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建新股份（300107 股吧,行情,资讯,主力买卖）检修导致业绩低于预期，行业向上趋势不变
简评
业绩的下降主要源于成本上行与费用的增长
公司三季度单季度营业收入同比下降2.09%，主要是因为公司下游客户检修与设备调整导致需求量减少，公司销量下降；三季度净利润同比下66.56%主要是因为公司装置轮番检修导致管理费用增加400 万，公司主要原材料价格上涨，导致生产成本增加1000 万；由于间氨基行业供给格局的垄断已经形成，未来产品价格向上的趋势依然存在，而主要原材料随着原油价格下行，未来将呈下行趋势，产品盈利将得以恢复和提升。
OBD 全行业亏损，未来或将出现整合
OBD1、OBD2 主要用于造纸行业，原材料是间羟基与间氨基苯酚，公司是全球最主要的间氨基与间羟基的供应商，但公司OBD 系列产品上半年毛利率已经为负，我们可以推断已经全行业亏损；公司以外的生产企业，原材料大多从公司采购，OBD 产品亏损更为严重，我们判断行业的亏损将带来行业的整合。
环保压力仍在，间氨基产品仍有上涨空间
间氨基产业链上的产品污染严重，三废处理难度大，国内该产业链上的几个生产企业均为中小企业，技术实力、资金实力较差，三废处理结果难以符合国家标准；2013 年，国内对化工行业环保要求逐步趋严，间氨基产业链上的企业首当其冲，国内多家间氨基中小企业因环保不达标被强制性关停，导致间氨基产业链上的产品供不应求，产品价格大幅上涨。2014 年上半年，公司考虑到下游的接受程度，公司没有进一步提高产品价格，而我们认为环保压力犹在，产品价格仍有较大的上涨空间。
预计2014 年EPS0.28 元，增持评级
间氨基行业仍面临较大的环保压力，产品仍有上涨空间，而公司环保技术优势明显，可趁机抢占市场，提高市场占有率；我们预计2014～2016 年EPS0.28、0.53、0.65 元，增持评级。
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神州泰岳（300002 股吧,行情,资讯,主力买卖）业绩低于预期，但游戏业务强劲且销售及管理费用率下降；买入
与预测不一致的方面
神州泰岳公布2014年前9个月实现收入/净利润人民币16.89亿/3.65亿元(同比增长22%/2%)，较我们的预期低3%/6%。但公司今年第三季度实现收入/净利润人民币5.56亿/1.46亿元(同比增长28%/61%)，呈现强劲增长势头。
在我们看来，盈利略差于预期的影响不大，因为我们认为今年第三季度的强劲盈利为未来12个月的稳健增长前景定下了基调。(1) 我们认为移动互联业务将保持稳定，公司已与中国移动续约并在非电信领域赢得了新客户。神州泰岳与中国工商银行签订了融合通信平台的新合约。(2) 我们认为IT运维管理业务疲弱主要归因于季节性因素，并预计该项业务将在四季度季节性走强。(3) 随着公司全面收购壳木软件，我们预计手游业务收入将快速增长。正在内测阶段的新卡牌策略类游戏获得了玩家好评。(4) 三季度来自中清龙图的投资收益较二季度增长一倍至人民币4,700万元。(5) 我们看到，继收购壳木软件后，神州泰岳今年三季度销售及管理费用率保持在较低水平，同比下降5个百分点至23%。
投资影响
我们微调了2014-15年每股盈利预测并将2016年每股盈利预测上调了1%以计入投资收益的上升和销售及管理费用率的下降。我们维持12个月目标价格人民币17.80元不变，基于1.62倍的行业相对PEG。该股潜在上行空间为27%，我们维持买入评级。风险：手游业务进展慢于预期，IT 运维管理业务疲弱。
责任编辑：zdsh
