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国产软件板块午后再度发力 东软集团涨停
国产软件板块午后再度发力，截至发稿，板块内近一股下跌，板块整体上涨3.6%，东软集团涨停，新世纪上涨逾8%，荣科科技上涨逾7%，用友软件上涨逾6%，石基信息、太极股份、浪潮软件、卫宁软件上涨逾5%，中科金财、湘邮科技、浙大网新上涨逾4%。
消息面上，国务院总理李克强11月5日主持召开国务院常务会议，决定削减前置审批、推行投资项目网上核准，释放投资潜力、发展活力；部署加强知识产权保护和运用，助力创新创业、升级“中国制造”。
会议指出，要强化知识产权保护，鼓励创新创造。加强重点领域知识产权执法，大力打击各种侵权行为，将恶意侵权纳入社会信用体系。推进软件正版化。对国外企业和个人的知识产权一视同仁、同等保护。加大我国海外知识产权维权援助力度。
瑞银证券认为，鉴于前三季度软件服务板块基本面的持续向好，行业全年稳健增长趋势可见性高，但是行业整体估值处于历史高位也带来一定风险。投资策略方面，看好企业互联网和IT国产化，依次推荐用友软件、航天信息、广电运通、汉得信息、远光软件和新北洋。
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在线教育板块个股全线爆发 海伦钢琴涨停
在线教育板块午后发力，板块个股全线上扬，截至发稿，板块整体上涨2.91%，个股方面，海伦钢琴涨停，鹏博士、焦点科技上涨逾7%，和晶科技上涨逾5%，珠江钢琴、科大讯飞上涨逾4%。
消息面上，近日国内知名ACCA(国际注册会计师)培训机构“东亚国际”在京举办媒体会 “让更多学子获益-ACCA同步课堂上线”，预示着行业内以先进的互联网技术结合优秀教师力量来实践在线教育的“教育3.0”时代来临。
东亚国际是世界首批ACCA黄金级培训机构，并作为优秀机构向全球ACCA学员推荐。同时，东亚国际是业内唯一一家教育质量管理体系连续多年通过英国皇家UKAS ISO9001认证的机构，并在十余年内累计培养了近3万人次学员，培养出38名冠军考生。此次行业率先上线的ACCA同步课堂，以其独有的在线面授特色，也是继2013年年初，提出“教育3.0”之后，对ACCA培训升级实践和落地的一次总结。
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上港集团 大力度员工持股计划引领国企改革
公告事项：
公司发布公告：《上港集团 2014年度员工持股计划(草案)》、《关于非公开发行股票预案的议案》、《关于收购同盛集团相关港务资产意向的议案》等议案，其中拟以4.33元/股， 向上港集团2014年度员工持股计划非公开发行不超过4.2亿股，募资总额不超过18.19亿元，用于偿还银行贷款。
报告摘要：
大力度员工持股引领国企改革，提振未来发展预期。上港集团本次员工持股计划覆盖面广(2014年度员工)、力度大(4.2亿股，18亿元)，其中董监高 12人合计认购420万股(人均35万股)，此次募资主要用于偿还贷款，缓解公司未来进一步资产收购融资压力；此次方案在国企混改推进以及证监会鼓励上市公司实施员工持股背景下，彰显全体员工对未来自贸区机遇下，对公司发展前景的认可，将提振市场对公司未来发展的预期。
自贸区+国企改革双料龙头应备受重视。此次也发布了收购同盛相关港务资产的公告，初步展示了未来加速资产收购和整合的大方略，未来发展需重点关注：1、未来在在自贸区大框架下，公司以“长江战略、东北亚战略、国际化战略”为基础，积极推进上海国际航运中心建设；2、公司将大力延展港口物流供应链管理，巩固上港的发展优势，从国际自贸区港发展来看，中转集拼及由此带来的附加业务量往往占比在50%以上(新加坡85%,香港60%)，而洋山港等仍在10%左右，自贸区战略下，未来围绕中转集拼及相关物流供应链服务业务仍有非常大的提升空间；3、未来进一步混合所有制改革可期待，引入国际化战略投资者及国际化投资外延发展均有有望推进落地。
预计公司2014-16年EPS 分别为0.27,0.30和0.33元，停牌以来，可比周边港口和自贸区相关港口涨幅在30%-50%,估值上来看，公司作为我国自贸区和国企改革双料龙头，发展步伐将会实质性加速，仍会引领港口板块，估值有望靠近25-30倍，维持“增持”评级。
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南方航空10月运营数据分析国际线大幅增长体现明显旺季特征
/b]事件：[/b]公司公布2014年10月运营数据。旅客吞吐量(RPK)同比增长14.3%,其中国内航线同比增长10.02%,国际线同比增长30.2%,运力投放 (ASK)同比增长13.77%,其中国内航线同比增长11.74%,国际航线同比增长20.91%,客座率79.16%,比去年同期增加0.37个百分点。
点评：
公司10月份整体客座率稳定，其中，国际线高增长体现明显旺季特征。
国内线：公司10月份国内线RPK和ASK同比分别增长10.02%和11.74%。相比上个月，供需增速变化不大，整个国内线供需相对稳定，但并不亮眼。我们之前在周报跟踪中指出，行业国内线10月份增速不快除了和经济周期影响有关外，旅客错峰出行的意愿在今年比较明显，体现在十一后需求增速反而同比走高。因此，我们仍然预计公司后面几个月国内线运营数据仍会稳中有升。
国际线：10月份的超高增速，以及客座率的大幅走高则更能体现出旺季效应，而且公司国际线经过前几年的布局，整体运营效率得以释放。上个月，公司国际线 RPK和ASK同比分别增长30.2%和20.91%,客座率同比大幅提升5.8个百分点，达到80.99%。
人民币兑美元创升值阶段性高点，航油价格下行，三季度盈利有望明显改善。
尽管人民币告别今年1季度大幅贬值的阴影，但由于汇兑结算时点的原因，今年前3季度公司财务费用仍上升比较快。目前，人民币兑美元继续升值并创了近8个月高点，预计后续结算对之后汇兑仍有较积极的贡献。另一方面，油价大幅走低并持续位于低位，燃油成本有望从4季度开始明显走低，这在4季度以及明年开始的盈利正面影响也会比较明显。叠加明年我们预计供需格局的变化对航空收入端的积极预期，预计公司整体盈利改善幅度有望超预期。
维持公司“增持”评级：我们预计公司2014-15年EPS分别为0.13元和0.20元。往后看，随着3季度盈利水平改善幅度以及中长期供需关系反转被市场一步步印证，股价中长期仍有较大上行空间，给予公司目标价4元，对应明年PB约1.1倍，增持评级。
风险提示：运营状况不达预期，航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。(券商机构)
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永贵电器 加码军工通信连接器，新永贵空间无限
事件：公司公告决定使用超募资金1.86亿元对全资子公司绵阳永贵进行增资，其中8621万元投资军工通信连接器建设项目，1亿元投资于新能源电动汽车连接器建设项目。
增资绵阳永贵，超预期加速拓展军工通信连接器：公司9月已经获得三级军品保密资质，武器装备承制单位资格正在审查中，我们原预计公司15年军工连接器业务开始突破，此次增资绵阳永贵建设军工生产线，略超我们预期进度。公告投资8621万元，建设生产线15条，其中军工5条，通信10条，可形成年产军工连接器25万套(只)、通信连接器500万套的生产规模。预计项目建设期为2年，预计可实现年
销售收入约2亿元，净利润约3600万元。其中军工连接器销售收入约8000万元，净利润约2400万元；通信连接器销售收入约1.2亿元，净利润约1200万元。此前增资永贵盟立，已经切入华为通信连接器(超100 亿容量)供应链，军工(超80亿容量)通信连接器将成为15年后新永贵续力成长板块。
新能源汽车连接器快马加鞭，路外增长第一极将持续爆发：此次公司亦投资1亿元建设新能源电动汽车电连接器项目生产线15条，形成年产550000套新能源电动汽车电连接器及线束组件、系统集成产品的生产规模，预计2015年底板块可实现收入1.2亿元，利润2000万，5年之内实现销售收入约5~7亿元， 实现净利润约7500~12000万元，市占率达到20%-30%水平。而截至9月公司新能源汽车连接器已经实现4000万营收，同比增长300%以上， 路外增长第一极已经迎来爆发。
四大版图正式形成，百亿新永贵可期待：目前公司轨交，新能源汽车、军工和通信连接器四大版图正式形成，未来公司总营收规模将有望超20亿，净利润超4亿。而博得并表，动车连接器业绩弹性15年均有体现，而16年路外将持续推动业绩高增长，新永贵空间无限，百亿市值可期。
维持公司14-15EPS至0.71和0.96元，15年博得并表后为1.08元(暂时均不含此次永贵盟立并表)。
当前股价对应38.5x15PE(博得并表后)，公司未来业绩高增长确定，发展空间已经完全打开，且进度超预期概率大，给予15年50倍PE,目标价54元，继续给予“买入”评级。
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昆明制药 持续增长动力充足
首次覆盖，给予增持评级：虽然注射用血塞通进入平稳增长期，但天眩清、昆明中药厂品种、血塞通软胶囊继续保持快速增长，加上三七价格持续下跌，成本快速下降，未来业绩增长的动力十足。预计2014~2016 EPS为0.88、1.10、1.34元，对应增速29%、25%、22%。参考现代中药公司估值，给予2015年30倍PE,首次覆盖，给予增持评级， 目标价33元。 新增长点众多，业绩持续增长。
公司核心品种注射用血塞通经过5年的高速增长后，逐步趋向平稳，但目前市场覆盖率不足，仍具有持续拓展的空间，未来3年预计增速保持15%。除此以外，公司新业绩增长点多，具备持续增长动力：①二号品种天眩清目前规模已接近血塞通，市场覆盖率只有25%,增长持续，全年有望增长近30%。②血塞通软胶囊在三七成本缓解后拓展力度加大，2014年增速有望超30%,未来纳入医保省份增加，增速有望进一步加快。③昆明中药厂拥有多个独家品种，管理和销售调整后，上半年净利润大幅增长40%,未来3年增速有望超25%。
三七降价带来成本快速下降。公司核心产品血塞通注射剂及软胶囊主要原料药成本来自三七。由于产新量的大幅增长，三七价格自2013年9月以来快速下跌，目前价格已跌至100元左右，下跌幅度和速度均超市场预期，2015年产新量更大，价格有望继续下跌。公司2014年三七用量预计400吨， 价格下跌成本压力将显着缓解。
成立并购基金，加速外延整合。为加速并购进程，4月公司公告与高管及平安财智设立并购基金。公司外延整合方向包括药品、器械及服务，9月公告并购商业公司湖南达嘉维康，未来并购有望逐步取得新突破。 风险提示：医保影响，洛泰增速继续下滑；昆明中药厂市场推广低于预期。
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用友软件 互联网战略转型初步成功致价值重估
事件：
近期，我们对用友软件进行了实地调研，就公司传统管理软件业务、与互联网战略转型有关的多项产品的发展情况，与公司的相关人员进行了交流。
由传统软件供应商向云计算服务提供商转型。用友软件从财务软件起家，主营产品涵盖了财务、管理和其他企业应用软件，是国内最大的管理软件及服务提供商。经过20多年的发展，公司收入、利润增长难以继续维持高增长，这也是目前传统软件企业共同面临的困境之一。随着互联网/移动互联网、大数据、云计算和移动社交的发展，传统的软件已经无法满足用户的需求，开发软件-销售软件的传统商业模式正在遭遇客户、管理和市场瓶颈。在此背景下，公司在2010年设立子公司畅捷通初步开始探索互联网战略的转型，2014年6月畅捷通在香港成功上市，昭示着公司互联网战略已经取得了初步成功，2014年7月，公司顺势提出了“软件及IT服务+数据服务+金融/电信服务”的产业框架，正式确立了互联网转型战略。2014年是用友软件进军云计算市场的关键一年，未来实现从传统软件企业向云计算服务提供商转型基本具备成功条件。
传统业务稳定增长。公司目前收入来源主要还是传统软件业务。高端业务由用友事业部负责实施，主要有NC6-大型企业管理与电子商务平台、HCM
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-企业人力资本与移动解决方案、BQ商业分析平台、产业链统一营销服务平台等产品，产品销售逐步推广分签模式，客户为大型集团和跨国企业，高端业务毛利率约 60%。中端业务由子公司优普实施，产品包括U8+-成长型企业管理与电子商务平台、U9-中大型离散制造企业应用平台、CRM-企业客户关系管理解决方案和PLM-企业产品全生命周期管理解决方案等，中端业务毛利率约82%。
低端业务由畅捷通主导，主要收入来源仍然是T系列软件，毛利率63%,其中T+增速最快。相对于之前T系列采用C/S模式，T+采用了B/S模式，其优点是客户使用方便快捷，直接使用浏览器机壳，无需再下载安装客户端，未来可方便移植为云产品形式。畅捷通也是公司互联网战略的主要平台。
信息安全必将促进软件国产化进程。存量企业ERP市场的国产化替代缓慢推进，但增量企业市场增长可观。国产化政策效应的释放还需要一两年才可以真正体现， 这是因为：一是在进行国产替代的时候，需要评估IT系统中心更换的成本；二是对新产品的认证周期会比较长；三是大企业的众多分子公司完成整体更换需要很长周期。与国外品牌相比，公司的优势在于本土化、数据安全性。
大企业上公共云仍有阻力，不排除与第三方互联网公司合作。用友软件构建UAP私有云和CSP公有云两大平台。大中型企业由于数据安全和可控制等考虑不会使用公有云平台，公司通过构建UAP私有云，将NC、U8/U9等中高端产品和客户迁入，即便如此，由于国内企业的使用习惯，中高端企业客户迁移到云端仍然较为困难。公司计划与第三方合作共同打造大平台，载入数以万计的企业客户，构建企业互联网生态圈，完成上下游平台的交易等业务。考虑到国产化因素，未来公司与第三方的合作很可能是和国内大型互联网公司合作。
公有云平台将进入收获阶段。CSP公有云平台由畅捷通实施，针对小微企业客户构建了CSP公有云，较之大中型企业，小微企业比较容易因为免费而接受公有云管理模式。在PC和移动端都有布局，通过免费、可靠、便捷来吸引客户。畅捷通目前主打四款云应用：易代账、会计家园、工作圈、客户管家。工作圈、客户管家是用友向互联网转型初期做的产品，这两款产品做的比较艰难，主要是传统软件企业与互联网思维在软件性能、用户体验、开发人员和推广人员的思维等方面的冲突，当积累到后期做易贷账的时候已经磨合的比较好，因此易贷账做的比较成功。
畅捷通全力引入互联网人才，注重产品体验。畅捷通今年招纳了300多互联网背景的人员，确保公司彻底实施互联网战略。公司目前互联网战略的基本思想是：先考虑产品体验、积累用户规模，再考虑收入，最后考虑利润问题。从阿里、腾讯、360等互联网公司的发展路径来看，无不是如此，先产品用户、后收入利润是互联网公司的一般模式。
支付、理财等储备产品助推互联网金融战略。畅捷支付的支付系统已经完成验收和与银行的对接，后面会发力积累客户，时机成熟即替换掉目前的第三方支付。资金看板业务是和银行合作的，主要为银行做贷后服务，对企业内部数据的分析，提供风险预警。畅捷宝聚焦于理财市场，目前正在筹备中，主要用于企业资金管理、盘活。畅捷贷连接小微企业与银行，但目前银行经常会出现放款时间长、或不放款的问题，我们认为，完全可以把畅捷贷的融资项目放到友金所平台，结合P2P模式，或许能有较好的效果。
友金所P2P平稳发展。公司友金所的设立主要对标平安集团的陆金所， P2P业务上线29天，交易额已突破2600万元，且正处于加速扩张阶段，预计明年年中将实现盈亏平衡。友金所的团队约有40人，其中核心团队都具有丰富金融从业经验，对小贷的风险管理、项目管理等积累很多，现在友金所的产品充分考虑了安全性，建立了自己的信用评估体系，并会做线下考评，由用友自己的担保公司承诺100%本息担保。目前友金所的P2P融资项目主要来源于线下，未来可能与畅捷通合作，充分利用畅捷通积累的160万线下客户。公司未来也将积极推动民营银行的建立。
盈利预测及评级：2015年互联网业务的持续投入会侵蚀掉部分利润，业绩目标有待重估。预计公司2014-2016年净利润增速分别为18%、20% 和32%,EPS分别为0.55、0.67和0.88元，上一交易日收盘股价对应PE分别为41、34和26倍；公司互联网战略转型导致2015、 2016年业绩弹性较大，看好公司未来的发展，给予公司“增持”评级。
风险提示：1)互联网战略转型遇阻；2)传统软件业务增长低于预期。
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华谊兄弟 三巨头结盟孵化大娱乐综合体
报告摘要：
定增方案整体超预期，网络巨头踊跃参与。在公司最新公告的定增计划中，将向以互联网巨头“阿里创投”、“腾讯计算机”、平安为代表的4名机构投资者增发近 1.45亿股，募资近36亿元用于影视项目及偿还银行借款，募资金额超出此前方案11亿元，发行价格24.83元/股高于停牌时股价5.7%,且股份锁定期限长达3年，彰显各方对公司未来发展前景的乐观态度。
影视内容规模化、精品化筑高门槛，增强资金实力。与上次方案相比，募投项目中电影及电视剧项目规模分别扩至31部和400部，其中超大型和大型电影的投入明显加大，且超大型电影的投资比例也有所提高，有助于在未来两年行业内容比拼上巩固竞争优势。
强强联合推动产业融合，合力打造娱乐帝国。此前公司与腾讯合作的O2O娱乐社交平台“星影联盟”发展势头良好，截止到10月底用户量已超过1亿，周活跃用户超过1000万，此次又依托其强大的影视内容、艺人优势与腾讯的游戏、文学、动漫、新媒体以及阿里的新媒体、电商、互联网金融等多个优势产业领域进行紧密对接，并共同投资制作电影作品，符合行业网络化、规模化、IP精品化的大趋势，有助于公司内容IP价值的最大化商业变现开发，在流量互导下有望实现超预期的协同表现。
维持“买入”评级。暂不考虑此次增发摊薄影响，预计未来3年EPS为0.62元、0.69元和0.76元，看好巨头深度融合下大娱乐综合体的战略推进及核心竞争力的提升。
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马应龙 加快扩张，打造诊疗一体化平台
首次覆盖，给予谨慎增持评级。公司借助肛肠治痔领域老字号品牌扩张至医疗服务领域，通过开办肛肠专科连锁医院形成“工业+服务”互动经营优势。我们预计2014-2016年EPS0.62/0.70/0.79元，同比增长10%、 13%、13%。首次覆盖，给予谨慎增持评级，公司未来以医疗服务为主要发展方向(医疗服务板块2015年PE39倍)，但目前近90%毛利由工业板块贡献(中药板块2015年PE22倍)，经综合考虑，给予目标价22元，对应2015PE31X。
专科连锁可复制性强，全国扩张打造诊疗平台。公司主打产品在痔疮用药零售市场占有率超40%,稳居第一，品牌力强，向专科医院延伸具有竞争优势。目前公司旗下6家肛肠专科医院已投入运营并予以扩建，其中西安医院完成扩建后成为西北地区规模最大的肛肠专科医院，北京医院获批三级甲等专科医院，强化单体规模及资质。2014上半年收入3399万，我们认为随着病床数增加，业务种类多元化，单体盈利能力有望提升。未来，预计公司将加快复制已有成功经验，向全国布局，结合工业打造诊疗一体化平台，保持快速增长。
药妆尚处于培育期，“双品牌”战略渠道营销差异化。公司2010年推出药妆“马应龙八宝”，2012年推出“瞳话”，实行“双品牌”战略，前者主要走药店，后者走商超、专营店等，渠道营销差异化。国内药妆市场容量大，我们认为公司尚处于产品培育期，产品收入尚未过亿，未来有望借助电商平台进行线上线下一体化营销，开拓大健康领域增长空间。
风险提示：全国扩张步伐低于预期；药妆推广低于预期。
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恩华药业 产品线形成梯队，待招标推进放量
首次覆盖，给予谨 慎增持评级。公司在中枢神经领域耕耘多年，目前已 在麻醉、精神、神经三大领域形成丰富的产品线梯队，随着未来各省招标的推进，公司新获批产品将中标放量，带动公司工业收入未来三年保持20%以上快速增长。预计2014-2016 年EPS 分别为0.58、0.74、0.96 元， 同类可比公司2015 年平均PE 25X,考虑到公司在中枢神经领域的领先优势，应享有估值溢价，首次覆盖给予谨慎增持评级，目标价30 元(对应2015 年PE40X)。
中枢神经产品线形成梯队。作为国内专注于中枢神经系统药物研发、生产、销售的公司，2013 年公司总营收22.4 亿，其中核心的中枢神经产品线(麻醉、精神、神经)收入9.36 亿，贡献毛利7.87 亿，约占整体毛利的88%。目前公司通过持续的研发积累，已在三大领域形成较为完整的“新产品+老产品”、“一线+二线”的产品梯队：麻醉产品线包括咪达唑仑、依托咪酯、芬太尼，覆盖镇静、催眠、镇痛等细分领域；精神产品线包括利培酮、度洛西汀等；神经产品线包括加巴喷丁等。此外根据CFDA 网站信息，公司目前还有阿立哌唑等后续在研中枢神经类产品，预计也将陆续获批。公司的其它业务条线(原料药、其它制剂、医药商业)未来收入增长和毛利率预计将基本保持平稳。
新品种期待招标推进放量。公司在2011 年下半年先后公告获批的右美托咪定、丙泊酚、度洛西汀等新产品因未能赶上上一轮标期而没能实现规模销售，随着各省新一轮招标的推进，预计公司新获批品种将逐步在各省中标，并凭借公司已有的销售网络体系实现快速放量，预计可带动公司整体工业收入未来三年保持20%以上快速增长，利润保持30%左右增长。
风险提示：新产品获批进度低于预期，招标进度低于预期
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