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重庆水务：污水处理结算价格下调，全年业绩预计小幅下滑
事件：公司发布公告，第三期污水处理服务结算价格确定为2.78 元/m3，较第二期污水处理服务结算价格下调0.47 元/m3，下降幅度为14.5%。
污水处理结算价格下调，全年业绩预计小幅下滑。公司按此前第二期结算价格确认时，2014 年前三季度的污水处理服务收入为19.34 亿元，根据本轮核定的第三期结算价格计算，公司2014 年前三季度污水处理服务收入应为16.52 亿元，较上年同期减少了1.14 亿元，降幅达6.4%，较2014 年前三季度已确认收入减少2.80 亿元。我们认为此轮污水计算价格14.5%的下调幅度超过我们此前约5%的预期，由于污水处理收入占公司营业收入比重超过50%，因此，价格的下调将对公司业绩造成一定影响，我们估算公司全年污水处理收入同比下降约6%(此前预计是增长15%)，毛利率同比下降约4 个百分点至64%左右(上半年达70.5%)。导致公司总体营业收入大约同比小幅增长3.2%(较此前测算下降约13个百分点)，净利润同比下降3.9%(较此前测算下降约16 个百分点)。价格下调将公司未来业绩造成一定影响，但长期来看公司的利空因素基本释放，未来随着供排水业务的持续增长，公司业绩将保持稳定增长态势。
下半年人民币兑日元走强，汇兑收益有望提升。上半年公司以日元为主的借款产生汇兑损失4169 万元，由于人民币兑日元走强导致前三季度产生汇兑收益1705万元，第四季度人民币继续走强，汇兑收益有望更高，预计全年汇兑收益有望达8000 万元以上，这将降低公司财务费用，提升盈利水平。
集团联手苏伊士布局大环境产业，打开一定想象空间。控股股东重庆市水务资产经营有限公司与苏伊士等成立中外合资企业德润土壤修复有限公司，布局大环境产业，以其所持有的公司部分股份对合资公司进行出资。我们认为该项目的落实不影响集团对公司的控制权，也不会影响公司经营业绩，但为公司未来业务的发展和环保资产的注入带来新的想象空间。
阶梯水价2015 年有望取得突破。预计重庆2015 年将实施阶梯水价，水价的提升及第二三档水价的差价拉大将有望对公司供水收入及盈利产生积极影响。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.38 元、0.39元和0.41 元，对应最新收盘价9.61 元计算，动态市盈率分别为26 倍、25 倍和23 倍，我们认为公司区位优势明显，主业经营稳健，现金流良好，分红比例较高，具备较高投资价值，维持公司“增持”的投资评级。
股价催化剂：“水十条”出台，重庆国企改革的推进或将对公司带来影响。
风险提示：供排水项目进展低于预期，提标改造增加投资成本的风险。
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责任编辑：zdsh
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江粉磁材：复牌点评：借力帝晶光电，拓展触控显示新领域
投资要点：
具备核心技术的触显一体化企业：帝晶光电股份有限公司始建于2004年，是一家一直致力于液晶显示器件(LCD、LCM、CTP)研究开发、生产制造及
销售推广的高科技公司，是目前国内主要的液晶显示器件制造商之一，公司的主要产品包括TFT 显示模组及电容式触摸屏+LCM 一体化全贴合产品，产品可广泛运用于手机、数码、车载GPS 和平板电脑，拥有多家知名品牌客户：联想、华为、康佳、TCL、海信、酷派等。
依托规模优势，深耕触显市场：帝晶光电是目前业内产能规模排名前十的触显一体化公司之一。2012 年进入触摸屏领域后逐步开拓了G+F、G+F 单层多点、GFF、On-cell、全贴合等触控模组产品。目前公司已具备年产LCM 5000 万片，CTP 1200 万片以上的供应能力。近两年来触摸屏行业经历了一轮残酷价格竞争，不具备LCM 一体化供应能力的小厂出局者众多，帝晶光电具备较大产能规模并可实现模组全贴合配套，在竞争中占据优势地位，未来两年体量与技术优势将得到进一步巩固。
双腿走路，“触显+磁性材料”有望扭转公司盈利预期：根据帝晶光电的业绩承诺，其2015 年度、2016 年度、2017 年度的净利润将分别不低于10,000 万元、13,000 万元和17,000 万元，我们预估本次增发(股份对价+现金募资)拟新增股本不超过1.55 亿股，考虑到近两年来江粉磁材主营业务并不景气，公司未来的盈利状况有望借力帝晶得到扭转。
给予公司
“增持”评级。从帝晶光电的技术水平和行业地位来看，公司的可比标的应为ST 合泰与宇顺电子。虽然江粉磁材产品结构调整不达预期短期出现一定亏损，但合并后未来两年有望展现出极佳的发展潜能。我们预计2014-2016 年EPS 分别为-0.026、0.238、0.307 元(以新增股本摊薄后)，首次覆盖，给予增持评级。
风险提示：帝晶光电收购案存在终止或无法获得批准的可能。
责任编辑：zdsh
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广发证券：创新业务结硕果，多重利好露峥嵘
公司创新业务“敢为天下先”，积极转型带来新的盈利增长模式和拐点，公司迎来快速成长期。在深入分析了广发证券在过去十年积极创新、勇于创新的发展历程之后，我们有理由相信公司将以最大的智慧和全部的热忱，投入到证券行业创新改革的浪潮中来，我们也期待公司在诸多行业热点(如期权衍生品设计、新三板做市、互联网金融、资产证券化等方面)可能有的突破性表现。
广发证券具有股权激励的预期，并有复制太平洋证券、锦龙股份等股价走势的潜力。遵循我们之前提出的逻辑——民营资本的进入和长效股权激励是下一轮刺激券商股价的主要助推力，我们认为广发证券完全有理由在接下来一年大展身手。
公司发行H 股有利于增加公司资本金实力，拓展海外业务；雄厚的资本实力将使公司在创新业务中大为受益，助力公司的国际化有序推进。
预计公司14 年和15 年EPS 分别为0.73和1.02，对应PE 估值35.88倍和25.68倍，公司股价相对板块被低估，预计公司的合理价值为32.00元，对应15 年31.37倍PE。我们看好广发证券的后续表现，认为其将会是一只极具业绩发展和创新性潜力的牛股，结合现在的牛市行情，我们给予广发证券32.00元/股的目标价和
买入评级。
责任编辑：zdsh
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欧菲光：触控龙头 未来看新产品发展
投资建议：公司是触摸屏行业龙头，出货全球第一产品，目前全贴合产品占比大幅提升，整体未来增速放缓。公司的摄像头产品出货量已经接近国内第一，到2014 年4 季度有望成为国内第一，并力争在2016 年将摄像头业务做到全球第一。另外公司在指纹识别等新领域可期，收购融创天下，移动视频业务构建“硬件+软件”平台系统。我们预计2014-2015 年收入为190.2 亿和247.3 亿；净利润7.88 亿和12.03 亿；EPS 为0.76 元和1.17元；对应PE 为25.1 倍和16.4 倍；维持“推荐”评级。
投资要点
触摸屏产品占比最大，未来增速放缓。公司收入最大的产品是触摸屏。2014 年的中报总收入为83 亿，触摸屏相关业务为69 亿，占比达到80%以上。公司手机触摸屏出货量在2013 年底已经达到全球第一，目前主要客户包括三星、中兴、华为等国内大厂商。目前智能手机的渗透率已经很高(60-70%)，触摸屏业务未来的整体增速将放缓。公司触摸屏业务开始走的是更好的性价比以及国内产业链迅速反应的优势。目前全贴合产品占多数，2014 年上半年全贴合产品组合销售同比增长509.30%，占主营业务收入的比例达55.84%，但由于组件中液晶显示模组(LCM)的单位价值较高，且其毛利额相对较低，一定程度上拉低了产品的整体毛利率。上半年全贴合产品毛利率为8.25%，而触摸屏的产品毛利率为21.57%。
摄像头模组增速较快。公司第二大业务目前为摄像头模组。2014 年上半年占整体收入83 亿中的11.4 亿，同比增长1047.67%，占主营业务收入的比例从2013 年的3.05%增长到2014 年的13.85%；毛利率提高了4.22 个百分点到了8.4%，未来随着摄像头模组产能的逐步释放毛利率还将继续提升。2012 年底，公司进入摄像头领域，目前公司的摄像头产品出货量已经接近国内第一，到2014 年4 季度有望成为国内第一，并力争在2016 年将摄像头业务做到全球第一。受益于智能手机、平板电脑、3D 镜头、安防需求等因素拉动，目前手机摄像头模组市场持续放大，预计未来保持 20-30%的持续增长。公司曾经是全球最大的IRCF厂商，在光学领域有深厚积累。2015 年公司摄像头产能有望超过2000万/月，目前摄像头业务符合预期，8 月出货近1200 万颗，9 月出货约1400 万颗。目前公司摄像头业务进展顺利，已经成为华为、三星主力供应商之一，持续高增长可期。
指纹识别模组未来可期。公司有望在国内占据绝对领先份额，并完成对前道WL-CSP 封装的垂直整合，第一期产能有望达到10KK/月。2014年公司正式进军指纹识别领域，力争在未来二、三年内在非苹果阵营做到全球第一，目前收入尚小。
融创天下投资，移动视频业务，构建“硬件+软件”平台系统。收购融创天下，是欧菲光的战略升级，由硬件制造商升级为软硬件一体化综合方案提供商。2014 年7 月，公司公告拟通过受让自然人李建华、卢可(转让方)持有的德方投资100%的股权的方式，间接收购融创天下100%的股权，约定2014 年度、2015 年度、2016年度承诺实现的净利润分别不低于6300 万元、7500 万元、9000万元。融创天下具有国际领先的视频压缩和传输技术，中国移动和央视是目前主要客户。通过客户融创天下间接覆盖2 亿用户。通过此次收购，欧菲光将在移动视频领域建立最完整的产业链。
盈利预测与估值：我们预计2014-2015 年收入为190.2 亿和247.3 亿；净利润7.88 亿和12.03 亿；EPS 为0.76 元和1.17 元；对应PE 为25.1倍和16.4 倍；维持
“推荐”评级。
风险提示：消费电子减速，新业务拓展缓慢。
责任编辑：zdsh
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四川九洲：受益于空管等业务和集团整合预期 投资价值有较大上升空间
公司主业将由数字电视转向空管、信息等军工业务。公司目前主营数字化电视产品等，2014 年启动九洲空管和九洲信息，预计2015 年完成后，公司的空管业务及物联网业务将成为主要业务，盈利能力将有显着提升，公司将由纯家电类上市公司切入军工行业，成长性和投资价值可看好。
九洲空管业务将受益于军用和通航发展。九洲空管的收入绝大多数来自于军航，在国内军航空管市场占有80%以上的市场份额。空管机载防撞系统产品是九洲的核心技术产品，技术达到国际先进水平。空管监视导航产品是九洲空管未来重点发展的产品，预计将呈现较快增长。预计未来九洲空管军品业务将保持25%-30%的增长。
民用空管产品的市场潜力很大。九洲空管目前已在民航领域逐步拓展，机载设备已取得民航适航认证，地面 ADS-B1090 地面站已取得民航认证，后续仍有相关产品将办理民航认证和试航。
物流信息化发展空间大，九洲信息有望高速增长。我国军队物流信息化处于起步阶段，未来将较快普及，九洲信息在一些部门形成竞争优势，正在加快扩展，公司在智能安防等民品领域发展势头也较好。
集团实力雄厚，公司未来有望继续整合优质资产 。九洲集团 2013 年收入约 180 亿元，利润约 7 亿元，远大于上市公司规模。公司作为集团的唯一上市公司，未来有望持续整合大股东优质资产，不断提升投资价值。
估值及投资建议 ：公司收购资产
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预计2015 年完成，基于备考测算，我们预计公司2015 年和2016 年每股收益分别为0.45 元和0.55 元。2015 年年市盈率为40 倍左右，与通航和军工行业重点公司相比，处于偏低水平，再加上公司有持续整合集团优质资产的潜力，投资价值有较大提升空间，给予
“推荐”评级。
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理工监测：大手笔并购，实现业务、利润质变
1. 博微新技术
1.1 主营业务：电力工程软件商
博微新技术是电力工程项目建设信息化服务提供商，对电力工程从可行性研究、初步设计、施工图，到工程招/投标、项目施工、结算、运营维护等不同阶段和环节进行研究。形成了包括造价、清单、配电网、技改检修四大套价系列工具软件，以及工程设计软件、基于CAD的工程量计算软件，基本覆盖电力工程建设全生命周期。
公司目前下设三家全资子公司：博微智能、博微广华、博微电力。
1.2 竞争优势：电力工程造价软件市占率第一
公司目前客户主要为：国网、南网、五大发电集团、两大辅业集团及其下属的各级发电企业、电网建设管理单位、设计单位、施工单位和咨询单位等。前五大客户占其总收入13.40%，不存在严重依赖于少数客户的情形。
博微新技术的电力工程造价工具软件市场占有率最近三年稳居行业第一。截至目前，国内专门从事电力工程项目建设信息化服务的企业较少，除博微新技术外，还有广州建软软件技术有限公司(超人软件)、福建省晨曦信息科技有限公司、深州市康拓普信息技术有限公司等。这些公司整体规模较小，主要在当地开展业务，博微新技术在电力工程项目建设信息化这一细分领域处于明显的领先地位。
1.3 业绩承诺：未来三年净利润稳定增长20%
除高能投资外，博微新技术其他股东承诺：2015-2017 年博微新技术扣非净利润不低于1.08 亿元、1.30 亿元和1.56 亿元，未来三年净利润维持20%左右的稳定增长。
2. 尚洋环科：
2.1 主营业务：水质自动在线监测
公司为水质自动在线监测系统整体解决方案供应商。公司的主营业务是提供水质自动在线监测相关的解决方案与系统集成、环境质量管理软件开发、监测站运营维护服务等。
沈延军通过成都尚青持有尚洋环科42.65%的股权，是公司的实际控制人。
公司主要的业务模式为系统集成、技术服务。2012-2013 年，系统集成为公司主要收入来源，占据70%以上的收入比重。2014 年前三季度，公司技术服务体量较大，占约70%的收入比重。
2.2 竞争优势：区域龙头企业
公司的主要客户为各地的环境监测中心，2014 年前三季度，公司前三大客户包括江苏省环境监测中心、四川省环境监测总站、四川省环境监测总站，占公司收入比重分别达14.47%、12.62%、10.74%。
公司自设立至今，已先后完成685 个水质自动在线监测系统(其中71 个尚未验收)，行业排名领先，在四川、河南、江苏、浙江、北京及重庆等地占据较大市场份额，公司提供的水质自动在线监测系统在选址、建设周期、建设成本、可维护性等各方面可较好地满足客户需求。
2.3 业绩承诺：未来利润增速维持在25%左右
尚洋环科全体股东承诺：2015-2017 年尚洋环科扣非净利润不低于3800 万元、4680 万元和6000 万元，年增速维持在25%左右。
尚洋环科 2015 年营业收入较2014 年度增长58.14%，主要原因在于近年由于部分项目当地政府换届等因素导致公司项目的实际实施和验收时间延后，近期项目实际实施进度加快，新中标项目的执行进度也有所加快，预计在2015 年度完成验收并确认收入的项目增长较多。预计截止2014 年年底，尚洋环科订单余额(不含税)为1.42 亿元。
3. 业务扩张不停步
公司传统业务为在线监测产品。智能电网规划提出后，国家电网在浙江等6 个省份对在线监测进行试点，带动公司2011-2012 年收入较快增长。2013 年下半年起，国网对试点进行验收工作，目前尚没有重启在线监测统一招标。
公司收购博微新技术100%股权和尚洋环科100%股权，将有利于提高公司的持续盈利能力，提高公司资产质量。通过本次交易，公司与博微新技术、尚洋环科能够实现各方在产品技术、业务经验和客户资源等方面的有效互补，有利于进一步开拓公司的市场空间，提升整体经营规模和技术水平，从而实现协同式发展。
盈利预测与投资建议
预计公司原有业务2014-2016 年净利润分别为6203.16 万元、8742.63 万元、11417.94 万元，同比增长-53.40%、40.94%、30.60%，对应原有股本EPS 分别为0.22 元、0.31 元、0.40 元。
预计博微新技术2014-2016 年净利润分别为9000.00 万元、10800.00 万元、13000.00 万元，尚洋环科2014-2016 年净利润分别为2500.00 万元、3800.00 万元、4680.00 万元。
预计资产收购后所有业务2014-2016 年净利润分别为17703.16 万元、23342.63 万元、29097.94 万元，备考后同比增长-16.64%、31.86%、24.66%，对应增发摊薄后股本EPS 分别为0.43 元、0.57 元、0.71 元。
收购博微新技术、尚洋环科后，公司未来两年净利润实现质的飞跃。考虑到公司向环保行业转型，适当给予公司高溢价，给予公司2015 年25-30 倍估值，对应14.25-17.10 元。维持“增持”的投资评级。
主要不确定因素：收购进度不达预期的风险，市场竞争加剧的风险。
责任编辑：zdsh
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绿盟科技：技术领先、布局未来，成长有望加速
公司是中国的信息安全领域领先厂商，依托长期积累的技术优势布局云安全战略，并通过收购进行产业链扩张，在新兴安全需求不断增长的背景下有较大发展空间。
国家战略政策推动有望刺激行业需求快速增长。信息安全大国竞争背景下，我国也将网络安全作为重要的国家战略，2014年随着网络信息安全小组的成立，多项政策密集出台，预计 2015年政策力度有望加大，从而刺激行业需求快速增长。
云安全服务需求强烈，身份和访问管理服务是新兴增长点。Gartner数据显示 2013年基于云的安全服务市场规模为 21.3 亿，而到 2017年将达到41亿，增速高于整体信息安全市场。其中又以远程漏洞评估及身份和访问管理(IAM) ，以及云加密产品增速最为显着，未来年复合增长率将达到 28.3% 。
云应用加大企业数据安全防护需求，金融和医疗行业数据安全成本最高。企业数据泄露的可能性随着云计算的应用被加乘放大，Ponemon Institute调研报告显示，每增加1%的云端服务，企业核心数据资料外泄的几率就上升 3.1%。金融和医疗行业的数据安全成本高于其他行业 70%，且金融行业更易受 APT 等新型攻击威胁。
长期积累的安全知识库是公司核心竞争优势来源，公司在多领域技术领先。公司多年来在入侵防御系统、抗拒绝服务、远程安全评估、漏洞扫描，Web及应用防护系统等方面有深厚积累。根据 IDC 统计，公司 2013年在这些领域均占据市场份额第一，并在国内安全软件厂商竞争力展望中排在首位。
公司云安全战略契合行业发展方向，有效利用技术优势形成产品差异化。公司核心技术产品占收入比重不断提升，其安全产品可满足客户应用难识别、流量不可控等差异化安全需求。公司加大对金融企业客户的开拓力度，并收购亿赛通等企业布局大数据安全领域，拓展企业云安全信息安全产业链。
盈利预测与投资建议：我们预测绿盟科技 2014~2016年EPS 分别为 0.99 元、1.38元和1.70 元，同比增长分别为 28.7% 、40.4% 、22.4% 。对比信息安全相关上市公司2015年预计市盈率和估值水平，并参考公司预计净利润增长率，给予公司 2015年45-55 倍的PE估值，得出合理价值区间为 62.10 元-75.90 元。
风险提示：传统信息安全产品市场出现下滑的风险，新产品增长和并购整合不达预期的风险，人力成本上升的风险，市场竞争加剧的风险。
责任编辑：zdsh
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东易日盛：家装第一品牌，开启成长新篇章
东易日盛：家装第一股。东易日盛成立于1997 年，其专注于为中国精英阶层提供“有机整体住宅装饰”解决方案，从事的主要业务是居室装饰设计、工程施工、配套木作产品研发、生产及全国性家装品牌特许经营。公司是家装行业第一家也是目前唯一一家上市公司。
家装行业：增长稳定，看好龙头企业。城镇化稳步推进是住宅装饰需求的源动力，同时，随着人们消费升级，在进行家庭装修时更愿意选择品牌连锁。电商向家装行业渗透是未来发展趋势。龙头公司例如东易日盛，凭借在品牌、资金和管理等方面的优势，将实现快速成长。
公司发展看点：家装触网+并购扩张潜力。“设计、营销模式、木作工厂、信息化”是公司的核心竞争优势。目前，公司集团层面正在加大对云家居的布局，其中速美被定位为纯碎的电子商务公司，A6 和睿筑则主要是利用网络平台进行互动和装修效果展示，并起到引流的作用。另外，公司拟出资2 亿成立投资公司，我们认为借助上市的资本优势，公司外延式并购可期。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2014-2016 年摊薄后的EPS 分别为1.02 元、1.33 元和1.64 元。考虑到公司速美和A6 业务有望迎来快速发展，同时电商模式将进一步拓展销售渠道，我们认为给予公司2015 年35X 的PE 是比较合理的，目标价格47 元，首次覆盖给予
“买入”评级。
股价催化剂：处延式并购方案出台；业绩超预期。
风险因素：新开门店进度低于预期；房地产投资大幅回落性。
责任编辑：zdsh
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海达股份：汽车、轨道交通领域明年业绩可期
关注 1：募投项目基本投产，轨道交通、汽车领域产品产能大幅提高
公司 主营业务为橡胶密封件等配件，产品涉及航运、建筑、汽车及轨道交通等领域。公司募投项目 已基本投产，使得公司产能有较大提高，特别是在轨道减震橡胶件、轨道车辆橡胶密封件以及汽车橡胶密封条等产品上。 募投项目中的 2.5 万吨混炼胶原计划三条生产线，现已完成其中一条，而公司又通过技术改造使原有的 2 万吨混炼胶产能有所提升，目前混炼胶总产能已可满足公司现有生产水平。
关注 2：公司是轨道车辆密封件行业龙头，未来市场仍很广阔
公司轨道车辆方面的客户主要有中国南车、中国北车等主机厂以及康尼机电、永贵电器、西门子、庞巴迪等车门厂。根据中国铁路总公司的数据， 2014 年动车组第一轮招标南北车共计投标时速250km/h 的动车组 102 列， 350km/h 的动车组 200 列。时速 250km/h的高速动车每节需要密封件 2.5 万元，而时速在 350km/h 的高速动车每节需要 5 万元，一列动车一般包含 8 节。公司在这两种车型的市场占有率都很高，是此细分行业的龙头。
此外公司轨道交通方面的产品还有盾构隧道止水橡胶密封件和轨道减震橡胶件。公司轨道交通业务将受益于国内地铁、城际快轨、高铁的高速发展以及“高铁出海”的投资驱动。今年上半年，轨道交通领域业务占公司营收的 35%，同比增速也在 35%左右，预计未来仍是公司的支柱业务和盈利增长点。
关注 3：汽车领域业绩翻倍，建筑领域新产品储备待售
公司橡胶密封件产品在汽车领域增长迅速，今年上半年此块业务实现营收约 7000 万元，较上年同期翻倍，预计全年可实现 1.4 亿元的营收。 公司是以天窗密封件进入汽车产业的，通过这两三年的市场开拓，目前已开始为北汽、华泰、广汽三菱的几款新车型提供整车密封条，预计明年将获得新订单，业绩有一定放量。整车密封条产业链较难进入，一般需要 2-3 年的认证过程，且配件厂一般要与主机厂进行整车同步开发。但是在新车推出一段时间，达到量产后，配件厂商则可受益于稳定订单而不需要再额外投入。
建筑领域方面，公司与东南大学合作研发的“隔震橡胶垫”已可销售。传统的抗震是加粗钢筋，而可变型的橡胶垫是把能量消耗掉，以柔克刚。这种橡胶垫隔震技术已在地震多发的日本普遍应用，而国内未来将对医疗建筑、学校、幼儿园等新建筑优先采用，老旧房屋的抗震改造中也会加以应用。公司对新产品的不断研发将有助于公司进入未成熟的新细分领域，抢占先机。
关注 4： 明年原材料价格预计有较大幅度下跌
公司所用主要原材料为三元乙丙橡胶，是一种由乙烯、丙烯和 ENB 共聚所得的合成橡胶。目前该原料价格在2.5 万元/吨左右，预计随着原油价格的暴跌以及国内吉林吉化、三井、朗盛等新产能的投产，明年三元乙丙橡胶价格将会有较大的下跌。公司产品订单分为闭口订单和开口订单，闭口订单主要是工程类的项目，在合同签订时以当时的原材料价格为产品定价，一旦达成不会轻易改变，而开口订单一般是在汽车、航运、建筑领域，产品定价调整周期在每季度或每年。对于闭口订单来说，公司将会受益于原材料的下跌，而对于开口订单，公司营收可能将会受到一定影响。
结论：公司 战略布局明确，在轨道交通细分领域已获得很高的市场占有率；在整车密封领域先从低端市场入手，进行“练兵”；在未成熟的新领域储备产品，为未来发展助力。未来几年是我国地铁、城铁、高铁高速发展的时期，公司将凭借其较高的市场占有率获得更大的市场空间。鉴于公司明年还将在轨道交通和汽车领域保持高速增长，我们预计公司 2014 年-2016 年的每股收益分别为 0.68 元、 0.89 元和 1.10 元，对应 PE 分别为 25X、19X、 16X。首次关注给予
“强烈推荐”投资评级。
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马钢股份：动车/高铁车轮前景广阔
我们的观点
1 、动车、高铁车轮是马钢股份重要看点。虽然公司目前动车 车轮产品仍处在考核、验收阶段，高铁车轮则尚处于研发阶段，但公司已具备领先技术实力、有政策支持、研发推进可期。我们测算未来高铁、 动车车轮的国内外年均总需求超过 80 万吨，市场广阔。根据售价及毛利率测算，动车、高铁车轮对马钢业绩弹性为 0.019元/万吨，假设其在国内、出口市场市占率均达到 50%，则对应的年 EPS 空间为 1.03 元，前景广阔。
2、合作/转型力度大，产品升级可期。传统车轮产 品市场空间有限，但公司目前正开展与晋西车轴合作、收购法国瓦顿等一系列转型 /合作措施，由此进一步向高端轮对市场进军，实现产品结构升级进而打开国际市场。
3、钢铁主业目前仍为亏损，但减亏效果明显。未来随着行业中长期盈利改善，主业扭亏继而改善为大概率，我们判断其对总业绩亦将带来正贡献。
4、除以上分析外，公司目前估值仅为 1.3 倍，低于其他板材类可比公司，而且具备产品转型预期，加上“一路一带”等概念及公司自身潜在催化剂的刺激，我们认为其估值提升空间较大，上调至“买入评级”。
责任编辑：zdsh
