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蓝盾股份（300297 股吧,行情,资讯,主力买卖）:进军电磁安防,切入军工领域
公司公告:公司拟向广州华炜科技股份有限公司张远鹏、史利民等全体17 名股东发行股份及支付现金购买其合计持有的华炜科技100%股权,同时拟向柯宗庆、柯宗贵和蓝盾信息安全技术股份有限公司-第一期员工持股计划发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过本次交易总额的25%,即不超过13,000 万元,主要用于支付本次交易中的现金对价、中介机构费用以及用于本次发行完成后补充华炜科技的业务发展所需流动资金。发行价格为定价基准日前20 个交易日公司股票交易均价,即17.96 元/股。
评论:
电磁安防成为信息安全重要领域,华炜科技是国内电磁安防领域领先企业。
电磁波成为计算机及其网络系统泄密、被攻击干扰的最重要的途径之一,人为产生的高能电磁脉冲的电磁脉冲武器和设备等已经成为现代战争乃至恐怖袭击中的重要手段。电磁安防作为保护数据安全与物理安全的重要手段已经成为信息安全至关重要的范畴与重要环节,也能够让信息安全的防护级别大幅升级。电磁安防已经成为信息安全保障体系三大方面的重点之一。华炜科技国内领先的电磁安防整体解决方案提供商,主要产品由专业特种电磁安防产品和通用电磁安防产品构成,前者主要面向军工及航空航天、轨道交通、通信等行业进行定制开发,后者主要针对民用领域,目前收入占比较低。华炜科技2013 年实现营业收入1.57 亿元,净利润1,703 万元。
收购将为蓝盾股份带来三方面提升。一、丰富产品线,补充信息安全技术。蓝盾股份产品涵盖了边界安全、安全审计、安全管理、应用安全、终端安全等较为全面的应用类信息安全产品。而华炜科技则是国内电磁安防领域领先的优势企业之一,具有成熟的电磁安防整体解决方案。收购将帮助蓝盾股份丰富信息安全产品线,使得公司构建了“数据安全”+“物理安全”完整的安全体系。二、客户互为补充。蓝盾股份来自于政府与教育的行业客户收入接近 60%,现有业务领域行业集中度相对较高。而华炜科技80%收入来自于航天军工、轨道交通、通信行业。通过收购将帮助蓝盾股份将自身产品逐渐渗透军工及航空航天、轨道交通等新兴业务领域,降低行业集中度较高的风险。同时,华炜科技的通用电磁安防产品也已经能够覆盖民用、政府、金融、教育等多个行业,收购有利于行业拓展。三、提升盈利能力。华炜科技2012 年-2013 年的净利率分别为11.18%、10.84%,要高于蓝盾股份2013 年8.09%的净利率。根据业绩承诺,华炜科技在利润补偿期(2014 年-2017 年)实现的净利润总额不低于16,200 万元,且2014 年度净利润不低于2,800 万元,2015 年度净利润不低于3,600 万元,2016 年度净利润不低于4,500 万元,2017 年度净利润不低于5,300万元。华炜科技承诺的未来几年20%的复合增速将有助于持续提升上市公司的整体盈利能力。
行业信息安全解决方案不断完善。信息安全行业细分领域众多,包括终端安全、数据安全、安全管理平台、防火墙、防病毒等。大多数信息安全厂商专注于某一个领域的产品,难以满足客户构建全方位信息安全防御体系的需求;传统的系统集成商可能会承接一些与信息安全相关的集成项目,但因其自身并无信息安全方面的技术和产品储备,项目毛利率较低,在提供后期维护等附加服务方面也较为欠缺,客户粘性不高。相比这两类公司,蓝盾股份不但拥有品类完善的自有产品线,同时也可以为客户提供一站式安全解决方案,目前已经在交通、教育、金融、医疗、政府等行业得到成功应用。同时,公司的自有信息安全产品线正在不断完善。1)年初投资设立子公司蓝盾移动,与参股子公司纹歌科技为公司拓展移动互联网安全业务打下基础;2)超募资金项目“互联网舆情分析平台”空间广阔,政府部门对舆情掌控需求强烈,蓝盾在政府级涉密信息系统上具备产品和市场优势,项目收益值得期待。
给予增持评级。暂不考虑华炜科技并表影响,预计公司2014-2016 年的全面摊薄EPS 分别为0.18 元、0.25 元、0.32 元,对应PE 分别为95.8 倍、69 倍、53.8 倍,给予增持评级。国海证券
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中电环保（300172 股吧,行情,资讯,主力买卖）:打造一流环保服务商
关注1:传统优势业务平稳增长
公司是核电和火电行业凝结水精处理的专家。公司在核电水处理方面具有很强的核心竞争力,市场份额稳定在30%-40%。目前我国核电总装机容量1500万千瓦,在建核电站机组29台,总装机容量3057万千瓦,核电建设空间很大。未来几年,随着核电建设重启,公司核电行业水处理有充分保障。从更长远的角度来说,清洁能源代替传统能源是大势所趋,公司在行业发展趋势中已然占得先机。火电发电新增设备容量,经过2012年和2013年的大幅下降后,目前已经逐步企稳,公司火电行业方面的订单也有望走出低迷。
关注点2:市政污水处理、污泥干化等新兴业务快速发展
为了对冲传统优势业务增速下降,公司积极拓展新业务。公司2011年开始介入市政污水处理行业,承接第一个市政污水处理BT项目--联丰污水处理厂,截止今年三季度末,公司市政污水新增订单2.41亿元,较2013年全年增长40%。主要承接项目包括银川第七污水处理厂BOT和宁东化工新材料园区污水处理厂EPC等项目。
公司从2012年投资设立“南京中电环保科技有限公司”,全面拓展工业废气(雾霾)治理领域,主要采用氨法脱硫的工艺。不同于传统的脱硫业务,公司主要针对小锅炉开展业务,单体规模1000-2000万。截止2014年三季度末,该业务新增订单0.64亿元,已经与2013年全年持平。今年以来的主要订单包括山西永皓煤矸石发电烟气脱硫工程、绍兴江滨热力公司锅炉脱硫脱硝除尘系统等项目。
公司2012年投资收购“南京国能环保工程有限公司”,全面拓展危废、固废处置领域。2013年,公司承接南京市污水处理厂污泥焚(掺)烧处置示范项目,该项目投资5800万元,目前设备安装进入尾声,即将进入试运行阶段。公司多项业务拓展均取得显著成效,从传统的电厂水处理专家转为综合环保服务专家。
关注3:技术优势明显,打造一流环保服务商
技术优势是公司命脉。相对于偏重于公关政府关系获取项目的公司,公司在更加偏重于技术开发,并且优势明显:1、技术研发、设计一体化,为工业水处理、市政水处理、脱硫脱硝、污泥干化等领域专业提供系统性解决方案
2、公司一直注重研发投入力度,支持新产品、新技术的研发投入,研发投入金额占营业收入比重每年在4%以上。3、丰富的项目实施经验:公司有几百个项目实施经验,人才、程序、管理等都是高水平。4、公司已形成品牌效应。公司在行业里面潜心经营多年,伴随着过往良好业绩,以及上市后更大的知名度,可以形成较强的品牌壁垒。
公司目前与多家高校和研究机构等合作建立多个研发创新平台:国家级环保服务业集聚区、环保产业技术创新联盟、环保产业创新中心等。公司通过平台整合资源,可以较快地获得资源支持,同时也有助于公司投资前景看好的环保项目,公司未来致力于成为国内一流的环保服务提供商。
结论:
公司是一家偏重技术推动发展的企业,水处理领域具有长时间的技术积累和数百个工程经验优势。尽管公司传统业务增长维持平稳,但公司依靠技术优势,成功拓展非电领域的废污水业务以及市政污水、污泥干化、脱硫除尘等业务,2014年以来,公司订单增长较快,充分反映公司的业务拓展顺利。我们预计公司2014年-2016年EPS为0.52元、0.63元、0.76元,对应PE分别为35X、29X、24X,维持“推荐”评级。东兴证券
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航天电子（600879 股吧,行情,资讯,主力买卖）:现金流恶化,改制注入待“破冰”
公司前三季度收入和利润小幅增加,经营现金流恶化。报告披露,公司前三季度营业收入同比变化不大,归母净利润增幅超过10%,营业收入和利润的增幅差距来自本年度营业外收入的增加。公司经营活动现金流有恶化趋势,现金流净额从去年同期-3.46亿元下降至-6.97亿元,主要原因是“支付职工工资”和“其他与经营相关的资金流出”项目上升较快。近年来原材料和人工成本上涨一直是公司综合毛利率下降的主要因素,数据显示前三季度综合毛利率为25.69%,与去年同期持平。从近五年公司毛利率变化规律看,前三季度比全年高1至2个百分点,据此推测2014年全年综合毛利率应该在23%至24%左右,可能降至近十年的最低点。公司三项费率基本稳定,其中
销售费率小幅下滑,而管理费率小幅提升。
控股股东院所改制注入进程有望加速。8月12日,中国航天科技集团公司(简称航科集团)召开全面深化改革工作领导小组会议,研究改革工作方案。8月27日,中编办和科工局领导到航科集团调研事业单位分类改革工作。在兵工集团和中船重工集团纷纷公布改革思路后,我们预计航科集团的院所改制进程也有望加速。公司控股股东作为航科集团下属“最年轻”的研究院,在成立之初就搭建了公司、研究院和上市平台三位一体的组织框架。事业单位改制的难度和工作量相对集团下属其他传统大型院所要小,有望成为航科集团旗下研究所实施改制注入的“排头兵”。
盈利预测及评级:鉴于公司收入水平低于预期,我们调整未来三年盈利预测,调整后公司2014年至2016年EPS分别为0.25元(下调7.41%)、0.29元(下调6.45%)和0.32元(下调5.71%)。考虑到公司在航天配套领域的稳固地位和改制注入预期,我们仍维持公司“增持”评级。信达证券
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中国卫星（600118 股吧,行情,资讯,主力买卖）:短期增长放缓不改长线前景
公司三季度收入同比增速下降,毛利率和三项费率保持稳定。报告披露,公司前三季度营业收入同比增长仅为0.07%,归母净利润同比甚至出现小幅下降。近三年财务数据显示,公司前三季度营业收入同比增速逐年下降,营收增长率每年降幅约有10个百分点。这表明公司小卫星研制业务和卫星应用业务的高速增长期已告一段落,在下一轮航天发射高峰和重大基础项目来临之前,公司发展将切换到低速平稳的轨道上来。公司毛利率保持稳定,近三年在13%至14%之间窄幅波动,考虑到公司主营业务的特殊性(定价机制短期内难有较大变革),未来综合毛利率不会产生大幅变化。公司三项费率稳定,只有管理费率略有提升。
2014年业绩增长不明朗,仍看好公司长期前景。近五年财务数据表明,公司第四季度会有较大数量的合同到款和收入确认,四季度单季收入在全年营收占比约为35%至40%。公司2014年前三季度公司小卫星(含微小卫星)发射数目明显下滑,据半年报公开披露信息,上半年仅成功发射了实践十一号06星一颗卫星。研制业务尚处市场培育期,公司正在探索卫星导航、卫星通信和卫星遥感与智慧管网、智慧城市和物联网等领域的融合,虽然已经启动了多个项目,但短期内难以产生效益。我们仍然看好公司的长期前景,一方面公司作为卫星研制和应用领域的“国家队”,龙头地位难以撼动;另一方面国家对空间基础设施尤其是军用宇航装备的需求相当迫切,大规模投资还会持续。另外,控股股东航天五院的改制工作正在稳步推进,注入预期尚未兑现。
盈利预测及评级:鉴于公司收入增速低于预期,我们调整未来三年盈利预测,调整后公司2014年至2016年EPS分别为0.19元(下调5.00%)、0.21元(下调8.70%)和0.23元(下调8.00%)。考虑到公司在卫星产业的龙头地位和改制注入预期,我们仍维持公司“增持”评级。信达证券
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华天科技（002185 股吧,行情,资讯,主力买卖）:整体超预期、新产品前景看好
整体超预期、扣非略低于预期.
前三季度营收同比增长近42%,净利润同比增长49.5%,超出市场预期。单季度来看,Q1-Q3 营收增速分别为46%、43%、38%,净利润增速分别为45%、33%、76%,扣非后净利润增速分别为26%、28%、16.7%,可以看到Q3 的营收增速有所下滑,而扣非后的净利润增速则下降更多。主要原因是今年三季度收到的政府补贴等营业外
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收入1200 万元,去年三季度只有不到300 万元,另外去年三季度由于收购昆山西钛的资产减值达1700 万元,排除这些非经常损益之后,此消彼长,实际经营达成的净利润增速略低于预期。
毛利率方面,三季度为21.2%,环比下降3.1 个百分点,同比下降1.2 个百分点,但仍保持在20%以上的历史较高水平。费用率方面,三季度期间费用率为10.8%,同比高0.2 个百分点,环比下降1.4 个百分点,逐渐与去年持平。
指纹识别等新产品前景看好,维持推荐.
西安子公司FC 产品已批量投产,昆山子公司bumping 项目预计今年底投产,TSV 封装维持在12000 片左右/月的水平。公司的指纹识别产品已小批量生产,从指纹识别芯片到指纹识别模组,需要经过WLCSP封装、SIP 封装、以及模组组装等工序,公司是国内难得的具有全套一站式加工能力的企业,将充分受益于指纹识别产品渗透率快速提升的过程。
暂不考虑指纹识别产品的业绩贡献,预计14-16 年归母净利润为3.06、4.21、5.64 亿元,EPS 0.46、0.64、0.84 元,增速分别为53.5%、37.8%、32.8%,对应目前股价,估值分别为31.1、22.6、17 倍,维持推荐,考虑指纹识别市场有望快速爆发,给予15 年30 倍估值,目标价19 元。国联证券
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双良节能（600481 股吧,行情,资讯,主力买卖）：化工产品盈利持续下滑,四季度仍不乐观
机械业务稳健增长,化工产品拖累业绩。如我们在中报中所述:空冷器和换热器产品的增长对冲了溴化锂制冷机业务下滑的影响,下半年公司在手订单充足,空分汽化器、冷凝器以及工业高盐废水零排放业务等都是新的增长点,下半年机械制造业务高增长可期。公司拥有42万吨的苯乙烯产能以及36万吨的发泡聚苯乙烯(EPS)产能,随着国内经济增速放缓,房地产等行业景气度下降,近期国际油价大幅跳水更是不断拉低苯乙烯价格,公司化工业务盈利能力显著下降,四季度并无明显好转。
销售毛利率小幅下降,期间费用率控制得当,公司盈利能力有一定下滑。前三季度,销售毛利率同比下降2.57个百分点,而期间费用率与去年同期相当,公司整体盈利能力有一定下滑。公司未来主要立足于机械产品打造工业节能领域核心竞争力,而化工产品影响公司业绩稳定性和估值中枢,不排除剥离进程会加速。
维持“推荐”评级。主要推荐逻辑不变,我们看好公司基于现有业务平台,拓展工业节能领域新空间。我们下调盈利预测:公司2014-2016年实现每股收益分别为0.44元、0.69元和0.91元,当前股价对应2015年动态PE16X,维持“推荐”评级。国联证券
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万邦达（300055 股吧,行情,资讯,主力买卖）:业绩略低于预期,期待四季度发力
三季度业绩略低于我们此前预期,关注四季度项目进展。前三季度的净利润较上年同期略有上升,一方面主要是因为公司收购的昊天节能装备有限责任公司在 9 月份实现并表,增加了一部分利润,另一方面是公司的项目建设和运营业务贡献,由于公司受项目建设周期影响,在实施工程项目较上年同期减少,导致工程项目收入减少所致,总体进度略低于我们此前预期。从各个项目的进展来看,华北石化项目已经完成土建工程80%,三季度单季度进展慢于预期,主要是因为业主对工程进度进行了控制。神华宁煤项目目前正在签订过程中,天元化工项目目前已经基本完成基础设计,宁煤甲醇制烯烃项目已经全面施工,预计2014 年年底完成建设。从项目的进展看,四季度有望迎来建设的高峰期,公司未来将继续推进与大型石油化工、煤化工、电力等企业的合同,拓展工程承包和托管运营业务,四季度如果能持续获取项目订单并且顺利执行,四季度可能会迎来业绩的高峰期,需要继续关注后续合同进展。
管理费用率、销售费用率、财务费用率上升较快,吞噬净利润空间。前三季度公司的管理费用实现4503 万元,较上年同期增长46.81%,管理费用率为7.91%,同比上升2.15 个百分点,有所上升,主要是新增子公司所致。销售费用实现1044 万元,同比增长78.88%,主要是加强业务拓展,集中开发和跟进前期项目,造成销售费用有所增加。销售费用率为1.83%,同比上升0.73 个百分点,基本持平。财务费用实现-1935 万元,较上年同期增长9.35%,财务费用率实现-3.4%,同比有所上升。期间费用率的上升一定程度上挤压力净利润的空间。
经营性现金流存在一定的压力,应收账款回收力度仍需加大。
前三季度经营性现金流量净额为-13217 万元,较去年同期减少14597 万元,主要原因为新增子公司所致。现金流状况存在一定的回款压力,后续需要继续关注现金流变化。从应收账款的情况看,前三季度应收账款为6.35 亿元,较年初增加4.12 元,仍然居高不下,虽然应收账款的控制力度不断加大,但应收账款的回款仍然存在较大的压力。
维持 “推荐”评级。我们维持14、15、16 年EPS 分别为0.76元、1.04 元、1.46 元。对应14、15、16 年PE 分别为47 倍、33倍、24 倍,鉴于公司EPC 订单获取能力较强,随着四季度公司的项目进入开工建设期,将带来业绩的快速增长,我们看好公司未来长期的发展空间,维持 “推荐”评级。国联证券
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大族激光（002008 股吧,行情,资讯,主力买卖）:盈利能力稳步提升,q4业绩继续高增长
公司2014Q3单季度营业收入创新高表明公司订单执行情况良好,由于去年三季度低基数效应,公司2014Q3 单季度净利润同比实现高增长。受益于消费电子行业景气度回暖以及汽车等工业领域激光设备应用日趋广泛,公司2014Q3 单季度营业收入创新高,部分大客户的设备需求还将维持高增长,四季度业绩将得到验证。
销售毛利率小幅提升,期间费用率同比下降,公司盈利能力进一步加强。报告期内,销售毛利率同比提高2.60 个百分点,而由于管理费用率的下降,期间费用率同比减少1.86 个百分点,销售净利率同比提高2.01 个百分点,盈利能力提升的主要原因是公司订单结构的优化,部分高毛利率产品如大功率激光设备销量增加以及公司对于期间费用的合理控制所致。
公司预计全年净利润增速区间10%-30%。公司预计全年实现净利润区间6-7.1 亿元之间,由于去年同期因出售IPG 股权等使得投资收益高达2.23 亿元,扣非后的净利润增速为68%-101%,由此推断:公司2014Q4 业绩仍将维持高增长。我们维持盈利预测:2014-2016 年公司实现每股收益分别为0.68 元、0.91 元和1.18元,当前股价对应2015 年动态PE19X,维持“强烈推荐”评级。国联证券
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风帆股份（600482 股吧,行情,资讯,主力买卖）：未来将受益于军工资产注入和新能源电池的发展
事件
公司披露三季报,前三季度,公司实现营收43.50亿元,同比增加17.07%;实现归属于上市公司股东的净利润1.23亿元,同比增加25.83%;扣除非经常性损益后实现归属于上市公司股东的的净利润1.10亿元,同比增加17.06%;前三季度实现EPS0.23元。
我们的分析与判断
(一)业绩符合预期,未来新能源电池将高速成长
公司前三季度营收环比保持增长,利润较稳定,经营情况稳步改善。公司在新能源电池布局较早,主营的电池业务中,AGM电池具有寿命长、节能减排效果明显的优势,适用于混合动力车辆,预计2015年AGM电池将有望在欧洲成为标配,国内的AGM电池市场也开始启动,未来几年将步入高成长阶段。公司的AGM研制国内领先,已经通过大众实验室认证。AGM的毛利率明显高于传统产品,未来随销量的增长将将成为公司重要的盈利增长点。公司的锂电池业务主要应用于小型移动设备,预计公司未来将通过改造生产线等一系列措施力争扭亏。公司今年2月份与电科集团18所签订了战略合作框架协议,18所在电池方面技术实力雄厚,双方的合作有望推进公司新能源电池的业务发展。公司传统产品铅酸电池市场环境相对稳定,预计可保持10%左右的增长。
(二)军用电池资产注入预期明确,有望实现业绩、估值双升
公司于2014 年3 月6日收到控股股东中船重工《关于完善电池业务整合承诺的函》,明确注入上市公司的业务及资产范围是:武汉船用电子推进装置研究所和淄博火炬能源有限责任公司的电池业务及资产,履约期限为国家有关部门出台关于军工事业单位分类改革的具体细则后一年内。目前,军工事业单位分类改革在稳步推进,绝大多数军工集团已完成分类方案,细则预计也将很快推出。公司资产注入预期明确,将显著受益于研究所改制。我们预计未来完成资产整合后,公司的业绩将有较大提升;同时,军工业务比例将大幅上升,也有利于公司估值的提升。
投资建议
看好公司新能源电池业务的发展,预计公司未来几年有望实现25%-30%的增速,预计2014年和2015年每股收益分别为0.30元和0.39元。如果考虑资产注入,公司投资价值仍有较大上升空间。维持“推荐”评级。银河证券
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鼎汉技术（300011 股吧,行情,资讯,主力买卖）:内生和外延式发展同步推进 未来将加快“跨界式”发展
公司发布三季报,2014年1-9月收入4.57亿元,同比增长58.07%;净利润7439.97万元,同比增长115.40%;EPS为0.17元。
我们的分析与判断
(一)业绩略超预期,全年业绩预增102%-132%。
公司为国内最大的轨道交通电源解决方案集成商之一。公司各项业务订单稳步增长,目前在手订单9.79亿元;今年前三季度新增订单6.42亿元,同比增长143%。
公司预告2014年全年净利润为1.15亿元至1.32亿元,同比增长101.95%至131.81%。随着公司在手订单执行、新产品逐步进入规模销售突破以及海兴电缆的合并报表,我们认为公司2015年业绩有望超预期。
(二)加快跨界式发展;新业务将取得更多突破。
公司定位“国际一流的轨道交通高端装备供应商”,战略聚焦轨道交通领域,正努力“二次创业”,实施“从地面到车辆、从设备到系统、从增量到存量”战略,未来将加快“跨界式”发展。公司在研高铁动车高端装备、大功率再生储能控制设备、有轨电车装备、纯电动车装备等相关技术。公司已与北京城建设计公司签署了战略合作框架协议,通过工程总承包及BT、BOT、PPP等模式协力开拓城市轨道交通投资建设业务。
三大新业务车载辅助电源(今年上半年已中标1100万元,处于陆续发货阶段)、车载动态安全检测设备(8月通过铁总技术评审,已中标武广高铁、广西、郑州相关项目)、屏蔽门整体系统(已中标城铁项目)已初见成效,我们预计未来新业务将取得更多突破。随着新业务收入占比的提升,将进一步提高公司整体盈利能力。
(三)预计海兴电缆业绩将超预期;业绩将高增长。
公司已经完成了对海兴电缆的并购相关事项。今年上半年海兴电缆完成净利润4540万元。电缆加工和铺设为车辆生产第一个环节,海兴电缆在手订单充足,预计业绩将超预期,未来公司业绩将保持高速增长。
投资建议
考虑海兴电缆全年业绩,预计摊薄后备考EPS为0.37/0.50/0.67元,PE为48/36/27倍;公司明确提出未来将“跨界”发展,预计未来公司业绩仍有上调潜力,持续推荐。银河证券
责任编辑：zdsh
