安信证券：森源电气 三足格局形成 打造全面配网能源解决方案供应商(买入)
公司从单一的配网一次公司已经发展为了配网一次、电能质量管理和新能源业务三足鼎立的综合解决方案供应商。
公司配网产品高增长：经历了过去农网改造和制造业大规模的产能投放过程，国内的中压开关柜市场快速发展，直到2013年有所放缓。2013年1-9月公司新签订单仍然有37%的同比增速，在行业中表现优异。我们判断从2014年开始，随着城镇化建设的开启，中压开关柜市场将再次迎来新一波的快速发展，与过去不同的是，在这一波的增长过程中，上市公司的资金和渠道优势将更为明显，或拉开整个行业集中度提高的序幕。
电能质量管理是未来的大趋势，TWLB面对数百亿市场空间：国内的电能质量问题主要集中在谐波问题，以及由谐波引起的无功治理的问题。随着现代化生产的发展和新能源的应用，谐波和无功问题也越来越严重。公司的APF产品近两年已经在轨道交通、电动汽车充放电站和精密制造企业中打开了市场；新产品TWLB在大负荷客户的无功治理中具有很强的技术和成本优势，我们认为公司将在铁路、钢铁和电解铝行业率先打开市场。
收购的新能源资产优质：公司本次资产重组拟用现金2.19亿元，收购集团公司旗下的森源新能源，对应7.6倍PE，3.2倍PB。新收购资产盈利能力强，下游市场刚刚启动，预计2014年至少贡献6000万元以上净利润，增厚公司业绩20%-25%。
投资建议：上调评级至“买入-A”，考虑到公司现金收购分布式资产，上调公司的盈利预测为0.66元，1.06元和1.50元，上调目标价至32元，对应2014年30倍市盈率。
风险提示：1.分布式光伏市场推进速度不达预期。2.城镇化建设进度不达预期。3.TWLB推广进度不达预期。
东莞证券：巨轮股份 筹建商业银行 寻求新的利润增长点(推荐)
事件：公司12月10日晚间发布公告称：1、以价格不低于6.56元/股、数量不超过15,300万股非公开发行股票，其大股东吴潮忠认购18.01%，预计扣除发行费用后募集资金额不超过10亿元，募集资金将全部用于机器人生产线技改、液压硫化机技改、轮胎模具技改以及智能精密装备研发中心改造等项目；2、计划筹建商业银行，将提交股东大会审议。
增加机器人及智能装备项目研发费用，加快产品落地进程。机器人及智能装备研发耗资较大，公司利用前期投入已开发出3-6轴机器人整机及减速机成品，目前正在测试中。持续投入是机器人产品最终实现终端应用的必要条件，而公司机器人产品已基本处于市场对接阶段，对于资金投入需求较高。增发资金的投入有望进一步提高机器人产品技术水平，扩大其应用范围，加快产品落地进程。
液压硫化机、轮胎模具投入有望提升产能，保证主营业务持续增长。公司液压硫化机业务保持高速增长，轮胎模具业务也实现稳定增长，目前这两项业务订单充足，其中毛利率较高的液压式硫化机订单排产已到2015年，13年下半年新建120产能已完成投放，但是就目前市场情况来看仍然供不应求，未来继续扩大产能势在必行，本次募集资金有望进一步提升产品技术并扩大生产能力，进一步带动公司业绩稳健增长。
筹建商业银行，寻求新的利润增长点。计划中筹建的商业银行，将从以下几个方面利好公司发展：1、拓展公司业务范围，在制造业之外培育新的利润增长点，增强公司抵御风险的能力；2、组建商业银行，拓宽公司融资渠道，降低融资成本。公司资产负债率长期低于50%，今年以来更是降到了37%的低位，存在较大的融资空间。介入商业银行经营能够有效提高公司融资能力，间接提高公司资本运营效率。
维持“推荐”评级。中长期看轮胎模具及后期处理设备的景气度仍然较高，且公司在机器人概念股里仍属于估值低地，预计2013-2014年每股收益分别为0.37元和0.49元，对应PE分别为21.54倍和16.27倍。维持“推荐”评级。
风险提示。下游轮胎市场景气度下滑，机器人项目进度低于预期。
国海证券：北信源 新产品加速圈地 后年有望大幅贡献业绩(买入)
事件：
北信源今日发布了免费新产品“金甲防线”，启动“2014应急大行动”，以帮助后XP时代用户保障其电脑数据及系统的安全。
点评：新产品加速圈地，后年有望大幅贡献业绩
微软即将停止XP更新服务，过渡期企业级信息安全面临重大风险
微软公司近期再次强调将在2014年4月终止WindowsXP安全更新服务，不再为XP漏洞提供补丁。
根据NetApplications的最新市场份额数据显示，2013年11月份，全球XP系统市场份额仍然高达31.22%。根据CNZZ11月30日最新发布的数据显示，XP系统在中国的市场份额高达58.67%，使用率高达61.82%。Win7份额为27.18%%，使用率为26.97%。Win8和Win8.1份额分别仅为1.9%和0.15%。从数据来看，中国仍然是XP使用大国，而从企业级市场来看，根据抽样调查数据显示，在部分部委和大型国企中，XP系统应用比例最低也超过60%，最高的接近95%。主要原因是目前从应用上来看XP系统较为成熟稳定，与个人市场不同的是，企业级市场的应用软件大都是基于XP系统，大型企业的信息系统中即使
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只有一个程序是XP系统，也不能轻易更改为Win7系统，仍然有很多应用的驱动与Win7不兼容。我们认为未来不管是个人市场还是企业级市场，Win7替代XP系统是必然趋势，但现阶段来看，考虑到应用软件升级等支出费用压力，短期内难以替代。粗略估计，未来企业级市场逐渐替换为Win7系统应该至少有1-5年的过渡周期。
维持盈利预测和买入评级，海外市场有望超预期，2015年有望加速增长
公司今年11月初在马来西亚设立子公司，相比国内信息安全行业而言，海外市场环境和竞争格局较好。一方面，海外市场尤其是东南亚的软件类信息安全公司大都是美国和以色列供应商，而棱镜门事件导致全球对美国的涉密软件产品持谨慎态度，对其他国家供应商提供了发展良机。此外，海外市场对软件价值的认知度比国内更高，市场空间更大，对信息安全的重视程度也更高。海外公司预计明年四五月份开始运行，我们看好公司明年海外市场的发展。“金甲防线”新产品虽然目前免费，但新增的终端客户有望在2015年获得交叉营销收入，总体来看，2015年公司业绩有望获得加速增长。我们暂时维持盈利预测，预计2013-2015年的EPS分别为0.65元、0.9元和1.2元，对应当前股价PE分别为42.7倍、30.8倍和23倍，维持买入评级。
风险提示
费用大幅增长风险；互联网类公司竞争加剧等风险。
国海证券：海鸥卫浴 内销新品前景广阔 外销市场全面复苏(推荐)
事件：
海鸥卫浴（002084
股吧,
行情,
资讯,
主力买卖）调研：我们近期前往海鸥卫浴调研，与公司高管进行了深入交流。对公司经营状况，项目进展，公司未来发展趋势行了深度讨论。现形成调研简报如下：
参会领导：崔鼎昌(董秘)、庞维宏(财务总监)、苏洪林(证代)
1、国际高端卫浴零部件供应商
公司是目前国内最大卫浴五金产品制造服务供应商(TMSProvider)之一，是广州市高新技术企业。主营业务包括：设计、开发和制造高档水暖器材、高档水龙头、排水器、暖通制控产品、卫浴配件及水龙头零组件。
销售遍布欧洲、美洲和亚洲市场，主要客户包括全球前十名卫浴品牌，年销售额逾17亿人民币。
公司出口业务所占比重约为80%，销往北美和欧洲数十个国家和地区，主要客户为美国摩恩(Moen)、得而达(Delta)、德国高仪(Grohe)、美国科勒(Kohler)、德国汉斯格雅(Hansgrohe)、西班牙乐家(Roca)、美标(AmericanStandard)等全球前十大卫浴用品品牌商。
2、跟随欧美经济复苏步伐
卫浴作为家庭耐用消费品，其销量与房地产销售息息相关。数据显示，美国房地产市场自2012年后逐渐呈现复苏态势，2013年7月，美国成屋月度销售达到539万套，同比增长17.17%，连续4个月呈现加速态势，而其中美国东北部成屋月销售量达到71万套，同比增长20.34%，创出年内新高。从美国消费习惯上看，卫浴消费逐渐形成与房地产相关性较高的周期特性，复苏中的房地产将带动卫浴市场需求。
国内卫生陶瓷市场产量逐渐走出低谷，截止2013年10月，我国卫生陶瓷累计产量达到1.6亿件，同比增长2.75%，增速相对于去年同期的-16.42%大幅好转。
从市场空间来看，全球卫浴零部件产品处于持续增长态势，全球卫浴年消费额约为130亿美元，其中泛欧洲年销售约78亿美元，北美洲年消费额28亿美元，其余地区年均销售额24亿美元。欧洲和北美洲成为主要卫浴消费市场，而其中的美国摩恩(Moen)、美国得而达(Delta)、德国汉斯格雅(Hansgrohe)、高仪(Grohe)等高端卫浴生产企业，全球市场份额超过60%。公司目前卫浴零部件出口额约为2.2亿美元，占全球卫浴市场1.7%，对于庞大的卫浴市场而言，市场空间仍然广阔。
2013年11月25日，我们对维尔利进行了实地调研，调研结论如下。
1、渗滤液建设平稳发展，渗滤液运营快速增长
渗滤液项目建设及运营是公司的传统业务，2013上半年，渗滤液建设业务收入占比为77.87%，渗滤液运营业务收入占比为21.55%。
2012年公司新签渗滤液订单仅为1.9亿元，导致2013上半年渗滤液建设业务收入同比下降45%。预计2013年渗滤液建设订单与2012年持平，整体来讲，公司渗滤液建设业务保持平稳发展态势。
2013上半年，公司新增了广州兴丰项目和常州BOT项目的运营，导致渗滤液运营收入出现232%的增长，预计全年增速高达100%。2014年，将新增长春、衢州、三亚项目的运营，运营收入增速预计在50%以上。公司渗滤液运营业务进入快速发展期。
2、餐厨垃圾处理业务进入收获期
2013年10月8日，公司成功签订常州市餐厨垃圾处理项目(一期)，餐厨垃圾处理能力为200吨/天、废弃油脂处理能力为20吨/天，总投资为1.3746亿元，餐厨垃圾处理费是239.5元/吨。
国内餐厨垃圾处理行业市场规模约400亿元。2010-2012年，发改委审批确定了第一批和第二批共49个餐厨垃圾处理试点城市，餐厨垃圾处理行业逐步启动。
目前，在全国范围内，拥有全套餐厨垃圾处理技术的企业仅有5家左右，技术是餐厨行业的主要壁垒。
2011-2013年，公司着力于餐厨垃圾处理技术的研发，目前已完全掌握此技术。凭借此技术，公司可独立承接餐厨项目，或向其他公司销售其餐厨垃圾处理成套设备，以分享400亿元的市场蛋糕。
3、签订广州花都项目，确立生活垃圾处理技术新标杆
2013年10月，公司与广东万方绿园环保联合中标广州花都生活垃圾处理项目，项目规模为500吨/天，投资金额为2.85亿元，垃圾处理补贴为120元/吨。
在我国，垃圾围城现象日益严重，垃圾焚烧成为解决此问题的主要手段。但垃圾焚烧不可避免地会产生二噁英，二噁英对人体健康有较大危害，因此部分地区垃圾焚烧项目遭到民众强烈。
宏源证券：一汽轿车 销量高增长兑现 静待利润释放(增持)
公司的产品和营销得到了市场的认可和验证，同比增长有加速趋势，要远快于市场平均增速。11月共销售28997辆，同比增长70%，环比增长24.4%，累计同比增31.9%。其中,X80销6379辆,环比增22.7%，B50销7773辆,环比增53.6%，红旗H7销652辆,环比增117.3%，马自达6月销？10217，环比增21%。
新车周期叠加车市景气周期。我们预计未来2个季度，乘用车行业仍将维持15%以上的较高增速，与公司各款新车型发布和上量的周期叠加，有望进一步带动公司的销量增长。明年X80/CX-7/新马6/H7均是确定的增量贡献，有望贡献10万台的销量增量(40%)以及10亿元以上的利润增量(80%)。
公司净利润率提升的空间大。2013Q2和Q3超高的销售费用率(15%以上)不可持续，导致Q3的净利润率仅有2%，与公司的产品热销的情况不符。预计新车上市稳定后销售费用率将下滑，带动净利润率恢复到5%甚至更高水平。公司每提升1%的净利润率，就能带来4亿的净利润，弹性非常大。
近期人民币进入持续升值通道，日元贬值对于公司短期的毛利维持升值提升有正向作用，明年产能利用率提升也能提升公司的毛利水平。
投资建议：公司处于车型周期拐点和管理拐点，汽车行业较高的景气度提供了销量快速增长的土壤。目前销量已经逐步得到验证，后续等待利润的兑现。考虑公司品牌稀缺，管理改善空间大，给予2014年13倍市盈率，对应17.5的目标价，维持“增持”评级。
民族证券：国中水务 国中水务收购 BioKube公司点评(买入)
事件描述：
2013年12月11日，公司公告与Selda公司签署收购丹麦BioKube公司癿备忘录，交易将分两步进行：
第一步。BioKube公司公布2013年财报后，国中水务将以1200万美元收购该公司60%癿股权；
第二步。国中水务有优先收购BioKube公司剩余40%股权癿权利，收购价为400万美元。
事件点评：
BioKube公司成立亍2003年，主营小型污水处理系统，产品规格从1m3/天-1000m3/天，产品已在全球40多个国家实现销售。
国中水务收购BioKube公司，与此前收购瑞典癿Josab公司类似，主要面向中国农村水处理市场，其中Josab公司主要面向农村供水市场，BioKube公司主要面向农村污水处理市场。两空公司均有成熟癿产品和业务模式，且已实现批量销售，有经营业绩。
据统计，截止到2010年，我国农村集中供水癿比例只有58%，农村污水癿处理率不到5%，整个十一五期间，农村供水投资为1053亿元。随着乡村道路投资进入稳定期，以及农村供水和污水治理模式、配套政策癿完善，我们判断未来农村水处理市场将为水处理企业提供一个广阔癿新增市场空间。
我们认为国中水务近2年连续收购主营垃圾渗滤液处理癿天地人，主营农村供水设施癿瑞典Josab公司，主营农村污水处理癿丹麦BioKube公司，以及与国际膜技术领先企业丹麦水通道蛋白膜公司Aquaporin合作后，公司由收水费癿污水/自来水运营公司向高技术癿水处理公司转型意图明确。我们看好公司未来转型成功，维持买入评级，风险在亍：水务行业政策发生变化、政府部门不能足额支付污水处理费，以及新收购业务不达预期。
齐鲁证券：川大智胜 空管国产化保驾 全景互动打开新空间(增持)
川大智胜立足领先技术，成就空管龙头。公司系统集成自主研制的大型实时软件，形成了空管自动化系统和空管仿真模拟系统两大系列的拳头产品，在军航空管领域占有绝对优势地位。基于图像图形核心技术，致力于开发全景互动体验系统作为公司新的成长点。
空管自动化系统国产化共促国防安全、信息安全。军方空管装备为适应经济发展需求逐步向大型国产化升级，实现“军民深度融合”，公司占据75%左右的空军空管份额，所以将首先受益；同时，为了实现资源共享、数据兼容和信息安全，顺势推进民用大型空管设备国产化成为公司势在必行之举。
国内飞行员、空管人员缺位，培训市场前景广阔。目前中国飞行培训市场容量无法满足新生飞行员培训需求，由“十二五”期间新增飞机产生的飞机模拟机需求就达14亿，而现役、新生飞行员培训又开启了30亿的培训市场，未来3-5年，空管培训和飞行培训业务将支撑公司业绩稳定高速的增长。
低空开放带来通用航空的商机。《通用航空飞行任务审批与管理规定》大幅简化低空空管审批流程，到2020年通航飞机新增市场将达600亿美元，公司将在低空监视管理和私人驾驶培训领域优先受益。
基于图像图形技术的全景互动产品打开公司文娱领域新应用。公司凭借视景仿真系统开发经验和从成立伊始在图像图形领域积累的深厚功底，从事全景互动景区虚拟旅游、科普体验、互动娱乐等产品的开发，不仅丰富了产品种类，扩宽了应用领域，而且避免了业绩可能受政策扰动影响大的风险。未来结合三维测量仪器和无人机图像采集，更将开启全新的互动体验交互模式。
公司2013-2015年盈利增长主要来源：空管自动化系统升级及本土化替代需求；空管和飞行培训市场的爆发；基于高清小间距LED显示的全景互动虚拟现实产品需求。
投资建议：首次“增持”评级。我们预计公司2013-2015年可实现的EPS分别为0.56元、0.75元和1.00元。随着新产品投入、培训市场紧俏、“十二五”规划需求的集中释放，以及引入专业化营销团队给公司注入的新生动力，公司未来两年将实现飞跃增长，给予目标价26.26元，对应35X2014年PE。
风险提示：目前民航空管自动化系统大多采用国外进口系统，尤其是大型民用机场对空管系统要求非常苛刻，系统复杂、工程庞大，而国内产品一方面技术距国外先进水平还有一段距离，另一方面需要克服用户使用习惯，所以可能民航空管自动化系统国产化替代进程会低于预期；由于体制原因，我国对于空管和飞行人员培训等重视程度不够，而且培训费用支出较大，因而培训业务需求可能低于预期；一旦全景互动体验产品在旅游景区、游乐场、博物馆等文化娱乐领域应用打开，公司或将面临IT软件公司的激烈竞争，届时无论公司市场占有率或是产品毛利率都会有下降的可能。
齐鲁证券：金智科技 电网业务进入收获期 盈利能力不断提升(买入)
金智科技是国内电力自动化和信息服务优秀企业：金智科技由高校信息化起家，先后成功进入企业IT服务、电厂自动化、电网自动化、建筑智能化、新能源电站建设等领域，技术实力和产品研发能力不断增强，通过多年的市场开拓，在电力、交通、广电、政务等行业已形成领先的行业及品牌优势。
电网自动化业务进入收获期，电厂自动化业务保持稳定：公司2000年左右进入电力自动化市场，积累了丰富的产品研发运行经验并储备了大量的电力自动化人才。目前金智科技在电网自动化领域已具备220kV及以下全套的变电站监控和保护设备制造能力以及10kV配电终端制造能力，在电厂自动化领域公司产品已经广泛应用于1000MW以下的机组监控。我们判断未来两年，公司智能变电站业务将随着智能变电站建设的加速进入收获期，电厂自动化业务将随着电厂盈利能力情况的改善而保持稳定。
IT信息服务收入稳定增长，盈利能力不断增强：在IT信息服务方面，公司具备完善的资质认证和国内诸多的重点项目经验，并且已经完成从单纯的产品代理、系统集成向提供行业解决方案转变，未来公司将着力于提升项目管理水平和内部管理优化，逐步提升该项业务的盈利水平。
盈利预测及投资建议：我们预计公司2013年、2014年实现营业收入分别为10.07亿元、11.85亿元；对应综合毛利率分别为29.9%、31.0%；实现归属于上市公司的净利润分别为5900万元、8500万元，同比分别增长40.85%、44.91%；对应EPS分别为0.29元、0.42元。参考可比公司估值水平，考虑到公司未来几年较高的业绩增速，给予公司2014年25~28倍PE，对应目标价10.48~11.73元，给予公司“买入”评级。
风险提示：电网投资不达预期，IT业务盈利改善进展缓慢。
申银万国：航天信息 新进展符合预期(买入)
在一年前的航天信息调研报告《公司在变，投资者的观念也要变》中我指出增值税防伪税控专用设备方案切换后服务费收入增长、营改增用户增长以及非税主业的收入增长可以抵消专用设备价格下降的影响并带动净利润继续增长。遍布全国的防伪税控服务网络有助于公司的二次创业。
在一个月前的航天信息调研报告《电子发票推动涉税基业更上一层楼》中我指出航天信息的命运与我国的财税体制改革联系在一起，新一轮财税体制改革扩大防伪税控业务的潜在市场。各地正在进行的电子发票试点不仅使航天信息进入新的业务领域，而且它有可能借电子发票第三方运营平台构造面向企业和消费者的平台型业务，提供云计算、大数据和融资等互联网形态的服务。
近期的媒体报道显示营改增和电子发票都有新进展。新华网报道，12月4日李克强总理主持的国务院常务会议决定从2014年1月1日起将铁路运输和邮政服务业纳入营改增试点。报道指出新一届政府认识到营改增是财税体制改革的“重头戏”，营改增的下一步方向是进一步扩大行业范围，逐步将建筑、房地产业、金融和生活服务业纳入改革序列，全面完成营改增改革任务。
解放日报报道，上海的第一批电子发票将在2014年元旦前后推出，首批上报的企业共有4家，涉及B2B和B2C领域。航天信息参与上海市的电子发票试点，系统上线将提高航天信息电子发票业务的可见度。
在进一步巩固涉税基业的同时，我们还期待公司在培育金融支付和部队信息化等新业务时迈出更大的步伐。最近航天科工集团的民用产业转型升级宣贯会在航天信息召开，我们期待航天科工集团给予航天信息更多支持。
维持盈利预测。预计2013-2015年收入分别为155、176和202亿元，净利润分别为11.8、13.8和16.4亿元，每股收益分别为1.27、1.49和1.78元。目前2013年市盈率为17倍。维持“买入”的投资评级。
