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恩华药业（002262 股吧,行情,资讯,主力买卖）:新产品日益丰富,高壁垒仿制药增长后劲充足
恩华药业2008年上市以来,作为精麻领域的龙头公司一直受到市场追捧,好的领域+丰富的产品梯队构成了恩华药业长期增长的动力,近两年药监局对新药的批准明显放缓,但恩华药业是为数不多的研发型企业,在不利的行业背景下仍然形成了良好的产品梯队,我们认为恩华药业目前已经具备了未来3-5年持续快速增长的动力,随着公司后续产品的陆续获批和各地非基药招标的推进,恩华药业未来的增长具有加速的可能。
恩华药业产品梯队日益丰富,已获批和在研产品对公司发展构成强劲支撑。恩华药业重磅产品均分布在麻醉、精神和神经三大领域,过去几年获批的有右美托咪定(麻醉类)、丙泊酚(麻醉类)、度洛西汀(精神类);未来一段时间将会陆续获批的还有瑞芬太尼(麻醉类)、阿立哌唑(精神类)、普瑞巴林(神经类)等品种,以上六个品种已经足够支撑公司的持续增长;
大部分省份招标将逐步进入非基药招标阶段,恩华将从中受益。目前大部分省份的基药招标都已经在推进或者准备推进,部分省份开始尝试基药非基药两标合一,可以预见2015年非基药招标将是药品领域的重要的推动因素,恩华药业目前的产品梯队将非常明确的受益于招标进程加快,其中2013年获批的度洛西汀已经在吉林、山东等地中标,2015年将对公司构成明显增量。
高壁垒仿制药将是未来药品领域结构性分化的受益者。在医保控费,打击医药商业贿赂等行业因素影响下,预计未来5年国内药品消费的结构将发生变化,有确切疗效,潜在市场容量大的领域将是未来增长最快的领域,恩华所处的麻醉、精神和神经三大领域正是未来结构性受益的领域。
创新药未来有可能崭露头角。恩华药业上市之时的创新药埃他卡林目前仍在补充临床过程中,预计未来两年有可能上市;公司与以色列D-Pharm公司合作的治疗癫痫的药物DP-VPA临床过程中,目前尚难判断其发展前景,但作为恩华在创新药国际化方面的尝试,未来值得去持续跟踪。
盈利预测与投资建议。我们预测公司2014-2016年的归属于母公司净利润分别为2.26亿、2.94亿、3.83亿元,同比增长28.43%、29.73%、30.43%,对应EPS分别为0.58元、0.75元、0.97元,目前2015年动态PE37倍。同类靠新药驱动的公司恒瑞医药2015年动态PE30.6倍,莱美药业59.1倍,考虑到公司所处精麻领域壁垒高,增长迅速,公司产品梯队丰富,未来有加速发展和估值提升的可能,给予2015年50倍PE,6个月目标价37.5元,给予买入评级。海通证券
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郑煤机（601717 股吧,行情,资讯,主力买卖）:国企改革开始破局
媒体报道,河南省国资节前召开省管企业改革试点工作会议,安排部署省管企业发展混合所有制经济和市场化选聘职业经理人试点,标志着河南省新一轮国企改革开局破题。确定了8 家企业承担改革试点,其中郑煤机等3 家企业将同时就发展混合所有制经济和市场化选聘职业经理人试水。
引进战略投资者和实现员工持股将是重点突破方向。
郑煤机的国企改革在河南省国资中比较超前,在混合所有制和市场化选聘上走在河南省前列,我们认为,接下来的改革,其在:1)加快引进战略投资者,同时实现产业转型;2)探索员工持股方案等方面可能会有突破。
充裕的现金是其改革和转型的有力支撑。
我们一直强调的观点是其充裕的现金是其改革和转型的有力支撑。公司可支配现金约36 亿,为其转型和改革提供了支撑。由于其支架业务几乎没有使用金融杠杆,资产负债表能反应真实需求情况,我们认为其主业盈利下行的风险可控,且估值已反应该下行风险。
估值:“买入”评级,目标价上调至8.2 元。
我们根据半年报将公司2014-2016 年EPS 预测分别从0.49/0.57/0.61 元下调为0.45/0.52/0.57 元。我们将WACC 从9.4%下调至9%,基于瑞银VCAM工具,通过现金流贴现,得到新目标价8.2 元,维持买入评级。瑞银证券
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高鸿股份（000851 股吧,行情,资讯,主力买卖）:母公司增加担保额度,助力捷迅后续发展
高鸿为高阳捷迅增加担保额度2.3 亿元。公司为高阳捷迅在宁波银行北京分行、大唐集团财务公司的综合授信额度提供担保,额度分别为5000万和1.8 亿。我们认为,高鸿股份全资收购高阳捷迅已完成,后续将在资金层面给予捷迅更大的支持。捷迅所处的互联网话费充值市场是资金密集型、技术密集型行业,捷迅依靠其强大的互联网电商平台支撑起约30 亿/月的充值流水,我们测算这需要约3-4 亿的流动资金作为支持。
目前捷迅在互联网话费充值市场份额第一,未来要进一步体现定价优势必须继续扩大规模,资金支持必不可少,而后续拓展流量充值、综合兑换业务等高毛利业务也需要资金支持。高鸿作为大唐集团旗下的上市平台,在融资成本方面存在优势。
股权激励落定,期待改革步伐提速。公司同时公告了股权激励的修正案,市场此前认为高鸿是国有企业,在资本运作的积极性方面有欠缺,但我们看到,公司在并购高阳捷迅、推行股权激励方面动作迅速。作为大唐集团旗下的互联网平台,高鸿有望进一步受益于国企改革,将互联网彩票、话费充值、支付、电商等业务进行有机整合、延伸。国泰君安
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沙隆达a（000553 股吧,行情,资讯,主力买卖）:进入ADAMA供销链条打开长期成长空间
维持增持评 级。我们维持公司2014/2015/2016 年0.95/1.16/1.29元的EPS 预测。我们看好公司与ADAMA 在原药采购和制剂
销售合作带来的长期成长空间,给予其2014 年EPS 20 倍(略高于A 股农药行业平均估值)的PE 估值,目标价由17.10 元上调至19.00 元。
公司有望成为ADAMA 主要原药供应商。ADAMA 是全球农药巨头之一,2013 年农药销售额高达30.76 亿美元,位居全球第七。ADAMA 的优势在于制剂研发和全球销售渠道,原药生产基地很少,主要依靠对外采购。2014 年10 月1 日,ADAMA 在其网站新闻宣布,未来将收购同一控制人下(中国化工农化总公司)沙隆达集团100%股权,公司也同期宣布与ADAMA 的合作框架协议,ADAMA 将尽最大努力逐步增加沙隆达已有和新增产品的分销量。对于同样产品,ADAMA 从中国采购协议期满后,ADAMA 将视沙隆达为首选采购对象。公司未来原药的生产品种有望大幅增加,减少百草枯/草甘膦/乙酰甲胺磷价格波动对公司业绩的影响。
公司农药制剂业务有望得到极大拓展。中国地区目前并不是ADAMA的主要销售地,其在国内仅有20 余种农药制剂登记在售。根据框架合作协议,ADAMA 将与沙隆达在中国成立联合销售平台,并有望成为ADAMA 在中国的唯一销售平台。借助中国化工农化总公司的销售能力以及ADAMA 在制剂研发的实力,该平台前景看好。国泰君安
责任编辑：zdsh
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[b索菲亚（002572
股吧,
行情,
资讯,
主力买卖）:定制家见成效,翱翔新蓝海] [/b]
司米橱柜将成为公司新的增长助推器:索菲亚于今年下半年正式进军橱柜领域,品牌定位中高端市场,客单价约2-4 万元。按照公司规划预计14-16年橱柜门店数50 家、400 家、800 家,中长期目标2000 家。依靠好产品、优质经销商资源,同时公司在衣柜领域也积累丰富的经验,司米橱柜成功概率高。司米橱柜将延长公司高增长周期,我们预计2015-2016 年橱柜有望贡献净利润2900 万元、6300 万元。
量价齐升,定制家战略效果显著:13 年公司启动定制家战略,新增了客厅类产品,推动公司客单价进入快速提升期,13-14 年客单价上升幅度约15%,2014 年公司客单价近1.5 万元。考虑到品类延伸后所带来交叉销售及消费者购买便利性,我们预计公司客单价仍有一倍左右提高空间。而在门店方面,按照每年新开200 家计,仍可持续4-5 年。
全品类定制,公司成长空间大:公司定位全品类家具定制商,目前国内家具行业近万亿市场容量,可定制的产品众多,对20 亿左右销售额的企业而言,成长空间非常大。而且目前公司年订单数约33 万个,我国每年住宅销量约1100 万套,公司市场份额仅3%,具备较大提高空间。
公司可穿越地产周期:公司销售滞后地产周期约1-2 个季度,13 年后因公司启动定制家战略,抗地产周期能力显著。目前公司增长驱动因素已由单纯的量上升到量价双轮驱动,再加上橱柜增量贡献的逐步加大,公司业绩增长确定性高,具备穿越地产周期的能力。
盈利预测与投资建议
我们预计公司 2014-2016 年营业收入为24.55 亿元、36.09 亿元、50.1 亿元,分别增长37.7%、47%、38.8%;归属于上市公司股东净利润3.25 亿元、4.61 亿元、6.35 亿元,分别增长32.7%、41.8%、37.9%;EPS 分别为0.74 元、1.05 元、1.44 元。
我们给予公司“买入”评级,未来6 个月目标价27-30 元,对应15 年25.8X-28.7X PE。国金证券
责任编辑：zdsh
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广田股份（002482 股吧,行情,资讯,主力买卖）:低解锁条件或因补偿,未来有望发力智能家居
行权条件不高或因首次股权激励价格太高.
行权价7.53 元。广田股份拟以限制性股票的形式,向61 名公司人员授予1500 万股限制性股票,其中包括董事长范志全、总经理汪洋、财务总监田延平等在内高管层10 人,业务骨干及核心管理层51 人,授予股票占公司股本总额 5.2 亿股的 2.90%,分三期按照“334 的比例”解锁,行权价7.53 元。
解锁条件对应的净利润三年复合增速约为10.75%,收入三年复合增速约为12.96%。此次股权激励解锁要求是:以2011-2013 年净利润(扣非后)平均值为基数, 2014 、2015 和2016 年的净利润增长率不低于 35%、50%和80%,以 2011-2013 年营业收入平均值为基数, 2014 、2015 和2016 年的营业收入增长率不低于 35%、55%和80%。
按照上述解锁条件,根据我们的计算,公司本次激励方案要解锁需达到的收入和净利润增速并不高,其中14~16 年收入增长的下限分别为8.1%、14.8%和16.1%,三年复合增速约13.0%,净利润增长下限分别为1.9%、11.1%和20%,三年复合增速为10.8%。
解锁条件较低或有补偿因素。公司2011 年公告了首次股票期权激励方案,49 人获授股票期权1824 万份,行权要求是11-13 年净利润复合增速不低于30%,因当时公司估值在高位,定的行权价较高,按照最新除权以后价格为20.33 元。
第一个行权期(2013 年)内,共有518(约93%)万份期权行权,13 年公司股价最高约为26.37 元,且从7月份开始一路下跌,目前股价仍低于股权激励价格,即使现在处于第二个行权期,行权的可能性很小,因此尽管首次股权激励的行权条件已经全部达成,但方案本身的意义已经不大,我们认为公司在当前时点采用限制性股票的方式推出第二次股权激励,不排除有补偿的因素。
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此次方案覆盖范围更大。第一次股权激励方案仅包含中层管理人员,不针对公司高管,而此次将10 明高管均包含在内,且高管获授比例达到51.2%,公司年内进行了管理层换届,实际控制人叶远西退出公司高管层,由职业经理人团队负责公司日常经营管理,此次股权激励也可视作稳定新团队,激励新一届高管的必要措施。
恒大良好的销售表现或助于公司下半年经营改善.
广田股份虽尚未随大流触网,但因公司住宅精装修业务占比约50%,与其它公司相比,与地产的关联度更高,且恒大在其收入中占比超过40%,而恒大今年以来销售表现出色,鉴于销售领先于施工,预计广田股份下半年订单和收入均有改善可能。
公司在智能家居领域或有突破.
从2012 年开始,公司围绕打造大装饰格局,进行了5 次收购或增资、设立了软装公司,并成立了工程产业基金。拟构建涵盖装饰、建筑智能化、园林、软装及幕墙的业务格局,并通过产业基金实现总包项目的落地。
公司是国内最大的住宅精装修企业,在智能家居的系统集成上有天然优势,未来有可能依托自己巨大的业务量在该领域实现突破。
维持“推荐”评级.
公司作为住宅精装修领域的领跑者,一直在深入调研探索移动互联网家装的最佳切入点和商业模式。公司还布局了智能领域,引进了相关专业人才,被授予国家数字家庭应用示范产业基地智慧家庭(居住区)试点单位,未来有望在该领域发力。尽管公司此次股权激励方案行权条件较低,但我们认为并不代表其增长潜力低,暂维持14-16 年每股收益为1.23/1.66/2.20 元的预测,维持推荐评级。国信证券
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保税科技（600794 股吧,行情,资讯,主力买卖）:拟在上海自贸区设立产业投资基金
自贸区设立产业投资基金,线下产业链布局更进一步;"线上"和"线下"空间均进一步打开,逐步验证我们前期"新一轮发展"的逻辑。我们分析认为产业投资基金公司的对公司未来业务发展的影响有:(1)产业投资基金将主要围绕与保税科技主营相关的行业目标公司进行投资,在要求投资标的必须与公司有明显的协同效应的前提下,资产整合后能够显著提升目标公司的资产运行效率和增加盈利。尤其是通过投资流动性好、且能掌控权益性资源性资产的相关上市公司股权,我们分析认为公司在区域布局上的进程将加快,化工品电子交易平台的"线下"产业链布局更进一步。(2)拟设立公司将研究自贸区的各项政策,协助或承担部分电子平台的创新发展和跨境电子交易部分具体工作,这将为公司更进一步拓展"线上"业务打开空间。
维持盈利预测和"买入"评级。维持盈利预测,预计2014-2016年归属于母公司所有者的净利润分别为2亿元、2.9亿元和3.81亿元;公司于9月27日增发完毕,对应最新股本的完全摊薄EPS分别为0.37元、0.54元和0.70元,对应最新股价PE为33.4X、23.1X和17.6X。考虑长江国际电子交易平台的业绩弹性(最新盈利预测暂未考虑本部分利润贡献)以及设立产业投资基金给公司"线上"和"线下"业务带来新的增长空间,我们维持"买入"评级。申银万国
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东方国信（300166 股吧,行情,资讯,主力买卖）：大数据领域占位优势强
移动互联网、云计算、社交和大数据是未来10年甚至更长时间科技行业发展的4大主题。四种技术中无论移动互联网、云计算还是社交,其背后都需大数据技术来统筹和支撑,是核心。大数据对于生产各环节、日常生活各方面等都有颠覆性的影响,我们判断越往后发展大数据的重要性将越发显现。
大数据领域占位优势强。
公司大数据业务从中国联通发端,逐步延伸到中国移动和中国电信,目前通过并购屹通信息、科瑞明等介入到金融大数据业务。中国通信运营商、金融是大行业、有钱的行业,关键是其对大数据业务有较强的需求,公司占位优势非常明显。
在手订单及并购预期保证公司业绩继续高速成长。
公司目前不含屹通信息合同额8个亿,2015年包括屹通信息合同金额预计突破10个亿;在大数据需求较为迫切的行业中比如电力、交通、教育、医疗、旅游、汽车、房地产等行业,不排除公司采用并购手段进入。两个因素推动公司未来收入将呈现高速增长。
投资建议
不考虑未来并购,预计公司2014-2016年EPS分别为0.58、0.76、0.97,对应2014-2016年PE分别为47、36和28倍,在计算机行业属于合理偏低水平,考虑到公司大数据业务的纯正性和大数据行业在未来3-5年持续发力,给予公司“强烈推荐”评级。方正证券
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航天机电（600151 股吧,行情,资讯,主力买卖）:猛龙过江,央企巨头切入光伏分布式
14-16 年分布式光伏CAGR 达到83%,公司高成长业绩可期。国内分布式市场14-16 年规模预测分别为3GW、6GW 和10GW,对应三年CAGR 有望达到83%;公司同期电站收入CAGR 有望达到56%,电站开发区域也从传统的甘肃、青海地区向云南、河北、山西等地区拓展,公司的电站类型从传统的荒漠电站向农业结合、山地结合、分布式光伏等形式发展。
集团屋顶资源丰富,切入分布式开发拥有先发优势。2014 年国家能源局强力推进分布式光伏发展,公司选择上海、无锡、龙岩和广州四地重点推进。公司背靠集团平台,拥有诸多竞争优势,就分布式项目开发而言,集团公司旗下的屋顶资源丰富,在项目资源“跑马圈地”阶段就拥有先发优势。
首次评级为“增持”。我们预测公司2014-2016 年实现每股收益分别为0.26、0.42 和0.54 元,2014-2016 年的复合增长率约43%。目前对应2014 年40 倍,2015 年25 倍。公司作为国内光伏电站开发龙头,组件出货量和电站销售规模有望持续增长;高端汽配行业成长稳健,未来期待兼并收购做大做强;服务于航天军品的新材料业务快速上升,未来期待军民品融合带来收入增长。公司目前估值接近光伏产业链上主流电站企业,但是我们在盈利预测时没有考虑汽配行业兼并收购和军工资产注入的潜在贡献可能。我们首次覆盖给予公司“增持”评级,12 个月目标价12.57 元,对应2015 年30 倍PE。申银万国
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捷成股份（300182 股吧,行情,资讯,主力买卖）:受益布局广电运营,15年业绩或同比大增
电视作为互联网的接入终端习惯已被培养,利好具备视频及其他应用的企业。互联网电视机顶盒由于成本低于现有的互联网电视一体机,且传统电视能够通过其网络视频连接获取大量的互联网视频内容,在过去几年中出现爆发增长,但鉴于盗版视频内容泛滥以及播控管理平台的弱化,广电总局陆续出台相关文件对市场进行整治,但我们认为:1、互联网电视作为继PC、手机以及Pad之后又一良好的互联网显示终端将呈现出极强的生命力,超大屏幕及清晰度带来良好的用户体验,因此无论是广电进行互联网电视运营还是互联网厂商进行市场运作,用户习惯已经培育完善市场需求已经建立;2、根据7月份广电总局通知的OTT盒子产品不能安装除TVOS之外的系统,且考虑到广电在有线市场的收入增速下滑亟待开辟新的盈利模式,因此我们判断广电切入互联网电视盒子运营的概率较大;3、但广电作为舆论管控的关键部门对于互联网内容监管成本较高,因此广电急需第三方具备视频以及各方面电视应用的企业进行合作,同时能够保证各方面的内容符合舆论导向;4、捷成与广电系统具备多年的合作经验,在系统软硬件层面更容易互联互通,同时捷成在视频内容(华视网聚)、医疗云平台、教育公共服务平台以及其他内容方面均有所布局,可以辅助广电形成除传统有线服务之外的盈利点,考虑到捷成在信息安全领域的深度积累其入围广电运营的概率较大。
双向网改在15年收入贡献同比大增,多点并购布局将逐步兑现收益。公司13年签订的广西和江西合计20亿大订单上半年受行业政策影响进度低于预期,但考虑到准备工作基本就绪,15年收入贡献大增概率较大。公司14年多点并购(华视网聚20%股权,贝尔信20%股权,安信华等3家公司20%股权),根据历史经验,公司回收剩余股权概率较大,因此上述公司并表外加公司内生恢复增长将带来公司15年业绩大幅增长。
盈利预测:公司当前业务布局逻辑逐步明朗,估值空间或将逐步打开,我们预计2014~2016年公司EPS0.60、0.85、1.11元,当前股价对应PE为40、28、21倍,维持“推荐”评级。长江证券
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