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中国铁建（601186 股吧,行情,资讯,主力买卖）:全球高铁大机遇,定增降负债促转型
增发有助于公司降低资产负债率、优化资本结构。公司2014Q3期末资产负债率已达83.99%,超过国资委设定的80%红线。假设本次非公开发行募集资金99.36亿元,发行完成后资产负债率有望降低至82.61%左右,一次性降低资产负债率1.38pct,公司净资产将提高10.36%,有助于公司优化资本结构、改善资产负债状况。
国内基建增速向上,增发有助公司做大主营业务、实现转型升级。国内经济下行背景下基建投资成为稳增长重要手段,“十二五”期间基建总投资将达到16.6万亿元,较“十一五”投资总额增长4.98%。铁路基建和城市轨道交通是增速最快的两个领域,预计14/15年广义口径基建投资增速18%/15%。公司主营业务集中于基建建设领域(业务占比高达80%),前三季度新签订单5649亿元,YOY+6.7%,国内业4502.5亿元,占比79.7%,海外业务1146.7亿元,占比20.3%。增发后公司融资能力将获得一定程度的提高,从而为公司进一步做大做强核心主营业务,实施“建筑为本、相关多元、一体运营、转型升级”整体战略提供资金支撑。
全球高铁建设空间广阔,增发有助公司做大做强海外业务。2015年国际工程承包ENR250/ENR150营收总规模将达7000/800亿美元,全球建筑业总产值2020年将增至12.7万亿美元,CAGR4.9%,其中亚太地区CAGR达7.7%。预计到2020年,世界铁路总投资额将超过15万亿元,平均每年投资金额将达2.5万亿元,中国企业每年获得的市场份额或将达3750亿元。公司近年来海外收入占比逐年提升,2014年上半年末达4.39%。截至2013年底海外业务遍及69个国家,在建项目501个。在ENR2014国际工程承包商排名中,公司以34.86亿美元的海外收入位列全球第39位。通过非公开发行募资补充流动资金提升公司资金实力,将有助于公司进一步发展海外市场、开拓经营领域,实现业绩持续快速增长。
风险提示:宏观经济波动风险、基建投资下滑风险、境外风险等。
盈利预测与估值:我们预测公司14-16年EPS分别为0.93/1.03/1.13元,目标价区间10.3-15.4元(对应15年10-15倍PE),
维持“推荐”评级。银河证券
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中航地产（000043 股吧,行情,资讯,主力买卖）:商业广场陆续开业,公司价值将提升
近期我们对中航地产进行了调研,了解公司近期运营情况。
1、公司以商业项目为核心,已形成“中航城”模式
中航地产是一家以商业地产开发为核心的房地产企业,经过二十多年的发展已形成了投资、开发、运营一体化的“中航城”商业地产发展模式。公司的项目分布在珠三角、长三角、湘赣地区、环渤海和中西部等五个区域并树立了较强的品牌影响力,目前项目的总占地面积超过360万平米,总建筑面积超过540万平米。公司以商业地产为核心快速复制的一个新时期,并实现地产、物业、零售全产业链收益。公司拥有商业地产管理的核心竞争力,公司特设深圳中航九方资产管理有限公司,建立了集开发、筹备及运营于一体的商业地产项目运营管理体系。目前公司开发的“九方购物中心”已在赣州、成都和龙华开业,除购物中心外,公司还有甲级写字楼、星级酒店、精品公寓、高尚住宅等多种业态项目。
2、购物中心陆续进入开业,有利推动
销售
目前公司在赣州、成都和龙华的“九方购物中心”陆续开业,今年年底还计划有九江九方购物中心开业。公司九方购物中心项目将进入开业高潮,明年深圳另一购物中心要开业,未来昆山、贵阳等5 个中航城项目也将陆续开业与运营,公司的可售资源将逐渐增加。公司的“九方购物中心”作为中航城的核心产品,涵盖购物、休闲、娱乐、餐饮等一站式多元化时尚消费模式。商业项目的开业更好地带动了公司住宅项目的销售,目前公司在售项目包括昆山九方城、九江中航城、贵阳中航城、惠东中航元· 屿海等,前三季度公司累计实现签约销售面积21.2 万平方米,签约销售金额17.7 亿元,结转金额9.62 亿元。今后公司将聚焦已进入区域的二、三线城市, 同时在大城市的新兴区域中心和三、四线城市中心寻找城市综合体发展机会。公司将在适当的时机增加项目储备,为持续快速发展提供有力保证。
3、物业管理有优势,轻资产业务线发展有空间
公司拥有强大的物业管理能力,公司全资子公司中航物业管理有限公司是深圳乃至全国最早的物业管理公司之一。中航物业是中国物业管理行业首批国家一级资质企业,其业务范围遍及深圳、北京、上海、广州、济南、重庆、武汉、长沙、南昌、成都、郑州等全国二十多个城市,承揽政府、商业、金融、高校、住宅等项目200 多个,管理面积超近3,000 万平方米,业务辐射到珠三角、长三角、华中、华北、华南各个区域。目前在全国范围内物业管理项目总数304 个,其中全委项目301 个,顾问项目2 个,政府储备地1 个;在管项目面积达3246.55 万平方米,其中全委托项目2974.52 万平方米,顾问面积 45 万平方米,储备地面积 227.03 万平方米。中航物业擅长综合型高档物业项目的管理,通过物业经营与物业管理的充分融合,提升物业价值。多年的稳健发展,中航物业已成为中国物业管理行业的专业力量,拥有一支成熟、经验丰富的员工队伍和精英管理团队,并在行业率先引入精益六西格玛、平衡计分卡、卓越绩效模式等先进管理工具,以及ISO9001、ISO14001、OHSAS18001 等保障体系。公司强大的物业管理能力将成为公司轻资产业务线,将给公司带来新的发展空间。
投资建议:我们预计公司2014 年-2016 年的总营业收入分别为81.8 亿元、94.3 亿元和106.52 亿元,三年复合增速为19.6%。公司2014 年-2016 年归属于上市公司股东的净利润分别为5.89 亿元、7.09 亿元和9.03 亿元,基本每股收益分别为0.88 元、1.06 元和1.35 元,对应PE 分别为9.35、7.76 和6.10。维持公司
“推荐”评级,3 个月目标价10.10 元。东兴证券
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长城汽车（601633 股吧,行情,资讯,主力买卖）:SUV产品密集投放,15年业绩高增长可期
新产品密集发布,SUV产品体系更加丰富。近期,公司发布多款车型。7月H2正式上市,自上市以来,H2从月销1260辆逐渐上升至11月的12007辆;11月,H1和H9上市,首月销量分别达6066辆和2245辆,均超市场预期。2015年,预计H8整改完成后将上市,公司SUV产品体系将进一步完善,涵盖低、中高端产品,公司将进入新一轮成长期。得益于新车推出后的良好表现,公司11月SUV产品的市场占有率提升至14.23%。随着新车的逐月放量,在不考虑H8贡献增量的情况,我们预计2015年公司SUV销量同比有望增长50%左右,带动公司业绩高速增长。
首款中高端车型H9需求超预期。在H8面临整改的背景下,公司在近期广州车展宣布另一款中端车型H9上市。该款车型定位于“豪华全地形越野车”,售价已进入主要合资品牌SUV的售价区间。上市首月实现2245辆的销售业绩,超出市场预期,我们预计该车型未来的稳定月销量在3500辆以上。
中低端车型进一步完善。此前,哈弗品牌仅有H5和H6两款中低端车型,随着H2和H1的陆续上市,哈弗品牌中低端车型进一步完善,价格涵盖6万-17万之间。H2自7月上市以来,以其国内首款“百搭定制”车型的特色赢得消费者的青睐,10月销量就破万辆,11月继续上升到1.2万辆,我们预计未来月稳定销量在1.5万辆以上;H1于11月刚上市,上市当月销量即超6000辆,超市场预期,对比最接近车型瑞虎3的销量,我们认为H1凭借哈弗的优秀口碑未来月稳定销量在1.5万辆左右。
明星产品H6再创新高。H6作为公司的明星产品,随着产能的扩张,销量屡创新高,长期位列国内SUV销量榜第一。10月该产品销量破3万辆,11月达到3.1万台,我们预计未来将长期保持在3万辆以上。屡招推迟上市的H8已经过半年多的整改,我们预计明年有望上市。
盈利预测及投资建议：前三季度,公司由于H8的推迟上市以及轿车销量的大幅下滑,公司业绩出现负增长。随着新车H1、H2和H9的逐月放量,公司业绩将大幅改善;2015年H8也将上市,届时公司SUV将维持快速增长。我们认为公司最差时期已过,即将迎来再次快速发展。我们调整公司2014、15年并新增16年盈利预测,2014、15、16年公司EPS分别为:2.67元、3.91元和4.45元,按当前价格(12月15日收盘价40.19元)算,2014、15、16年PE分别为15、10、9,结合公司哈弗品牌的市场地位,维持
“买入”评级。山西证券
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中国联通（600050 股吧,行情,资讯,主力买卖）:混合组网试验城市扩大,联通FDD-LTE迎发展良机
公司公告,工业和信息化部批准联通集团TD-LTE/LTE FDD混合组网试验城市从目前的41个城市扩大至56个,新增的15个城市为佛山、泉州、潍坊、温州、阜阳、无锡、宜昌、衡阳、桂林、廊坊、临汾、南充、渭南、南阳、南通。本公司间接控股的子公司中国联合网络通信有限公司将继续承担本次混合组网试验任务。
评论:
混合组网试验城市增至56个,联通加速追赶移动TD-LTE势头。
自中国移动TD-LTE 推行商用以来,以“精品网络”为标准,建成了全球最大的4G网络。截止10月底,中国移动共建成4G基站57万个,覆盖超过300个城市,4G用户已经突破了5000万大关,4G用户单月净增数也屡创新高,成绩斐然,反观中国联通,3G 用户不断流失,单月净增数环比出现较大程度的下滑。4G时代伊始,移动的高歌猛进和联通的驻足不前甚至倒退形成鲜明对比。
其实从技术上看,混合组网是大势所趋,FDD-LTE 和TD-LTE 在核心网、传输网上的基本专利90%是相同的,仅空中的物理接入层有所差别,并且频率资源紧张也是另一方面的原因,目前在我国已经公布的4G频率规划中,TD-LTE 获得的频率资源更加丰富,混合组网可以充分利用频谱。
此外政策上也一直支持混合组网行为:
2014年6月27日,工信部批准中国联通在上海、广州、深圳 16个城市全面开展LTE 网络建设,启动FDD LTE/TD-LTE 混合组网实验;2014年8月28日,工信部批准中国联通扩大混合组网实验范围至41座城市;2014年12月17日,工信部批准联通集团TD-LTE/LTE FDD 混合组网试验城市从目前的41个城市扩大至56个;对于中国联通来说,FDD-LTE 和TD-LTE 混合组网,可以充分利用FDD 终端、制式、产业链在全球较高的成熟度,畅享FDD-LTE 产业链红利,从商用网络的数量上来看,全球商用的TD-LTE 网络仅有42张,数量上仅为FDD LTE 网络的1/8,并且,可以在4G 时代成为加速追赶中国移动的重大推力,抑制3G 用户数向移动4G 迁移的势头。随着FDD发牌临近,联通的4G用户数和4G网络质量有望更上一步,短期有望迎来催化剂。国信证券
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雅化集团（002497 股吧,行情,资讯,主力买卖）:全球民爆整合者和龙头锂盐供应商
“一带一路”建设拉动沿线地区基建和矿山资源开发大潮,带动民爆行业需求大幅增长。为打开中国市场、资源能源、投资“三头”对外深度融合的新局面,扩大和深化对外开放,2014年中国提出“一带一路”的中长期国家发展战略。“一带一路”战略的推进,将带动沿线地区交通基础设施、矿山资源开发,对民爆行业需求形成大规模的拉动。
行业并购专家,率先“走出去”,服务“一带一路”的重大国家战略,成为
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全球民爆服务专家。近年,公司并购省内凯达化工、内蒙古柯达化工、参股新疆尼勒克雪峰,在整合省内民爆企业以提升公司在四川省内市场掌控力的同时,扩展到内蒙、新疆等矿产、基建需求旺盛的地区。2013年收购新西兰红牛,率先走出海外,服务中国“一带一路”的重大战略。
公司积极与在川军工单位开展合作,大力发展军民结合型产业项目。公司依托中国工程物理研究院领先的研发实力,结合公司在专用炸药方面的技术优势,共同合作组建四川科腾新材料公司,成功产业化了电子雷管、爆炸法合成纳米金刚石等项目。公司未来有望继续依托军工合作,发展更多军民结合型产业项目,增强持续发展的核心能力。
主要原材料硝酸铵价格再下一台阶,民爆行业利润稳步上升。原油价格跌破60美元/桶,均价将下一台阶,传递到了石化及基础化工品上,今年以来硝酸铵价格下跌14%。硝酸铵将维持在低位盘整,民爆产品区域垄断性强,价格下调空间幅度小,毛利率稳步上升。
坐拥亚洲第一锂矿资源,打造亚洲规模最大、最具竞争力的锂盐供应商。由于我国盐湖提锂技术和地理位置限制因素,产能利用率极低,锂矿石资源是锂盐的主要原料来源。公司收购国锂,拥有国内资源储量最大的锂辉石矿李家沟矿山,具有105万吨/年矿石的采矿证,达产后锂精矿年产能将达到15万吨左右。具有锂盐产能:电池级碳酸锂1800吨,工业级碳酸锂2500吨,磷酸二氢锂2500吨,氢氧化锂6000吨,电池级锰酸锂200吨。收购的兴晟公司目前6000吨氢氧化锂产能正在技改,预计2015年上半年完成后,公司将具备碳酸锂5000吨/年,氢氧化锂1.2万吨/年的产能。矿山投产后,公司将成为亚洲产能规模最大的锂盐供应商。随着下游锂电池电动车行业的爆发式增长,公司的锂矿-锂盐业务将获得广阔的成长空间。
盈利预测与投资评级：“一带一路”建设将拉动民爆产品需求大增长,公司走在行业整合的前列,率先走出去收购新西兰民爆龙头,服务“一带一路”的重大战略。公司手握的巨量锂矿资源正在开发,锂盐产能规模全球领先,随着下游锂电池电动车行业的爆发式增长,广阔发展空间将打开。预计公司2014-2016年EPS 为0.50、0.67和0.84元,给予
“买入”评级。国海证券
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双环传动（002472 股吧,行情,资讯,主力买卖）:高端客户布局完成,业绩高增长值得期待
公司是齿轮行业专业制造龙头,国内外大客户体系布局有望“开花结果”:公司是全球生产规模最大、综合实力最强的齿轮散件专业制造企业之一,近年来陆续成为了许多国内外知名传动装置制造商和主机厂的齿轮供应商,其国外大客户涵盖博格华纳、采埃孚、康明斯、卡特彼勒等。公司国外客户收入保持较快增长,未来随着主机厂齿轮对外采购的逐步增长,公司将成为确定的产能转移承接者,未来3年有望实现30%以上的利润增长。
全球齿轮行业内部结构渐变,优秀规模厂商承接产能转移:齿轮行业整体规模达1600多亿,其中车辆齿轮占比达60%,国内车辆(乘用车+商用车)齿轮市场规模约为500亿,但行业集中度很低。当前行业内专业齿轮制造商较少,传动装置巨头大多选择自主供应,未来随着专业厂商规模效应的逐步显现,齿轮行业也将走上专业化分工的道路。在此过程中,国内优秀的规模厂商将承接产能转移,迎来发展良机。
高铁齿轮&机器人减速器项目是亮点,公司高端制造能力被认可将提升其估值:公司与采埃孚合作多年,今年8月首次获得其高铁齿轮样品采购订单,未来有望间接供应国内高铁齿轮;同时,公司已经完成了机器人减速器的设计,未来有望在测试、优化和产业化上稳步推进。
盈利预测和估值：我们预测2014-2016年,公司实现主营业务收入12.87亿元、15.90亿元和19.71亿元,同比增长29.8%、23.6%、23.9%,净利润为1.13亿元、1.59亿元和2.12亿元,同比增长67.3%、41.1%和33.5%,EPS分别为0.39元、0.55元和0.74元。
考虑到后续的业绩增长、高铁齿轮订单以及机器人减速器等潜在的超预期因素,我们给予公司未来6-12个月16.5元的目标价位,对应2015年PE为30倍,给予
“增持”评级。国金证券
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正泰电器（601877 股吧,行情,资讯,主力买卖）:估值还有较大提升空间
公司公告出资1012万元,收购新池能源80%的股权。收购的公司2014H1亏损约220万元,净资产458万元,收购价格2.7倍PB。新池能源是国内领先的石墨烯粉体供应商,下游应用包括锂离子电池,超级电容等。此收购规模小,收购资产还未盈利,我们认为对上市公司直接影响较小。
电改参与可能性较高。新一轮电力体制改革的方案已明确,将放开配电侧和售电侧的增量部分,允许民间资本进入。我们认为正泰将是潜在最为受益标的之一。
现金流充裕为资本运作提供助力。公司的现金流充裕,过去3年年均经营现金净额跟净利润持平,三季度末现金20亿元,充足的资金有望为公司参与电改和外延并购等资本运作提供助力。公司目前也有较强的动力进行外延式拓展,我们认为将在未来1年内陆续会见到较大进展。
估值:估值仍有提升空间。由于大宗商品价格近期大幅下滑,铜材等原材料价格下跌,我们将2015-16年毛利率假设上调1%,上调2014-2016年EPS预测至1.88/2.33/2.59元(原1.88/2.14/2.38)。目前股价对应2014/15/16年PE估值仅17x/14x/12x,我们认为随着并购和电改参与,估值仍有提升空间。我们将目标价从31元上调至38元,目标价基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC=8.7%),对应2014年20倍PE。瑞银证券
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远光软件（002063 股吧,行情,资讯,主力买卖）:电改打开长期成长空间
上调投资评级至“买入”。如果达到最新一期股权激励的解禁要求,那么未来一年远光软件的平均股价至少要上涨28%,即便如此这一股价对应的2015年市盈率也大大低于申万计算机应用行业的平均水平。电改打开成长空间,有助于消除投资者的疑虑。因此,我们上调投资评级。
追随技术和商业模式创新的趋势。燃料智能化整体解决方案在国内处于绝对领先地位,在全球亦属首创,2015年将进入收获期。基于移动应用的企业互联网社区产品—SmartWork明年有望被电力行业客户采用,成为国内企业社区的主流应用。财务共享服务中心是继集团财务管控和风险管控之后又一集团级应用,还可以实现云模式和基础财务工作外包,是一项能够打破成长瓶颈的杀手级应用。风险管控软件是一项全局性的企业管理信息化应用,可以藉此打开电力行业以外的市场。
期待更大的并购动作。2013年以来远光软件收购了智和卓源、神航星云、南京广安。这些并购规模都不大。并购是将业务扩展到电力行业以外的最直接方式。我们期待2015年远光软件在外延扩张上有重大突破。
电改带来新的机会。维持盈利预测。如果允许社会资本设立电力分销机构,公司凭借对电力业务的了解可以申请电力分销资格;售电业务独立,需要成本核算和客户关系管理等IT能力,远光软件可以提供这种能力;发电企业可以直售电之后,对成本核算和客户关系管理等软件的需求将大大增加。售电交易平台也是重大机会之一。预计2014-2016年收入分别为10.2、12.9和15.1亿元,净利润分别为3.8、4.8和5.9亿元,每股收益分别为0.83、1.04和1.28元。申银万国
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中铁二局（600528 股吧,行情,资讯,主力买卖）:西南铁路建设龙头 泛亚铁路最大受益者
中国基建增速向上,海外建筑市场空间广阔。国内经济下行背景下基建投资成为稳增长重要手段,预计14/15年狭义口径基建总投资增长8.99%/5.78%,广义口径基建投资增速18%/15%。全球建筑市场2020年将达到12.7万亿美元,亚太地区将成为增长重要引擎。2015年国际工程承包ENR250/设计ENR150营收将达7000/800亿美元。我们判断国家“一带一路”相关规划、配套支持政策出台后中国工程公司走出去步伐将明显加快。
公司将是泛亚铁路的最大受益者。预计到2020年,世界铁路总投资额将超过15万亿元,平均每年投资金额将达2.5万亿元,中国企业每年获得的市场份额或将达3750亿元。泛亚铁路从云南省昆明出发,分为东、中、西三线,在曼谷汇合后最终到达新加坡。规划建设的中泰、中老、中缅、新马铁路总投资超过3200亿元。母公司中国中铁或将获得超过2500亿元的市场份额,公司总部座落于四川成都,将直接受益于泛亚铁路建设,预计理论市场份额或将达250亿元,是2013年铁路合同额的1.64倍。11月底已有3条泛亚铁路获批,分别是大(理)瑞(丽)铁路、玉(溪)磨(憨)铁路、祥(云)临(沧)铁路,预算总投资927亿元。
充足在手订单保证未来业绩的增长。2013年公司新签合同750.61亿元,YOY+7.2%。其中公路、市政、房建和城市轨道交通等项目金额占比达71.86%。2014年上半年新签订单408.7亿元,YOY-4.9%,增速下降主要是由于基数过高。截至2014年上半年末未完成合同额为861亿元,YOY+15.9%,合同收入比1.1倍。
风险提示:宏观政策风险、市场风险、财务风险等。
盈利预测与估值:我们预测公司14/15/16年EPS分别为0.33/0.45/0.58元。给予公司2015年30-35倍PE,对应目标价为13.5-15.8元。首次覆盖,给予公司
“推荐”评级。银河证券
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万达信息（300168 股吧,行情,资讯,主力买卖）:搭建金融平台,医疗O2O闭环模式加速全国布局
搭建金融平台,完善智慧医疗体系。根据公告,金融租赁公司主要业务方向之一是医疗器械,将成为公司医疗O2O业务中硬件部分的有力支撑。通过融资平台,公司可以通过租赁的方式,完成智慧医疗生态圈的打造。同时,也避免了直接布局医疗硬件所导致的资产负债风险。
整合资源,引领开创智慧医疗新时代。公司作为国内医疗信息化的龙头,有着丰富优质的医疗资源,其医疗O2O模式下的居民健康管理平台有望成为未来居民医疗服务的重要入口。公司通过租赁公司突出的金融服务能力,对接医院和医疗硬件合作厂商的供需,完成整个医疗生态圈的资源整合,引领开创智慧医疗时代。
银行背书,创新模式将在全国加速铺开。此次设立的金融租赁公司的金融合作方是上海农村商业银行。利用其区位优势,公司将把上海的优秀医疗资源全面推广到长江经济带等地,创新的智慧医疗体系将加速渗透全国市场。
医疗O2O闭环模式是医改行业方向。公司创新的医疗O2O闭环模式,将优质医疗服务覆盖到社区中,方便慢性病患者在社区内完成整个就医采药流程。
该模式很好的解决了目前医疗资源分配不合理下,百姓看病难得问题,高度契合了当前医改的行业方向。而随着人们生活水平的提高,以慢性病为代表的健康管理需求将激增。市场需求以及政策红利的共振下,公司该业务将进入发展黄金期。
投资建议:参股设立金融租赁公司,将助力公司完成智慧医疗生态圈的打造。此外,其医疗O2O闭环模式将在市场需求和政策红利共振下加速发展。我们维持2014-2016年0.44、0.67和0.96元的盈利预测,维持“买入-A”评级,上调目标价至60元。安信证券
责任编辑：zdsh
