机器人:加深加宽主业 剑指国际领先地位
机器人 300024
研究机构：安信证券 分析师：邹润芳,王书伟 撰写日期：2014-08-22
非公开发行募集30 亿,投入多项智能装备业务公司发布非公开发行股票募集资金的预案,拟向不超过5 名特定对象发行不超过1.2 亿股,募集资金不超过30 亿元,拟用于投入以下项目:工业机器人项目10.2 亿、特种机器人项目5.2 亿、高端装备与3D打印项目3.75 亿、数字化工厂项目2.95 亿、补充流动资金7.9 亿。通过对这些项目的投入,公司将扩大产业化规模,积极推进新产品批量生产,形成新技术储备并实现特种机器人产业化。
大力加强本体,特种机器人空间广阔新松主要发展本体主要是柔性装备和洁净装备,建成后将具备年产工业机器人1 万台套的生产能力,可以看做新松发力本体的具体行动,此举能有效整合机器人产业链,通过做大本体,可以迅速扩大营收,并通过大规模量产实现规模效应,并利用这种议价优势,整合上游核心零部件及下游系统集成厂商。
军用机器人将是下一片蓝海。在全球范围来看,军用自动化装备目前发展较快,在国防领域,无人化、自动化是必然趋势,未来十年将是我军装备大规模升级换代的十年,更多的军费将投入高端军事装备的采购上,此次发展特种机器人为公司打开广阔成长空间。
工业4.0 时代来临,加码3D 打印及数字工厂业务正当时全球工业4.0 时代已经到来,建设数字化工厂已成为新工业体系的标志,也是未来系统集成发展的主要方向,受益于国家政策扶持,制造业升级转型,数字化车间具有广阔市场空间,本次加码3D 打印及数字化工厂业务奠定了公司未来高成长基础。
投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价35 元。不考虑摊薄,预计公司2014 -2016 年的EPS 为0.57、0.83、1.08 元,此次增发将增强机器人技术及资金实力,加深加宽主业,有了进一步挑战国际机器人巨头实力,我们看好公司长期发展前景,持续推荐。
风险提示:国内经济下滑速度过快,营业外收入大幅波动
持仓基金：
慈星股份:包袱减轻,新产品、机器人收获可期
慈星股份 300307
研究机构：东兴证券 分析师：张雷 撰写日期：2014-04-22
13年主业经历困境,14年下游需求难超预期。1)13年公司下游针织行业不景气,电脑横机等市场竞争激烈,尽管公司产品销量增长近10%,达到2.37万台,但由于价格下降,收入略有下降。得益于原料成本价格下降,公司综合毛利率略微上升了2个百分点,至40.7%。13年公司推进预算管理,加强了费用管控,三项费用同比下降了19%,期间费用率下降2.2个百分点,至13.2%。但由于买方信贷销售模式风险的暴露,公司13年对代偿款和委托贷款计提大量坏账准备,资产减值损失1.6亿元,同比增长196.5%。此外,12年营业外收入高达1.07亿元,大部分是上市扶助奖励的政府补助,但13年政府补助减少,至营业外收入大幅下降76.7%。上述两个因素导致净利润下滑幅度较大。2)公司在4月中上旬已经公布了今年一季度的经营状况,公司预计一季度营业收入2.28亿元,同比下降47.2%,归属母公司净利润同比下降45% -55%,盈利3853.94万元-4710.37万元。业绩下降主要原因是下游毛衫行业市场需求急剧下降,我们预期14年下游需求总体仍然低迷。
新产品研发进展顺利,批量供货可期。1)推出横编一体鞋面机,其中改制鞋面机研发成功并有小批量出货到合作客户,在此基础上公司推出专用鞋面机并实现小批量销售。13年公司鞋面机累计订单300台左右,累计发货100台左右,横编一体鞋面机使得公司产品从毛衫加工领域跨越到制鞋领域,有望再造同等规模新应用市场。公司将加大鞋面机在制鞋集群区域的市场推广及销售工作,争取进入更多品牌代工厂,实现累计订单1000台目标并完成大部分订单发货;2)公司推出了14针型的自动对目缝合系统,并通过合作客户的试用进行改进,同时根据客户的反馈,公司完成了16针型自动对目缝合系统样机研制;3)公司瑞士事坦格研发团队正稳步推进在全成型电脑横机的研发。预计该新品样机将在2015年推出,产品的成本将大幅下降,这将给公司带来极具竞争力的新产品。
新模式拓展海外业务。近年来,由于国内人工、土地成本大幅上升,制衣等传统制造业竞争力下降,国内外的工厂和企业陆续把生产线向东南亚国家迁移,东南亚地区的制衣行业渐渐兴起。孟加拉、柬埔寨及越南等东南亚国家已成为仅次于中国的毛衫生产基地。公司自13年底以来在孟加拉国、柬埔寨、越南国家设立或收购企业,通过代加工衣片模式(收取加工费)或类似融资租赁的模式(收取设备租赁费)来拓展海外业务。公司计划在孟加拉、柬埔寨及越南国家采用新业务模式实现500台左右的初步发机量。
强强联合布局工业机器人产业。1)13年底,公司联手固高科技、芜湖滨江智能装备成立芜湖固高自动化技术公司,进军机器人驱动和控制系统,公司持股35%。2)14年2月,公司联手安徽埃夫特,合资设立宁波慈星机器人技术公司,开展工业机器人系统集成业务。公司持股80%,预留20%股份激励未来的管理、技术团队。合资公司将主要面向浙江地区的五金、汽摩零配件、家电以及3C等劳动密集型行业,这些行业机器替代人工的潜力巨大。公司目标是通过两三年达到500台的销量。
结论:虽然国内针织行业需求难大幅好转,但公司未来两年因担保贷款的计提损失将逐渐下降,包袱减轻助力业绩改善;东南亚地区有望逐渐重演国内电脑针织横机大量替代手摇横机的过程,需求潜力巨大,海外业务拓展值得期待;新产品的推出拓展了公司的市场空间,14年进入收获期;机器人业务则强强联合,突破在即,中长期尽享机器替代人工的红利。我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.43元、0.57元、0.7元,对应动态市盈率分别为27倍、21倍、17倍,给予公司“推荐”的投资评级。
持仓基金：
上海机电:剥离亏损资产,打造“电梯+机器人”新模式
上海机电 600835
研究机构：长江证券 分析师：章诚,刘军 撰写日期：2014-08-14
报告要点
事件描述
上海机电公告,公司于2014年8月13日就出让上海申威达100%产权、上海紫光100%产权与上海绿新签订《资产挂牌竞买之备忘录》。同时,日本纳博宣布将在中国建设精密减速器工厂。
事件评论
发展战略逐步清晰,打造“电梯+机器人”新增长模式。伴随亏损业务的置出、工业机器人业务的落地,未来“电梯+机器人”的新增长模式逐步清晰。此外,未来公司进行国企改革可能性较大,市场化将带来新增长动力。
亏损资产开始剥离,印包机械业务或年内置出。目前已开始处理印包公司中申威达、紫光两块资产,今年有望将剩余印包机械资产剥离,同时去年已经对该项资产充分计提,预计剥离后处理资产不会再造成新的亏损。
同时高斯业务随着14年继续亏损,未来不排除剥离这部分资产的可能性。
纳博中国减速器工厂即将落地,与公司合作是大概率事件。目前日本纳博正在江苏和上海选址,未来将投资50亿日元,建设1.5万平米精密减速器工厂,预计2016年将年产10万台,2020年将提高到20万台。纳博特斯克在RV 减速器领域有着长期的全球统治地位,随着我国工业机器人行业进入高速发展期,机器人业务未来有望成为公司新核心增长极。
传统业务电梯受房地产影响增长下降,预计全年约10%。市场担心房地产对电梯影响,我们判断电梯受维保、保障房、公共设施、出口业务、旧电梯更新、维修保养等需求拉动,未来几年还可低速增长。电梯业务预计全年增速将在10%左右。
业绩预测及投资建议:不考虑资产变动的情况下,预计2014-15年销售收入分别约为217、223亿元,归属于母公司净利润分别约为12.5、14.1亿元,EPS 分别约1.22、1.38元/股,对应PE 分别约14、12倍,维持“推荐”。
风险提示
机器人减速器项目进度低于预期。
电梯需求大幅下滑。
持仓基金：
汇川技术:新能源产品大幅放量,工控产品稳健增长
汇川技术 300124
研究机构：世纪证券 分析师：郭江龙 撰写日期：2014-08-04
业绩保持较高增长:上半年,公司实现营业收入10.4亿元,同比增长48.2%;实现营业利润2.74亿元,同比增长27.2%;实现净利润3.16亿元,同比增长39.4%。其中二季度,公司实现营收5.99亿元,同比增长44.4%;实现净利润1.90亿元,同比增长27.5%。二季度收入和利润增速较一季度均有小幅下滑。
新能源产品大幅放量。上半年,得益于下游市场(光伏及新能源汽车)需求的快速增长以及公司对新能源市场的大力开拓,公司新能源产品大幅放量,实现收入1.50亿元,同比增长1.31亿元,同比增速达702%,成为上半年公司业务发展的最大亮点。预计公司新能源产品全年有望实现收入5亿元,占比总营收超过20%。
工控产品保持稳健增长。上半年,除新能源产品外的其他工控产品合计实现收入9亿元,同比增长30%。其中,变频器、电梯一体机等变频器类产品实现收入6.16亿元,同比增长19%,虽然增速有所下滑,但依然显著高于行业增速(5%左右),市占率进一步提升(预计超过6%);通用伺服、专用伺服等运动控制类产品在行业拓展和客户突破方面进展良好,收入保持较快增长(22%)。
毛利率有一定下滑。受毛利率相对较低的新能源产品收入占比提升的影响,上半年公司综合毛利率下滑3.72个百分点,导致利润增速低于收入增速。随着新能源产品收入占比的进一步提升,预计公司综合毛利率或将继续下滑,但幅度或比较有限。
盈利预测与评级:预计公司2014-2016年EPS分别为:0.99元、1.22元、1.48元,对应于7月31日收盘价,PE分别为:28倍、23倍、19倍,维持公司“增持”评级。
风险提示:房地产市场低迷拖累公司电梯产品收入增速大幅下滑风险;市场竞争加剧导致毛利率大幅下滑风险;市场拓展风险。
持仓基金：
新时达:机器人业务快速发展接棒电梯控制业务成为2015年主要看点
新时达 002527
研究机构：申银万国证券 分析师：武夏,孔凌飞,余文俊 撰写日期：2014-08-19
电梯行业继续增长,公司电梯控制业务持稳发展:虽然房地产行业不景气一定程度削减电梯需求,但是保障房、改造替代需求、公共交通建设(轨道)、出口等继续保持快速增长,削弱了地产需求减弱带来的影响。我们认为,电梯行业2014 年继续保持15%的增长率,2015 年增速约为8-10%,此后进入平稳发展时期,保持6-8%的增长率。电梯行业继续平稳增长,从而保证电梯控制器需求同步增长,新时达深耕电梯控制系统龙头地位,相关业务保持稳健增速。
下游需求激增,运动控制行业景气向好。随着运动控制产品在新兴领域的运用不断拓展,原有行业面临自动化产品升级要求自动化率不断提高,而一些新的细分行业及领域也催生了对自动化产品的需求;机器人领域采购需求激增,国内市场跻身全球机器人第一大需求市场预计未来几年机器人采购将进一步增长,同时进口替代趋势不改,国内企业将逐步摆脱上游关键零部件领域对国外厂商的依赖,本土品牌不断延伸产业链,市场份额有望进一步提高。
众为兴具备优质客户资源及市场经验,技术优势明显:众为兴深耕3C 行业,在电子装备、金属加工、轻纺家居等行业实现了快速发展占据优势地位,其对于行业运用积累了丰富的经验,具备3000 多家客户资源,是富士康、格力电器、歌尔声学等优质企业的供应商;公司产具备技术优势,其供应链体系有利于新时达快速切入市场,完成运控行业的布局,并实现在目标行业的快速拓展。
新时达+众为兴,强强联合资源整合,明年业绩释放值得期待。新时达与众为兴在技术领域互补,在客户资源、上游供应商、销售渠道、技术资源、市场经验方面的整合将有望实现强强联合的优势,两家资源整合定位于继续深耕3C领域以及电梯控制行业,同时充分利用众为兴的市场经验与客户资源,加速拓展市场和进军细分行业,实现整个产线乃至整个厂的自动化服务。
目标价23.5 元,维持“买入”评级。考虑到众为兴股权过户尚未完成,预计今年众为兴并表4 个月左右,预计公司2014-2016 年收入分别为13.4、18.5、23.1 亿元,净利润分别为2.4、3.7、4.6 亿元,对应摊薄后每股收益分别为0.61、0.93、1.16 元,公司重组前估值中枢在25 倍左右,考虑到未来业务结构将发生较大变化,预计估值中枢有望持续抬升,考虑到估值即将切换,我们建议给予公司2015 年25 倍市盈率,建议目标价23.5 元,维持“买入”评级。
持仓基金：
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