编者按：今天小编向大家介绍业绩优秀且主力机构评级优异的12只股票供大家参考。(股市有风险，投资需谨慎，文中提及个股仅供参考，不做为买卖建议。)
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华闻传媒（000793 股吧,行情,资讯,主力买卖）：并购之美成就大华闻
拥抱移动互联网，大步迈向新媒体。4G 时代下，移动视频将迎来爆发，2017 年运营商付费视频规模有望超过100 亿。公司收购的国视通讯与掌视亿通利用在移动视频领域的丰富资源和运营经验，将华闻传媒由报纸、杂志、广播、互联网电视等媒体向移动互联网进行了快速延伸，极大地丰富了公司的媒介资源。而国广星空在适当时机注入到上市公司的预期较为强烈。
丰富媒介与内容，搭建技术平台。公司收购的精视文化户外广告屏未来将成为CIBN 的又一个内容出口，而楼宇广告也将成为华闻传媒全案营销的重要组成部分，收购精视文化是华闻传媒进行全时段、全空间对用户进行覆盖的重要媒体战略布局之一。公司收购澄怀科技并进入在线教育领域，是对于内容板块的重要拓展。收购邦富软件，将为公司在内容和媒体介质扩张提供必要的技术支持。未来华闻传媒的传播介质和内容平台将进一步拓展，沿着“全媒体、大文化”的发展战略继续推进。
新闻集团的启示：强势并购重布局，内容渠道双管齐下。综观新闻集团60 余年的并购扩张历程， 我们得出几个重要的启示：并购过程中坚持内容与渠道并重；注重战略布局，展开强势并购；积极拥抱互联网，布局新媒体。华闻传媒在并购过程中体现出来的战略思路与新闻集团在某些方面异曲同工。
盈利预测与投资评级：按照本次增发收购完成后的总股本约20.56 亿股计算，我们预计2014-2016 年，公司原有业务(主要包括华商传媒、时报传媒、民生燃气、国广光荣)的摊薄EPS 分别为0.43、0.48、0.52 元/股；漫友文化并表将增厚EPS 分别为0.01、0.01、0.02 元/股；澄怀科技的摊薄EPS分别为0.03、0.04、0.04元/股；新媒体业务(主要包括国视通讯、掌视亿通、精视文化、邦富软件)并表将增厚EPS 分别为0.10、0.13、0.18 元/股。综上，华闻传媒2014-2016 年摊薄EPS 保守估计分别为0.57、0.67、0.76 元/股，9 月9 日收盘价13.36 元，对应PE 分别为23 倍、20 倍、18 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。(信达证券)
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隆基股份（601012 股吧,行情,资讯,主力买卖）：单晶硅片产销两旺，盈利能力大幅提升
硅片海外销量占比提升至78.08%，单晶需求占比的拐点已现：全球需求结构性转移，增量较大的日本、英国、美国市场的单晶比例较高，因此公司单晶硅片海外销量占比从去年全年的73.71%进一步提升至上半年的78.08%。值得一提的是，日本需求超市场预期，预计全年装机有望超过10GW，公司受益明显。下半年，国内市场由于分布式的启动，组件成本在系统成本中的占比将不断降低，高效单晶技术路线将逐渐显示出优越性，我们判断公司在国内市场的销量有望大幅增长。另外，SolarCity 收购高效单晶光伏电池组件生产商Silevo，并计划建设GW 级组件工厂，表明了市场对于单晶路线的认可，也将进一步确立并强化单晶路线的发展趋势。因此，我们认为单晶需求占比的拐点已现，单晶将开始实现对多晶的部分替代，市场需求增速有望超过30%，高于光伏行业整体增速。
研发支出占比高达9.91%，成本有望加速下降：公司上半年单晶硅片的平均成本约1.36 元/W，与去年上半年的1.35 元/W 与去年下半年的1.37 元/W 基本保持稳定；但是考虑到年初多晶硅价格较去年涨幅明显，因此硅成本增加较多，由此推断非硅成本始终处于下降通道。公司的成本至少领先行业平均1 年以上，上半年研发支出1.44 亿元，同比增加179.34%，占营业收入比重高达9.91%！公司精益化管理优秀，其对于技术的深入理解、前瞻的战略选择、引领成本下降的力度堪称制造业典范。公司通过多次投料、控制拉棒速度来提高月产量以降低拉棒成本，通过导入金刚线以降低切片成本，非硅成本未来每年仍有10%以上的下降潜力，硅单耗亦有15%以上的下降空间，未来成本有望加速下降，这将为公司创造巨大的盈利弹性。
同心一期30MW 电站运营良好，二期30MW 有望今年底并网：2014 年上半年，全资子公司同心隆基一期30MW 光伏电站正式并网发电，实现营业收入2065.81 万元，根据其1 元/kWh 的上网电价(含税)测算，上半年发电量约2417 万kWh，年化有效利用小时数约1600 小时。二期30MW 光伏电站项目已取得备案批文并拟投入建设，预计今年底可完成并网。另外，公司新组建的西安隆基清洁能源有限公司旨在专业光伏电站系统运行维护、合同能源管理等创新性领域开拓掘金。
费用率有所下降，营运能力大幅提升：公司上半年期间费用率同比降低0.94 个百分点至8.09%，其中
销售费用率由于代理佣金、运杂费、职工薪酬等增长较快而小幅提升0.44 个百分点至1.39%；尽管技术开发费大幅增长，但是管理费用率仍然下降0.51 个百分点至4.62%；财务费用率则因利息支出减少而降低0.87 个百分点至2.08%。公司二季度末资产负债率为40.76%，应收账款周转天数同比减少28.98 天至39.27 天，而存货周转天数减少41.06 天至129.07 天，资产负债表整体保持健康，且营运能力大幅提升。公司上半年经营活动现金流为净流入1.19 亿元，与净利润基本一致，体现了较高的收益质量。
公司是单晶硅片行业的绝对龙头：单晶硅片行业在上一轮去产能周期中洗牌充分，目前竞争格局基本稳定，五家主流企业隆基股份、中环股份、晶龙集团、卡姆丹克、阳光能源在全球市场合计占比三有其二。公司目前已成为单晶硅片行业规模最大、份额最多、成本最低的绝对龙头。公司计划通过定增募集不超过19.6 亿元主要用于2GW 单晶硅棒与切片的扩产，预计今年底硅棒、切片的产能分别达到3GW、2.5-2.8GW，明年底与后年底，预计产能有望进一步扩至4GW 与6GW，而现有竞争对手大多无力扩产。公司将快速实现市场扩张，预计今年硅片出货量有望超过2GW，同比增长60%以上，明后年增速亦有望维持在40%以上，届时市场份额将大幅提升，行业绝对龙头地位日趋稳固。
投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.57 元、1.24 元和1.82 元，对应PE 分别为34.1 倍、15.7 倍和10.7 倍；摊薄(按照增发价16 元/股测算)后分别为0.47元、1.05 元与1.55 元，对应PE 分别为34.1 倍、18.5 倍和12.5 倍。维持公司“买入”的投资评级，目标价26-31 元，对应于摊薄后2015 年25-30 倍PE。(齐鲁证券)
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宇通客车（600066 股吧,行情,资讯,主力买卖）：中报业绩超出预期，成立新能源产业发展基金
2014年上半年，宇通客车实现营业收入93亿元，同比下滑3%，实现净利润7亿元，同比增长10%，折合每股收益0.55元，小幅超出预期。其中，2季度单季度实现净利润4.1亿元，同比增长13%。我们认为，上半年业绩超预期主要受益于出口市场的快速增长。展望下半年，我们认为，公司新能源销售逐月爬坡放量是大概率事件，仍维持公司全年1万台销量预测。同时，公司投资10亿元成立新能源产业基金，有利于公司在新能源领域的技术并购和市场开拓。我们认为，新能源客车的全面普及是大势所趋，宇通将引领并最大程度上受益于新能源客车行业的发展。公司目前市盈率约10倍，正处于估值洼地，仍维持买入评级。中银国际
海利得（002206
股吧,
行情,
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主力买卖）：一骑绝尘，不会被众生的平庸所淹没
行业发展的方向是什么？我们对行业内的海外巨头进行研究，我们认为行业未来的发展潜力和空间仍然巨大，有很多新的领域有待开发，这些领域对于中国企业来说就是蓝海。以行业内的巨头德国海格斯(Heytex)为例，其业务模块分为建筑膜材、环境工程、广告膜材等几大板块。我们认为建筑材料、环保这几大领域对于国内的涤纶工业丝企业来说几乎还是空白，未来潜力巨大。 天花膜和石塑地板两大产品是公司未来成长的新动力。公司的天花膜产品最近几年才发展起来，在最新的中报里单独列示出来(即“装饰膜”)，毛利率达到了30.22%，收入大幅增长，甚至超过了去年全年的收入。
根据我们调研获得的信息，8月天花膜的销售情况更加乐观，我们预感其将真的成为公司未来不可或缺的成长动力。石塑地板产品方面，公司前期公告用自有资金新建石塑地板800万平米产能。公司预计14年末投产，15年能贡献效益，15年销量估计200万平米左右。公司第一步出口为主，主要是美国、欧洲市场。由于美国市场出现井喷发展，美国当地的地板渠道商在寻找供货能力强，品质优秀的供应商。公司先期会采用OEM的方式，给渠道商贴牌生产产品。未来公司会在俄罗斯注册自己的石塑地板品牌。品牌运作方面将采用多种模式。公司考虑与渠道商建立联盟，特别是与木地板、强化地板的渠道商合作，助其向石塑地板转型，绑定利益。
维持“买入”的投资评级。暂不考虑环保石塑材料和天花膜的放量因素，我们预计公司2014-2016年EPS为0.41元、0.49元、0.58元，维持公司“买入”的投资评级。(民族证券)
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[b]精锻科技（300258
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主力买卖）：迎来产能利用率拐点的汽车齿轮龙头 /b]
市场一般观点都看好公司未来电子差速器和变速箱轴的业务带来收入和毛利率端的利好。在此基础上，我们还认为：①公司产能利用率拐点到来将带来ROE 的弹性。我们判断，公司经历多年持续设备投入后，热锻造产能准备与技术工艺储备已较为完整。轴产品的量产投入，将显著提高热锻造产线的产能利用率。②公司产业的持续外延将提供公司盈利能力。
根据公司目前的产品结构延伸趋势，我们判断，公司未来向下游渗透，从传统部件厂商，成为组件甚至是系统供应商的可能性非常大(变速箱结合齿 -> 变速箱结合齿 + 轴组件-> 变速箱系统)。这一转变，将有效提高产品技术含量，提升盈利能力。③变速箱轴业务的拓展还是公司应对新能源汽车未来普及的主动战略调整。新能源汽车变速箱的齿轮需求从传统的30 多个下降到3-5 个。一旦普及，将严重压缩公司结合齿的市场空间。而轴的需求不受影响，轴和结合齿的两条腿走路，有助于公司在汽车未来技术路线不明的情况下，将设备投资和产品结构的风险降到最低。(国泰君安)
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老板电器（002508 股吧,行情,资讯,主力买卖）：股权激励草案提出高增长要求，彰显公司信心
本次股权激励方案概述：
授予数量：本次拟授予限制性股票450 万股，占总股本的1.41%，其中首次授予407 万股，预留43 万股，占本次授予限制性股票总量的9.6%。预留部分将在本计划首次授予日期一年内授予。
授予价格：15.16 元。
解锁期限：激励对象自获授限制性股票之日起12 个月内不得转让。满12 个月后，激励对象可在未来36 个月内分三次解锁。激励对象可在锁定期满后的第一年、第二年、第三年分别解锁获授股票总数的30%、40%和30%。预留股票同样可在授予日起满12 个月后的第一、第二和第三年分别解锁，比例同样为30%、40%和30%。
激励对象：公司董事、中高层管理人员以及核心业务(技术)人员，合计87 人。详细名单请见图表1.
解锁业绩条件：对于首次授予的限制性股票，解锁业绩条件为：1)以2013 年净利润为固定基数，2014-2016 年净利润增长率不低于30%、65%、110%(即以按照最低要求计算，2014-2016 年净利润增速分别不低于30%、27%、27%)；2)2014-2016 年净资产收益率不低于20%；3)锁定期内归母净利润和扣非后归母净利润不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负。对于预留授予的限制性股票，解锁业绩条件为：1)以2013 年净利润为固定基数，2015-2017 年公司净利润增长率不低于65%、
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110%和160%(即按照最低要求，2017 年净利润增速不低于24%)；2)2015-2017 年净资产收益率不低于20%；3)第三条同首次授予股票。
会计成本估算：假设公司在2015 年2 月初授予限制性股票，当时价格设为30.18 元，则应确认成本3021万元，2015-2018 年各期摊销费用为1511、1057、403 和50 万元，占2013 年净利润的比例为4%、3%、1%和0.1%，对业绩影响有限。
本次股权激励解锁业绩条件要求很高，反映公司的信心充足：按照最低要求计算，本次股权激励条件要求公司在2014-2017 年业绩复合增速为27%，要求很高。我们在前期报告《抓住城镇化机遇，深耕三四级市场》中已指出，公司积极投放产能、主动调整渠道体系反映了对行业和自身发展前景的信心，而本次股权激励的高要求更强化这一点，反映了公司看好“城镇化”所带来的行业发展空间，也反映公司对自身增长充满信心。同时，业绩要求也将激发管理层积极做好业务的决心。
看好公司成长空间，期待渠道体系调整的效果：中怡康数据显示，2014 年1-7 月老板油烟机的累计零售额份额为24.2%，燃气灶的累计零售量份额为21.4%，公司在一二线市场的份额仍有提升空间；同时公司在三四级市场的份额较低，未来将通过渠道体系调整开发三四级市场。我们对公司渠道调整的前景持较为乐观的态度，原因包括：1)三四级城市的高端市场存在，且城镇化有望释放农村消费力，2)原代理商仍保有中心区域，短期冲击小，长期可分享外围市场成长收益，3)公司产品销售良好、渠道利润丰厚，增强总部的议价能力，4)公司主管营销的副总裁经验丰富，应可协调各方利益。详细分析请见公司报告《抓住城镇化机遇，深耕三四级市场》。
投资建议：维持前期盈利预测：预计2014-2016 年公司收入为36、48、63 亿元，同比增长36%、33%、31%，净利润为5.4、7.2 和9.4 亿元，增速为40%、33%和31%。假设2015 年授予限制性股票，则摊薄后EPS 为1.69、2.21、2.90 元。我们在8 月25 日发布的公司报告中将老板电器评级从增持上调为买入，从成长性佳、品牌优势强、盈利能力强的角度认为公司的估值应可维持15-20 倍，考虑估值切换空间，给予17-18×15PE，对应目标价37.6-39.8元，维持买入评级。(国金证券)
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美盛文化:开展国际合作,插上腾飞翅膀
美盛)决定投资杰克仕太平洋贸易有限公司(简称杰克仕美盛香港)49%的股权。杰克仕美盛香港,首期注册资本100万美元,主要从事杰克仕香港指定产品销售。
平安观点:
与国际玩具商开展合作,补全渠道闭环。
本次合资成立的杰克仕美盛香港主要从事杰克仕香港指定产品销售,《合资协议》约定杰克仕美盛香港将设立全资子公司杰克仕美盛贸易(上海)有限公司,设立在上海自贸区,主要从事授权产品推广、销售,以及杰克仕香港指定之专利产品推广、销售等。
杰克仕香港是杰克仕太平洋(JAKKS PACIFIC INC.)的全资子公司。杰克仕太平洋公司是美国纳斯达克上市公司(股票代码:JAKK),为全球领先玩具公司,迪士尼的全球授权商,主要从事各类玩具设计、生产、销售,包括杰克仕知识产权产品,以及多项主要娱乐制作公司授权之玩具;也是美盛文化的长期合作客户。
公司与国际玩具商合资设立杰克仕美盛上海,有利于国内市场的开拓和发展。相信,随着后续系列产品的对接,美盛文化此前有所欠缺的渠道端闭环终将得到弥补和完善,为将来美盛文化的衍生品落地奠定良好基础。
公司有望涉足玩具和国内迪士尼产业链,插上腾飞翅膀。
未来公司将致力于打造动漫原创、游戏制作、网络平台、国内外终端销售、儿童剧演绎、影视制作、发行等一体的综合型大文化产业版图;将形成以动画、游戏、影视等核心IP资源为基础,支撑服饰、饰物等衍生品运营销售,以产业链后端的销售盈利反哺产业链前端的创作投入的良性生态闭环。
此次合资,不仅有望凭借杰克仕太平洋的产品,打造和完善之前欠缺的渠道闭环;更有意义的是,可能凭借杰克仕在玩具方面的优势将触角延伸至动漫服饰品类之外的玩具这一领域。根据国际经验,在动漫衍生品中,玩具品类占比几近半壁江山,远高于动漫服饰15%左右的比例;经此合作,美盛未来的业务发展空间无疑更加巨大。并且,我们在公开资料中发现,杰克仕太平洋拥有众多的迪士尼动漫形象授权以及相关衍生品,是迪士尼全球重要的动漫形象授权商;与之合作,美盛有望在2015年上海迪士尼乐园开园后极大的开拓国内迪士尼动漫授权市场。
看好未来整合空间,布局正在提速,维持"强烈推荐"评级。
由于此次合作投资,未能披露未来的具体合作事宜,因此无法判断具体的业绩增厚,我们暂不调整盈利预测,维持2014-2016年EPS 分别为0.42、0.66和0.91元的判断,结合当前股价对应2014-2016年PE 分别为79、50和36倍。公司战略日渐清晰,国际合作进一步打开发展空间,从定增后表现来看布局正在提速,维持"强烈推荐"评级,给予未来6个月45元的目标价。
风险提示:整合效果和协同效应低于预期。(平安证券于旭辉,耿邦昊)
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用友软件:p2p望接入征信体系,友金所当脱颖而出
7 月1 日,用友软件与深圳力合金融控股等三家公司共同发起设立的深圳前海用友力合金融服务交易所有限公司(简称"友金所",用友软件控股60%);10月16 日在深圳正式上线运营;11 月6 日亮相2014 深圳金博会,引发了互联网金融、传统金融领域等专业人士热捧。
事件评论
外部环境不断优化,P2P 行业洗牌在即:1、征信体系不断健全,激活万亿民间资本,社会征信体系是互联网金融健康发展的基石,央行征信研究机构正加速推动P2P 平台接入征信系统,加之未来政府、税务、工商、个人等信用数据都将在很大程度上开放,届时投融资者的信用几何,一查便知,可有效降低P2P平台商在投融资定价、信用评估、风险管控等环节的成本,从而激活46 万亿个人民间资本入局P2P 市场,迎来行业真正爆发;2、P2P 集中度不断提升,友金所有望脱颖而出,目前P2P 市场参与者数量多达1400 家良莠不齐,今年以来跑路事件频发多达150 家,淘汰率超过10%,亟待监管整合。我们认为,银监会P2P 监管细则将带来行业第一次洗牌,而运营过程中公信力、资本实力、风控能力将带来第二次洗牌,友金所有望脱颖而出,争当行业前十。
友金所具有天然优势,为投融资筑起极高的安全护城河。较之绝大部分行业参与者,友金所的天然优势在于:1、用友软件的公信力和客户资源优势;2、力合金控在小贷、融资租赁、基金等业务的产品设计、风险管控、平台运营等方面的丰富经验;3、引入一支资深银行专家团队掌舵,融入了银行的风险全流程管理、第三方资金托管、资金流向控制、本息保障计划、担保公司代偿、平台资讯可视、金融信息安全认证等业务元素。
产品设计充分考量了投资方的关注点,极具吸引力。对于投资者来说,入局P2P最关注的问题是资金安全、收益率、流动性、进入门槛、交易成本。正是由于管理层对信贷业务有着深刻的理解,对友金所的产品设计做了充分考量:1、100%本息担保、逾期65 天立即执行担保代偿等安全机制;2、10%的固定年化收益率(陆金所为8.61%);3、第三方资金托管账户可提现,债权满30 天可转让;4、1000 元起投低门槛;5、仅收取债权转让0.2%手续费,其他全免。
维持"强烈推荐"。友金所是用友软件深耕互联网金融的一张漂亮的入场券,未来小微企业客户的金融服务蕴藏更大市场空间。预计2014~2016 年EPS 为0.53、0.66、0.83 元,对应的PE 为42、34、27 倍,维持"强烈推荐"评级。(长江证券马先文)
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山西证券：杠杆提升空间大，业绩翻番有支撑
14 年前三季度利润同比翻番，基本面良好
截至 2014 年三季度，山西证券实现营业收入13.53 亿，同比增长53%；归母净利润3.7 亿，同比增长102%，截至三季度，公司的每股收益0.15 元，每股净资产2.81 元。
截至 2014 年3 季度末,山西证券实现经纪业务净收入5.0 亿元，同比下降3.5%;投行业务净收入为2.5 亿元，同比增长10 倍以上；自营投资收益为2.2 亿元，同比大幅上升184%；资管业务净收入为0.04 亿元，同比略有下滑；利息净收入为3.7 亿元，同比增长55%。投行业务收入、自营投资收益和利息收入的增长是公司收入和利润增长的主要因素。
杠杆较低，仍有提升空间
山西证券分别于 2013 年11 月11 日和2014 年7 月31 日发行公司债募集资金20 亿元，极大的补充了公司的资金，促进了业务的发展。公司 2014 年2 季度的杠杆率为1.3，在行业中处于比较低的位置，在证监会鼓励券商提升杠杆率的大背景下，公司的杠杆率仍然有比较大的增长空间。
投资建议：定增解禁成为股价上升触发因素
山西证券于 2013 年11 月26 日非公开增发股票118,925,153 股，非公开增发的股价8.15 元/股，用于收购格林期货100%的股权。其中88,669,657 股将于2014 年11 月27 日解禁上市。目前山西证券相对其他券商涨幅较小，存在补涨需求定增价格相对于现价的溢价率较低，未来仍然有增长空间，因此我们维持公司"推荐"评级。
风险提示：自营投资收益的波动性造成公司收入和利润的波动。(平安证券)
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中远航运：运量稳步增长 油价下跌或有多重影响
1、多用途船市场走势低迷，市场仍在底部徘徊。
(1)多用途船/重吊船/杂货船10 月运量合计为119 万吨，同比上涨7.6%，1-10月累计同比下滑8.4%。
(2)据Clarksons 统计，9000 吨和1.7 万吨多用途船10 月平均租金分别为6500 美元/天和7300 美元/天，1.7 万吨船运价仍在低位徘徊，9000 吨船运价表现稍强。10 月，BDI 呈现先上升后下降的趋势，指数平均1100.9，环比下降1.9%。10 月BHSI 持续走低，但月均值仍较9 月上升3%。
(3)多用途船完成运量37 万吨，同比下滑幅度增大，降幅扩大为19.5%。2014年1~10 月累计同比下降4.4%；杂货船运量连续7 个月呈上涨趋势，本月完成运量59 万吨，同比上升11.4%，1~10 月累计月同比增长4.5%。
(4)重吊船完成运量22 万吨，同比上涨106.2%，1~10 月累计月同比增长43.1%。公司2014 年重吊船运力投入增大，造成运量增长是主要原因。
2、半潜船需求稳定，受航次完成进度影响，本月运量下滑较快。
半潜船本月完成运量3.9 万吨，同比下降19.6%，1-10 累计月同比增33.9%。木材船完成运量19 万吨，同比上升24.8%，1~10 累计月同比上升9.8%，呈上行态势；汽车船运量2.6 万吨，同比上升48.6%；沥青船完成运量11 万吨，同比下降1.1%。各船型运量的大幅变动是由于公司调整船型结构造成的。
3、运价弹性不足，油价下跌或有多重影响。
公司主力船型多用途船队(包括重吊船)经营情况是盈利改善的关键，但多用途船需求相对后周期，在专业化船型整体运力过剩下运价弹性略显不足。8 月以来，国际油价大幅下跌，有望舒缓航企成本压力。公司船型相对较小，燃油成本占比高公司总成本高达40%，油价下降对公司业绩改善应较为明显。但如果油价持续低迷，对海工行业可能形成一定冲击，对公司相关运输业务亦或有潜在负面影响。
4、
投资策略：受益中国设备出口的直接标的，当前盈利仍处于周期底部，PB 仅1.3 倍，维持"审慎推荐-A"。占收入六成的多用途船队(包括重吊船)经营情况是盈利改善的关键。但需求结构决定船队与散货船、集装箱船等专业化船舶货源部分重叠，在专业化船舶产能过剩、运价低迷时期处于竞争劣势。维持"审慎推荐-A"的投资评级，预测2014 年EPS 为0.15。
风险提示：宏观经济增速低于预期等(招商证券常涛,陈舒然)
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金城医药:积极谋求转型的特色中间体企业
转型生物原料药,盈利能力快速提升:2012-2014年,金城医药利润贡献业务由传统低毛利的头孢类中间体业务转为高毛利的特色原料药业务,截止2014年上半年,公司谷胱甘肽净利润占比已经从2012年的19%提升到69%,成为公司目前主要利润贡献点。
我们看好公司坚定的战略转型,未来3年公司整体净利润增长率有望保持30%以上,其增长动力主要来源于:1)谷胱甘肽持续高速增长的确定性,2)头孢类抗生素恢复性增长,3)公司坚定的战略转型驱动盈利能力持续提升。
谷胱甘肽高速增长确定性强:大市场、高壁垒、广覆盖。1)谷胱甘肽在药品和保健品方面广泛应用,全球原料药需求300吨左右,10%+/年的增速。相比于谷胱甘肽300吨是市场规模,公司2013年销售规模仅65吨(占比20%)左右,2013年底公司200吨新产能投入使用,为未来3年抢占市场空间奠定产能基础;2)发酵工艺技术壁垒高,目前全球量产厂家仅2家。谷胱甘肽为手性结构,发酵工艺的提取精制环节操作复杂,致使其工艺壁垒奇高,公司引进日本株式会社钟化的技术并优化,可以量产。
目前全球可以量产的厂家只有日本协和发酵和金城医药,市占率分别为80%、20%。3)谷胱甘肽原料供应格局改善+下游应用拓展,谷胱甘肽市场未来3年有望迅速扩容,我们预计2015-16年市场空间有望达到500-600吨,年复合增速达30-40%。4)国内制剂厂家全覆盖,并积极拓展海外市场。公司产品60%以原料药形式在国内销售,40%以保健品原料销往北美、东南亚等地区,国内市场占比达70%的4个主要制剂生产厂家,截止2014年7月金城已经达到全覆盖。
受益于下游头孢类抗生素制剂恢复性增长,公司中间体业务未来3年有望保持5%左右的销售增长:通过对样本医院头孢类抗生素销售分析,我们认为通过产品结构调整,"限抗"影响已然消化,未来3年行业整体销售收入有望保持10%左右的增长。公司主要头孢类中间体AE-活性酯、头孢克肟侧链酸活性酯、头孢他啶侧链酸活性酯、呋喃铵盐市占率分别为60%+、80%、50%+、60%左右,有望优先分享行业回暖趋势,逐步呈现恢复性增长,保持5%左右的销售增长。
通过并购持续完善生物药平台和全产业链布局:公司在生物原料药业务方面持续开发、并购新的产品(谷胱甘肽、丙谷二肽、腺苷蛋氨酸),并积极谋求向产业链下游延伸(收购上海天宸药业),走金城特色的转型之路,我们认为公司管理层战略转型思路清晰,未来有望逐步构建生物制药和化药特色原料药及制剂平台,完成公司由"化工企业"向"制药企业"的战略转型。
盈利预测:我们预计公司2014-2016年收入分别为10.0、11.60、13.02亿元,增速分别为10.1%、16.0%和12.2%,归属母公司净利润分别为1.08、1.50和1.82亿元,同比增速66.93%、39.17%和23.71%,对应14-16年EPS0.86、1.18、1.47元。综合绝对估值和相对估值结果,合理估值区间为44.02-50.7元,对应2015年39-43倍PE,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:竞争对手扩产带来业绩低于预期的风险、新产品推广进度不达预期的风险、收购低于预期的风险(齐鲁证券谢刚)
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