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顺鑫农业（000860 股吧,行情,资讯,主力买卖）:加速聚焦主业 国企改革弹性标的
公司白酒业务全年保持较快增长,销量与收入增速预计在10%-20%,净利润增长近30%。公司低端大单品陈酿竞争力强,预计全年销量2000多万箱,增长30%,收入达20多亿,在公司白酒收入中占比约一半。牛栏山品牌在华北市场优势大,并已向长三角地区扩张,北京以外地区白酒收入占比预计超50%;
屠宰业务预计收入有约10%的下滑,屠宰量全年基本保持稳定,但猪肉价格去年同比平均有近10%下滑。去年养殖业务预计亏损,整个猪肉产业链利润下滑;房地产业务全年预计实现收入不到10亿,站前街项目结算下半年有所放缓,今年将继续结算;
预计全年毛利率整体提升,在低净利率基础上业绩弹性大:中低端酒为主的白酒业务保持产品结构升级,且低毛利的猪肉板块收入下滑,再加上房地产业务去年盈利,预计公司去年毛利率整体提升。预计全年
销售费用率基本平稳,未来有一定下降空间。净利率在13年仅2.2%的基数上提升的弹性大,仍有较大的提升空间;
白酒稳健增长,副业剥离逐步兑现,未来外延式扩张与国企改革进展有望不断提升估值:1)牛栏山在低端大众酒行业产品力与渠道力突出,外埠市场保持扩张;2)公司去年以来先后剥离数个酒肉板块以外的子公司,今年还会继续剥离,成长逻辑更加清晰;3)预计公司正在不断寻找优质的并购资源,来加快实现酒肉业务的跨越式发展,同时具备较强烈的国企改革预期(激励与混改),估值提升动力足;
盈利预测及投资建议:我们略微调整盈利预测,
维持“买入”评级,看好公司未来业绩与估值的提升。预计14-16年收入分别为100亿、109亿和121亿,YOY10%、8%和12%;归母净利润3.8亿、5.2亿和7.2亿,YOY92%、36%和38%;EPS0.75元、0.91元和1.25元。宏源证券
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汤臣倍健（300146 股吧,行情,资讯,主力买卖）:15年看并购+品类扩张 定增有望重启增长
4Q收入增速继续下滑,15年有望逐步改善:我们预计4Q单季度收入同比略有下滑,低于市场预期:1)消费景气度下行,影响主品牌收入增长;2)对经销商考核侧重同店增长导致新增网点数量少,且前三季度增速已经不高,经销商在认为完成全年计划可能性较低下,四季度冲高收入意愿不大;3)公司对主营进口业务的奈梵斯进行调整,收入大幅减少。我们认为15年公司有望在产品品类拓展、渠道营销等方面加大改革力度,且将调整经销商考核机制,加大销售网点拓展,有望带动公司15年收入增速逐步恢复;
费用投放增加及奈梵斯大幅亏损导致4Q净利润大幅下滑,但全年仍有希望完成股权激励目标:我们预计4Q单季度公司净利润同比下滑50%以上:一方面四季度公司收入增速下滑,另一方面公司四季度冠名《养生堂》节目,品牌营销费用投放增加,此外,预计奈梵斯全年大幅亏损3000万左右影响整体利润增长。公司14年净利润增长21%即可完成股权激励考核要求(较12年增长82%),公司仍有希望完成股权激励目标;
定增后并购项目将加速启动,15年公司各项改变值得期待:保健品行业是朝阳行业,未来仍有望保持20%以上的增长,短期内公司业绩增长受到压力,但15年公司将在战略制定、考核机制、产品品类拓展等诸多方面进行改进,业绩增速将逐步回升;此外,公司定增已经过会,有望在一季度完成增发,资金到位后公司并购项目有望加速启动,若成功引入国外知名品牌,配合公司营销和渠道优势,公司市场竞争力将进一步提升,长期成长值得期待。
盈利预测及投资建议:我们下调盈利预测,预计14至16年净利润增长21%、25%和24%,EPS分别为0.78、0.98和1.21元,15年业绩有望逐步恢复,且并购项目、品类扩张将取得进展,成长值得期待,
维持“买入”评级。宏源证券
责任编辑：zdsh
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中青旅（600138 股吧,行情,资讯,主力买卖）：成立控股子公司大力发展高端业务
成立中青旅耀悦(北京)旅游有限公司。公司发布公告,公司拟与关联人北京九方合纵公关顾问有限公司签订《股东出资协议书》,双方拟共同出资设立“中青旅耀悦(北京)旅游有限公司”(暂定名,最终以工商核准为准),其中公司出资800万元人民币,持股80%;北京九方合纵公关顾问有限公司出资200万元人民币,持股20%。
耀悦是中青旅进入高端市场的标志。2014年3月,中青旅控股旗下顶级旅游品牌“耀悦”在北京发布,“耀悦”是中青旅从传统服务业“中介属性”到高端业态“会员属性”的一次颠覆式创新。“耀悦”将致力于为消费者创造顾问式的、一站式的、终身制的旅游服务解决方案。会员模式是耀悦品牌的核心商业模式之一,此次中青旅专为高端人群打造了会员俱乐部——耀悦会,共设三个会籍级别:耀白金、悦紫金及荣誉合伙人。“私人旅行顾问”是耀悦提出的创新性核心理念。
成立控股子公司标志公司高端业务将进入新的发展历程。公司此次与关联方共同设立“中青旅耀悦(北京)旅游有限公司”是为了让公司高端旅游业务独立发展,更好地开拓公司高端旅游业务发展空间,同时对原高端旅游事业部管理层进行股权激励。此次交易完成后,公司将新增一家控股子公司,同时公司高端旅游业务将进入新的发展历程,公司旅游业态将更加丰富和完整。宏源证券
责任编辑：zdsh
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立思辰（300010 股吧,行情,资讯,主力买卖）:强强合作深挖痛点 平台逐步成型
公司及公司下属控股公司乐易考(北京)教育科技有限公司与北京外企人力资源服务有限公司于2014年8月签订了《战略合作框架协议》,公司下属公司乐易考(北京)拟与公司董事兼副总裁张昱、FESCO、自然人李玉珍女士共同成立合资公司,乐易考(北京)占合资公司注册资本的40%。
报告摘要:
对接FESCO专业客户资源,合作利于公司业务推进。FESCO是中国率先为外商驻华代表机构、外商金融机构、经济组织提供专业化人力资源服务的公司,已成为跨国公司人力资源首选战略合作伙伴。本次FESCO与立思辰、乐易考合作开招校园招聘工作并成立合资公司有望为乐易考平台嫁接知名跨国企业、国营与民营企业相关的实习就业岗位,利于公司大学生就业业务推进。
完善大学生就业相关布局,提升平台粘性扩大成长空间。合资公司的成立有利于立思辰教育有效对接外资企业在大学生实习、就业、培训方面的需求,将进一步完善立思辰教育在大相关领域的布局,实现大学生就业全过程服务,有利于增强乐易考客户粘性,提升网上平台流量,扩大相关业务变现空间。
深挖学生痛点,教育服务平台逐步成型。就业属于大学生就业的最大痛点之一,通过本次合作公司职业教育生态体系得到进一步完善,从学生在线教育、学生就业培训到学生实习。就业岗位提供全链条逐步完善。同时公司继续深耕K12领域,创B2B2C新商业模式,教育服务平台逐步成型,后续发展值得期待。
我们预测摊薄后公司14/15年EPS分别为0.31/0.49元,目标价32元,
维持“买入”评级。宏源证券
责任编辑：zdsh
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开山股份（300257 股吧,行情,资讯,主力买卖）:进入军方采购体系,关注后期深入合作
累计已经获得总装备部4800万元采购合同 2014年10月24日,公司与总装备部签署了采购合同,采购150台平原型LGJY-9/7螺杆空气压缩机及11台高原型LGJY-12.5/8螺杆空气压缩机,总金额超过2300万,当年12月中旬交付,目前已经通过验收。
2014年11月26日,公司与总装备部再次签署2015年螺杆空气压缩机采购合同,公司将再提供约2500万元的拖式螺杆空气压缩机及高原型螺杆空气压缩机,于2015年6月交付。
2015年1月正式纳入军方采购体系 2015年1月,总装备部对公司提供的首批螺杆空压机进行了现场评审验收,产品以优异的品质顺利通过验收,公司正式纳入军方正常采购体系。
主要影响:
(1)每年贡献稳定业绩,对冲传统业务下降风险。房地产景气度下行,对公司传统压缩机业务影响较大,目前增量市场十分有限,此次进入军方采购体系,使产品全面进入军工物资市场,扩大产品销售规模,提高毛利率水平,目前供应产品为平原型、高原型空压机,后期产品范围将进一步扩展,在一定程度上冲抵传统压缩机业务增量下降对业绩的影响。
(2)技术水平获得进一步认可。公司在压缩机的节能高效、高可靠性等关键核心技术方面取得了世界领先的地位。此次产品经受了各种严苛复杂环境的考验,最终得到了总装备部的认可,是公司践行“为民族工业造芯”、振兴民族装备制造业这一核心使命的新起点。
(3)总装备部更看重公司的研发实力。我们认为此次合作是总装备部对开山股份研发实力的认可,公司在空气压缩机领域以及螺杆膨胀机两个领域从无到有,做到世界一流,后期不排除总装备部与公司开展进一步新产品研发合作。
盈利预测与投资建议：预计2014年-2016年公司收入22.8/31.4/40.6亿元,同比增长16.9%/28.6%/29.3%,归母净利润4.16/6.1/8.8亿元,对应每股收益为0.97/1.43/2.04元,对应PE为37/25/17倍,
维持“强烈推荐”评级。方正证券
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华夏幸福（600340 股吧,行情,资讯,主力买卖）:销售持续领先 产业升级加速
2014年,华夏幸福(600340.CH/人民币44.08,买入)实现销售面积581万平米,同比增长66%;销售金额512亿元,同比增长37%,相当于我们全年预测的102%,销售持续好于行业平均水平,并且实现了2011-14年销售额复合增长46%。其中,地产销售430亿元,同比增长46%;对应地产销售均价为7,399元/平米,同比下降12%,源于园区地产年内的推盘结构和定价的调整。
从单季度来看,4季度地产销售118亿元,好于1、2季度的82亿元和109亿元,略低于3季度的122亿元,同比增长20%;对应地产销售均价为7,213元/平米,同比下降14%。4季度末,预收款项分别锁定我们对公司14-16年的房地产业务预测收入的100%、100%和100%,高预收款锁定未来2年多地产业绩,锁定表现高于行业。
多元化推进产业升级,持续聚焦京津冀区域。
产业服务方面,4季度以来产业大项目落地速度加快,公司先后与北京通航、北方导航科技、京东、南京玻纤研究院、清华大学等多个大机构分别在通航产业、电商物流产业、新型材料产业等产业领域签约了合作项目,依靠大机构的招商引进打造专业化的产业集聚区,同时依靠与其中部分大机构在“产学研”方面的合作,实现园区和公司的内涵式产业升级,也为公司未来的产业投资业务提供优质的项目储备资源,同时这也符合我国目前产业机构转型升级的政策导向。
园区拓展方面,公司持续聚焦京津冀区域,4季度中公司正式与保定政府签订《关于整体合作建设经营白洋淀科技城合作协议》及其补充协议,落实了300平方公里的园区委托面积。白洋淀科技城作为河北省重大发展战略,将是推进京津冀协同发展的重点项目,并且也将是公司继北京房山张坊园区之后在京津冀发展主轴上拓展的第二个超大型产业新城项目。目前,公司累计接受委托的园区面积已超1,830平方公里,其中京津冀区域超1,755平方公里,占比达96%,无疑是京津冀规划第一受益标的。
维持买入评级。华
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夏幸福依靠独特的产业新城模式顺应时代发展的呼唤,在我国产业变革升级、新型城镇化深入和京津冀一体化推进等时代大背景下,焕发出极强的生命力,持续展现出领先行业的业绩和销售表现;公司在产业方面也动作愈发频繁,不断加强、升级、并变现自身在产业打造方面的优势,未来产业投资业务的逐步壮大也将为公司长远业绩增长以及超越地产估值给予支撑;公司去年以来进一步明晰聚焦京津冀区域的战略,大力拓展京津冀项目,目前该区域委托面积达1,755平方公里,无疑是京津冀规划第一受益标的;此外,公司为上证180成分股,其产业新城模式正是沪港两市稀缺标的,后续公司估值也将受益于沪港通的开通。我们看好公司产业新城的经营模式,维持公司2014-15年预测每股收益2.88元和3.74元,维持买入评级。中银国际
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上峰水泥（000672 股吧,行情,资讯,主力买卖）:主业优势明显 海外布局弹性高
区域格局稳定,主业优势明显。目前华东市场整体水泥需求与全国平均水平相当,前11月水泥产量累计增速1%;但是供给端来看控制较好,基本没有新增产能,因此整体维持紧平衡格局。集中度看,海螺和中建材两大龙头市场份额为60%以上,为价格体系构筑了一定基石。较好的外部格局之外,公司自身也具备明显的竞争优势:首先是体制优势,浙商民企控股、央企和上市公司参股的多元化股权结构为经营效率和质量铺就雄厚基石;其次是公司凭借民企精细管理、矿山储备、自建码头运输便利等优势,积累了较为明显的成本优势,几与海螺媲美。
海外布局弹性高。公司公告称在吉尔吉斯斯坦与当地ZETH公司共同建设一条2800TPD产线,其中公司持股58%,达产时间在16年年中。目前该国由于将上马大量的水电站等基建工程,带来水泥需求十分旺盛;同时区域水泥供给严重不足,未来几年每年缺口在500万吨左右,目前北部地区水泥出厂价在90美元/吨,吨成本略高于国内,预计35美元,那么吨毛利在55美元,吨净利45美元,初步测算,投产后年释放业绩占比14年的40%左右(假定全年放量后)。同时,为了规避同类竞争者,公司已经率先抢占了区域的主要石灰石资源。未来随着需求的不断验证和产线运营释放,不排除以后会继续追加投资的可能性。
多元布局构筑新空间。1、公司目前熟料、水泥产能分别为1000、600万吨,熟料销售收入占比60%。14年收购亚东和海狮后,公司水泥产能增加180万吨,预计15年熟料、水泥收入各占一半,长期熟料占比35%左右。2、公司14年将有200万吨骨料项目投产,同时拟再建一条200万吨骨料项目,同时混凝土方面也会加大布局。3、公司参与研发的除尘脱销技术在业内领先,同时喷煤管改造技术也在积极布局,将彻底摆脱氨水消耗进行脱销,未来亦将通过工艺改造进一步缩减脱销成本。4、大股东旗下资产较多,有房地产、金融、文化传媒等,为公司长期发展铺就了一定空间。
预计14~16年EPS为0.50、0.63、0.71元,对应当前股价的PE为16、13、11.5倍,
给予“推荐”评级。长江证券
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金固股份（002488 股吧,行情,资讯,主力买卖）:后服务生态布局再下一城 持续看好!
今日金固股份发布《关于设立合资公司及设立产业并购基金的公告》,拟与北京正和磁系资产管理有限公司(以下简称:“正和磁系”)合作设立北京金固磁系资产管理有限公司(以下简称“磁系资产”),金固股份和正和磁系各占50%的股权。待磁系资产成立后,再以该磁系资产成立“北京金固磁系汽车后服务投资合伙企业”(以下称“合伙企业”),投资于后服务企业。
事件评论
公司后服务生态布局再下一城,产业生态战略再进一步。公司以备件维修业务B2B2C&O2O 作为核心,并通过业务和资本构建闭环产业链的战略卓越而清晰。股权投资公司的设立是实现产业链闭环布局的重要一步,通过资本的纽带,一是可以享受被投资公司的增值,更为关键的是未来与金固股份特维轮业务的协同,不管是信息流的协同还是资金流的协同,三是为公司未来兼并收购提供提供潜在标的。本次股权公司的设置不仅再次体现了公司战略的坚定,也再次体现了公司执行力的卓越。
市场对于公司后服务布局显得较散,我们认为是误解。公司对于上海语镜以及本次成立产业并购基金投资后服务,市场有部分质疑会分散公司经营特维轮业务精力,对此我们认为这部分投资者可能误读了公司战略意图。
公司产业生态布局从战略层面来看是非常精巧和宏大,而重点也非常突出。公司后服务生态圈中的核心就是特维轮业务,而生态圈中其他业务主要是通过资本和业务合作来实现布局,并不分散公司现在特维轮业务的经营。
正合磁系将为公司后服务生态发展注入新的动力。真和磁系是依托中国商界第一高端人脉与价值分享平台“正和岛”发展起来的专注于为传统企业互联网转型提供整体解决方案供应商。其对于金固的价值在于:1)完善公司产业链布局;2)提供潜在的优秀兼并收购机会;3)挖掘高端优秀人才。
我们持续看好公司后服务互联网业务,重申推荐,建议积极配置。预计公司2014-2016年EPS 为0.45、0.89、1.48元,对应PE 为62X、31X、19X。长江证券
责任编辑：zdsh
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丽鹏股份（002374 股吧,行情,资讯,主力买卖）:37亿市值瓶盖龙头+大数据营销+园林环保
公司是防伪瓶盖行业的绝对龙头,目前有瓶盖年产量超过20亿只,是第二名的4倍,市占率超过10%,具有客户质量、产能、资金和技术多重壁垒,未来将通过同行业并购以及下游客户拓展增加瓶盖的销售量,提升自身市占率至30%,预计5年后潜在市场规模可以做到200亿只。我们假想:每个瓶盖相当于一个数据入口,可以设置二维码,基于如此庞大的客户,公司可以通过手机APP等客户端,实现物联网跟踪模式。消费者扫码不仅可以查询真伪,还可以累计会员积分,实现移动支付、物流跟踪等功能。同时公司根据酒水、饮料等产品消费数据分析消费者行为,提高消费者粘性,真正嫁接互联网,有效提升制造业的估值水平。
公司以“定增+现金”收购华宇园林,转变为先进生产制造与园林+环境修复产业并行的双主业公司。华宇园林100%股权交易对价为10亿元,华宇园林承诺并以现金对赌14-17年扣非归母净利润分别不低于1.05、1.30、1.69和1.98亿元。如果承诺期华宇园林实际实现的扣非后净利润总和超出承诺期承诺扣非后净利润,将提成超额利润部分给华宇园林的经营管理团队。
公司具有并购和资本运作基因,增发后仅37亿市值带来想象空间。2010年上市以来,已增发1次,收购2次。董事长孙鲲鹏仅为38岁,正值企业家当打之年,且高管团队都有持股,激励到位。收购华宇增发后的市值仅为37亿,15年依据中性盈利预测动态PE仅为20x,未来想象空间较大。
盈利预测与投资建议：考虑2015年园林业务并表,我们预计2014-2016年的公司收入增速分别为1.6%、153.91%和25.89%,综合毛利率分别为22.59%,26.81%,29.79%。考虑2014年增发摊薄,我们预测2014-2016年EPS分别为0.09、0.58和0.72元,给予瓶盖业务25X估值,对应市值12.8亿元,环境修复业务25X估值,对应市值35亿,市值合计47.8亿元,增发后总计3.3亿股,对应目标价14.50元,
首次给予“买入”评级。海通证券
责任编辑：zdsh
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网宿科技（300017 股吧,行情,资讯,主力买卖）:业绩再超预期,强劲增长持续
网宿科技发布2014年业绩预告,公司2014年实现归属于上市公司股东的净利润为42680.16万元——49793.52万元,同比增长80%-110%。
事件评论
业绩增长80%-110%超出我们预期,公司增长动力不减。考虑到公司长期稳健的经营风格,我们判断其业绩增速大概率落在中值95%以上,超出我们之前的预期。公司的业绩增长主要源于公司IDC和CDN业务持续的高增长和毛利率的稳步提升。其中营收的增长主要受益于我国互联网蓬勃发展驱动下原有客户业务量提升和新客户持续的增加;毛利率的稳步提升得益于CDN平台规模效应下复用率提升和高毛利率客户贡献营收的快速增长。
高增长持续,CDN业务远未到天花板。公司CDN业务按流量收费的模式未变,而依据工信部统计数据初步估算(2014年1~11月份移动互联网接入流量同比增长60.3%,固定宽带接入时长同比增长29.8%),2014年我国互联网流量增速大幅超过30%。我国处于互联网流量高速增长期,用户人数和使用时长的增加、网络内容的丰富和视频化高清化等多重因素驱动流量高速增长,中期来看CDN业务将维持高增长,远未到达发展瓶颈。在行业双寡头这一良好的竞争格局下,网宿充分分享行业红利并已经逐步实现赶超向行业龙头迈进。
不断丰富业务类型提升用户ARPU值。公司保持创新接连推出WSA、APPA、CATM等非基础性的CDN业务,同时依据公司的发展战略,我们判断未来网络安全产品将是公司提供的又一重要的增值类服务,公司通过功能的丰富和产品的拓展不断提升用户ARPU值,同时提升整体毛利率水平。
投资建议:我们认为未来三年网宿依然最大分享我国互联网流量高增速红利,公司在基本面良好的基础上,积极探索新业务多点布局。从公司的团队建设和新成立投资公司和海外子公司等举动来看,公司的新业务布局加速,2015将是公司新业务探索和布局重要的一年。看好公司的业绩支撑和中长期投资价值,预计14~16年EPS分别为1.46、2.48和4.0元,对应PE分别为40、23和15倍,
维持“推荐”评级。长江证券
责任编辑：zdsh
