002706良信电器|业绩稳步增长，研发营销高投入布局未来

　　营收稳步增长，各项业务发展态势良好

　　公司2017年实现营业收入14.52亿元，同比增长18.46%;归母净利润2.10亿，同比增长29.60%，扣非净利润1.68亿元，同比增长24.13%。其中终端电器、配电电器和控制电器报告期内实现营收6.81亿元、6.51亿元和1.09亿元，同比增长14.69%、20.25%和20.70%。公司拟每10股转增5股并派现2.5元(含税)，分红比率达到62%。

　　毛利率进一步上行，高研发投入为未来打下坚实基础

　　2017年公司呈现质、量的双重提升，毛利率达38.62%，较2016年继续提升1.14%。产品毛利率的提升一方面来源于公司持续推出较高毛利率的新产品，另一方面也反映了公司在中高端低压电器领域的品牌效应开始体现。2017年公司研发投入占营业收入的比例为7.25%，确定了5年的产品战略规划，公司持续不断的加大研发投入为未来发展打下坚实基础。

　　优化营销布局，客户拓展进展良好

　　2017年公司进一步加大营销力度，成立行业研究及大客户业务部，并且布局四个海外营销办事处。在行业拓展方面，建筑市场继续拓展战略客户并且推进大客户持续上量;新能源市场集中式逆变器市场占有率行业领先;推出多个具体行业的综合解决方案，拓展情况良好。2018年年初又新签碧桂园和中海地产两个重点客户，试验阶段完成后有望提供新的增量市场。另外2018年随着公司新能源配电产品基地建成，未来增长潜力大。

　　发展外延并购丰富公司产品线，营销协同提升公司相关领域营销实力

　　2018年3月17日，公司发布公告，拟以现金不超过6.4亿元收购深圳正弦电气和上海艾临科智能科技各51%的股权。标的企业主营业务分别为工业自动化产品销售和服务以及智能配电系统。公司与标的企业在客户和渠道上存在较大的共性，在丰富公司产品线并且提升公司综合解决方案能力的同时将进一步加强公司在相关领域的营销实力。

　　投资建议

　　暂不考虑外延收购，我们预计公司18-20年EPS分别为0.50、0.60和0.73元/股，对应目前股价PE分别为22、18和15倍。公司是国内中高端低压电器领域的领导企业，技术水平与国际品牌差距逐渐缩小，价格和服务优势明显。未来在高端领域国产替代优势大，维持"买入"评级。

　　风险提示

　　固定资产投资不及预期，新能源投资不及预期，客户拓展不及预期。(广发证券 陈子坤 )