002709天赐材料 新消息：布局锂资源 锂电材料业务继续拓展

　　002709天赐材料最新消息：布局锂资源 锂电材料业务继续拓展

　　事项：

　　天赐材料控股子公司九江天赐矿业有限公司与中钢澳大利亚有限公司签订氧化锂/钽原矿(碎石)采购合同，预计合同有效期内交易金额为2 亿美元。

　　当前天赐材料布局的六氟磷酸锂、正极材料(磷酸铁锂等)以及碳酸锂加工业务均为锂的下游应用市场，未来生产规模增长将扩大公司对锂资源需求量。所以本次天赐材料围绕锂资源布局，料将支撑公司锂电材料业务长期成长性，我们预计短期也有望为公司业绩带来一定贡献。

　　投资要点

　　1.天赐材料预计投资2 亿美金自中钢澳采购氧化锂/钽原矿根据天赐材料公告，公司控股子公司九江天赐矿业有限公司与中钢澳大利亚有限公司签订氧化锂/钽原矿采购合同，预计合同有效期内交易金额为2亿。参考当前市场原矿售价水平， 我们预计本次天赐材料共计采购150~160 万吨，如顺利投产，我们预计本次原矿采购可加工出30 万吨锂精矿。而锂金属的资源属性会使锂矿的稀缺性逐渐弱化，所以天赐材料未来会有持续的原矿材料以供天赐材料的使用需求。

　　2.天赐材料围绕电池材料业务将越来越显着消耗碳酸锂，围绕资源布局料将成为公司必然选择

　　根据公司当前业务布局，天赐材料已具备六氟磷酸锂、正极材料(磷酸铁锂等)以及碳酸锂加工产能，随着存量业务规模的不断发展，将加大碳酸锂的消耗规模。当前天赐材料在九江已经初步构建了以个人护理品添加剂及锂电池电解液为核心的生产产能，而天赐材料围绕正极材料及其上游产业链的布局料将成为扩张公司业务品类拓展成长空间的下一步选择。当前正极材料市场对于资源端的掌控力已经成为重要竞争力之一，天赐材料资源端的布局将为公司正极材料业务快速成长提供原料保证。

　　3."碳酸锂"相关材料布局，短期为公司带来业绩弹性，中长期支撑公司正极材料业务线的发展

　　天赐材料通过对外投资，已拥有江西云锂等碳酸锂加工公司股权(海门容汇由于股权处置，现已做长期股权投资的成本法计量处理)，江西云锂2018年陆续投产的新的碳酸锂加工产能有望为公司带来较大的业绩弹性。另外，天赐材料基于未来正极材料业务发展，我们预计公司正在进行的围绕碳酸锂上下游环节进行布局，以构建类比于电解液业务的完成产业链环节。天赐材料围绕"碳酸锂"相关的布局短期可为公司带来直观的业绩贡献，中长期可为公司构建一个并行于电解液业务的新的电池材料业务品类。

　　4.投资建议

　　天赐材料本次原矿的采购及后续的加工，如顺利的话有望为公司2018 年之后带来显着的业绩弹性。但是当前项目刚刚启动尚无法有效预期可实现的业绩贡献，所以我们暂不调整公司业绩预期，之后会参考项目进度评估可实现的利润贡献而进行及时调整。

　　考虑短期市场竞争对公司经营带来的影响，及天赐材料2018 年江苏容汇锂业财务会计准则调整及股权处置，带来的投资收益的变化，我们预计公司2017~2019 年EPS 为0.90/2.58/2.18 元。扣除掉投资收益带来的利润影响，参考公司2018 年业绩及行业估值35 倍，目标价56.5 元，维持"强推"评级。

　　5.风险提示

　　国内新能源汽车产业发展低于预期，天赐材料业务布局进度低于预期，天赐材料所在行业竞争激烈导致盈利显着低于预期。(华创证券　胡毅)