周大生 新消息：营收利润高增长，展店维持高速

　　营业收入大幅增长，业绩增速符合预期

　　2017年，公司实现营业收入38.05亿元，同比增长31.14%;归母净利润5.92亿元，同比增长38.77%;扣非后归母净利润5.67亿元，同比增长36.97%，EPS为1.22元，业绩符合预期。公司拟每10股派发现金红利6.00元(含税)，对应最新收盘价(33.96元)，股息率为1.77%。

　　毛利率小幅下滑，费控成效显著

　　17年公司毛利率为32.38%，同比降低1.96个百分点。其中，素金首饰毛利率减少2.92个百分点，镶嵌首饰毛利率降低1.74个百分点。17年公司总费用率13.53%，同比优化2.02个百分点。其中，销售费用率同比优化1.46个百分点;管理费用率同比减少0.07个百分点;财务费用率同比优化0.49个百分点。公司净利率优化明显，2017年为15.56%，同比上升0.85个百分点。

　　展店加速，单店收入大幅提升

　　截至17年底，公司共计拥有门店2724家，门店净增加268家。其中，自营店276家，加盟店2448家，加盟门店占比进一步上升，达89.87%。2017年，公司新开自营店27家、加盟店532家。公司17年公司自营、加盟单店收入分别大幅提升18.6%、25.8%，单店盈利能力小幅下滑。

　　股权激励助力费控，期待业绩持续改善

　　2018年1月和4月，公司先后推出股权激励计划和员工持股计划，有助推动公司长远发展，表明公司对维持较强经营能力的坚定信心，未来业绩增长可期。

　　风险提示

　　自营门店改善状况不及预期;股票解禁压力。

　　渠道领先，受益于三四线消费升级，维持“买入”评级

　　17年上市以来，公司展店提速明显，预计未来每年展店数量300家;叠加门店产品结构调整，同店增长良好。我们看好珠宝行业短期复苏以及中长期消费升级的趋势，公司采取积极的竞争策略，受益行业回暖的同时有望攫取更高市场份额。预计18/19/20年EPS分别为1.55/1.96/2.40元，当前股价对应18年市盈率仅为22.4倍，维持“买入”评级，建议积极关注。