601899紫金矿业最新消息| 大金矿受累地震 不改继续推荐

　　601899紫金矿业最新消息|最大金矿受累地震 不改继续推荐

　　事件：

　　2018 年2 月26 日巴布亚新几内亚南高地省发生7.5 级地震。公司旗下权益47.5%的波哥拉金矿距离本次地震震中约90 公里，矿山自身未受到地震影响，但接近震中的为矿山供电的Hides 电站主要发电设备受损，目前电站停止运行。波格拉金矿现在依靠备用电源维持运营，为节约用电，暂停矿山部分生产活动。

　　评论：

　　1、警惕余震威胁，地震具体对生产影响暂不明朗巴布亚新几内亚地处大陆板块交界处，位于环太平洋火山带，地震频繁。目前，该地区余震不断，就中国地震台网测定消息称，2 月26 日至2 月28 日，共发生了三次余震，震级分别为5.8,6.3 与6.2 级，余震尚未造成重大损失。

　　波格拉金矿本次虽然并未直接遭受波及，但供电站故障拖累，生产受限程度和持续时间暂不明朗。此外，之后余震的威胁也是需要警惕的风险。

　　2、波哥拉金矿是公司年产量最大的金矿

　　2015 年三季度，公司成功收购巴理克(新几内亚)有限公司(以下简称巴理克)50%股权。巴理克利润供应主体是波格拉金矿，持有其95%股权。因此公司间接获得该金矿47.5%权益。

　　波格拉金矿现有采选原矿能力分别为每年 540 万吨、600 万吨，是公司年产量最大的金矿，2016 年生产归属公司的黄金产量7.47 吨，占公司矿产金产量的17.56%。

　　3、地震对公司利润影响测算

　　2016 年巴理克实现净利润4.9 亿元(此为归属公司50%权益的数据，除非特殊说明，以下皆同)。2017 年由于入选品位下降，成本走高，测算净利润下降至3.6亿元。

　　如果波格拉金矿因地震停产一年，零产量的情况下，无销售收入。因巴理克固定资产采用产量法计提，因此停产后将不存在固定资产折旧费用。假设固定需要支出的成本占主营业务支出成本的10-25%，其他数据均按照2017 年数据持平，若波格拉金矿完整停产一年时间，测算有1.6-4 亿元(47.5%权益，以下同)固定需要支出的成本，也即理论上亏损1.6-4 亿元。假设2 月26 日地震后，波格拉金矿年内不再开工，之前的利润用2017 年净利润折算出两个月净利润来计算，则据此测算2018 年巴理克(新几内亚)公司波格拉金矿归属紫金矿业的利润部分为亏损0.8-2.9 亿元。

　　4、投资建议

　　假设2018 年波格拉金矿不能开工，因此带来亏损0.8-2.9 亿元，但是公司铜矿产量连续大幅增长，公司盈利持续大幅增长的趋势并不会因此改变。因波格拉金矿受影响不确定，暂不调整盈利预测。基于2017 年三四季度金属价格，预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.15/0.26 /0.29 元，对应A 股PE 31/18/16 倍;H 股股价为A 股价格的63%。考虑到公司资源储备雄厚，黄金产量国内第一，铜产量快速增长，考虑到铜价的上涨预期。维持强烈推荐评级-A

　　风险提示：地震引发余震及其他不可预测的自然灾害发生的风险;黄金、铜、铅锌价格不及预期;在建项目进展不及预期、矿山入选品位下降、汇率风险(招商证券　刘文平　黄梓钊　刘伟洁)