(601117)中国化学股票行情：化学工程主业迎来反转海外、基建提供

　　(601117)中国化学股票行情：化学工程主业迎来反转海外、基建提供新引擎

　　投资亮点

　　首次覆盖中国化学公司(601117)给予推荐评级，目标价8.80元，对应18倍2018eP/E。理由如下：

　　化工企业资本开支有望复苏，利好化学工程行业。由于2017年下半年以来的持续油价上涨推动了化工产品价格上升，环保趋严又驱动了落后产能退出和产能利用率的提升，化工企业盈利持续改善。而化工行业资本开支与盈利具有较为明显的正相关关系，2018、2019年化工行业资本开支有望持续增加，进而带动化学工程行业整体回暖。

　　公司是化学工程"国家队"，订单延续强劲，收入实现反转。中国化学是全国领先的化学工程企业，在业务覆盖和客户群体覆盖上都有明显优势。受益于化工企业资本开支复苏，公司2017年新签订单实现了34.9%的强劲增长，化工、石油化工、煤化工全线回暖。在订单增长带动下，公司2017年收入也结束了连续2年下滑的态势实现了9.0%的同比增长。

　　海外市场和非化工领域拓展发力，新成长空间打开。公司1H17海外新签订单、收入占比分别达到48.5%、35.4%，在建筑央企中属于较高水平，将受益于"一带一路"战略的推进;公司近年来也在加大基建、环保等非化工领域的布局，成立了基础设施和环保子公司，在新任董事长的带领下有望为公司打造新的增长极，实现公司的多元化转型。

　　我们与市场的最大不同?我们对化工企业盈利和资本开支复苏的可持续性更乐观，因此对公司化学工程主业复苏的持续性更乐观。

　　潜在催化剂：油价继续稳步上涨;PTA项目出售情况好于预期。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司2017~19年EPS分别为0.38元、0.52元、0.69元，CAGR为24.6%。当前公司股价对应2018eP/E为13.8倍，处于历史估值中枢附近，考虑到化学工程基本面触底反转、公司负债率较低且现金流较好，公司相对其他建筑央企应享有一定的估值溢价，且历史上每一轮油价上涨过程中，公司均有显著的估值扩张，且均会超出均值+1倍标准差水平。我们首次覆盖中国化学，给予"推荐"的评级和目标价8.8元，对应17倍2018eP/E(相当于历史均值+1倍标准差水平)，较当前股价有22.9%的上行空间。

　　风险

　　四川南充PTA项目的潜在减值风险;人民币持续升值的汇兑风险。