美晨生态 新消息|业绩维持高增长,处于估值低位

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘立喜日期：2018-03-28事件:

　　公司发布2017年年度报告,实现营业收入38.89亿元,同比增长31.81%,实现归母净利润6.09亿元,同比增长36.46%,基本每股收益为0.76元,比上年增长0.21元。

　　点评:

　　业绩符合市场预期,新增订单依然强劲。业绩高增主要是因为园林板块项目推进情况顺利,同时汽车零部件板块受益于重卡及工程机械市场产销量提升,业务实现双轮驱动。17年毛利率34.17%,提升0.75pct,期间费用率14.66%,微增0.40pct,主要是由业务扩张使得销售费用及财务费用有所提升所致。公司园林业务17年底累计在手未完工订单金额约56亿,是17年园林业务收入的2.13倍,储备较为充足。截至目前公司共签署了27项框架合作协议,框架协议的后续推进有助于公司实际订单稳步落地。

　　园林业务成第一主业,员工持股彰显信心,18年一季度业绩预高增。公司15-17年园林板块收入占比超60%,已成为公司第一主业。17年11月更名为“美晨生态”,坚定未来公司发展重心。公司第一期员工持股计划已完成购买,共2282.9万股,成交均价约15.60元/股,占总股本的2.83%。公司2月27日公告,实际控制人张雷先生计划于6个月内增持1-3亿,同时鼓励员工增持并承诺兜底,彰显管理层对公司未来发展的信心。公司预告一季度业绩预增55.41%~85.19%,延续高增长的态势。

　　财务预测与估值:公司当前PE(TTM)为19.8X,园林行业当前PE (TTM,整体法)为28.6X,汽车零部件行业当前PE(TTM,整体法)中位值为22.6X,公司明显低于行业平均水平。我们预测公司18-20年业收入51.05、67.08、88.21亿,归母净利润为8.67、11.51、15.14亿元,EPS分别为1.07、1.43、1.88元对应PE分别为13.50X、10.17X、7.73X,维持“买入”评级。

　　风险提示:PPP项目推进不及预期,汽配市场不及预期。