银泰资源(000975)深度研究：坐拥优质矿山金鳞终将化龙

　　银泰资源(000975)深度研究：坐拥优质矿山金鳞终将化龙

　　独到见解：

　　银泰资源顺利并购三座优质黄金矿山，成为黄金行业新贵，2018年三座黄金矿山全部并表，业绩增长确定性强。矿山全部达产后，公司黄金产量将达到10吨左右。2017年东安金矿投产，东安金矿入选品位高达13g/t，盈利能力极强。2018年下半年滩间山金矿将投产。三座矿山承诺未来三年实现扣非后净利润18亿元，提供安全边际。

　　投资要点

　　1.资产收购完成化身黄金行业新秀

　　2017年，公司通过上海盛蔚完成对埃尔拉多优质金矿的收购，此次顺利收购黄金矿山资源使得公司逐步摆脱对白银单一业务的依赖，增强公司发展的稳定性。银泰资源作为黄金行业新秀，业务发展步入快车道。

　　2.金矿增储空间大矿山完全达产后黄金产量料将达10吨

　　公司旗下三座矿山含4宗采矿权、9宗探矿权。按照采矿权计黄金保有金属量70吨以上，且探矿活动持续进行，矿山增储空间大。矿山完全达产后，公司黄金年产量预计可达10吨。公司黄金矿山入选品位高，采选成本低。主力矿山东安金矿入选品位高达13g/t，白山板庙子金矿入选品位达3.37g/t。交易对方承诺2017-2020年资产实现扣非后净利润18亿元，为公司盈利增长提供信心。

　　3.大竖井工程助力玉龙矿山产能翻番

　　玉龙矿山为公司优质银铅锌矿山，受益有色行业回暖，2017年玉龙矿业量价齐升，公司预计2017年实现净利润2.8至3.5亿元。大竖井工程2018年10月全部建成并投入使用，届时玉龙矿业采矿产能望提升至130万吨/年。目前公司正在着手新建选厂，选厂建成后，玉龙矿业产量将会充分释放。

　　4.投资建议：

　　我们预计2017-2019年实现归母净利润分别为3.15亿、9.13亿、12.82亿，EPS分别为0.22元、0.64元、0.90元，对应2018年2月5日收盘价，PE分别为68X、24X、17X，鉴于业绩增长确定性强，上调评级至"强烈推荐"。

　　5.风险提示：矿山达产不及预期;贵金属价格下跌风险