603308应流股份：核电年内有望重启，两机叶片进展顺利

　　核电年内有望重启，公司将率先受益。虽然2016 年和2017 年国内并未有新审批的核电机组，但随着2018 年年初三门和海阳的AP1000机组热试顺利结束，预计年内将陆续有新项目获批。同时，按照"十三五"规划，2018-2020 年预计每年需新开工10 台机组。根据测算，公司核一级泵壳+金属保温层+中子吸收材料年均市场规模约56 亿元。

　　进军高端铸造件生产--两机叶片，畅想百亿市场空间。

　　1. 燃气轮机叶片：公司与GE 合作研发燃气轮机叶片，目前已通过验收，预计年内将批量供货。燃机叶片为高端、紧俏铸造产品，美国PCC 公司为全球燃机叶片巨头，市占率50%以上。每年GE向PCC 采购约10 亿美元叶片，对标PCC，公司铸造业务仍有10 倍提升空间，营业利润率仍有三十个点的提升空间。新机叶片和替换配件每年市场空间约200 亿元。

　　2. 航空发动机叶片：随着国家"两机"专项逐步推进，政策支持利好航空发动机和燃气轮机市场，中国军机发动机国产化进程加速，预测未来十年中国军用发动机市场空间破万台。目前公司研发的某型号航空发动机叶片通过性能测试，经过配套试验中，2018 年有望批量生产。

　　3. 母基材料：母基材料是单晶叶片制造过程中的难点，目前国产母基材料成品率低。而国外的母基材料基本被PCC 垄断，所以应流母基材料的自主研发势在必行。目前PCC 母基材料收入约为50 亿元。

　　投资建议与评级：预计公司2017-2019 年的净利润为0.67 亿元、1.61亿元和2.62 亿元，市盈率分别为91 倍、37 倍、23 倍。给予"买入"

　　评级。

　　风险提示：核电重启不及预期;两机叶片批量供货不及预期。(东北证券 刘军,张晗 )