300545联得装备股票分析|业绩略低于预期公司具备高成长空间
事件:
上市公司发布2017年度报告,报告期内实现营业总收入466,279,150.69元,较上期增加82.02%,实现归属于上市公司股东的净利润56,522,457.94元,较上期增加47.07%。每股收益为0.79元。
公司董事会审议通过利润分配预案:以总股本72,066,136为基数,向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。
公司发布2018年第一季度业绩预告,预计实现归母净利润1100万元-1230万元,同比增加124.51%-151.04%。
观点:
业绩略低于市场预期,公司发展稳健
公司营业收入4.66亿元,归母净利润5652万元,较上年同期分别增长了82.02%和47.07%。分产品来看,公司的设备销售收入仍然占据绝对主要的地位,设备产品收入4.42亿元,同比去年增加了82.62%,占据营业总收入的94.81%,且设备毛利率为30.1%,维持稳定,与去年同期相比略有上升0.71pct。
另外从收入分地区来看,公司收入增长最快同时也是最大收入地区来源于华西,为3.3亿元,占公司总收入的70.77%;公司收入分客户来看,公司第一大客户销售额为3.29亿元,占年度销售总额的70.53%,大客户的绑定为公司后续发展提供业绩保障。
平板显示行业处于高速发展期,设备的增量和存量需求空间广阔2017年以来,国内平板显示行业持续加大投资,在TFT-LCD和OLED产线上都分别有大额的投资,国内主要面板企业均在新建或扩大产线,带来了大量设备的增量需求空间,另外原有产线中也有存量设备的升级需求和老旧设备的更换需求。
国内面板显示龙头京东方在TFT-LCD和OLED两个技术领域双管齐下,在中小尺寸面板领域主要建设第6代的AMOLED产线,除了成都和绵阳的6代线,最近又公布拟在重庆投资465亿建立一条新的6代AMOLED产线。联得装备与京东方具有长期稳定的合作,京东方的新线建设给联得装备提供巨大的订单空间。
公司重视研发,为后续的高速成长提供保障
面板显示领域的专用设备行业是技术密集型行业,产品工艺更新换代迅速,需要企业有强大的技术开发能力和丰富的技术储备,这样才能不断满足客户对新工艺设备的需求,保证公司能够随着行业的发展而不断壮大自己。
2017年,公司投入研发费用4162.57万元,同比增长了166.65%,研发投入占营业收入比例达到8.93%,同比增加了2.84pct,另外研发人员增加到281人,同比增加了95%。高的投入带来了研发成果的显著,研发生产了全自动OTP/CTP烧录检测机、AOI检测设备、用于柔性AMOLED贴附的软对软贴附设备,在3D曲面贴合设备和用于柔性AMOLED的COF邦定设备也实现量产。
投资建议与评级:
我们预计公司2018-2020年营业收入分别为8.6亿元、12.5亿元和18亿元,归母净利润分别为1.41亿元、2.08亿元和3.07亿元,在不考虑10转10股的情况下,每股收益分别为1.96元、2.89元和4.26元,对应PE分别为28X、19X和13X,维持"推荐"评级。
风险提示:
下游产线投资进度低于预期。
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