600346恒力股份 新消息：长丝高景气 公司业绩同比大幅增长

　　600346恒力股份最新消息：长丝高景气 公司业绩同比大幅增长

　　投资要点：

　　公司发布2017 年年报。2017 年，公司实现营业收入222.88 亿元，同比增长15.84%;实现归母净利润17.19 亿元，同比增长45.73%。其中2017Q4 单季实现归母净利润6.17 亿元，创2016 年以来单季度新高。若考虑PTA、炼化资产，公司2017 年度备考归母净利润31.91 亿元。

　　2017 年涤纶长丝维持高景气。2017 年涤纶长丝维持高景气，全年涤纶POY华东均价8386 元/吨，同比+20%;涤纶长丝平均价差1534 元/吨，同比+26.9%。其中2017Q4，涤纶POY 华东均价8758 元/吨，同比+13.7%，环比+4.9%;长丝平均价差1625 元/吨，同比+13.6%，环比+10.6%，为2017年单季最高价差。

　　PTA 供需改善，景气向上，公司业绩有望受益。2018-2019 年国内PTA 新增产能较少，而下游聚酯产能稳步扩张，我们认为PTA 供需有望持续改善，行业景气向上。截止2018 年3 月9 日，2018Q1 PTA 华东均价5739 元/吨，同比+7.2%，环比+6.7%;PTA 价差同比+24.4%，环比+10.0%。公司收购PTA资产完成后，我们认为2018 年业绩有望受益。

　　炼化项目完善全产业链布局。2000 万吨/年炼化项目稳步推进，与中石化、中石油、中化集团合作，完善油品销售渠道，我们预计项目2018Q4 投产。同时150 万吨乙烯工程的加入，能够进一步丰富炼化产品结构，提高炼化项目整体盈利水平。项目建成后，公司将形成"PX-PTA-聚酯"的全产业链布局。

　　民用丝、工业丝双管齐下，加码长丝主业。在发展上游同时，公司启动年产135 万吨纺织新材料项目，同时拟收购古纤道40%股权，进一步加码长丝主业，均衡全产业链布局。

　　盈利预测与投资评级。公司是国内领先的涤纶长丝生产企业，集团PTA 资产和2000 万吨/年炼化一体化项目注入完成有助于增厚公司业绩，具有较好市场前景。我们预计公司2018~2020 年增发后EPS 分别为0.71、2.01、2.21元(增发后总股本51.1 亿股，预计2018 年增发完成)，2018 年增发后BPS为5.05 元。我们按照2018 年增发后BPS 以及3.5 倍PB，给予公司17.68元的目标价，维持"增持"投资评级。

　　风险提示：产品价格大幅波动的风险;收购进程不及预期;炼化项目进程不及预期。