星宇股份股票分析：助力产品升级 进口替代加速进行中

　　星宇股份股票分析：助力产品升级 进口替代加速进行中

　　事件：公司计划在2018 年实施第三次员工持股计划，分为二级市场购买和董事长自动赠予。其中，二级市场购买部分约占本期员工持股计划总金额的37.87%，总份额不超过1,534 万份，每份份额的价格为人民币1 元，总金额不超过人民币1,534 万元；大股东自愿赠与部分不超过50.34万股公司股票，约占本期员工持股计划总金额的62.13%。从股东大会审议后6 个月之内购买完成。

　　员工持股计划绑定副总经理、董秘等核心高管与技术人员，对公司前照大灯的迭代与升级奠定技术基础。车灯行业在产品升级及迭代的过程中，技术是其中一个核心指标，尤其在未来整车车型周期越来越缩短的情境下。公司非常重视技术投入，不仅包括对新车型的研发投入，更体现在对技术人才的支持--与国际车灯厂共同培养一流的技术专家并实现股权激励。公司从卤素、氙气到LED 灯的迭代、从尾灯、小灯到大灯的迭代、从中低配配套到中高配的迭代过程中，都需要核心高管、市场人员、技术人员的支持。股权激励将加速公司在车灯行业进口替代的步伐

　　公司发展路径非常清晰：量价齐升。"量"受益于自主零部件强势崛起，跟随一汽大众的超强SUV 周期（预计2018-2019 年一汽大众可实现8%、15%远超行业的增速），未来3-5年市占率有望翻倍。"价"体现在2 方面，一是自2018 年起将会配套价值量2000 元左右的纯LED 大灯，单车价值可提升2-3 倍；二是部分车型从只配"中低端"车型升级为全系配套（包括高端车型）。根据测算，我们认为未来3 年公司的增速中枢将从25%提升到30%左右。

　　维持盈利预测，维持买入评级。预计公司2017-2019 年可实现营业收入分别为4,335、5,590及7，212 百万元，对应增速分别为29.5%、29.00%及29.00%，实现净利润分别为461、611及813 百万元，对应增速分别为31.8%、32.50%及33.10%，对应EPS 分别为1.67、2.21及2.95 元，估值为26 倍、20 倍及15 倍。