300203聚光科技|费用拖累业绩，作为龙头充分享受环境监测行业红

　　300203聚光科技|费用拖累业绩，作为龙头充分享受环境监测行业红利

　　事件：

　　公司发布 2017年业绩快报，营业收入实现 29.64亿元，同比增长 26.20%;归母净利润 4.48 亿元，同比增长 11.36%。 同时，公司公告非公开发行股票批复到期失效。

　　投资要点：

　　主营业务增长持续，财务费用增加拖累业绩。公司 2017 年营业收入增长明显，全年实现营业收入 29.64 亿元，同比增长 26.20%，主要是环境监测及实验室仪器两大主营业务持续增长，同时工业园区环保监测业务取得重要突破。营业利润受政府补助调整会计科目核算影响同比大增 61.29%，从而营业利润率实现 17.85%，较 2016 年提升 3.88 个百分点，同时公司整体毛利率稳中有升亦对营业利润增长有所贡献。但考虑到公司物联网产业基地投入使用，项目贷款停止资本化及短贷利息增加影响，财务费用增加较多，自一季度以来占营业收入的比例同比持续提升，带来归母净利润实现 4.48 亿元，同比仅增长 11.36%。此外，研发费用及人工工资增加亦带来管理费用及销售费用的增长，但从前三季度看，其占营业收入的比例同比呈下降趋势， 显示费用管控的向好态势。

　　合同订单依旧稳步增长，监测行业持续景气利于公司发挥行业龙头优势。 2017 年公司新签订合同订单金额约 58 亿元，较 2016 年的41 亿元增加 17 亿元，增幅达到 41.46%。 其中未执行及尚在执行中的合同金额约 22.5 亿元(不包含黄山及青高两大 PPP 项目)。 稳步增长的订单也显示环境监测仪器行业的高景气持续： 1) 自 2016 年起，环境监测数据质量收到中央层面的高度重视，《环境监测数据弄虚作假行为判定及处理办法》、《关于深化环境监测改革提高环境监测数据质量的意见》等文件相继出台， 高质量环境监测仪器的更新及第三方运维服务需求凸显; 2) 生态文明建设得到高度重视， 工业企业减排意愿及环保投资能力增强，对污染物排放的计量及治理项目效果的评估，将提升环境监测设备的需求; 3)环境监测事权上收，带来大气国控点更新及水站国控点新建需求， 同时地方存在增加省控及以下级别的环境监测站需求。 我们判断，环境监测行业将持续高景气，公司作为环境监测仪器设备的龙头，市占率达到约 15%，能够充分受益行业需求扩张、发挥行业龙头优势。

　　非公开发行批复虽到期失效， 但对公司影响不大。 公司未能在中国证监会核准发行之日起 6 个月内完成非公开发行股票事宜，非公开发行股票的批复到期自动失效。公司前三季度资产负债率 42.77%，仍处较低水平， 即使此次非公开发行股票未成功， 其对公司资金结构及持续扩大再生产不会产生明显影响，同时能够减少摊薄收益。维持公司"买入"评级： 我们持续看好环境监测行业高景气度持续，公司作为行业龙头能够充分享受行业增长红利。 考虑公司 2017 年业绩快报低于预期，我们同步下调公司业绩预测，预计 2017-2019 年EPS分别为1.00、1.31和1.70元/股，对应当前股价PE分别为23.64、18.05 和 13.90 倍，维持公司"买入"评级。

　　风险提示： 项目推进进度不达预期风险;设备销售竞争加剧风险;应收账款风险;政策推进进度不达预期风险。