年报业绩符合预期
2018 年3 月30 日,鸿达兴业发布2017 年年报,公司全年实现营收65.4亿元,同比增加6.2%,实现净利10.0 亿元,同比增22.9%,对应最新股本的EPS 为0.39 元,业绩略低于预期。其中公司2017Q4 净利为1.48 亿元,同比下降50.0%,公司拟每10 股派发现金1.1 元(含税)。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.50、0.62、0.70 元,维持"增持"评级。
烧碱高景气是业绩增长主因
2017 年伴随氯碱平衡限制开工叠加下游氧化铝等领域需求旺盛,据百川资讯,华北地区液碱(32%)均价1033 元/吨,同比上涨63.6%,公司实现销量45.5 万吨,同比下降1.4%,该业务实现营收13.3 亿元,同比增长84.5%,且毛利率提升21.3pct 至63.8%(下半年64.8%),带动业绩增长。
伴随出口需求回暖,目前华北地区液碱(32%)报价1155 元/吨,春节后累计回升33.5%,伴随下游需求逐步复苏,烧碱高盈利有望延续。
PVC 业务整体平稳,运输成本上升拖累业绩
报告期内,据百川资讯,华东地区电石法PVC 均价6428 元/吨,同比上涨9.1%,公司销量64.5 万吨,同比增3.1%,该业务实现营收34.4 亿元,同比增长15.2%,毛利率下滑4.7pct 至26.0%。目前华东地区电石法PVC报价6280 元/吨,春节后下跌5.8%。PVC 制品/化工产品贸易/土壤调理剂/稀土/电子交易平台等下游其他业务分别实现营收1.9/6.5/3.4/1.7/2.6 亿元,同比变动-24%/-42%/1.1%/32%/-37%,毛利率变化-10/-1.5/1.2/3.7/17.5 pct 至9.6%/5.1%/75.6%/55.5%/59.1%。因物流运输成本上升,公司销售费用率上涨1.9pct 至5.8%。
拟现金收购盐湖镁钾100%股权
2018 年3 月27 日,公司股票停牌并发布公告,拟通过现金收购大股东鸿达兴业集团、郑楚英等持有的内蒙古盐湖镁钾有限责任公司100%股权,标的资产交易价格20-25 亿元,交易对方作出初步业绩承诺:2018-2020年标的资产扣非归母净利润合计6 亿元。盐湖镁钾公司(工业盐开采70万吨/年,无水芒硝40 万吨/年,硫化系列产品20 万吨/年,镁肥系列20万吨/年)2017 年1-9 月份实现营收3.33 亿元,实现净利0.20 亿元。
维持"增持"评级
公司是国内氯碱行业的领军企业,氯碱业务受益于自身资源优势和行业复苏,经营态势良好,子公司中谷矿业30 万吨PVC 及配套项目有序建设。
结合氯碱行业运行态势,我们下调公司2018-2019 年EPS分别至0.50/0.62元(原值0.63/0.78 元),预计2020 年EPS 为0.70 元,结合可比公司估值水平(2018 年平均PE 为11 倍),考虑公司未来项目规划,给予公司2018年14-16 倍PE,目标价7.00-8.00 元(原值7.56-8.82 元)维持"增持"评级。
风险提示:下游需求大幅下滑风险、环保政策执行力度不达预期风险、项目进度不达预期风险。
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