600785新华百货：业绩符合预期，超市业务贡献收入增量

　　600785新华百货：业绩符合预期，超市业务贡献收入增量

　　公司2017年营收同比增长5.49%，归母净利润同比增长69.88%

　　2月14日，公司公布2017年年报，2017年实现营业收入74.36亿元，同比增长5.49%，实现归母净利润1.07亿元，同比增长69.88%，归母净利润折合成全面摊薄EPS为0.47元。实现扣非归母净利润1.62亿元，同比增长104.19%，业绩符合预期。单季度拆分来看，公司4Q2017实现营业收入20.01亿元，同比增长21.07%，增幅大于3Q2017增长的1.71%。4Q2017实现归母净利润-0.15亿元，而4Q2016为0.14亿元。

　　综合毛利率下降0.18个百分点，期间费用率下降0.94个百分点

　　2017年，公司新增30家门店,关闭22家门店，截至2017年末，公司共258家实体门店。2017年，公司主营业务收入为74.36亿元，同比增长5.49%。分业态来看，公司百货/超市/电器业务的营业收入分别是19.29/38.20/16.57亿元，同比分别变化-3.26%/11.01%/4.11%。分地区来看，公司宁夏/青海/内蒙/陕西/甘肃的营业收入分别是66.61/2.02/1.70/1.38/2.65亿元，同比分别变化4.05%/16.99%/13.89%/-1.30%/42.72%。2017年公司综合毛利率为20.07%，较上年下降0.18个百分点，公司期间费用率为16.91%，较上年下降0.94个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为13.90%/2.53%/0.48%，较上年分别下降0.79/0.03/0.12个百分点。

　　宁夏零售行业龙头，经营业态丰富，区外扩张处于起步阶段

　　公司是宁夏地区最大的商业零售企业，零售业务主要涉及百货商场、超市连锁、电器连锁等，是宁夏百强企业第六位，目前已逐步形成辐射宁夏全区的连锁销售网络体系。公司已在内蒙、甘肃、陕西及青海开立店铺，由于业务均处于起步阶段，尚未实现盈利。

　　下调盈利预测，维持"增持"评级

　　公司是宁夏地区零售行业龙头，由于区外新开门店尚未进入盈利期，我们下调对公司2018-2020年全面摊薄EPS的预测，分别为0.58/0.68/0.76元(之前为0.64/0.71/0.77元)，维持"增持"评级。

　　风险提示：公司外延扩张未达预期，居民消费需求增速未达预期。(光大证券 唐佳睿)