603818曲美家居 新消息：股权激励落地助力中长期发展新曲美绽放

　　603818曲美家居最新消息：股权激励落地助力中长期发展新曲美绽放可期

　　【事件】公司发布公告，拟实施股权激励计划：1)激励对象：公司任职的董事、高级管理人员、部分中层管理人员、核心技术(业务)人员，共计57人;2)授予价和数量：6.76元/股，授予数量763万股，占目前公司总股本1.58%;3)解锁条件：以2017年业绩为基准，2018-2020年营收增长率分别不低于25%/25%/25%，净利润(扣非)分别不低于20%/20%/20%。

　　【点评】

　　1)激励计划绑定核心员工与公司、股东利益，有望实现业绩与股价良性互动：①本次股票激励计划面向对象众多，将进一步健全公司长效激励机制，绑定股东、公司及经营者利益;②激励费用：使用BS模型估算，预计总费用4695.9万元，2018-2021年分别摊销2282.73/1565.3/743.52/104.35万元，考虑到股权激励对公司中长期发展的助力作用，预计激励费用对业绩影响有限;③我们认为，解锁条件只是最低要求(且对收入及利润均提出了考核要求)，未来业绩有望超过解锁条件，新曲美将实现"美丽绽放"。

　　2)品牌下沉&渠道提速，"新曲美"迈上"新征途"：①新曲美：从家具供应商往家居服务内容提供商转型，以设计服务为核心驱动，向消费者提供一站式家居空间解决方案;②渠道优化：推出"你+生活馆"，对原有门店及新门店进行优化升级，通过大家居空间方案设计搭配，有力提升客单价，实现同店稳健增长;③渠道扩张：近年来渠道扩张提速，2017年预计新增门店110家至880家，新门店将在2018年贡献业绩，且未来渠道扩张维持高速，有力支撑业绩增长;④品牌下沉：推出"居+生活馆"，将品牌下沉至四五线城市，考虑到四五线城市房屋空间相对充足，预计"居+生活馆"的"成品+定制"的全屋设计方案将获消费者青睐。

　　3)盈利预测：曲美以产品品质为基础、设计和服务为保障，通过渠道优化升级和品类拓展打开成长空间，不排除通过外延并购等方式推进大家居战略。预计2017-2019年EPS分别为0.5/0.65/0.84元，PE分别为25.25X/19.39X/15.01X，当前估值具备吸引力，维持强烈推荐评级。

　　风险提示：地产销售持续大幅下滑;渠道拓展低于预期