东方财富 新消息：业绩略超预期，流量生态驱动边际大幅改善

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文，孙雨轩日期：2018-04-19

　　事件:公司公告，2018年第一季度营业收入8.23亿元，同比增长53.55%;归母净利润3.01亿元，同比增长199.48%，其中:1)证券业务增长强劲，手续费及佣金净收入同比增长54.48%;2)基金代销业务高速增长，基金销售额为1637.64亿元，同比增长116.46%，一季度“活期宝”共计实现销售额为1012.44亿元;业绩触底反转趋势正式确立。

　　经纪、两融业务持续高速增长，基金销售成最大看点。公司充分发挥一站式互联网 金融服务大平台和海量用户的核心竞争优势及协同效应，一季度用户规模、股票交易额及市占率均大幅增长。据 数据及公司公告，2018年3月股票经纪业务市占率为2.2%，市场排名15位，比去年同期提升5位;两融市占率为1.03%，市场排名22位，比去年同期提升22位。同时，基金代销业务获高速增长，截至2018年3月31日，共上线123家公募基金管理人5609只基金产品;天天基金网2018年一季度日均页面浏览量为805.40万，日均活跃访问用户数为172.15万人。报告期内，包括货币基金在内，基金代销业务高增长大幅驱动公司运营的边际改善，净利率提升至36.6%，远超2017年全年净利率24.9%。

　　流量巨头转型科技券商，打造互联网 金融生态圈，边际改善效应明显。流量巨头转型科技券商阶段性成果显著，线上流量引流+转化效果明显。有别于传统券商，公司依托:

　　1)“东方财富”网站、金融数据终端和移动终端及“股吧”互动社区构筑互联网 金融服务大平台，奠定精准流量来源;

　　2)以一站式的便捷服务和低廉成本(万2.5佣金率以及6.99%融资利率)，加强用户粘性，快速实现流量加强与变现;

　　3)经纪业务圈存海量用户后，通过股吧平台互联网基因优势，极有可能构建角色打造“人人投 顾”众包化平台，并依托两融、股权质押、被动指数基金、小额信贷等后续增值服务向综合财富管理平台衍进，生态圈使得边际明显改善。

　　投资建议:公司是国内领先的互联网 金融企业，证券业务边际、深度不断拓展，拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务，公司互联网券商优势已现;依托强客户运营能力，致力打造互联网 金融生态圈，边际效应明显改善。预计2018、2019年EPS为0.24、0.34元，维持买入-A评级，6个月目标价20元。

　　风险提示:证券市场景气度未及预期，互联网券商市场竞争加剧