科大讯飞002230：收入及毛利增长明显，战略布局持续落地

　　科大讯飞002230：收入及毛利增长明显，战略布局持续落地

　　研究机构：国海证券 分析师：宝幼琛 撰写日期：2017-08-14

　　收入及毛利增长明显：公司上半年营收同比增加44%，主要受益于支撑软件及产品（同比增加97%）、教育行业产品和服务（同比增加51%）及大数据产品和服务（同比增加126%）收入增加。上半年公司整体毛利率从47.8%提升至48.8%，在收入增加及毛利率提升的带动下公司毛利同比增长47%。

　　投资收益减少及投入加大影响利润：1.公司2016年收购讯飞皆成，同期产生1.17亿投资收益，2017年这部分收益没有，因此非经常收益比上年同期减少较多。2.公司加大人工智能技术研发，对应研发费用化及资本化摊销同比增长63.75%;建立全国营销渠道导致销售费用同比增加66%，运营支撑及折旧等费用同比增加62%，各项费用增速高于收入增速。两方面因素共同对业绩产生不利影响。

　　平台+赛道战略持续落地：平台：公司讯飞开放平台开发者数量达到37.3万，同比增加133%，总用户数达到14.6亿人次，同比增加81%，累积与2.7万家智能硬件客户达成合作，其中国内服务机器人市场占有率超过80%。各大重要赛道也取得重要进展：教育产品目前覆盖全国15000余所学校，活跃用户超过1500万，司法领域智能语音庭审布局29省份市场，医疗领域智能语音电子病历系统在北京大学口腔医院、华西医院、安贞医院等医院的口腔和超声科室应用。

　　人工智能技术保持领先：公司2017上半年继续保持核心技术领先，比如语音合成方面在国际最高水平竞赛中再次夺冠，语音识别方面完成深度学习新框架下技术研发，机器翻译发面在多个口语场景比竞品保持40%的领先优势，机器阅读理解方面在斯坦福SQuAD任务中排名第一。公司领先的技术帮助公司树立较高的技术壁垒，为公司各项业务发展提供了坚实的基础。

　　盈利预测和投资评级：维持“买入”评级，公司收入增长迅速，各项业务持续落地，考虑到公司市场及研发费用增长较快，对公司利润会产生不利影响，预计公司2017-2019年EPS为0.41/0.54/0.67元，对应PE估值117/89/71倍。在新业务的前期投入阶段，公司收入及毛利保持较快增长，体现了公司各项业务推进顺利，成长性可期，我们仍维持“买入”评级。