山西证券 新消息：业绩倚重投资 期货仓单放大营收规模

　　山西证券最新消息：业绩倚重投资 期货仓单放大营收规模 下面跟着小编一起去了解一下吧~

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：赵莎莎日期：2017-10-31

　　事件

　　10月23日，山西证券发布2017年三季报。

　　公司2017年前三季度实现营业收入34.01亿元，同比+113.72%;归母净利润3.79亿元，同比+17.02%;EPS为0.13元/股，加权平均ROE为3.06%。截至2017年9月底，公司净资产132.86亿元，较年初+1.32%;BVPS为4.40元/股。

　　简评

　　业绩倚重投资，期货仓单交易持续放量

　　公司前三季度经纪、投行、资管、传统自营和信用收入占比分别为11.22%、12.15%、2.43%、22.88%和1.42%，均较中报有所回落，证券主业收入占比为50.10%。其他业务收入以子公司格林大华期货仓单交易为主。三季度仓单交易稳步放量，前三季度其他业务收入达16.93亿元，同比+903%，其他业务净收支0.15亿元。

　　投资收益同比增3倍，主因固收类自营规模大增

　　前三季度公司投资收益合计7.78亿元，同比+326.71%，主因固收类自营规模增加;据我们测算，前三季度自营盘平均规模为165.45亿元，较去年均值+49.37%。三季度末公司杠杆倍数达到3.06，较去年年末+0.25。

　　股基交易额市占率保持稳定，IPO表现较好

　　前三季度公司代理买卖证券业务收入3.81亿元，同比-23.31%，降幅环比缩窄，主因交易情绪回暖;股基交易额同比-13.20%，市占率0.457%保持稳定，佣金率4.58%%（同比-0.60bp）。前三季度公司证券承销业务收入达4.57亿元，同比-9.62%，主因再融资承销金额同比-74.34%和债券承销金额同比-35.94%;IPO表现较好，承销金额合计22.50亿元，同比+979.53%。

　　投资建议：当前公司PB（LF）为2.39X，估值处于历史较低水平。公司期货仓单交易与债券自营持续发力，保障全年收入增长;8月以来公司积极拓展业务布局，另类投资子公司的成立、上海资管子公司获期货业务许可证以及山证国际资管获QFII资格均有望在未来创造新的业绩增长点。预计公司2017-2018年分别实现EPS0.22元、0.25元，每股净资产4.83元、5.08元。上调评级至“买入”。

　　风险提示：经济下行，投融资需求放缓;资金面流动性紧缩，投资热情回落;政策面继续强监管。