恒立液压 新消息：国内液压行业领军企业

　　恒立液压最新消息：国内液压行业领军企业 泵阀业务已进入放量期 下面跟着小编一起去了解一下吧~

　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：刘国清，钱建江日期：2017-11-14

　　公司为国内液压行业领军企业，2017Q3 业绩超预期爆发：公司是全球最大的油缸生产企业，2016 年公司15t 以下小挖用泵阀批量供应三一、徐工、临工、柳工等主机厂，取得泵阀领域的国产化突破。2017Q3 公司实现收入6.68 亿，同比增长77.06%，归母净利润1.15 亿，同比增长798.45%，毛利率和净利率分别达到38.06%和17.20%，业绩大超市场预期。

　　受益挖机行业复苏以及非标油缸成长，业绩体现高弹性：目前油缸业务仍占公司总体收入的90%左右。2016 年9 月份以来，挖机销量开始大幅回升，2017 年1-9 月份销量超过10 万台，同比增长100%。我们判断2018 年挖机销量仍将保持小幅增长，未来3-5 年挖机销量将维持在12-16 万台之间，波动将大幅降低。另外，公司非标油缸持续增长，盾构机行业市占率超过70%，海外业务持续拓展，特别是在美国市场成功开发了汽车吊、履带吊、高空作业车、起重机等领域的一批知名客户，有Terex、Snorkel、Manitowoc、Manitex 等，海外业务有望成为公司非标油缸增长亮点。

　　高端泵阀获突破，进入快速放量期：液压泵阀技术难度高，公司经过多年不断投入，于2016 年开始批量供货。目前，公司泵阀月出货量在1700 套左右，其中小挖泵阀大约在1400 套左右。按照9 月份小挖5000 台的销量水平，粗略估计公司小挖泵阀的市占率已接近30%， 进入快速放量期。此外，公司已成功研发20t 级泵阀产品，目前该产品已处于台架测试和性能测试，预计最快明年年初将转入小批量试用阶段。我们认为，公司在实现小挖泵阀批量供应已积累了大量的测试和使用经验，中大挖泵阀的批量供货进程有望大大加快。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.82亿、5.71亿和7.36亿，对应PE分别为42倍、28倍和22倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观面趋紧或环保核查影响持续导致挖机销量下滑;泵阀业务拓展不及预期。