绝味食品股票行情：门店升级及扩张带来增量 利润端增速亮眼

　　绝味食品股票行情：门店升级及扩张带来增量 利润端增速亮眼 下面跟着小编一起去了解一下吧~

　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：王承日期：2017-11-10

　　事件：

　　绝味食品发布2017年三季报：公司前三季度实现营收28.89亿元，同比+19.07%;实现归母净利3.78亿元，同比+38.42%，扣非后归母净利3.65亿元，同比+37.36%。其中三季度实现营收10.38亿元，同比+19.58%，归母净利为1.4亿元，同比+54%。

　　投资要点：

　　提速升级四代店，扩张海外空白市场

　　公司2017Q3实现营收28.89亿元，同比增长19.07%，环比增长6.44%，主要得益于门店的扩张。公司预计将超预期完成年初制定的800-1200家新增门店开店指引，同时公司对现有门店进行全面升级，升级后的“四代店”不断推进高势能门店形象升级，完善消费者的购物环境，另外公司将部分产品包装升级为气调包装，并在湖南广东等部分市场进行试点。另一方面，公司海外市场实现零的突破，目前已开设新加坡门店5家，满足了当地华人及境外游旅客的需求。

　　成本端价格上扬，销售费用率环比减少

　　公司第三季度毛利率35.07%相较二季度36.49%有所下降，主要因为6月开始，鸭肉价格由于需求量的扩大开始企稳回升，并在短期内不可逆，叠加环保政策影响，Q3鸭肉价格的上涨对原料成本产生小幅冲击，进而拉低整体毛利率。公司Q3费用率为17.45%，同比上涨3.64%，其中，为加强市场推广公司加大了销售费用的支出，2017Q3销售费用率为11.14%，同比增长3.64%，环比减少2.37%，具体表现为在渠道扩张中的广告宣传费投放以及电商平台引流费用;管理费用率为6.37%，较去年同期小幅增长。受益于费用率环比减少，以及相较去年处于低位的原料成本，另一方面，公司17Q3资产减值损失减少，投资收益增加，综合以上因素，17Q3净利率为13.34%，环比增长0.83%，同比增长2.88%。

　　盈利预测与投资建议

　　公司在卤制品行业规模第一，未来基于四代店购物环境及产品包装同步升级，将吸引更多年轻消费者;门店的扩张以及填充海外空白市场将为收入端带来持续增量。预计公司2017-2019年收入同比+20%/18.4%/19%，归母净利同比+27.39%/22.19%/18.47%，EPS为1.18/1.44/1.71，对应PE为33/27/23。首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　海外扩张不及预期、成本波动较大、食品安全问题。