烽火通信（600498）点评：定增完成 公司进入加速发展新阶段

　　烽火通信（600498）点评：定增完成 公司进入加速发展新阶段

　　投资要点

　　事件：烽火通信2017 年9 月26 日公司发布公告，非公开发行人民币普通股 6797.43 万股，每股26.51 元，共募集资金 18.02 亿元，本次发行新增股份已办理完毕登记托管相关事宜。本次发行价格为26.51 元/股，超出发行底价（21.52 元/股）23.19%，一方面说明参与定增的机构对于公司未来成长认可，另一方面也为二级市场股价提供较强的安全边际。伴随募集资金到位，募投新项目将会加快推进；同时公司业绩的释放也会具有更大的动能。

　　我们坚定看好公司发展，在此重申相关逻辑：

　　烽火通信具备中期、长期投资价值。中期逻辑：光通信投资机遇向纵深演进。4G 网络完善、家庭宽带接入突飞猛进带来流量大爆发，运营商传输网向100G 升级迫切，但成本居高不下。25G EML 高速光芯片4 季度放量将有效消除100G OTN 主设备下沉成本制约因素，运营商集采已经释放明确信号，2017Q4 开始将加大传输网扩容建设，带来光通信主设备需求拐点。长期逻辑：5G 建设驱动光通信设备需求长期增长。5G 的三大特征为：

　　大带宽、低时延、广覆盖。OTN 技术具备大带宽、低时延、多业务透明传送、高精度同步、易维护等特点，很好地匹配了5G 的需求；同时OTN传输平面可以在软硬管道便捷进行各种业务调度与隔离，助力5G 网络切片。OTN 设备将从原来的骨干网逐步下沉至城域网、接入网，成为未来主流的承载技术。5G 网络建设带来光通信主设备长期稳健增长。

　　海外市场尤其是非洲市场的巨大前景将为烽火提供持续增长动力。非洲通信市场需求旺盛，网络基础设施严重不匹配，通信资费高昂。为了改变非洲电信业落后状况，非洲各国政府都在积极开放市场，引入投资者。我国拟投资150 亿美元建设中非合作非洲信息高速公路项目（非洲八纵八横骨干网），旨在实现非洲各国互联互通，国际出口电路得到有效疏导。作为“一带一路”重点项目，该项目获得中非各级政府广泛支持，未来将由中国电信及其子公司中通服设计承建。公司已和中通服达成战略合作，将是非洲八纵八横干线网络建设先锋；同时，烽火通信将协同出海央企共同拓展海外市场，海外业务将为公司提供强劲的增长动力。

　　ICT 转型稳步推进，烽火星空增长潜力巨大。公司逐步切入云计算、大数据等领域，转型ICT 综合解决方案提供商。其中，子公司烽火星空作为国内网络信息安全龙头，业务涉及网监、舆情、安全审计等，在市场份额、技术实力、实战经验上明显优于其他竞争对手，未来增长潜力巨大。

　　盈利预测：2017-2019 年净利润分别为10.54 亿、13.11 亿、16.95 亿；对应EPS 为0.95、1.18、1.52 元，对应当前股价年PE 分别为30、24 以及19 倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：海外龙头高端光芯片扩产不顺利，导致光模块价格居高不下，继续压制运营商需求；在通信行业整体处于低谷的情况下，华为中兴等竞争对手可能采取价格战的策略抢占相对景气度还比较好的传输网市场，导致烽火通信市场份额和毛利率受损；中非合作非洲信息高速公路项目推进速度不及预期。