翰宇药业股票行情：综合一体化的多肽类药物龙头

　　翰宇药业股票行情：综合一体化的多肽类药物龙头

　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：李敬雷日期：2017-10-10

　　投资逻辑：

　　大行业小公司，铸就综合一体化竞争优势。

　　全球多肽类药物销售200亿美金，并且保持高速增长;相对于化药制剂，多肽类药物生产难度高，一般2-4家左右，行业竞争格局好;经过多年积累，公司建立起完整的多肽类药物的研发、生产、销售体系，并且形成了原料药、制剂、给药器械综合一体化的竞争优势;通过原料药参与国际竞争，并积极布局制剂出口，国内外同步推进。

　　多肽类制剂：多肽类特色专科药企，新一轮行业洗牌中有望突破。 核心品种：特利加压素、卡贝缩宫素等竞争格局良好，作为特色专科药物应用于临床一线用药，招标受益;特利加压素、依替巴肽纳入17版医保目录有助于加速产品销售有望在新一轮行业洗牌中抢占市场。 制剂出口：建立起完整的制剂研发、申报、生产体系，爱啡肽已递交美国ADNA申请，格拉替雷、利拉鲁肽在研。 研发：布局缓控释及多肽类制剂等高壁垒产品，8个缓控释品种BE试验进行中;利拉鲁肽注射剂、艾赛那肽注射剂等6个多肽类制剂已申报生产;西曲瑞克纳入优先审评，有望首仿，持续投入保证长期发展。

　　多肽类原料药：参与全球竞争，重磅品种有望放量。 凭借良好质量体系和合作关系，切入全球多肽药物产业链，配合仿制药企业共同进行制剂品种开发申报，深度绑定，分享仿制药上市带来的特色原料药放量。目前美国5个品种DMF激活状态，2个品种备案中。 核心品种格拉替雷原料药原研专利被判无效，仿制药上市障碍清除，预计原料药市场空间在4亿美金左右;利拉鲁肽仿制药专利挑战中，预计原料药市场空间3-4亿美金。

　　限制性股权激励：2017年3月发布限制性股权激励，激励范围广，收入、利润目标高，彰显管理层信心。

　　投资建议：预计公司2017年至2019年净利润为4.10/5.56/7.51亿，考虑到公司在多肽类药物的壁垒及龙头地位，给予增持评级。

　　风险提示：应收账款风险、招标降价、辅助用药限制、商誉减值、ANDA获批慢于预期