招商蛇口001979：现房转让降低影响业绩，销售表现持续亮眼

　　招商蛇口001979：现房转让降低影响业绩，销售表现持续亮眼 下面跟着小编一起去了解一下吧~

　　招商蛇口 001979

　　研究机构：广发证券 分析师：乐加栋，郭镇 撰写日期：2017-08-24

　　现房销售基数影响业绩表现。

　　上半年，公司实现主营业务收入194 亿元，同比下降8.7%，16 年同期公司出售了一批在蛇口区域内的持有型物业，增厚了园区业务的主营业务收入规模以及毛利率，17 年园区业务并未做相应的安排。毛利率方面，上半年公司整体综合毛利率为25.8%，与去年同期相比下降8.1 个百分点，其中房地产结算毛利率水平基本维持稳定，小幅下降1 个百分点，整体毛利率的下降主要由于园区业务及邮轮业务的影响。

　　销售量价齐升，增速水平维持高位。

　　2017 年上半年公司签约销售金额536.95 亿元，同比增加74.07%，完成全年1000 亿目标的53.7%。销售均价18618 元/平米，与16 年相比上升19.2%。公司上下半年推货节奏均衡，下半年计划新推货值900 亿，主要集中在一二线城市，确保全年的销售规模增长。

　　土地拓展节奏稳定，杠杆水平小幅下降。

　　上半年公司扩充项目资源227 万平米，总地价353 亿元，占销售规模总规模的66%，战略性的进入了合肥、嘉兴和济南，继续坚持核心二线以及城市圈强三线城市的城市拓展节奏。净负债率水平与16 年底有所上升。

　　预计17、18EPS 分别为1.40、1.61 元/股，维持“买入”评级。

　　17 年上半年公司业绩稳定，销售表现优异，在前海项目稳定推进的同时，公司在展示出了极强的大体量资源获取能力，对于优质资源锁定能力的逐步加强，未来的业绩以及销售规模增长将更具弹性。

　　风险提示。

　　房地产市场进入调控期，深圳市场储备占比过高，流动性折价大。