中牧股份股票行情：三季度业绩改善 市场苗值得期待

　　中牧股份股票行情：三季度业绩改善 市场苗值得期待 下面跟着小编一起去了解一下吧~

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：张芳日期：2017-11-09

　　三季度业绩改善，投资收益助归母净利润大幅提升2017 年前两季度，收到招采苗政策变动的影响，公司营收均呈现10%以上的负增长，第三季度，公司市场苗销售向好，业绩明显好转，公司营收端实现了11.39%的同比增长率，改善显著。

　　第三季度公司实现归母净利润1.49 亿元，同比增长82.59%，主要是由于公司坚持金达威股份所获得的投资收益所致，第三季度公司投资收益1.17 亿元，同比增加了0.93 亿元。刨除非经常性损益的影响，第三季度扣非后的归母净利润为0.82 亿元，同比增长3.07%，相比于前两个季度扣非归母净利润的负增长，在利润端第三季度也能看到明显的改善，公司经营向好。

　　毛利率环比提升，管理费用显著下降随着公司市场苗逐渐开始放量，公司整体毛利率水平有所上升。

　　第三季度，公司单季度毛利率为29.14%，环比增加4.24pct，同比仍然减少2.63pct。前三季度整体毛利率29.62%，同比增加0.49pct。

　　费用方面，三季度市场拓展费用较高，单季度销售费用率11.78%，同比增加0.26pct，环比增加3.38pct。管理费用率有所下降，仅为8.59%，同比下降1.33pct，环比下降1.86pct。

　　毛利率环比提升，管理费用显著下降今年公司口蹄疫技术进步显著，目前已迈入行业第一梯队。随着营销推广力度的增加，公司口蹄疫市场苗有望取得放量增长，对于公司整体业绩的提升帮助显著。

　　此外，公司刚刚公布股权激励计划，激励对象涵盖公司高管与技术人员，考核期为2018-2020 年，以2016 年业绩为基数，净利润复合增长率不低于6%，净资产收益率不低于8.3%、8.6%和9.0%。

　　此次股权激励将激发公司人员的积极性，有助于公司业绩稳步提升。

　　盈利预测与估值随着公司疫苗业务的转型，市场苗逐渐放量，口蹄疫苗取得技术突破，公司未来发展值得期待。我们预计公司2017-2019 年营收增速为1.3%、12.8%和15.8%，归母净利润增速分别为15.2%、19.7%和18.0%，对应的EPS 分别为0.90、1.07 和1.27 元，目标价23.00 元，增持评级。

　　风险提示公司市场苗推广不及预期