宇通客车股票行情：环比改善结构优化 维持全年目标不变

　　宇通客车股票行情：环比改善结构优化 维持全年目标不变 下面跟着小编一起去了解一下吧~

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘军日期：2017-10-26

　　事件：公司发布2017年三季报，前三季度年实现营业收入189.95亿元，同比下降12.30%，实现归母净利润19.02亿元，同比下降16.43%。

　　受益于新能源客车销量攀升，单季度公司盈利改善明显。公司三季度单季实现营收96.8亿元，环比+78%，同比+15%，单季实现归母净利润11.0亿元，环比+124%，同比+5%。公司2017前三季度累计销售客车4.12万辆，其中新能源客车8770辆，而第三季度销售的新能源客车就高达5815量，占前三季度销量的66%。补贴目录确定后，新能源客车需求反弹强劲推动公司业绩增长。

　　产品逐渐高端化，稳定公司毛利率。2017年前三季度，公司大型新能源客车占比提升至50%，比2016年提升15个百分点。传统客车方面10米以上的大型客车占比也提升至50%。叠加T7和房车等高端产品的增长放量，使公司客车产品平均售价约提升至50万元/辆，并维持公司毛利率在25.7%水平，在补贴退坡的情况下仍然很有竞争力。

　　应收政府补贴导致短期财务费用增多，计提减值损失增多。公司16年应收账款上约有国家补贴100亿，上半年只收回8个亿，导致公司现金流偏紧借款增多，1-9月财务费用达2亿元，同比上升160%。而应收款账龄的增加加大了减值损失。政府补贴诚信度高，迟到却不会缺席，有望在未来冲回减值损失。

　　投资评级：预计公司2017-2019年归母净利润分别为36.05、45.15、53.04亿元，EPS分别为1.63、2.04、2.40元，给予“增持”评级。

　　风险提示：补贴提前退坡;新能源客车销售不及预期;出口下滑。