雅化集团 新消息：民爆主业回暖 加码海内外锂矿资源布局

　　雅化集团最新消息：民爆主业回暖 加码海内外锂矿资源布局 下面跟着小编一起去了解一下吧~

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：商艾华，黄景文日期：2017-11-02

　　事件：公司发布三年报，2017年前三季度实现营业收入16.87亿元，较上年同期增长52.07%;归属于上市公司股东的净利润1.65亿元，较上年同期增长68.79%。公司第三季度实现营业收入6.59亿元，同比增长67.76%，实现归母净利润0.38亿元，同比增长113.62%。同时，公司预计2017年归属上市公司股东净利润变动区间为2.14-2.68亿元，同比增长60%-100%。

　　资产减值损失冲淡业绩。公司第三季度资产减值损失3850万元，而第三季度实现归母净利润3805万元，资产减值损失大幅冲淡业绩。由于子公司经营情况好转，预计未来资产减值损失将减少。

　　四川国理股权关系理清，公司进军新能源方向目标明确。报告期内，公司与四川省能源投资集团有限公司（川能投）共同收购除雅化集团外其他股东持有的四川国理锂材料有限公司（国理公司）剩余62.75%的股权，目前已完成工商变更登记。收购完成之后，国理公司将分为国理锂盐和国理矿业两个公司。其中雅化集团将共持有国理锂盐56.26%的股权和国锂矿业37.25%股权;川能投将负责国锂矿业的经营，其将通过与政府沟通协调，尽快完成李家沟矿的开采和国锂矿业的有效运营。

　　加码布局海外锂矿资源，原料供应得以保障。报告期内，公司拟认购澳大利亚Core公司定向发行的3349万股股份，Core公司拥有菲尼斯锂矿100%矿权，矿区大概400平方公里，位于澳大利亚北领地，由BP33、FarWest、Ahoy和格兰茨4个矿组成，于2016年8月开始勘探，发现了氧化锂品位较高的伟晶岩，2017年，公司对格兰茨地块储量进行勘探，JORC标准的勘探报告显示该地块资源量为49.2万吨，氧化锂净含量为0.76万吨，推断资源量为131.2万吨，氧化锂净含量为1.96万吨，平均品位1.5%，指示加推断资源量为180.4万吨，氧化锂含量为2.72万吨。包销协议，向雅化国际提供锂矿床生产的平均品位在1.4%-1.6%的锂矿原矿产品的优先购买权。

　　氢氧化锂大周期即来，看好公司未来锂产品业绩表现。在特斯拉model3将平民化放量、传统车企如宝马等纷纷转型新能源汽车等的带动下，全球电动化时代已逐步开启。在最新补贴政策引导下，高能密的三元电池高速发展，2017年产能扩张达56Gwh。随着三元电池的逐步投产，氢氧化锂的需求将得到大幅提升。同时受益于海外新能源车企多采用三元电池，上半年我国氢氧化锂出口近8500吨，同比增长119%。受益于海内外需求的爆发，氢氧化锂行业有望迎来行业大景气周期。公司拥有1.2万吨氢氧化锂产能和6000吨碳酸锂产能，将充分受益行业大周期的到来。同时，公司三季度末库存余额为1.11亿元，同比增长53.37%，主要是公司加大锂精矿采购，我们预计原材料供应将得到有效保障，同时可降低原材料成本，低成本的氢氧化锂有望下半年开始放量。

　　民爆业务景气上行，全球布局助力成长。民爆的主要下游 行业如煤炭、铁矿石等产品价格于2016年出现回升，带动民爆业务底部回暖。同时2017年1-9月我国基础建设投资完成额近12.4万亿，同比增速高达15.9%，基建助力民爆业务开启景气周期。公司是国内工程爆破资质最齐全、矿山工程服务最配套的民爆一体化服务商之一，同时积极对国内外民爆公司进行整合，已逐步形成覆盖世界的民爆产业布局。在国内，由于民爆企业跨区域经营放开，公司通过金恒集团等公司，利用卡位优势和资源整合优势，已实现对四川、新疆、内蒙等全国20多个省市实现覆盖，率先抢占全国市场，提升行业竞争力;对国外，在“一带一路”倡议下，公司加大海外产业布局，已实现对于新西兰红牛公司、澳洲尼德鲁、澳洲卡鲁阿那和澳大利亚西科等公司股权收购，逐步实现全球化精准布局，有望受益于全球经济复苏。此外，公司积极布局渠道，在营销和业务方面进行相应拓展，以提升毛利率水平和爆破工程的收入。我们认为，公司有望充分受益行业回暖带来的红利，民爆业绩有望维持高增长。

　　盈利预测与估值。由于氢氧化锂业务不达预期，同时考虑公司资产减值损失，我们下调公司业绩预测。充分考虑氢氧化锂业务带来的业绩增量以及民爆行业高景气，我们预计17-19年EPS分别为0.28元、0.49元、0.73元，对应动态PE分别为66倍、38倍和25倍，维持“买入”评级。